Много вопросов: с какой целью миссия МВФ приезжает в Россию. Попробуем ответить коротко и без оценок.

1. МВФ, как любая крупная международная структура, это организация с дипломатическим статусом. Сотрудник МВФ — дипломат. Например, управляющий МВФ от России Антон Силуанов и заместитель управляющего Эльвира Набиуллина имеют ранг полпредов (фактически послов России при МВФ). Исполнительный директор МВФ от России Алексей Можин до 2022 года был в статусе дуайена — главы дипкорпуса (как старейший член совета директоров МВФ).

2. Приезд миссии МВФ — это начало международных переговоров, которые формально идут в рамках исполнения Россией взятых на себя обязательств. РФ член фонда с 1992 года, из организации не выходила и от обязательств члена не отказывалась. Россия имеет свою долю в уставном капитал МВФ. Руководство МВФ не замораживало российские активы и не прерывало контактов с РФ.

3. По окончании переговоров руководитель миссии даст формальные рекомендации Правительству принимающей стороны. Например, в 2014 году руководитель миссии Антонио Спилимберго рекомендовал российскому руководству обеспечить независимость Центробанка от государственных властей. Вероятно, в этом году рекомендации будут носить общий характер: не допускать бюджетного доминирования, продолжать политику таргетирования и т.д. Что может выдвинуть Россия взамен. Для начала, разморозить арестованные валютные активы. В любом случае, мы наблюдаем начало переговорного процесса Москвы и Вашингтона. При благоприятном исходе границы этих переговоров могут перешагнуть чисто экономические и финансовые вопросы.

Мобилизационная экономика

На сети российских железных дорог 1 млн 360 тысяч вагонов — исторический максимум для России. Для сравнения, в 1984 году во всем Советском Союзе было 1 млн 304 тысячи вагонов. За последние шесть лет вагонный парк увеличился на 260 тысяч. Для сравнения в СССР с 1970 по 1979 годы, то есть за 10 лет, было произведено 318 тысяч вагонов. Россию с полным правом можно назвать великой сухопутной державой. Но ирония исторического момента в том, что рекордное количество вагонов уже сейчас избыточно и даже превышает предельно допустимые технологические параметры железных дорог.

Почти половину парка (47,03%) занимают полувагоны: 639 тысяч. Пятую часть (19,88%) цисцерны: 270 тысяч. В полувагонах перевозят в основном уголь. В цисцернах — нефтепродукты. Основной торговый партнёр России — Китай. Но там спад потребления угля и нефти. По словам замгендиректора РЖД Михаила Глазкова, сейчас 34 тысячи порожних вагонов движутся навстречу друг другу, перевозя воздух. Более того, Китай — контейнерная страна. Весь китайский импорт поступает в Россию в контейнерах. На сети РЖД нет столько платформ для перевозки контейнеров. В итоге, скопление импорта на узловых станциях. Железнодорожники наловчились перевозить контейнеры в полувагонах вместо угля. Но ситуацию это кардинально не меняет. Наблюдается замедление оборота подвижного состава. Среднее значение за семь месяцев 2024 года 20,27 суток, что больше на 10,5%, чем за тот же прошлогодний период. Пожелаем нашим железнодорожникам удачи и поскорее решить все проблемы!

Мобилизационная экономика

❗️МВФ, как площадка переговоров Москвы и Вашингтона, закрыта! Руководство Международного Валютного Фонда уведомило российскую сторону и совет директоров, что работа миссии МВФ в России откладывается на неопределенный срок. В качестве причины названа техническая неготовность к проведению консультаций, которые должны были начаться 16 сентября. Исполнительный директор МВФ от России Алексей Можин заявил, что Украина и её западные союзники возражали против миссии в Россию. Партия войны подержала верх над партией мира.

