Роль государства в инновациях
У нас любят рассуждать о том, что государство не должно вмешиваться в частный бизнес, что оно делает это коряво и т.п. Но, как мы уже неоднократно писали, не всегда это так.
Вспомнился госкредит, который получил малоизвестный производитель электромобилей Tesla, 465 млн $ в 2010, что позволило компании запустить массовую модель S. Кредит был погашен в 2013. А вот если бы у государства был опцион на вхождение в капитал, то можно было бы поучаствовать в почти 400-кратном росте с момента IPO. Вот такая история.
@NewGosplan
У нас любят рассуждать о том, что государство не должно вмешиваться в частный бизнес, что оно делает это коряво и т.п. Но, как мы уже неоднократно писали, не всегда это так.
Вспомнился госкредит, который получил малоизвестный производитель электромобилей Tesla, 465 млн $ в 2010, что позволило компании запустить массовую модель S. Кредит был погашен в 2013. А вот если бы у государства был опцион на вхождение в капитал, то можно было бы поучаствовать в почти 400-кратном росте с момента IPO. Вот такая история.
@NewGosplan
Инфляция
Пропустили прошлые недельные данные, и вот, подошли свежие. Было 0,1% н./н., сейчас замедлилось до 0,06% н./н. В принципе, вполне нормальные цифры для сентября, ничего сверхъестественного. Чуть выше, чем могло бы быть, но если в таком же духе завершим месяц, то будет вполне себе на среднем уровне - выше 2017, 2019, 2020, 2022, но ниже 2014, 2015, 2021... Где-то как в 2013 или 2016-м. 19-я ставка при такой, в общем-то, более-менее сдержанной инфляции? Ну не знаю...
Понятное дело, что для понимания перспектив все ждут проект бюджета на 2025-й, но, судя по всему, никакого особенного бюджетного стимула не будет, так что инфляционистскому лагерю следует успокоиться (надеемся). Хотя опять же отметим,что далеко не все бюджетные траты по определению проинфляционны. Впрочем, несмотря на позитивные тенденции риски остаются (остатки льготной ипотеки или, вдруг, тот же бюджет, потребительское кредитование).
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/151_25-09-2024.html
Пропустили прошлые недельные данные, и вот, подошли свежие. Было 0,1% н./н., сейчас замедлилось до 0,06% н./н. В принципе, вполне нормальные цифры для сентября, ничего сверхъестественного. Чуть выше, чем могло бы быть, но если в таком же духе завершим месяц, то будет вполне себе на среднем уровне - выше 2017, 2019, 2020, 2022, но ниже 2014, 2015, 2021... Где-то как в 2013 или 2016-м. 19-я ставка при такой, в общем-то, более-менее сдержанной инфляции? Ну не знаю...
Понятное дело, что для понимания перспектив все ждут проект бюджета на 2025-й, но, судя по всему, никакого особенного бюджетного стимула не будет, так что инфляционистскому лагерю следует успокоиться (надеемся). Хотя опять же отметим,что далеко не все бюджетные траты по определению проинфляционны. Впрочем, несмотря на позитивные тенденции риски остаются (остатки льготной ипотеки или, вдруг, тот же бюджет, потребительское кредитование).
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/151_25-09-2024.html
Счетная палата раскрыла число россиян с «серийной» льготной ипотекой, пишет РБК
На конец 2023 года в России насчитывалось 114,9 тыс. заемщиков, оформивших одновременно два и более льготных ипотечных кредита, их совокупная задолженность составляет 1,11 трлн руб. Об этом говорится в отчете Счетной палаты об использовании средств бюджета на четыре программы господдержки — общую льготную ипотеку, семейную, дальневосточную и IT-ипотеку — в 2021–2023 годах (документ есть у РБК).
Еще 1,5 тыс. банковских клиентов имели по пять и более льготных ипотек каждый, сумма их совокупных обязательств достигала 42,45 млрд руб. Аудиторы Счетной палаты выявили случай, когда на одного заемщика было оформлено 26 кредитов с господдержкой. Максимальная сумма взятой льготной ипотеки одним заемщиком превысила 196 млн руб., отмечается в отчете.
...
Эксперты Счетной палаты подчеркнули, что такие клиенты не были целевой аудиторией программ господдержки. Как отмечается в отчете, одной из основных целей нацпроекта, в рамках которого запускалась льготная ипотека, является обеспечение доступным жильем «семей со средним достатком».
...
