👋 Всем привет!

В голосовании на май победила компания 🍗Черкизово. Приступаю к изучению материалов и подготовке разбора.

P.S.
На неделе еще выйдет пост с новым для канала форматом контента, а затем беру паузу на разбор. Так что частота публикации снова снизится до конца месяца.

🏦Звонок с Совкомбанком по итогам отчетности за 1 квартал 2025

Послушал сегодня звонок с Совкомбанком по отчетности за 1 квартал. Сделал кое-какие заметки ниже.Вот тут можно посмотреть конспект по 2024

👨🏻‍🏫Докладчик: Андрей Оснос

Итоги 1 квартала 2025
📌 Выручка год к году увеличилась на 57%, с 146 до 228 млрд рублей:
👉 Розница +86% (доля в выручке 51%);
👉 Корпоративный сегмент +65% (доля в выручке 38%);
👉 Казначейство -18% (доля в выручке 11%).
📌 Кредитный портфель вырос на 17%:
👉 Розница +23%, с 1,1 до 1,3 трлн рублей;
👉 Корпораты +12%, с 1,1 до 1,3 трлн рублей.
📌 Чистая прибыль -50% год к году, до 13 млрд рублей.
📌 Хоум банк был консолидирован 31.04.
📌 Операционная доходность выросла в 1 квартале до 28,1% (24,8% на конец 2024):
👉 Розница 29,4% (+2,1п.п. с конца 2024);
👉 Корпораты 24,7% (+4,8п.п. с конца 2024).
📌 Стоимость фондирования (общая) выросла в 1 квартале до 17,4% (13,9% на конец 2024):
👉 Розница 17,3% (+5п.п. с конца 2024);
👉 Корпораты 16,8% (+1,9п.п. с конца 2024).
📌 Стоимость риска (COR) снизилась до 2,2% (2,6% на конец 2024):
👉 COR Розница 4,3% (+0,4п.п. с конца 2024);
👉 COR Корпораты 0,2% (-1,1п.п. с конца 2024).
📌 Операционные расходы год к году выросли на 44%, с 27 до 39 млрд рублей (в основном за счет ФОТ - с 16 до 24 млрд).
📌 Убыток от валютной переоценки составил 13 млрд рублей.
📌 Итоги по небанковскому бизнесу (год к году):
👉Лизинг +19%;
👉Факторинг +39%;
👉Страхование +27%;
👉Управление частным капиталом рост в 1,7 раз;
👉Цифровые закупки +20%;
👉Электронные платежи +45%.

#убежище_новостное

🏦Звонок с Совкомбанком по итогам отчетности за 1 квартал 2025

Ответы на вопросы
📌 Покупку Хоум Банка осуществили по схеме 10% за деньги, 90% за акции СКБ. Акции бывшим владельцам банка отдали в апреле. Мораторий на продажу 6 месяцев.
📌 Девальвация рубля на рост резервов напрямую не влияет. Валютных активов (кроме замещаек) нет.
📌 Суборды больше в составе капитала не признают. Комментарии на эту тему привели в Примечании 8 в МСФО.
📌 Достаточность капитала на 1 квартал составляет около 10%.
📌 Планов ежемесячно отчитываться нет.
📌 Планы по прибыли озвучивают. Считают, что будет немного больше, чем в 2024 году.
📌 Рост выручки по страхованию не разовый фактор, а эффект масштаба.
📌 Free float за год вырос с 5% до 15%, за счет сокращения доли МКПАО "Совко Капитал Партнерс" с 86% до 72%.

✏️ Признаться честно - я ждал результатов хуже. Рынок, похоже, тоже, так как акции сегодня растут. Поглядим, что будет в итогах за 6 месяцев.

#убежище_новостное

📱 Positive Technologies на PHDays

Интересное со встречи
👉 Немного рассказали о своем R&D и тех продуктах, на которых сейчас фокусируются. В ноябре хотят представить свой антивирус (в сегменте B2B). Также идет разработка собственного решения по автоматизации pentest-ов и продукта для защиты мобильных приложений.
👉 NGFW продается хорошо. Отгрузили уже 300+ устройств, в том числе есть крупная сделка на ~30 штук для международного клиента.
👉 Подтвердили цель по отгрузкам в 33-38 млрд рублей.
👉 В лидеры по продажам вышла услуга поддержки. Таргетируют там около 4 млрд рублей отгрузок за 2025.
👉 К дивидендам планируют вернутся уже в 2026. Выкупа акций в 2025 не будет.
👉 В 2025 году дом. эмиссии акций не будет. Вообще обещали никаких допок, пока акции не вернутся к своим локальным хаям и не возобновятся выплаты дивидендов.
👉 Для рефинансирования долгов будут использовать облигации.

