Telegram Group & Telegram Channel
О валютных операциях со средствами ФНБ на внутреннем валютном рынке в 2024

• ЦБ анонсировал возобновление операций на внутреннем валютном рынке. Они будут состоять из:

i) регулярных валютных операций по бюджетному правилу, определяемых величиной дополнительных нефтегазовых доходов: ноль при цене нефти в 60 долл./барр. и ± ~0.64 млрд руб. / день при ± Urals 1 долл./барр. при текущем уровне курса (см. таблицу)

ii) "нерегулярные" валютные операции – результирующие продажи составят 11.8 млрд руб. / день с 9 января по 28 июня (+ 0.8 млрд руб. / день продаж в течение января)

💡Вместо выводов:

i) новая практика ЦБ, видимо, состоит в том, чтобы зеркалировать на валютном рынке все без исключения валютные операции со средствами ФНБ

=> в этой логике практика должна распространяться за пределы 2024 года

=> в 2025 ЦБ, скорее всего, будет зеркалировать 1.3 трлн руб., которые будут изъяты из ФНБ с целью покрытия дефицита федерального бюджета (в 2025 же структурный дефицит должен быть нулевым) + средства в объеме инвестиций из ФНБ, которые, по планам Минфина, должны составить до 3.2 трлн руб. за 3 года

Напомним, по итогам 2022 года из ФНБ было изъято ~3 трлн руб. на финансирование дефицита бюджета, но в 2023 эти операции не зеркалировались на внутреннем валютном рынке =>

ii) возникает структурный сдвиг в философии зеркалирования

Начало зеркалирования всех операций со средствами ФНБ – это структурное изменение: практика незеркалирования расходов / инвестиций из ФНБ, на наш взгляд, мало чем отличалась от "сеньоражных" доходов с точки зрения влияния на инфляцию

Философия зеркалирования операций со средствами ФНБ на постоянной основе, скорее, не до конца согласуется с идеей о том, что среднесрочно обменный курс рубля определяется преимущественно (исключительно) размером дополнительного бюджетного импульса, а валютные операции являются лишь второстепенным дополнением к нему, сглаживающим лишь краткосрочные колебания курса

iii) влияние "нерегулярных" операций нельзя недооценивать: их объем составляет около 10% ежедневного объема торгов в секции CNYRUB – по нашим оценкам, без них рубль был бы, при прочих равных, на 10-15% слабее, чем будет с "нерегулярными" операциями

iv) добавление "нерегулярных" валютных операций значительно упрощает ЦБ задачу среднесрочного достижения цели по инфляции: оценка ЦБ изменения инфляции на 0.5-0.6 пп на каждые 10% движения обменного курса в течение 6-12 месяцев, по нашим расчетам, занижает степень влияния обменного курса на инфляцию

v) нельзя забывать о конечности ликвидных средств в ФНБ

Если цены на российскую нефть будут в среднем 60 долл./барр., то к концу 2026 года ликвидных средств останется* около 1.9 трлн руб. в эквиваленте

Одновременно структурные дефициты в 2024-26 будут, по планам Минфина, 1.6 трлн руб., ноль и ноль соответственно, а в 2022-23 они в среднем достигали 4.5 трлн руб. / год

=> если 2024-26 потребует финансирования допрасходов, соразмерных тем, что были в 2022-23, то конец ликвидной части ФНБ значительно ближе, чем может показаться

* В предположении, что инвестиции из ФНБ составят 3.2 трлн руб. за 3 года

@xtxixty



group-telegram.com/xtxixty/4027
Create:
Last Update:

О валютных операциях со средствами ФНБ на внутреннем валютном рынке в 2024

• ЦБ анонсировал возобновление операций на внутреннем валютном рынке. Они будут состоять из:

i) регулярных валютных операций по бюджетному правилу, определяемых величиной дополнительных нефтегазовых доходов: ноль при цене нефти в 60 долл./барр. и ± ~0.64 млрд руб. / день при ± Urals 1 долл./барр. при текущем уровне курса (см. таблицу)

ii) "нерегулярные" валютные операции – результирующие продажи составят 11.8 млрд руб. / день с 9 января по 28 июня (+ 0.8 млрд руб. / день продаж в течение января)

💡Вместо выводов:

i) новая практика ЦБ, видимо, состоит в том, чтобы зеркалировать на валютном рынке все без исключения валютные операции со средствами ФНБ