Банки, в свою очередь, начали активнее выявлять заемщиков, нарушивших правило «одна льготная ипотека в одни руки», и повышать для них ставки по «лишним» льготным кредитам до рыночных уровней, писал РБК. Право кредитных организаций на ухудшение условий для клиентов за такие нарушения давно прописывается в кредитных договорах, сообщали участники рынка.
Более триллиона рублей серийной льготки - это серьезно. С другой стороны, до 2023 вроде ограничений на количество льготного ипотечного "добра" в одни руки не было. Но тут, полагаю, надо внимательно смотреть кредитные договоры - что там в них прописано на этот счет.
Ну а так, замечу, что довольно странно отмечать, что такие серийные "клиенты не были целевой аудиторией программ господдержки". Если у вас программа господдержки изначально криво составлена и ее основными бенефициарами являлись (и являются) девелоперы и банки, то чего ж вы от клиентов хотите? Клиенты (разного достатка) видят диспаритет в рыночных и субсидируемых ставках и пытаются на этом сыграть. И, кстати, не факт что многие вообще выиграют, так как льготная ставка может перекрываться завышенной ценой на новостройки и высоко вероятным дальнейшей ее падением из-за прекращения программ (хотя, наверное, те кто в этот вагон залез на старте льготки, выиграют).
@NewGosplan
https://www.rbc.ru/finances/26/09/2024/66f286439a794755d231e09c
На конец 2023 года в России насчитывалось 114,9 тыс. заемщиков, оформивших одновременно два и более льготных ипотечных кредита, их совокупная задолженность составляет 1,11 трлн руб. Об этом говорится в отчете Счетной палаты об использовании средств бюджета на четыре программы господдержки — общую льготную ипотеку, семейную, дальневосточную и IT-ипотеку — в 2021–2023 годах (документ есть у РБК).
Еще 1,5 тыс. банковских клиентов имели по пять и более льготных ипотек каждый, сумма их совокупных обязательств достигала 42,45 млрд руб. Аудиторы Счетной палаты выявили случай, когда на одного заемщика было оформлено 26 кредитов с господдержкой. Максимальная сумма взятой льготной ипотеки одним заемщиком превысила 196 млн руб., отмечается в отчете.
...
Эксперты Счетной палаты подчеркнули, что такие клиенты не были целевой аудиторией программ господдержки. Как отмечается в отчете, одной из основных целей нацпроекта, в рамках которого запускалась льготная ипотека, является обеспечение доступным жильем «семей со средним достатком».
...
Банки, в свою очередь, начали активнее выявлять заемщиков, нарушивших правило «одна льготная ипотека в одни руки», и повышать для них ставки по «лишним» льготным кредитам до рыночных уровней, писал РБК. Право кредитных организаций на ухудшение условий для клиентов за такие нарушения давно прописывается в кредитных договорах, сообщали участники рынка.
Более триллиона рублей серийной льготки - это серьезно. С другой стороны, до 2023 вроде ограничений на количество льготного ипотечного "добра" в одни руки не было. Но тут, полагаю, надо внимательно смотреть кредитные договоры - что там в них прописано на этот счет.
Ну а так, замечу, что довольно странно отмечать, что такие серийные "клиенты не были целевой аудиторией программ господдержки". Если у вас программа господдержки изначально криво составлена и ее основными бенефициарами являлись (и являются) девелоперы и банки, то чего ж вы от клиентов хотите? Клиенты (разного достатка) видят диспаритет в рыночных и субсидируемых ставках и пытаются на этом сыграть. И, кстати, не факт что многие вообще выиграют, так как льготная ставка может перекрываться завышенной ценой на новостройки и высоко вероятным дальнейшей ее падением из-за прекращения программ (хотя, наверное, те кто в этот вагон залез на старте льготки, выиграют).
@NewGosplan
https://www.rbc.ru/finances/26/09/2024/66f286439a794755d231e09c
РБК
Счетная палата раскрыла число россиян с «серийной» льготной ипотекой
Свыше 100 тыс. россиян не ограничились одной льготной ипотекой и пользовались другими программами господдержки, оценила Счетная палата. Часть таких клиентов в кредитах по низким ставкам не нуждалась
Госплан 2.0
Что произошло с финсистемой США (и почему это важно) (начало) Несколько тезисов: 1. Крах банка Silicon Valley Bank – само по себе довольно значимое событие. SVB – банк небольшой, но и не мелкий. На 16 месте по активам на конец 2022-го, активы в районе 200…
Прибыль банковского сектора - фантастическая или фантазийная?
