Notice: file_put_contents(): Write of 14886 bytes failed with errno=28 No space left on device in /var/www/group-telegram/post.php on line 50
MMI | Telegram Webview: russianmacro/18327 -
Telegram Group & Telegram Channel
В БАЗОВОМ СЦЕНАРИИ ЦБ ПРОДАСТ ВАЛЮТЫ В 2024г НА 0.5 ТРЛН. НАШ ПРОГНОЗ – БОЛЕЕ 1 ТРЛН.

Как и обещали, пояснения про зеркалирование операций ФНБ. Эти операции можно разбить на 4 группы:

1) Покупка/продажа валюты в рамках бюджетного правила
В бюджете-2024 доп. НГД, т.е. те доходы, которые формируются от цен на нефть выше $60, запланированы в размере 1.8 трлн руб. Именно на эту сумму Минфин купит валюту в ФНБ. В расчеты заложена цена нефти $71.3 и курс 90.1. Близко к текущим значениям. Будем считать эту цифру реалистичной (хотя, на наш взгляд, нефть будет ниже, а рубль - крепче).

2) Отложенная покупка валюты. Напомним, что 10 августа ЦБ приостановил покупку валюты по БП, дабы смягчить давление рубль. За август-ноябрь ЦБ должен был купить для Минфина валюты на 1.3 трлн руб. Оценка покупок в декабре – около 0.3 трлн. Итого – 1.6 трлн. На рынке ЦБ эту валюту не покупал, передав её Минфину из своих резервов. В 2024г он эту валюту купит, равномерно размазав всю сумму на 12 мес.

3) Расходы из ФНБ сверх БП. Формула БП устанавливает планку предельных расходов. И в этом, и в 2024г запланированные расходы будут выше этой планки. Для их финансирования Минфин залезает в ФНБ. В конце 2022г ЦБ отгрузил Минфину на эти цели 3 трлн руб, но валюту на эту сумму не продал, фактически просто «напечатав» рубли. Тоже самое планировалось и в конце этого года на сумму 2.9 трлн. Но во вчерашнем пресс-релизе ЦБ сообщил, что эту сумму он теперь полностью отзеркалирует. ИМЕННО ЭТО ГЛАВНЫЙ СЮРПРИЗ. Это значимая поддержка рублю по сравнению с тем, что планировалось ранее. И мы удивлены, почему рынок этого не осознал.

Сумму расходов сверх БП (2.9 трлн) ЦБ будет сальдировать с отложенными покупками (1.6 трлн). В итоге получаются продажи на 1.3 трлн, размазанные на 12 мес.

4) Инвестиции из ФНБ. Напомним, что из 13.5 трлн рублей ФНБ лишь 6.9 трлн являются ликвидными (юани и золото), а 6.6 трлн уже проинвестированы. И в прошлом, и в этом году Минфин достаёт из ФНБ приличные суммы для поддержки тех или иных компаний. Но часть ранее размещенных денег возвращается обратно. В прошлом году ЦБ не зеркалировал эти операции (0.9 трлн руб), просто выдавая рубли Минфину. По сути, и здесь было «печатание» денег. В этом же году было объявлено, что ЦБ начинает зеркалировать данные операции с полугодовым лагом. В июле сообщалось, что объём зеркалирования будет ограничен 300 млрд за полугодие. Но теперь, как мы понимаем, речь идёт о полном зеркалировании всех инвестиционных расходов. Во 2П23 эта сумма составит около 0.6 трлн (её отзеркалируют в 1П24). В 2024г инвестиции из ФНБ будут также на уровне около 1 трлн. Сколько будет в 1П24, мы не знаем. Предположим – 0.4 трлн. Тогда за весь год ЦБ отзеркалирует 0.6 + 0.4 = 1 трлн.

ИТОГО (1+2-3-4): 1.8 + 1.6 – 2.9 – 1.0 = -0.5 трлн руб ($5.5 млрд)

Таким образом, при выполнении предпосылок, заложенных в бюджетном прогнозе, ЦБ в 2024г продаст $5.5 млрд.

Снижение цен на нефть будет увеличивать объём продаж. Например, при $60 объём продаж увеличится на 1.8 трлн, т.е. ЦБ будет вынужден продать больше $20 млрд. Такую сумму ЦБ сдюжит. Но вот если хотя бы год придётся жить при $40, то объёмы продаж могут достигнуть $50-60 млрд, и это будет уже очень чувствительно для ЗВР. Мы считаем, что в таком сценарии принятая конструкция (зеркалирование всех расходов ФНБ) рассыпется. Впрочем, в таком сценарии рассыпется и бюджет – Минфину точно надо будет делать жёсткий секвестр расходов.

Зеркалирование расходов ФНБ – как это влияет на экономику? Всё очень просто. Любые расходы из ФНБ – это новый спрос. Он выплескивается в том числе и на импорт, формируя спрос на валюту. Зеркалирование (продажа валюты из ФНБ) позволяет этот новый спрос удовлетворить. Если же расходы ФНБ не будут зеркалироваться, то тогда, чтобы не допустить падения рубля и ускорения инфляции, ЦБ придётся ещё сильнее повышать ставку. Так что зеркалирование расходов ФНБ – это то, что должно осуществляться всегда. Если, конечно, мы хотим сохранять макростабильность.



group-telegram.com/russianmacro/18327
Create:
Last Update:

В БАЗОВОМ СЦЕНАРИИ ЦБ ПРОДАСТ ВАЛЮТЫ В 2024г НА 0.5 ТРЛН. НАШ ПРОГНОЗ – БОЛЕЕ 1 ТРЛН.

