Telegram Group & Telegram Channel
О валютных операциях со средствами ФНБ на внутреннем валютном рынке в 2024

• ЦБ анонсировал возобновление операций на внутреннем валютном рынке. Они будут состоять из:

i) регулярных валютных операций по бюджетному правилу, определяемых величиной дополнительных нефтегазовых доходов: ноль при цене нефти в 60 долл./барр. и ± ~0.64 млрд руб. / день при ± Urals 1 долл./барр. при текущем уровне курса (см. таблицу)

ii) "нерегулярные" валютные операции – результирующие продажи составят 11.8 млрд руб. / день с 9 января по 28 июня (+ 0.8 млрд руб. / день продаж в течение января)

💡Вместо выводов:

i) новая практика ЦБ, видимо, состоит в том, чтобы зеркалировать на валютном рынке все без исключения валютные операции со средствами ФНБ

=> в этой логике практика должна распространяться за пределы 2024 года

=> в 2025 ЦБ, скорее всего, будет зеркалировать 1.3 трлн руб., которые будут изъяты из ФНБ с целью покрытия дефицита федерального бюджета (в 2025 же структурный дефицит должен быть нулевым) + средства в объеме инвестиций из ФНБ, которые, по планам Минфина, должны составить до 3.2 трлн руб. за 3 года

Напомним, по итогам 2022 года из ФНБ было изъято ~3 трлн руб. на финансирование дефицита бюджета, но в 2023 эти операции не зеркалировались на внутреннем валютном рынке =>

ii) возникает структурный сдвиг в философии зеркалирования

Начало зеркалирования всех операций со средствами ФНБ – это структурное изменение: практика незеркалирования расходов / инвестиций из ФНБ, на наш взгляд, мало чем отличалась от "сеньоражных" доходов с точки зрения влияния на инфляцию

Философия зеркалирования операций со средствами ФНБ на постоянной основе, скорее, не до конца согласуется с идеей о том, что среднесрочно обменный курс рубля определяется преимущественно (исключительно) размером дополнительного бюджетного импульса, а валютные операции являются лишь второстепенным дополнением к нему, сглаживающим лишь краткосрочные колебания курса

iii) влияние "нерегулярных" операций нельзя недооценивать: их объем составляет около 10% ежедневного объема торгов в секции CNYRUB – по нашим оценкам, без них рубль был бы, при прочих равных, на 10-15% слабее, чем будет с "нерегулярными" операциями

iv) добавление "нерегулярных" валютных операций значительно упрощает ЦБ задачу среднесрочного достижения цели по инфляции: оценка ЦБ изменения инфляции на 0.5-0.6 пп на каждые 10% движения обменного курса в течение 6-12 месяцев, по нашим расчетам, занижает степень влияния обменного курса на инфляцию

v) нельзя забывать о конечности ликвидных средств в ФНБ

Если цены на российскую нефть будут в среднем 60 долл./барр., то к концу 2026 года ликвидных средств останется* около 1.9 трлн руб. в эквиваленте

Одновременно структурные дефициты в 2024-26 будут, по планам Минфина, 1.6 трлн руб., ноль и ноль соответственно, а в 2022-23 они в среднем достигали 4.5 трлн руб. / год

=> если 2024-26 потребует финансирования допрасходов, соразмерных тем, что были в 2022-23, то конец ликвидной части ФНБ значительно ближе, чем может показаться

* В предположении, что инвестиции из ФНБ составят 3.2 трлн руб. за 3 года

@xtxixty



group-telegram.com/xtxixty/4027
Create:
Last Update:

О валютных операциях со средствами ФНБ на внутреннем валютном рынке в 2024

• ЦБ анонсировал возобновление операций на внутреннем валютном рынке. Они будут состоять из:

i) регулярных валютных операций по бюджетному правилу, определяемых величиной дополнительных нефтегазовых доходов: ноль при цене нефти в 60 долл./барр. и ± ~0.64 млрд руб. / день при ± Urals 1 долл./барр. при текущем уровне курса (см. таблицу)

ii) "нерегулярные" валютные операции – результирующие продажи составят 11.8 млрд руб. / день с 9 января по 28 июня (+ 0.8 млрд руб. / день продаж в течение января)

