Прошел ровно год, как крупнейших экспортёров обязали Указом Президента возвращать в Россию не менее 80% валютной выручки (в течение 60 дней со дня её получения) и последующей продажи внутри страны (в течение двух недель) не менее 90% зачисленной валюты. Мера должна была стабилизировать и поддержать рубль. За 12 месяцев крупный капитал заставил Правительство РФ снизить нормативы в несколько раз, то есть, де-факто отменить Указ главы государства. Теперь экспортёры возвращают в Россию только 40% валютной выручки. В минувшую пятницу, 11 октября (в годовщину принятия Указа) снижен ещё один порог. Теперь экспортёры будут продавать только 25% выручки, получаемой по внешнеторговым контрактам (было 50%). Весь последний год мы видели, что курс рубля укреплялся. Но, по мере снижения требований к экспортёрам, рубль снова валился к тем же границам. Если 13 октября 2023 год $1 стоил ₽96,99 , то 13 октября текущего года – ₽96,06. Прошли по кругу и вернулись туда, где начинали.

Мобилизационная экономика

Судя по косвенным данным, банки готовятся к очередному повышению ключевой ставки. За полторы недели до заседания совета директоров, денежные остатки коммерческих банков на коррсчетах в ЦБ выросли в два с лишним раза — почти до 6 трлн рублей. Мы не раз говорили об этой схеме, отсылаем к прошлым публикациям. В общем-то удивления нет. ЦБ не скрывает, что будет ужесточать денежно-кредитную политику. Готовимся к 20,00%.

Мобилизационная экономика

Вопросы риторические, но задать необходимо. Фактор номер один, сдерживающий рост производства в России – дефицит персонала. Это следует из опроса руководителей 15 тысяч российских предпритий. Например, ужесточение условий банковского кредитования лишь на третьем месте (см. график). Экономика растёт; загрузка мощностей 80,4%. По самым оптимистичным данным российским компаниям не хватает около 4,8 млн сотрудников. При этим, на начало сентября 2024 года в стране зарегистрированы 6,1 млн трудовых мигрантов (данные МВД). Для сравнения, в довоенном 2021 году их было 5,66 млн. То есть, число мигрантов растёт при всех ограничениях. Однако, в стране дикая нехватка кадров. Более половины компаний (56%), использующих иностранную рабочую силу, жалуются на отсутствие необходимых специалистов. 38% компаний назвали проблемой то, что претенденты на вакансии не могут сдать экзамен по русскому языку. Вопросы: зачем России столько мигрантов, если они не разрешают кадровый дефицит? Нужна ли России такая миграция?

Мобилизационная экономика

Рубль медленно становится главной валютой для международных расчетов

Опубликованные Центральным банком за август данные по трансграничным платежам показывают весьма оптимистичную картину роста спроса на рубли. Так, наша валюта, по итогам месяца, впервые стала главной валютой для расчетов за импорт товаров и услуг из стран Азии.

В конце лета доля рубля в платежах достигла рекордных 43,6% против 42,9% месяцем ранее. При этом удельный вес рубля превысил валюты дружественных стран в августе на 0,6 процентного пункта, что позволило российской валюте стать основной для оплаты импорта. Если посмотреть на более ранние данные, то в последний раз рубль превышал в торговле валюты азиатских стран в начале 2022 года, однако, на тот момент абсолютное лидерство оставалось за «токсичным» долларом и рублем.

Кстати, если смотреть исключительно на Азиатско-Тихоокеанский регион, то можно заметить, что тут доля рубля занимает уже 84,3%. Любопытно, что лидерство рубль занял и в торговле со странами Африки: в августе его доля в расчётах составила 69,9%.

Что касается «токсичных» валют, то на их долю приходится порядка 24,1% всего российского импорта, при этом за последние месяцы их доля даже немного подросла. Главным образом это произошло за счет увеличения доли недружественных валют в расчетах за импорт из Азии (+1,1 процентного пункта, 13,3%), Америки (+8,3 процентного пункта, 71%) и Европы (+6,9 процентного пункта, 49,3%).

Что интересно: Правительство продолжает понижать пороги продажи валютной выручки. Бизнес по-прежнему обязан возвращать в страну 40% валютной выручки и продавать 90% от возвращенного. Однако требование реализовывать в стране 50% средств, полученных от каждого контракта, теперь снизили до 25%. Это скорее всего говорит о том, что Правительству вполне комфортен не только обменный курс рубля (для компенсации дефицита бюджета в четвертом квартале этого года), но и скорость смены «токсичных» валют на дружественные.