ЦБ РФ давеча повысил прогноз прибыли банковского сектора на 2024 до 3,3-3,8 трлн. Это побольше, чем в прошлом году - 3,26 трлн.
Но тут стоит понимать некоторые нюансы. Банки у нас разные, и зарабатывают по-разному. У кого-то много условно бесплатных пассивов (текущие счета и т.п.). Это плюс при высоких ставках. А у кого-то пассивы могут быть в основном средства юрлиц, которые еще и вывести свои миллиарды могут в один клик (как было с региональным банком SVB в США весной 2023-го).
Кто-то в основном зарабатывает на процентной марже (это, конечно, основа), а кто-то экзотически на комиссиях. На эквайринге или на выдаче, например, страховок или каких-то других околофинансовых продуктов (от девелоперов за те же траншевые ипотеки и т.п. или от ритейлеров за карты рассрочек). Кто-то на кредитах юрикам, кто-то физикам. У кого-то все эти штуки более-менее сбалансированы, а у кого-то не очень. Кто-то диверсифицирован, а кто-то специализирован. А кто-то вообще больше похож на инвестбанк, чем на классический розничный, и отсюда тоже специфические риски появляются.
Но вот этой всей цветущей сложностью фондирования и методов заработка дело не ограничивается. Банковский сектор обладает свойством накопления рисков. Пока, например, нет сколь-нибудь массовых дефолтов - все хорошо, и под этот праздник жизни можно, например, распускать резервы (а это прибыль) и не создавать новые (или создавать, но недостаточно). А вот как только что-то в системе сломается (а шанс того, что сломается при ставке 19% и реальной ставке больше 10% - немаленький), все может измениться очень быстро. Если пойдут среднекрупные дефолты - и опа, придется опять создавать резервы под потери. Или потребкредиты - тут вообще ухудшение ситуации уже в июле пошло некоторое. Или захочет, наконец, ЦБ придушить всякие траншевые ипотеки и потребкредитование заодно...
Резюмируя, банковский сектор - бизнес циклический с высокой бетой на состояние экономики в целом. Так что пока она хорошо растет - все прекрасно. Но идет и накопление риска и это тоже надо учитывать.
@NewGosplan
http://cbr.ru/Collection/Collection/File/50658/razv_bs_24_08.pdf
ЦБ РФ давеча повысил прогноз прибыли банковского сектора на 2024 до 3,3-3,8 трлн. Это побольше, чем в прошлом году - 3,26 трлн.
Но тут стоит понимать некоторые нюансы. Банки у нас разные, и зарабатывают по-разному. У кого-то много условно бесплатных пассивов (текущие счета и т.п.). Это плюс при высоких ставках. А у кого-то пассивы могут быть в основном средства юрлиц, которые еще и вывести свои миллиарды могут в один клик (как было с региональным банком SVB в США весной 2023-го).
Кто-то в основном зарабатывает на процентной марже (это, конечно, основа), а кто-то экзотически на комиссиях. На эквайринге или на выдаче, например, страховок или каких-то других околофинансовых продуктов (от девелоперов за те же траншевые ипотеки и т.п. или от ритейлеров за карты рассрочек). Кто-то на кредитах юрикам, кто-то физикам. У кого-то все эти штуки более-менее сбалансированы, а у кого-то не очень. Кто-то диверсифицирован, а кто-то специализирован. А кто-то вообще больше похож на инвестбанк, чем на классический розничный, и отсюда тоже специфические риски появляются.
Но вот этой всей цветущей сложностью фондирования и методов заработка дело не ограничивается. Банковский сектор обладает свойством накопления рисков. Пока, например, нет сколь-нибудь массовых дефолтов - все хорошо, и под этот праздник жизни можно, например, распускать резервы (а это прибыль) и не создавать новые (или создавать, но недостаточно). А вот как только что-то в системе сломается (а шанс того, что сломается при ставке 19% и реальной ставке больше 10% - немаленький), все может измениться очень быстро. Если пойдут среднекрупные дефолты - и опа, придется опять создавать резервы под потери. Или потребкредиты - тут вообще ухудшение ситуации уже в июле пошло некоторое. Или захочет, наконец, ЦБ придушить всякие траншевые ипотеки и потребкредитование заодно...
Резюмируя, банковский сектор - бизнес циклический с высокой бетой на состояние экономики в целом. Так что пока она хорошо растет - все прекрасно. Но идет и накопление риска и это тоже надо учитывать.