Мобилизационная экономика

В свежем отчёте ЦБ о работе банковского сектора за II квартал перечисляются последствия высокой ключевой ставки:
— корпоративные кредиты продолжают расти;
— потребительское кредитование растёт высокими темпами;
— автокредитование растёт рекордными
темпами, несмотря на жёсткие денежно-кредитные условия;
— кредиты субъектам малого и среднего предпринимательства по-прежнему
быстро растут;
Центробанк не может понять, почему вопреки всем его усилиям, кредитование не сокращается, а растёт. Ответ простой: высокая ставка. Чем она выше, тем больше и шире кредитование.
Россияне, привлечённые большими процентами, несут деньги в банки. За второй квартал, например, средства физлиц на депозитах увеличились на 3,1 трлн рублей. Всего в банках на депозитах физлиц 49,8 трлн. Откуда банки возьмут проценты по этим депозитам — только из новых кредитов! Откуда предприниматели и компании возьмут деньги на выплату процентов по ранее взятым кредитам. Только из новых займов. Больше не откуда. Пока нынешнее руководство Центрального банка не поймёт эту азбучную истину экономики, денежно-кредитная политика будет приводить к отрицательным результатам и высокой инфляции.

Мобилизационная экономика

Идёт серьёзная борьба вокруг миссии МВФ в Россию (читай начало предварительных переговоров Вашингтона и Москвы). Накануне было объявлено, что визит делегации МВФ отложен на неопределённый срок. Но представитель Международного валютного фонда уже заявил РИА Новости, что фонд по-прежнему намерен провести с Россией тщательные консультации после того, как закончит сбор необходимой информации. Что за информация, не раскрывается. Но директор-распорядитель МВФ Кристалина Гергиева (настоящее имя Сталина получила в честь Сталина) собрала письма протеста от Польши, Финляндии, Литвы, Латвии, Эстонии, Исландии, Норвегии, Дании, Швеции. Выражали протест остальные 179 стран-членов МВФ, пока не известно. Так что закрывать МВФ как площадку переговоров пока рано.

Мобилизационная экономика

Война, санкции, нестабильность в Европе играют в конечном итоге на укрепление могущества США. Вот свежий пример: в августе доля доллара США в международных расчетах через систему SWIFT достигла рекордного показателя 49,07%. При этом, доля евро опустилась до исторического минимума — 21,58%. Соединённые Штаты укрепляются за счёт ослабления (финансового, промышленного, экономического) Европы. Когда Дональд Трамп говорит, что санкции США приводят к ослаблению роли доллара в мире, то это неправда. Всё как раз наоборот.

Мобилизационная экономика

Денежная масса (агрегат М2) продолжает расти. По оценке Банка России на 1 сентября было 106,6 трлн рублей. Для сравнения, на 1 августа было 104,3 трлн. Итого: +2,3 трлн за месяц. В процентном отношении +2,1% за месяц. С начала года +8,3. Если сравнивать с сентябрём прошлого года, то +18,3%. Темпы серьёзные. Источник новых денег в системе — кредиты. С ростом ключевой ставки кредитование расширяется. Хотя Центробанк уверен в обратном. Как сказал зампред ЦБ Алексей Заботкин: пики кредитования по разным секторам экономики прошли ещё в прошлом году, а сейчас замедление темпов. Это ошибка (возможно притворная), которая приведёт ЦБ к новому повышению ключевой ставки. До конца года будет 20,00% - 21,00%. Выводы сделаем позже.

Мобилизационная экономика

Какая отрасль российской экономики самая кредитоёмкая. Если смотреть по динамике отраслевой задолженности, то это строительство. Во II квартале застройщики жилья взяли 1,3 трлн рублей (на них пришлось четверть прироста всего корпоративного кредитного портфеля). Для сравнения, российская промышленность во II квартале заняла 400 млрд (в три раза меньше, чем застройщики). Но промышленики в меньшей степени зависят от банков; их финансирует государство через бюджетные программы. Металлурги и угледобытчики за тот же период — 400 млрд. Транспорт — 100 млрд. Электроэнергетика — 200 млрд. Займы берутся на оборотное финансирование. Оно растёт (инфляция, плюс рост зарплат, плюс сложная логистика).
Но госкомпании ещё кредитуются на текущую модернизацию производства. Высокая прибыль пока позволяет обслуживать долги. За первые полгода 2024-го совокупная прибыль российских компаний: 13,9 трлн рублей. Для сравнения, за первые полгода 2023-го было 14,8 трлн. Очевидный спад из-за политики ЦБ по борьбе со спросом. Посмотрим, что будет в конце года.