💡Вместо выводов:

i) новая практика ЦБ, видимо, состоит в том, чтобы зеркалировать на валютном рынке все без исключения валютные операции со средствами ФНБ

=> в этой логике практика должна распространяться за пределы 2024 года

=> в 2025 ЦБ, скорее всего, будет зеркалировать 1.3 трлн руб., которые будут изъяты из ФНБ с целью покрытия дефицита федерального бюджета (в 2025 же структурный дефицит должен быть нулевым) + средства в объеме инвестиций из ФНБ, которые, по планам Минфина, должны составить до 3.2 трлн руб. за 3 года

Напомним, по итогам 2022 года из ФНБ было изъято ~3 трлн руб. на финансирование дефицита бюджета, но в 2023 эти операции не зеркалировались на внутреннем валютном рынке =>

ii) возникает структурный сдвиг в философии зеркалирования

Начало зеркалирования всех операций со средствами ФНБ – это структурное изменение: практика незеркалирования расходов / инвестиций из ФНБ, на наш взгляд, мало чем отличалась от "сеньоражных" доходов с точки зрения влияния на инфляцию

Философия зеркалирования операций со средствами ФНБ на постоянной основе, скорее, не до конца согласуется с идеей о том, что среднесрочно обменный курс рубля определяется преимущественно (исключительно) размером дополнительного бюджетного импульса, а валютные операции являются лишь второстепенным дополнением к нему, сглаживающим лишь краткосрочные колебания курса

iii) влияние "нерегулярных" операций нельзя недооценивать: их объем составляет около 10% ежедневного объема торгов в секции CNYRUB – по нашим оценкам, без них рубль был бы, при прочих равных, на 10-15% слабее, чем будет с "нерегулярными" операциями

iv) добавление "нерегулярных" валютных операций значительно упрощает ЦБ задачу среднесрочного достижения цели по инфляции: оценка ЦБ изменения инфляции на 0.5-0.6 пп на каждые 10% движения обменного курса в течение 6-12 месяцев, по нашим расчетам, занижает степень влияния обменного курса на инфляцию

v) нельзя забывать о конечности ликвидных средств в ФНБ

Если цены на российскую нефть будут в среднем 60 долл./барр., то к концу 2026 года ликвидных средств останется* около 1.9 трлн руб. в эквиваленте

Одновременно структурные дефициты в 2024-26 будут, по планам Минфина, 1.6 трлн руб., ноль и ноль соответственно, а в 2022-23 они в среднем достигали 4.5 трлн руб. / год

=> если 2024-26 потребует финансирования допрасходов, соразмерных тем, что были в 2022-23, то конец ликвидной части ФНБ значительно ближе, чем может показаться

* В предположении, что инвестиции из ФНБ составят 3.2 трлн руб. за 3 года

@xtxixty

BY Твердые цифры


Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260

Share with your friend now:
group-telegram.com/xtxixty/4027

View MORE
Open in Telegram


Telegram | DID YOU KNOW?

Date: |

After fleeing Russia, the brothers founded Telegram as a way to communicate outside the Kremlin's orbit. They now run it from Dubai, and Pavel Durov says it has more than 500 million monthly active users. During the operations, Sebi officials seized various records and documents, including 34 mobile phones, six laptops, four desktops, four tablets, two hard drive disks and one pen drive from the custody of these persons. The regulator took order for the search and seizure operation from Judge Purushottam B Jadhav, Sebi Special Judge / Additional Sessions Judge. False news often spreads via public groups, or chats, with potentially fatal effects. Right now the digital security needs of Russians and Ukrainians are very different, and they lead to very different caveats about how to mitigate the risks associated with using Telegram. For Ukrainians in Ukraine, whose physical safety is at risk because they are in a war zone, digital security is probably not their highest priority. They may value access to news and communication with their loved ones over making sure that all of their communications are encrypted in such a manner that they are indecipherable to Telegram, its employees, or governments with court orders.
from vn


Telegram Твердые цифры
FROM American