@NewGosplan
http://cbr.ru/Collection/Collection/File/50658/razv_bs_24_08.pdf
Telegram
Госплан 2.0
Что произошло с финсистемой США (и почему это важно)
(начало)
Несколько тезисов:
1. Крах банка Silicon Valley Bank – само по себе довольно значимое событие. SVB – банк небольшой, но и не мелкий. На 16 месте по активам на конец 2022-го, активы в районе…
(начало)
Несколько тезисов:
1. Крах банка Silicon Valley Bank – само по себе довольно значимое событие. SVB – банк небольшой, но и не мелкий. На 16 месте по активам на конец 2022-го, активы в районе…
Как измерять инфляцию?
Напомню, цель ЦБ РФ - 4% г./г. В результате сравнивается год к году с текущим показателем год к году. Вот сам центробанк на своем сайте на главной страничке так и пишет: инфляция 9,1% г./г. в августе 2024-го. Что-то в каком-то смысле правильно, но с другой стороны не совсем.
Почему? Потому что в годовой инфляции заложена вся прошедшая уже инфляция за целый год. Все повышения тарифов, вся эта старая динамика, старая, более мягкая ДКП, льготная ипотека и т.д. Поэтому, показатели год к году релевантны с точки зрения каких-то долгосрочных вещей, но не ДКП.
Но с другой стороны, для понимания именно текущей динамики цен, надо смотреть на недельные (хотя они волатильны) и даже в большей степени на месячные показатели или квартальные. Еще более точный способ - SAAR (Seasonally Adjusted Annualized Rate) – сезонно сглаженная динамика в пересчете на год. Здесь берутся недельные или месячные данные и экстраполируются на год плюс производится сезонное сглаживание. То есть, получаем инфляцию, как если бы она была такой же как за прошедшую неделю/месяц/квартал, но только весь год с устранением сезонности. У SAAR есть свои недостатки - например разные алгоритмы сглаживания сезонности, или, допустим не вполне понятно как устранять сезонность каких-то недавно введенных в потребительскую корзину компонентов (например, черноморские курорты). Еще как вариант можно смотреть тот же SAAR, но выкидывая волатильные компоненты, это то, что называется базовая инфляция. Можно еще разнообразными способами играться (проды/непроды/услуги, или гедонистические поправки, к примеру - о них отдельно напишем), но, по большому счету SAAR достаточно.
Ну и что же нам говорит SAAR? За август - 7,6% (по оценке ЦБ). Так что, конечно, текущая инфляция не 9 и не 8% и не 100500 как в Турции. А если брать текущие недельные данные, то и того ниже. Чуток высоковата, но тот же ЦБ на 2025-й прогнозирует 4-4,5%. Да вполне.
Тут предвижу возражения и недоверие к данным Росстата. Стандартный ответ - представьте свои данные и методологию, сопоставимую по масштабу и изощренности с росстатовской. Тогда можно будет посмотреть и обсудить.
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/50625/CPD_2024-8.pdf
Напомню, цель ЦБ РФ - 4% г./г. В результате сравнивается год к году с текущим показателем год к году. Вот сам центробанк на своем сайте на главной страничке так и пишет: инфляция 9,1% г./г. в августе 2024-го. Что-то в каком-то смысле правильно, но с другой стороны не совсем.
Почему? Потому что в годовой инфляции заложена вся прошедшая уже инфляция за целый год. Все повышения тарифов, вся эта старая динамика, старая, более мягкая ДКП, льготная ипотека и т.д. Поэтому, показатели год к году релевантны с точки зрения каких-то долгосрочных вещей, но не ДКП.
Но с другой стороны, для понимания именно текущей динамики цен, надо смотреть на недельные (хотя они волатильны) и даже в большей степени на месячные показатели или квартальные. Еще более точный способ - SAAR (Seasonally Adjusted Annualized Rate) – сезонно сглаженная динамика в пересчете на год. Здесь берутся недельные или месячные данные и экстраполируются на год плюс производится сезонное сглаживание. То есть, получаем инфляцию, как если бы она была такой же как за прошедшую неделю/месяц/квартал, но только весь год с устранением сезонности. У SAAR есть свои недостатки - например разные алгоритмы сглаживания сезонности, или, допустим не вполне понятно как устранять сезонность каких-то недавно введенных в потребительскую корзину компонентов (например, черноморские курорты). Еще как вариант можно смотреть тот же SAAR, но выкидывая волатильные компоненты, это то, что называется базовая инфляция. Можно еще разнообразными способами играться (проды/непроды/услуги, или гедонистические поправки, к примеру - о них отдельно напишем), но, по большому счету SAAR достаточно.
Ну и что же нам говорит SAAR? За август - 7,6% (по оценке ЦБ). Так что, конечно, текущая инфляция не 9 и не 8% и не 100500 как в Турции. А если брать текущие недельные данные, то и того ниже. Чуток высоковата, но тот же ЦБ на 2025-й прогнозирует 4-4,5%. Да вполне.
Тут предвижу возражения и недоверие к данным Росстата. Стандартный ответ - представьте свои данные и методологию, сопоставимую по масштабу и изощренности с росстатовской. Тогда можно будет посмотреть и обсудить.
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/50625/CPD_2024-8.pdf
Как измерять инфляцию - 2
(см начало тут)
Еще один прикол в подсчетах - это гедонистические коэффициенты. Это забавная штука. Скажем покупали вы айфон прошлогодний, а теперь появилась новая модель. Но, у новой модели же более технологичная кривизна экрана и цвет, опять же, другой. То есть, он лучше, чем прошлогодний. Несравненно более технологичный. И допустим оно подорожал на, не знаю, 5%. Но ведь он и стал гораздо современнее и лучше. Вот это и есть гедонистическая поправка. Скажем, подорожал на 5%, но учитывая все возрастающее совершенство в реальности товар не подорожал.
Именно поэтому изменение средних цен не всегда совпадает с изменением индекса потребительских цен. Но, с другой стороны, насчет айфона пошутили, а если брать более длинные периоды, то, наверное, разница между проводной телефонной связью (была такая в древние времена, да и сейчас встречается), сотовым телефоном и далее смартфоном все же очень существенная. Или телевизоры/компьютеры. Так что конечно эти гедонистические поправки в целом оправданы, другое дело, что на коротких периодах их определить сложно.
@NewGosplan
(см начало тут)
Еще один прикол в подсчетах - это гедонистические коэффициенты. Это забавная штука. Скажем покупали вы айфон прошлогодний, а теперь появилась новая модель. Но, у новой модели же более технологичная кривизна экрана и цвет, опять же, другой. То есть, он лучше, чем прошлогодний. Несравненно более технологичный. И допустим оно подорожал на, не знаю, 5%. Но ведь он и стал гораздо современнее и лучше. Вот это и есть гедонистическая поправка. Скажем, подорожал на 5%, но учитывая все возрастающее совершенство в реальности товар не подорожал.
Именно поэтому изменение средних цен не всегда совпадает с изменением индекса потребительских цен. Но, с другой стороны, насчет айфона пошутили, а если брать более длинные периоды, то, наверное, разница между проводной телефонной связью (была такая в древние времена, да и сейчас встречается), сотовым телефоном и далее смартфоном все же очень существенная. Или телевизоры/компьютеры. Так что конечно эти гедонистические поправки в целом оправданы, другое дело, что на коротких периодах их определить сложно.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Как измерять инфляцию?
Напомню, цель ЦБ РФ - 4% г./г. В результате сравнивается год к году с текущим показателем год к году. Вот сам центробанк на своем сайте на главной страничке так и пишет: инфляция 9,1% г./г. в августе 2024-го. Что-то в каком-то смысле…
Напомню, цель ЦБ РФ - 4% г./г. В результате сравнивается год к году с текущим показателем год к году. Вот сам центробанк на своем сайте на главной страничке так и пишет: инфляция 9,1% г./г. в августе 2024-го. Что-то в каком-то смысле…
Бюджет
Судя по тем цифрам, которые сейчас имеются, никаких неприятных сюрпризов от бюджета на 2025-й нет. 40,3 трлн руб. доходы, расходы 41,5 трлн. Дефицит 1,2 трлн руб. или 0,5% ВВП. Дефицит в полпроцента ВВП это по нынешним меркам вообще не дефицит, а так, ерунда.
Более того, если не учитывать расходы на обслуживание госдолга, которые не идут напрямую в реальную экономику, и поэтому не проинфляционны, бюджет вообще складывается с первичным профицитом где-то на уровне 1% ВВП, а скорее всего даже больше (на обслуживание госдолга уйдет ну никак не меньше 1,5% ВВП). То есть, по сути, ex обслуживание госдолга имеем отрицательный бюджетный стимул для экономики (расходы растут ниже инфляции). Тут, конечно, надо смотреть структуру, скажем, увеличение трат в пользу более бедных слоев населения по идее более проинфляционны, чем в пользу состоятельных. Ждем деталей. Но в целом, выглядит вполне дезинфляционным (хотя, конечно, сами по себе бюджетные траты не обязательно проинфляционны, но это немного другой разговор).
@NewGosplan
Судя по тем цифрам, которые сейчас имеются, никаких неприятных сюрпризов от бюджета на 2025-й нет. 40,3 трлн руб. доходы, расходы 41,5 трлн. Дефицит 1,2 трлн руб. или 0,5% ВВП. Дефицит в полпроцента ВВП это по нынешним меркам вообще не дефицит, а так, ерунда.
Более того, если не учитывать расходы на обслуживание госдолга, которые не идут напрямую в реальную экономику, и поэтому не проинфляционны, бюджет вообще складывается с первичным профицитом где-то на уровне 1% ВВП, а скорее всего даже больше (на обслуживание госдолга уйдет ну никак не меньше 1,5% ВВП). То есть, по сути, ex обслуживание госдолга имеем отрицательный бюджетный стимул для экономики (расходы растут ниже инфляции). Тут, конечно, надо смотреть структуру, скажем, увеличение трат в пользу более бедных слоев населения по идее более проинфляционны, чем в пользу состоятельных. Ждем деталей. Но в целом, выглядит вполне дезинфляционным (хотя, конечно, сами по себе бюджетные траты не обязательно проинфляционны, но это немного другой разговор).
@NewGosplan
Индексация тарифов ЖКХ
Детали появились и не очень приятные сюрпризы тоже. В Прогноз социально-экономического развития на 2025-27 заложена индексация тарифов ЖКУ с 1 июля 2025 аж на 11,9%. Явно проинфляционная мера.
@NewGosplan
https://sozd.duma.gov.ru/download/1ef7f270-8725-676e-881e-335de60e500b
Детали появились и не очень приятные сюрпризы тоже. В Прогноз социально-экономического развития на 2025-27 заложена индексация тарифов ЖКУ с 1 июля 2025 аж на 11,9%. Явно проинфляционная мера.
@NewGosplan
https://sozd.duma.gov.ru/download/1ef7f270-8725-676e-881e-335de60e500b
Первый спад деловой активности в обрабатывающем секторе с апреля 2022-го
Следим за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в сентябре снизился до 49,5 с 52,1 в августе. Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.
Так вот, если с апреля 2022-го опрос постоянно фиксировал улучшение настроений в секторе, в сентябре - первое за 28 (sic!) месяцев ухудшение. Опрошенные отмечают слабый спрос и рост издержек. Спад новых заказов продукции впервые за 27 месяцев. Проблемы с транспортной логистикой. Из позитивного - продолжающийся рост заказов на экспорт. Еще из интересного - сокращение рабочей силы. Вот это уже очень интересно - если эти данные подтвердятся, скажем, серьезным замедлением роста зарплат и/или разворотом в динамике безработицы, то это может быть хорошим дезинфляционным индикатором ослабления спирали цены-зарплаты-цены. Также выросли запасы - тоже хорошо.
Пока, в общем, судя по опросу, двигаемся к дезинфляционному сценарию. Но есть и некоторый риск стагфляционного.
@NewGosplan
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/9824219f5c2940beb4d91b9abc0a2f7b
Следим за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в сентябре снизился до 49,5 с 52,1 в августе. Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.
Так вот, если с апреля 2022-го опрос постоянно фиксировал улучшение настроений в секторе, в сентябре - первое за 28 (sic!) месяцев ухудшение. Опрошенные отмечают слабый спрос и рост издержек. Спад новых заказов продукции впервые за 27 месяцев. Проблемы с транспортной логистикой. Из позитивного - продолжающийся рост заказов на экспорт. Еще из интересного - сокращение рабочей силы. Вот это уже очень интересно - если эти данные подтвердятся, скажем, серьезным замедлением роста зарплат и/или разворотом в динамике безработицы, то это может быть хорошим дезинфляционным индикатором ослабления спирали цены-зарплаты-цены. Также выросли запасы - тоже хорошо.
Пока, в общем, судя по опросу, двигаемся к дезинфляционному сценарию. Но есть и некоторый риск стагфляционного.