Мобилизационная экономика

Центробанк наконец признался, что ужесточение денежно-кредитной политики имеет лишь частичный эффект на экономику. Высокая ключевая ставка не оказывает влияние на некоторые отрасли. В свежем обзоре банковского сектора за II-й квартал, в самом конце опубликована таблица отраслевой задолженности. Из неё следует, что с апреля по июнь застройщики жилья набрали кредитов на 1,3 трлн рублей — больше всех в стране. Комментарий ЦБ такой: застройщики жилья слабо чувствительны к жёстким денежным условиям, поскольку ставки по ним зависят от наполнения эскроу. Дорогое признание на самом деле. ЦБ, повышая ставку, стремится ограничить расходы всех субъектов экономики. Но есть гигантские отрасли, на которые высокая ставка не действует. Иными словами, ужесточение ДКП имеет ограниченную эффективность. Центробанку теперь необходимо сделать второй шаг и признать, что ключевая ставка очень хорошо влияет на рынки (например, на фондовый и финансовый), но плохо влияет на инфляцию и кредитование. Пока же ощущение, что политика ЦБ зашла в тупик.

Мобилизационная экономика

«Наша страна, Россия, в начале пути возрождения. Мы все прекрасно понимаем, последние 30 лет это был неоколониализм», — размышлял вчера в Московском университете, на форуме «Цифровая транспортация» комик и телеведущий Дмитрий Хрусталев. Если уж комики говорят о колониальном статусе России, то тема действительно мейнстрим. Единственное в чём можно не согласится с Хрусталёвым, в грамматических категориях. Был неоколониализм. Возможно, он продолжается и сейчас.

Мобилизационная экономика

Центробанк каждый месяц подтверждает тезис, что ужесточение денежно-кредитной политики не работает больше. Попытки заставить экономику (через высокую ключевую ставку) снижать расходы приводят к обратному результату. Например, в августе выдача кредитов российским предприятиям оставалась на высоком уровне (+1,5 трлн рублей, или +1,9% к июлю). Цитата из свежего обзора ЦБ по банковскому сектору: «Бизнес продолжает предъявлять повышенный спрос на оборотное финансирование, что, вероятно, связано с увеличением
операционных затрат, в том числе на логистику и заработные
платы (по данным Росстата, среднемесячная номинальная
заработная плата в июне достигла 89,1 тыс. руб., +16% в годовом
выражении)» На графике динамика корпоративных кредитов с 2023 по 2024 гг. Снижения нет, хотя ключевая ставкаа вырос в два с половиной раза. В нынешней ситуации, чем выше ставка, тем шире кредитование.

Мобилизационная экономика

Номинальный ВВП в текущем году составит почти 196 трлн рублей (оценка Минэка). Денежная масса (агрегат М2) на начало августа — 104,3 трлн. М2 растёт в среднем на 1,5% в месяц, то есть, к концу 2024 года будет примерно 108-109 трлн. Коэффициент монетизации экономики, расчитываемый как отношение денежной массы к номинальному ВВП по итогам года предварительно составит 53,2%. В 2023 году было 57,53%. В 2022-м — 54,4%; в 2021-м — 49%. Не самый лучший результат. В развитых капстранах коэффициент монетизации от 80% до 100% и выше.

Мобилизационная экономика

Курс рубля до конца текущего года продолжит слабеть. Такие выводы можно сделать, анализируя документы Банка России. В сентябре ЦБ обновил свой прогноз о прибыли коммерческих банков по итогам 2024-го. Верхняя планка прогноза повышена до 3,8 трлн рублей. В июне было 3,6 трлн. Значительный вклад в рост прибыли даёт валютная переоценка. Банки держат открытую валютную позицию и зарабатывают на движении курса рубля вниз. Это не секрет. Например, в минувшем августе банкиры получили 435 млрд прибыли; более трети этой суммы (130 млрд) получено из-за снижения курса рубля к евро на 7% и доллару на 5%. Поскольку кредитование замедляется, изменение прогноза по прибыли во многом связано с продолжением политики ЦБ и Правительства по умеренному снижению курса рубля. Национальная валюта продолжит слабеть, но к концу года не перешагнет рубеж 100 р. за 1$.