✏️ Больше ничего особенно интересного с точки зрения инвестора не прозвучало. Много рассказывали про все хорошее в отрасли, про пользу от инвестиций в PHDays и так далее. Продолжаю следить за компанией, так как это пока единственный представитель хорошо растущей отрасли кибербеза и мне нравится идея поучаствовать в этом росте.

#убежище_фундаментальное

💼 Покупки в портфель в мае

🏦 Сбер (доля в портфеле ~12%)

Добрал немного Сбера к себе в портфель.
Зеленый банк, несмотря ни на что, продолжает оставаться прибыльным, улучшая свои показатели.

Итоги за 1 квартал 2025 (в сравнении с 1 кварталом 2024):
👉 Чистые процентные доходы +18,9%, с 699,9 до 832,4 млрд рублей;
👉 Чистые комиссионные доходы +10,4%, с 184,1 до 203,2 млрд рублей;
👉 Чистая прибыль +9,7%, с 397,4 до 361,1 млрд рублей;
👉 ROE 24.4% (+0,2 п.п.);
👉 Чистая процентная маржа 6,11% (+0,2 п.п.);
👉 Дивиденд за 2024 34,84 рубля. Дивидендная доходность на вечер 03.06 составляет 11,1%;
👉 P/E за последние 12 месяцев составляет 4,37;
👉 P/B составляет 0,93.

Для голубой фишки Банк сейчас стоит очень дешево. Мне нравится возможность зафиксировать див. доходность выше 11% (с перспективой дальнейшего роста).

Как бонус, Сбер остается хорошей идеей сразу под несколько сценариев развития событий: завершение СВО, возврат иностранного капитала и снижение ставки. Любое из этих событий повлечет переоценку стоимости вверх. А учитывая наличие дивидендного потока — я не против подождать реализации всех трех вариантов.

#убежище_портфель

💼 Покупки в портфель в мае

🔖 Хэдхантер (доля в портфеле ~9%)
Ссылка на последний анализ

О причинах моего интереса к Компании я уже писал вот тут. С тех пор вышли результаты за 1 квартал, так что не лишним будет освежить информацию.

Итоги за 1 квартал 2025 (в сравнении с 1 кварталом 2024):
👉 Выручка увеличилась на 7,9%, с 8,6 до 9,3 млрд рублей;
👉 Чистая прибыль снизилась на 29,9%, с 4,8 до 3,4 млрд рублей;
👉 Скорректированный показатель EBITDA снизился на 1,9%, с 5 до 4,9 млрд рублей;
👉 Рентабельность по скор. EBITDA сократилась на 7,1 п.п., с 58,3% до 51,2%;
👉 Количество платящих клиентов снизилось на 11,7%, с 319 до 281,7 тыс.
👉 P/E за последние 12 месяцев составляет 6,63;
👉 Объявили о желании перейти на дивидендные выплаты дважды в год. Промежуточные дивиденды за 1 полугодие 2025 составят около 200 рублей (примерно 6% д.д.).

2025 год у Хэдхантера будет непростой. Финансовые результаты компании чувствительны к ключевой ставке ЦБ (стоимость денег напрямую влияет на размеры инвестиционных программ бизнеса, а значит и на спрос на трудовые ресурсы). Жду роста расходов выше выручки и падения чистой прибыли по итогам года.

Вместе с тем, в долгосрочной перспективе у бизнеса все должно быть хорошо. Пока сохраняю позитивные ожидания от результатов 2026-2027, когда ситуация в экономике начнет выправляться. А пока получаю отдачу в виде дивидендной доходности на уровне 10-12%.

#убежище_портфель

🍗 Фундаментальный анализ компании Черкизово

«Черкизово» - это крупный, вертикально-интегрированный холдинг, работающий в сегменте производства и продажи мяса курицы, свинины, индейки и мясопереработки. Группа работает в защитном секторе, слабо пострадавшем от санкций.

Разбор сделан на данных за 2024 год и финансовых показателях за 1 квартал 2025 (которые были).
Пишите свои идеи и мысли по компании, будет интересно почитать.

🔜 Из-за высокой нагрузки в июне и предстоящего Смартлаба голосование на выбор компании июня не будет. Выберу что-то из предыдущих результатов, в зависимости от доступного времени на выходных, чтобы успеть сделать за месяц.

❗️ Файл с анализом не является инвестиционной рекомендацией. Его цель - не сделать выбор за вас, а помочь принять собственное решение. Всегда думайте своей головой, прежде чем делать покупки.

#убежище_фундаментальное