@naebrosh

О текущем состоянии реальной экономики говорит загрузка мощностей. В третьем квартале в добывающих отраслях загрузка 81,3%. В обрабатывающих — 75,8%. Но, если в добывающей традиционно высокая загрузка (текущий уровень вблизи среднего за последние годы), то в обработке максимальные значения за последние семь лет. На днях ЦБ представил данные оперативного опроса 15 тысяч предприятий. 23% готовятся увеличить загрузку в октябре-декабре. 62% предприятий планируют в четвёртом квартале сохранить загрузку на уровне прошлого года. 46% планируют увеличить объёмы производства по итогам 2024 года; 35% компаний готовятся по итогам года сохранить загрузку на уровне 2023-го. На рост загрузки чаще указывают предприятия машиностроения, химпрома и сельского хозяйства — три драйвера российской экономики сегодня.

Мобилизационная экономика

Самый надежный прогнозист ключевой ставки — банковский сектор. До заседания совета директоров ЦБ остаётся пять дней. На утро понедельника на корсчетах в ЦБ уже 6,176 трлн рублей (шесть триллионов сто семьдесят шесть миллиардов). Коммерческие банки взяли кредиты у ЦБ на исполнение нормативов (резервирования и краткосрочной ликвидности). Почему взяли? Потому что знают — в пятницу ключевая ставка будет другой. Пока действует старая ставка, можно сэкономить на процентах.

Мобилизационная экономика

В Казани сегодня беспрецедентные меры безопасности. Мобильный интернет ограничен. За два квартала к городской ратуше, (это большой дворец, где проходит саммит БРИКС и встреча глав государств) — интернета нет вообще. На подъездах к центру Казани — тяжёлые грузовики, готовые перекрыть улицы. Полиция на каждом перекрёстке. Причём полиция столичная на автомобилях ГУВД Москвы. На некоторых улицах через каждые сто метров по человеку в форме. Удивило, что у ратуши возведён огромный временный шатер с большим коридором, ведущим к главному входу в здание. Лимузин заезжает в шатер, оттуда пассажиры уходят по коридору на парадную лестницу. То есть, безопасники сделали так, чтобы максимально исключить открытое небо для высоких гостей. При этом город, за исключением закрытой площади и некоторых центральных улиц, по-прежнему свободен для пеших прогулок. Но Казань в центре пустая. Говорят, что все вузы и школы отправлены на каникулы. Кстати, кикшеринг и каршеринг отключены.

Мобилизационная экономика

Кажется совпадение, но Всемирный банк и Международный валютный фонд прямо к началу саммита БРИКС в Казани обновили свои прогнозы по экономическому росту. ВБ прогнозирует рост экономики России по итогам 2024 года — 3,2% (ещё летом предсказывали 2,9%). Прогноз МВФ — 3,6% (было 3,2%). Китай — 4,8%;
Индия — 7,0%;
Бразилия 3,0%;
Южная Африка — 1,1%;
Еврозона — 0,8%;
США — 1,8%.
Для России прогноз оптимистичный, хотя, и несколько заниженый. 3,6% — рост ВВП по итогам 2023-го. В этом году динамика ощутимо выше прошлогодней.

Мобилизационная экономика

До заседания совета директоров ЦБ сутки. Ключевая ставка с большой вероятностью будет повышена на 100-200 б.п., то есть, в границах 20,00% - 21,00%. Банковский сектор уже приготовился к этому решению (на корсчетах в ЦБ 6,4 трлн рублей). Мой прогноз относительно политики ЦБ. Повышение ставки в этом году – последнее. После 25 октября Банк России возьмет паузу на ближайшие несколько месяцев (полгода плюс-минус). По методике ЦБ, ключевая ставка отражается в реальной экономике через трансмиссионный механизм с лагом два-три квартала. То есть, завтрашнее повышение в полной мере отразится на экономике весной-летом 2025 года (повторю, это методика ЦБ, а не мои расчёты). Политическая же проблема ЦБ будет только нарастать. Перспективы у действующий команды Банка России слабые.

Мобилизационная экономика

⚡️ Совет директоров повысил ключевую ставка сразу на 200 базисных пунктов., до 21,00%. Наш прогноз остаётся в силе. Это последнее повышение ключа в этом году. ЦБ возьмёт паузу.

Мобилизационная экономика

То, что у нас с ключевой ставкой работают не по науке, а по догматическому наитию — очевидный факт. Вот пример. Каждый шаг в процентных ставках измеряется в базисных пунктах. Один пункт — сотая доля процента. Сделано это для удобства и наглядности. Ведь ставки могут быть сложными. Была, предположим, ставка 11,00%, повысили на 175 базисных пункта, стала 12,75%. Ключевая ставка Центрального банка — камертон по которому настраивается вся экономика. Есть распространенная ошибка, что по ключу ЦБ кредитует коммерческие банки, это не так. Ключ — это инструмент тонкой настройки. Но Центральный банк тонкостей не ведает и в детали не вдаётся: его решения всегда округленные, приблизительные. Сегодня повысили на 200 базисных пунктов. До этого шагали по 100 базисных пунктов. Косвенно, это свидетельствует об отсутствии выверенного, методичного и научного подхода к проблеме. А что вы хотите, если среди 14 членов совета директоров Банка России большинство имеют образование советского экономического вуза. Не хочу ничего плохого сказать про советское образование. Но, когда ты в институте учил политэкономию социализма, а пробелы наверстывал по американским учебникам экономикс, то на выходе всегда будет эта приблизительность и поверхностность в принятии решений.

Мобилизационная экономика

Про искусственное ослабление рубля мы писали не раз. Наши финансовые власти (ЦБ и Минфин) создают условия для контролируемого снижения курса национальной валюты. Причины на то есть (Правительство и экспортёры, например, с помощью ослабления рубля имеют дополнительные доходы). Но в долгосрочной перспективе российская экономика получает разгон инфляции, поскольку в значительной степени зависит от импорта, который номинирован в валюте. Слабый курс мгновенно переносится в цены. Это правило без исключений.

Один из главных инструментов ослабления рубля – так называемая девалютизация. Если говорить открыто, то девалютизация – это искусственное повышение спроса на валюту для снижение курса рубля. Например, в сентябре ЦБ рекомендовал банковскому сектору «сокращать валютизацию активов, в том числе ограничивать рост валютного кредитования». Зачем? Якобы, чтобы не допустить ажиотажного спроса на валюту. Но, когда вы что-то ограничиваете, то подогреваете тем самым спрос.

Накануне все обсуждали повышение ключевой ставки до 21,00%. Но незаметной прошла другая новость, что ЦБ уравнивает ставки по операциям «валютный своп» в юанях и рублях с ключевой ставкой. На внутреннем валютном рынке многое завязано на продаже экспортёрами валютной выручки. Меньше валюты от экспортёров – слабее курс. Больше валюты – крепче курс. Но скажите, зачем экспортёрам продавать валюту, когда Центральный банк, с одной стороны сокращая объёмы валютных свопов в юанях, а с другой стороны увеличивая ставки в юанях, делает продажу валютной выручки бессмысленной. Экспортеры получают доход от простого сохранения валюты. Добавьте к этому подогреваемый спрос на валюту и в результате мы получаем ₽100 за $1 как неизбежный итог (а ведь курс рубля будет ещё ниже ₽100 за $1).

Мобилизационная экономика

Президент провёл в понедельник совещание по экономическим вопросам. Участвовали по видеосвязи Мишустин, Силуанов, Набиуллина, Григоренко, Хуснуллин, Новак, Алиханов, Орешкин. Судя по тому, что президент говорил в самом начале, справки и материалы по экономике ему готовят на Неглинной, а помощники только подбивают саммари. Глава государства повторил основные тезисы, на которые опирается Центробанк в обоснование повышения ключевой ставки. Например, что на динамике потребительских цен отражаются дефицит кадров, технологий и трудности в логистике, а корпоративный кредит, несмотря, на высокие ставки, продолжает расти. Это косвенно подтверждает тот факт, в госуправлении по сей день царит только либерально-западная экономическая модель. Альтернативные точки зрения отсутствуют, да и неоткуда им взяться. Это не новость, не сюрприз, удивления нет. Просто зафиксируем. Выводы делать только вам.

Мобилизационная экономика

О природе инфляции. В этом году практически не было снижения цен на основные продукты. В отличие от прошлого и позапрошлого годов. На графике (он называется вклад изменения цен в отклонение годового прироста ИПЦ в 2018-2024 гг.) хорошо видно, как цены растут и падают с течением сельскохозяйственного года. Исключение было только в 2021-м и в текущем. Оба этих года (предвоенный и военный) характеризует экономический рост, который точнее было бы назвать выползанием из ямы. В 2021 году экономика вылезала из пандемийно-ковидной ямы, в текущем – из ямы первых полутора лет СВО. Но в 2021 году ценовая динамика была жёстче. Особенно сильно росли продукты борщевого набора (рост более чем в полтора раза) и сахар. В этом году вклад изменения цен умереннее. При том, что выпуск продуктов и урожай больше, чем в 2023-м. То есть, идёт увеличение предложения, на которое так часто ссылается Центробанк. Если группировать причины роста цен, то главными будут:
1. логистика,
2. дефицит кадров и рост зарплат,
3. рост ключевой ставки.
Первые два пункта также сильно влияли на цены в прошлом и позапрошлом годах, а в этом году ключевая ставка стала одним из главных проинфляционных факторов 2024 года (может быть самым главным).

Мобилизационная экономика