БРК - Блог Рынков Капитала

🏭 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на сектор цветной металлургии (часть 6/8)
 
📈 Недавние решения международных регуляторов (начало цикла снижения ставки в США и ЕС, запуск экономического стимулирования Китая) могут поддержать рост спроса и цен на базовые металлы (включая алюминий, медь, никель).
 
🔎 Мы с умеренным позитивом смотрим на акции публичных производителей цветных металлов в РФ, делая ставку на восстановление международных цен на основные цветные металлы, что окажет влияние на РУСАЛ и Норникель, а также на снижение холдингового дисконта у Эн+.
 
📌 Норникель является бенефициаром возможного восстановления цен на металлы. Благодаря своей комфортной долговой нагрузке (ЧД/EBITDA = 1,7х на 2024) – после дивидендной паузы по итогам 2024 – компания, по нашему мнению, сможет продолжить дивидендные выплаты не реже одного раза в год, отталкиваясь от промежуточных или финальных результатов за 2025 г. Такие выплаты могут составлять значительную часть от ее свободного денежного потока (~75% от СДП).
 
📌 Стоимость РУСАЛа наиболее чувствительна к возможному росту цен на базовые цветные металлы. Изменение прогнозной цены на алюминий на 1% приводит к изменению справедливой цены акции на ~4%. Но существенная долговая нагрузка компании (ЧД/EBITDA = ~5х на 1П24) и повышенный уровень капитальных затрат окажут давление на СДП РУСАЛа и ограничат его способность к выплате существенных дивидендов в ближайшие годы. Дополнительным сдерживающим фактором может стать недавно одобренное ограничение на поставку в Европейский союз алюминия из России.
 
📌 Группа Эн+ предоставляет доступ к своим активам в металлургии (~57% в РУСАЛе) и в энергетике (~100% в энергетическом сегменте) по заниженной оценке. Это выражается в чрезмерном уровне холдингового дисконта Эн+, который сейчас составляет около 50% при справедливом уровне не выше 40%. Активы внутри Группы Эн+ (РУСАЛ, энергетический сегмент) также имеют недооцененный потенциал.
 
⚡️ Энергетический сегмент Эн+ обладает высокой внутренней стоимостью и, вероятно, растущим свободным денежным потоком благодаря эффективной базе активов и опережающему росту потребления электроэнергии и цен на нее в регионах присутствия.
 
Читать про производителей золота в предыдущей публикации.
 
#Акции #Стратегия
$GMKN $ENPG $RUAL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.group-telegram.com/vn/capital_mkts.com/908

823 viewsFeb 28 at 12:10

🏭 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на сектор цветной металлургии (часть 6/8)
 
📈 Недавние решения международных регуляторов (начало цикла снижения ставки в США и ЕС, запуск экономического стимулирования Китая) могут поддержать рост спроса и цен на базовые металлы (включая алюминий, медь, никель).
 
🔎 Мы с умеренным позитивом смотрим на акции публичных производителей цветных металлов в РФ, делая ставку на восстановление международных цен на основные цветные металлы, что окажет влияние на РУСАЛ и Норникель, а также на снижение холдингового дисконта у Эн+.
 
📌 Норникель является бенефициаром возможного восстановления цен на металлы. Благодаря своей комфортной долговой нагрузке (ЧД/EBITDA = 1,7х на 2024) – после дивидендной паузы по итогам 2024 – компания, по нашему мнению, сможет продолжить дивидендные выплаты не реже одного раза в год, отталкиваясь от промежуточных или финальных результатов за 2025 г. Такие выплаты могут составлять значительную часть от ее свободного денежного потока (~75% от СДП).
 
📌 Стоимость РУСАЛа наиболее чувствительна к возможному росту цен на базовые цветные металлы. Изменение прогнозной цены на алюминий на 1% приводит к изменению справедливой цены акции на ~4%. Но существенная долговая нагрузка компании (ЧД/EBITDA = ~5х на 1П24) и повышенный уровень капитальных затрат окажут давление на СДП РУСАЛа и ограничат его способность к выплате существенных дивидендов в ближайшие годы. Дополнительным сдерживающим фактором может стать недавно одобренное ограничение на поставку в Европейский союз алюминия из России.
 
📌 Группа Эн+ предоставляет доступ к своим активам в металлургии (~57% в РУСАЛе) и в энергетике (~100% в энергетическом сегменте) по заниженной оценке. Это выражается в чрезмерном уровне холдингового дисконта Эн+, который сейчас составляет около 50% при справедливом уровне не выше 40%. Активы внутри Группы Эн+ (РУСАЛ, энергетический сегмент) также имеют недооцененный потенциал.
 
⚡️ Энергетический сегмент Эн+ обладает высокой внутренней стоимостью и, вероятно, растущим свободным денежным потоком благодаря эффективной базе активов и опережающему росту потребления электроэнергии и цен на нее в регионах присутствия.
 
Читать про производителей золота в предыдущей публикации.
 
#Акции #Стратегия
$GMKN $ENPG $RUAL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts