❔На что будет реагировать Банк России?

• Есть школа мысли, которая считает, что повышение КС до 21.00% избыточно по сравнению с масштабом пересмотра прогноза инфляции на конец 2024

• Обосновывается это тем, что так как ЦБ пересмотрел свой прогноз инфляции на конец 2024 всего на 1.5 пп с 6.5-7% до 8-8.5%, то и повышение КС до 19-20% вполне соответствовало бы такому пересмотру (июльские 18 + 1.5 = 19.5%)

❔Верно ли это суждение?

• Нет – как минимум по двум причинам:

i) так как прошлый прогноз на конец года был составлен в июле, то отклонение инфляции в 1.5 пп, накопленное с июля по декабрь, в пересчете на год равно ~3 пп

ii) в простом правиле ДКП реакция ЦБ на отклонение инфляции от прогнозного значения не меньше, чем 1 к 1, особенно когда инфляционные ожидания не заякорены

❔Зачем реагировать на отклонение инфляции от прогноза?

💡Если ДКП не реагирует, то экономика не окажется в устойчивом и единственном равновесии с инфляцией 4%, особенно когда инфляционные ожидания не заякорены и демонстрируют адаптивность*

💡Даже простое правило ДКП, которое резко и в достаточной степени** реагирует только на отклонение текущей инфляции, гарантирует возвращение экономики к желаемому единственному равновесию и достижение целевой инфляции***

❔А что делает Банк России?

💡Банк России пересмотрел прогноз инфляции на конец года на 1.5 пп и все-таки отреагировал повышением КС до 21.00%

=> мы можем сомневаться в нашем прогнозе инфляции и в том сценарии, который к ней приведет...

... но мы не сомневаемся в том, что если реализуется такой сценарий, в котором инфляция отклонится от прогноза ЦБ, то реакция в виде соответствующего изменения КС и ее прогнозной траектории последует неизбежно

* Например, когда ИО меняются вслед за ценами товаров-маркеров. В случае адаптивных ИО и отсутствия реакции ДКП инфляция будет отклоняться дальше

** Cильнее, чем 1 к 1. Чем выше степень адаптивности ИО, тем сильнее должна быть реакция ДКП

*** Об этом можно подробно прочитать здесь

@xtxixty

💃Недельная инфляция: почти вся в красном

Индекс цен с 22 по 28 октября вырос на 0.27% н/н

i) соответствует 0.24% н/н с.к.* | 13% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 8.6% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.11%, целевая – 0.09% н/н

iv) выше наших ожиданий в +(0.14 – 0.20)% н/н

⚖️Метрики базовой инфляции выросли с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.22% с 0.18% н/н с.к.

ii) медианная инфляция – до 0.18% с 0.12% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 70% c 63%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 93% с 85%

🥙Половина вклада всего ИПЦ дает продовольствие (~0.14пп): масла, мясо, сыры

🧈Индексы цен на сливочное масло выросли на 6.4% с начала октября, на фоне чего Минсельхоз предложил отменить импортную пошлину, а производители, скорее всего, уже начали снижать цены

🍅Также начали расти индексы цен на плодоовощи (+1.2% после -0.03% н/н с.к.) впервые с конца июля

🚘✈️При этом индексы цен на авто и авиабилеты выросли незначительно

🎯Наш прогноз на октябрь: +0.85% м/м | 8.6% г/г, что соответствует ~(9.5–10)% SAAR

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

👆Декомпозиция годового роста базовых секторов

• Выпуск базовых секторов – исторически хороший прокси для ВВП

• В сентябре, по нашим оценкам, он вырос на 2.5% г/г, а по итогам 3к24 рост составил 2.3% г/г

• Минэк оценил рост ВВП за сентябрь и за 3к24 в 2.9% г/г

💡Динамика ВВП складывается внутри прогноза ЦБ в 3.5-4% г/г по итогам 2024

@xtxixty