Как и обещали, пояснения про зеркалирование операций ФНБ. Эти операции можно разбить на 4 группы:

1) Покупка/продажа валюты в рамках бюджетного правила
В бюджете-2024 доп. НГД, т.е. те доходы, которые формируются от цен на нефть выше $60, запланированы в размере 1.8 трлн руб. Именно на эту сумму Минфин купит валюту в ФНБ. В расчеты заложена цена нефти $71.3 и курс 90.1. Близко к текущим значениям. Будем считать эту цифру реалистичной (хотя, на наш взгляд, нефть будет ниже, а рубль - крепче).

2) Отложенная покупка валюты. Напомним, что 10 августа ЦБ приостановил покупку валюты по БП, дабы смягчить давление рубль. За август-ноябрь ЦБ должен был купить для Минфина валюты на 1.3 трлн руб. Оценка покупок в декабре – около 0.3 трлн. Итого – 1.6 трлн. На рынке ЦБ эту валюту не покупал, передав её Минфину из своих резервов. В 2024г он эту валюту купит, равномерно размазав всю сумму на 12 мес.

3) Расходы из ФНБ сверх БП. Формула БП устанавливает планку предельных расходов. И в этом, и в 2024г запланированные расходы будут выше этой планки. Для их финансирования Минфин залезает в ФНБ. В конце 2022г ЦБ отгрузил Минфину на эти цели 3 трлн руб, но валюту на эту сумму не продал, фактически просто «напечатав» рубли. Тоже самое планировалось и в конце этого года на сумму 2.9 трлн. Но во вчерашнем пресс-релизе ЦБ сообщил, что эту сумму он теперь полностью отзеркалирует. ИМЕННО ЭТО ГЛАВНЫЙ СЮРПРИЗ. Это значимая поддержка рублю по сравнению с тем, что планировалось ранее. И мы удивлены, почему рынок этого не осознал.

Сумму расходов сверх БП (2.9 трлн) ЦБ будет сальдировать с отложенными покупками (1.6 трлн). В итоге получаются продажи на 1.3 трлн, размазанные на 12 мес.

4) Инвестиции из ФНБ. Напомним, что из 13.5 трлн рублей ФНБ лишь 6.9 трлн являются ликвидными (юани и золото), а 6.6 трлн уже проинвестированы. И в прошлом, и в этом году Минфин достаёт из ФНБ приличные суммы для поддержки тех или иных компаний. Но часть ранее размещенных денег возвращается обратно. В прошлом году ЦБ не зеркалировал эти операции (0.9 трлн руб), просто выдавая рубли Минфину. По сути, и здесь было «печатание» денег. В этом же году было объявлено, что ЦБ начинает зеркалировать данные операции с полугодовым лагом. В июле сообщалось, что объём зеркалирования будет ограничен 300 млрд за полугодие. Но теперь, как мы понимаем, речь идёт о полном зеркалировании всех инвестиционных расходов. Во 2П23 эта сумма составит около 0.6 трлн (её отзеркалируют в 1П24). В 2024г инвестиции из ФНБ будут также на уровне около 1 трлн. Сколько будет в 1П24, мы не знаем. Предположим – 0.4 трлн. Тогда за весь год ЦБ отзеркалирует 0.6 + 0.4 = 1 трлн.

ИТОГО (1+2-3-4): 1.8 + 1.6 – 2.9 – 1.0 = -0.5 трлн руб ($5.5 млрд)

Таким образом, при выполнении предпосылок, заложенных в бюджетном прогнозе, ЦБ в 2024г продаст $5.5 млрд.

Снижение цен на нефть будет увеличивать объём продаж. Например, при $60 объём продаж увеличится на 1.8 трлн, т.е. ЦБ будет вынужден продать больше $20 млрд. Такую сумму ЦБ сдюжит. Но вот если хотя бы год придётся жить при $40, то объёмы продаж могут достигнуть $50-60 млрд, и это будет уже очень чувствительно для ЗВР. Мы считаем, что в таком сценарии принятая конструкция (зеркалирование всех расходов ФНБ) рассыпется. Впрочем, в таком сценарии рассыпется и бюджет – Минфину точно надо будет делать жёсткий секвестр расходов.

Зеркалирование расходов ФНБ – как это влияет на экономику? Всё очень просто. Любые расходы из ФНБ – это новый спрос. Он выплескивается в том числе и на импорт, формируя спрос на валюту. Зеркалирование (продажа валюты из ФНБ) позволяет этот новый спрос удовлетворить. Если же расходы ФНБ не будут зеркалироваться, то тогда, чтобы не допустить падения рубля и ускорения инфляции, ЦБ придётся ещё сильнее повышать ставку. Так что зеркалирование расходов ФНБ – это то, что должно осуществляться всегда. Если, конечно, мы хотим сохранять макростабильность.

BY MMI


Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260

Share with your friend now:
group-telegram.com/russianmacro/18327

View MORE
Open in Telegram


Telegram | DID YOU KNOW?

Date: |

Stocks closed in the red Friday as investors weighed upbeat remarks from Russian President Vladimir Putin about diplomatic discussions with Ukraine against a weaker-than-expected print on U.S. consumer sentiment. Recently, Durav wrote on his Telegram channel that users' right to privacy, in light of the war in Ukraine, is "sacred, now more than ever." As such, the SC would like to remind investors to always exercise caution when evaluating investment opportunities, especially those promising unrealistically high returns with little or no risk. Investors should also never deposit money into someone’s personal bank account if instructed. During the operations, Sebi officials seized various records and documents, including 34 mobile phones, six laptops, four desktops, four tablets, two hard drive disks and one pen drive from the custody of these persons. But the Ukraine Crisis Media Center's Tsekhanovska points out that communications are often down in zones most affected by the war, making this sort of cross-referencing a luxury many cannot afford.
from vn


Telegram MMI
FROM American