Мобилизационная экономика

Производство электроэнергии в РФ четвертый месяц подряд устанавливает рекорд. В августе — 90,6 млрд кВт·ч, в июле было 88 млрд кВт⋅ч, в июне — 84,1 млрд кВт•ч, в мае — 90 млрд кВт·ч. Рекорд, значит больше, чем в те же месяцы в предыдущие годы. Только жарой и длинным летом цифры уже не объяснить. При этом, экспортные поставки электроэнергии из России всего 10,5 млрд кВт.ч. То есть, выработанное потребляется внутри страны. Хотя главной проблемой отечественной экономики остаётся её энергоёмкость (металлургия, машиностроение и химпроизводство расходуют электроэнергии в разы больше, чем аналогичные отрасли в развитых странах мира), но рост выработки свидетельствует о росте реального сектора экономики. Причём, не только оборонно-промышленного комплекса.

Мобилизационная экономика

Центробанк не исключает дальнейшего повышения ключевой ставки в октябре, заявила вчера Эльвира Набиуллина. До конца года будет ещё два заседания совета директоров по ключу: в октябре и декабре. Мы уже говорили, что ЦБ буквально повторяет свои действия в 2023-м. Первую половину года ставку не меняем, вторую половину года — постепенно повышаем. Делается это потому, что денежно-кредитная политика отражается на реальной экономике с лагом около полугода (так называемый трансмиссионный механизм). То есть ЦБ сейчас работает только на 2025 год. С текущим годом им уже всё ясно. Своего они добились: экономический рост замедляется, появились признаки стагфляции. Полагаю, что до конца текущего годы ставка будет доведена до 20,00% и останется на этом уровне первое полугодие 2025-го.

Мобилизационная экономика

После того, как китайские банки в ответ на санкции США начали отслеживать юани из России и прекратили их принимать, российский бизнес стал покупать китайскую валюту в Казахстане. Там зарегистрирован высокий спрос на юани со стороны бизнеса с пропиской в РФ. С июня по август среднемесячные объёмы торговли рублём и юанем выросли более чем вдвое (893 млн юаней и 86 млрд рублей) по сравнению с объёмами предыдущих января-мая. Таким образом российский бизнес обходит санкции США.

Мобилизационная экономика

Центробанк опубликовал свежие данные по денежной массе (агрегат М2). На 1 сентября 106,2 трлн рублей; +1,9 трлн за месяц. Беспокоит, что годовые темпы роста М2 падают как минимум четвертый месяц подряд. Если на 1 августа было +18,2%, то сейчас уже 17,9%. К маю, например, было 21,8%. С января по август текущего года темпы ещё ниже: +8%. Официальная инфляция в годовом выражении 9%. То есть рост М2 не покрывает даже инфляцию. Де-факто масса не растёт, что является косвенным подтверждением замедления экономического роста. Неомонетаристы медленно, но верно добиваются своего. Это тревожный признак.

Мобилизационная экономика

Всё больше данных свидетельствуют о замедлении в реальном секторе экономики. Например, индекс PMI в обрабатывающих отраслях снизился до 49,5 пункта в сентябре. Для сравнения, в августе было 52,1 пункта (информация S&P Global). Напомню, что PMI выше 50 пунктов указывает на высокую активность в промышленности — косвенное свидетельство роста экономики. Ниже 50 пунктов — спад. Погрузка на РЖД в сентябре также упала на 6,3% по сравнению с прошлогодним сентябрём. Грузооборот минус 6%. Погрузка за январь-сентябрь минус 4%. Тоже свидетельство спада. Хотя на показатели влияет целый комплекс причин, с политической точки зрения ситуация стала предельно однозначной. С этого момента все неудачи в отечественной экономике будут ОБЪЯСНЯТЬ ТОЛЬКО злонамеренной политикой Центрального банка. Так же, как год назад неудачи на фронте объясняли только руководством нынешнего секретаря Совбеза. С этой точки зрения, расклад внушает определённый оптимизм. Отставка руководителя Банка России может стать реальностью на фоне экономического спада. Пусть Эльвира Набиуллина объясняет депутатам, что денежно-кредитная политика не оказывает подавляющего влияния на рост экономики. Для общества она окончательно превратилась в неугодную фигуру, которая должна быть убрана. Иначе не победим. Политические риски для Набиуллиной и её команды становятся очень высокими. Судя по динамике набегающих событий осталось ждать год-полтора.

Мобилизационная экономика