@NewGosplan
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/9824219f5c2940beb4d91b9abc0a2f7b
Иран, Израиль, нефть
О текущих ракетных атаках по Израилю. На фоне того, что Израиль исхитрился поубивать почти всех высших руководителей Хизбаллы, да еще до этого провел операцию со взрывающимися пейджерами, Иран-таки вынужден был хоть чем-то на весь этот град унижений ответить.
Но тут возникают вопросы:
1) Текущая волна ракет, запущенных по Израилю, это что? Очередная демонстрация, как это последний раз было в апреле, в ответ на удар по иранскому генконсульству в Дамаске, с предварительным оповещением всех кого только можно и ударами понарошку, только для того, чтобы хоть как-то ответить, или действительно серьезный ответ без всех этих игр?
2) Независимо от первого пункта, как и чем на это ответит Израиль?
Мое мнение по пунктам:
1) Очередной запуск ракет в никуда. Ответ "для галочки". Почему я так думаю, аргументация. Зачем глава Ирана рахбар Хаменеи допустил избрание президентом после гибели консерватора Раиси в мае либерала Пезешкиана? Полагаю, это знак США о готовности помириться. Недавняя речь Пезешкиана в ООН подтверждает этот тезис. Проще говоря, престарелому рахбару Али Хаменеи все эти войны с Израилем вообще не нужны ни разу. Ему сейчас важно передать власть своему сыну Моджтабе. В спокойной политической обстановке.
2) А вот здесь интрига. После ликвидации Хании, потом пейджерной атаки, потом Насраллы, Израиль может в ответ на слабость Ирана все более и более уверяться в собственной силе. Логично, если противник толком не хочет/не в состоянии ответить, какие ограничения в том, чтобы его бить сильнее? В пользу эскалации со стороны Израиля также говорит а) политическая ситуация Нетаньяху, которому выгодно любое обострение, так как это удерживает его у власти, б) риск избрания президентом США Камалы Харрис, вроде бы как менее произраильски настроенной по сравнению с Байденом (и, понятное дело, Трампом).
Резюмируя: полагаю, что традиционно все кончится ничем (под этим подразумеваем отсутствие крупномасштабного конфликта между Ираном и Хизбаллой с одной стороны и Израилем с другой, а для рынка нефти - тишь да гладь). Но есть варианты...
@NewGosplan
О текущих ракетных атаках по Израилю. На фоне того, что Израиль исхитрился поубивать почти всех высших руководителей Хизбаллы, да еще до этого провел операцию со взрывающимися пейджерами, Иран-таки вынужден был хоть чем-то на весь этот град унижений ответить.
Но тут возникают вопросы:
1) Текущая волна ракет, запущенных по Израилю, это что? Очередная демонстрация, как это последний раз было в апреле, в ответ на удар по иранскому генконсульству в Дамаске, с предварительным оповещением всех кого только можно и ударами понарошку, только для того, чтобы хоть как-то ответить, или действительно серьезный ответ без всех этих игр?
2) Независимо от первого пункта, как и чем на это ответит Израиль?
Мое мнение по пунктам:
1) Очередной запуск ракет в никуда. Ответ "для галочки". Почему я так думаю, аргументация. Зачем глава Ирана рахбар Хаменеи допустил избрание президентом после гибели консерватора Раиси в мае либерала Пезешкиана? Полагаю, это знак США о готовности помириться. Недавняя речь Пезешкиана в ООН подтверждает этот тезис. Проще говоря, престарелому рахбару Али Хаменеи все эти войны с Израилем вообще не нужны ни разу. Ему сейчас важно передать власть своему сыну Моджтабе. В спокойной политической обстановке.
2) А вот здесь интрига. После ликвидации Хании, потом пейджерной атаки, потом Насраллы, Израиль может в ответ на слабость Ирана все более и более уверяться в собственной силе. Логично, если противник толком не хочет/не в состоянии ответить, какие ограничения в том, чтобы его бить сильнее? В пользу эскалации со стороны Израиля также говорит а) политическая ситуация Нетаньяху, которому выгодно любое обострение, так как это удерживает его у власти, б) риск избрания президентом США Камалы Харрис, вроде бы как менее произраильски настроенной по сравнению с Байденом (и, понятное дело, Трампом).
Резюмируя: полагаю, что традиционно все кончится ничем (под этим подразумеваем отсутствие крупномасштабного конфликта между Ираном и Хизбаллой с одной стороны и Израилем с другой, а для рынка нефти - тишь да гладь). Но есть варианты...