=> в этой логике практика должна распространяться за пределы 2024 года

=> в 2025 ЦБ, скорее всего, будет зеркалировать 1.3 трлн руб., которые будут изъяты из ФНБ с целью покрытия дефицита федерального бюджета (в 2025 же структурный дефицит должен быть нулевым) + средства в объеме инвестиций из ФНБ, которые, по планам Минфина, должны составить до 3.2 трлн руб. за 3 года

Напомним, по итогам 2022 года из ФНБ было изъято ~3 трлн руб. на финансирование дефицита бюджета, но в 2023 эти операции не зеркалировались на внутреннем валютном рынке =>

ii) возникает структурный сдвиг в философии зеркалирования

Начало зеркалирования всех операций со средствами ФНБ – это структурное изменение: практика незеркалирования расходов / инвестиций из ФНБ, на наш взгляд, мало чем отличалась от "сеньоражных" доходов с точки зрения влияния на инфляцию

Философия зеркалирования операций со средствами ФНБ на постоянной основе, скорее, не до конца согласуется с идеей о том, что среднесрочно обменный курс рубля определяется преимущественно (исключительно) размером дополнительного бюджетного импульса, а валютные операции являются лишь второстепенным дополнением к нему, сглаживающим лишь краткосрочные колебания курса

iii) влияние "нерегулярных" операций нельзя недооценивать: их объем составляет около 10% ежедневного объема торгов в секции CNYRUB – по нашим оценкам, без них рубль был бы, при прочих равных, на 10-15% слабее, чем будет с "нерегулярными" операциями

iv) добавление "нерегулярных" валютных операций значительно упрощает ЦБ задачу среднесрочного достижения цели по инфляции: оценка ЦБ изменения инфляции на 0.5-0.6 пп на каждые 10% движения обменного курса в течение 6-12 месяцев, по нашим расчетам, занижает степень влияния обменного курса на инфляцию

v) нельзя забывать о конечности ликвидных средств в ФНБ

Если цены на российскую нефть будут в среднем 60 долл./барр., то к концу 2026 года ликвидных средств останется* около 1.9 трлн руб. в эквиваленте

Одновременно структурные дефициты в 2024-26 будут, по планам Минфина, 1.6 трлн руб., ноль и ноль соответственно, а в 2022-23 они в среднем достигали 4.5 трлн руб. / год

=> если 2024-26 потребует финансирования допрасходов, соразмерных тем, что были в 2022-23, то конец ликвидной части ФНБ значительно ближе, чем может показаться

* В предположении, что инвестиции из ФНБ составят 3.2 трлн руб. за 3 года

@xtxixty

BY Твердые цифры


Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260

Share with your friend now:
group-telegram.com/xtxixty/4027

View MORE
Open in Telegram


Telegram | DID YOU KNOW?

Date: |

"The result is on this photo: fiery 'greetings' to the invaders," the Security Service of Ukraine wrote alongside a photo showing several military vehicles among plumes of black smoke. Additionally, investors are often instructed to deposit monies into personal bank accounts of individuals who claim to represent a legitimate entity, and/or into an unrelated corporate account. To lend credence and to lure unsuspecting victims, perpetrators usually claim that their entity and/or the investment schemes are approved by financial authorities. "The inflation fire was already hot and now with war-driven inflation added to the mix, it will grow even hotter, setting off a scramble by the world’s central banks to pull back their stimulus earlier than expected," Chris Rupkey, chief economist at FWDBONDS, wrote in an email. "A spike in inflation rates has preceded economic recessions historically and this time prices have soared to levels that once again pose a threat to growth." The channel appears to be part of the broader information war that has developed following Russia's invasion of Ukraine. The Kremlin has paid Russian TikTok influencers to push propaganda, according to a Vice News investigation, while ProPublica found that fake Russian fact check videos had been viewed over a million times on Telegram. The news also helped traders look past another report showing decades-high inflation and shake off some of the volatility from recent sessions. The Bureau of Labor Statistics' February Consumer Price Index (CPI) this week showed another surge in prices even before Russia escalated its attacks in Ukraine. The headline CPI — soaring 7.9% over last year — underscored the sticky inflationary pressures reverberating across the U.S. economy, with everything from groceries to rents and airline fares getting more expensive for everyday consumers.
from vn


Telegram Твердые цифры
FROM American