@NewGosplan
Погрузка на сети РЖД: падение ускоряется
Продолжаем смотреть за опережающими индикаторами экономики. Напомним, что полезно разделять потоки статистической и опросной информации по экономике на опережающие, синхронные и запаздывающие индикаторы. Например, безработица и инфляция это запаздывающие индикаторы, говорящие о прошлом экономической динамики.
А для понимания перспектив надо смотреть на опережающие индикаторы. О данных опроса PMI написали вчера (а он специально создан для того чтобы показать оценку бизнесом своих перспектив в ближайшем будущем), подоспел и другой классический опережающий индикатор - железнодорожные грузоперевозки.
Вчера РЖД опубликовали данные за сентябрь, погрузка упала на 6,3% г./г. Падала и в прошлые месяцы, но темпы падения год к году ускоряются - в августе было 6%, в июле - 5,6%, в июне - 3,1%. За январь-сентябрь 2024 падение на 4% г./г.
Среди грузов с начала года наибольшее падение у каменного угля, чермета, лома чермета, строительных грузов. В плюсе удобрения.
В общем, тенденция к охлаждению очевидна.
@NewGosplan
https://www.rzd.ru/ru/9284/page/3102?id=307812
Продолжаем смотреть за опережающими индикаторами экономики. Напомним, что полезно разделять потоки статистической и опросной информации по экономике на опережающие, синхронные и запаздывающие индикаторы. Например, безработица и инфляция это запаздывающие индикаторы, говорящие о прошлом экономической динамики.
А для понимания перспектив надо смотреть на опережающие индикаторы. О данных опроса PMI написали вчера (а он специально создан для того чтобы показать оценку бизнесом своих перспектив в ближайшем будущем), подоспел и другой классический опережающий индикатор - железнодорожные грузоперевозки.
Вчера РЖД опубликовали данные за сентябрь, погрузка упала на 6,3% г./г. Падала и в прошлые месяцы, но темпы падения год к году ускоряются - в августе было 6%, в июле - 5,6%, в июне - 3,1%. За январь-сентябрь 2024 падение на 4% г./г.
Среди грузов с начала года наибольшее падение у каменного угля, чермета, лома чермета, строительных грузов. В плюсе удобрения.
В общем, тенденция к охлаждению очевидна.
@NewGosplan
https://www.rzd.ru/ru/9284/page/3102?id=307812
www.rzd.ru
Погрузка на сети ОАО «РЖД» составила 94,5 млн тонн в сентябре | Новости | Пассажирам
По оперативной информации, погрузка на сети ОАО «Российские железные дороги» в сентябре 2024 года составила 94,5 млн тонн, что на 6,3% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.</
Акции vs облигации
Первый месяц осень выдался для рынка акции весьма неплохим. Отскочили от локальных низов почти на 10%. Зато у облигаций форменный Doom & Gloom.
Пока все радуются отскоку в акциях, долговой рынок не столь оптимистичен. Доходность индекса RGBITR (ОФЗ) - 17,5% (против 16,6% в конце августа), RUCBTRNS (корпоративные облигации) - 20,5% (против 18,9%), RUCBHYTR (высокодоходные корпоративные облигации) - 30,9% (26,3%). Фантастически высокие доходности.
Растут спреды. В мае спред ОФЗ к RUCBTRNS был 2 п.п., в августе 2,3, сейчас 3. ВДО летит. Был в мае 5,9 п.п., в августе 9,7, сейчас 13,4.
Думаю, что между динамикой акций и длинных ОФЗ должно быть какое-то схождение. Либо акции вниз, либо ОФЗ вверх. Иначе нелогично (но не невероятно). А вот те же ВДО могут еще сильнее повалится, если пойдут дефолты.
@NewGosplan
Первый месяц осень выдался для рынка акции весьма неплохим. Отскочили от локальных низов почти на 10%. Зато у облигаций форменный Doom & Gloom.
Пока все радуются отскоку в акциях, долговой рынок не столь оптимистичен. Доходность индекса RGBITR (ОФЗ) - 17,5% (против 16,6% в конце августа), RUCBTRNS (корпоративные облигации) - 20,5% (против 18,9%), RUCBHYTR (высокодоходные корпоративные облигации) - 30,9% (26,3%). Фантастически высокие доходности.
Растут спреды. В мае спред ОФЗ к RUCBTRNS был 2 п.п., в августе 2,3, сейчас 3. ВДО летит. Был в мае 5,9 п.п., в августе 9,7, сейчас 13,4.
Думаю, что между динамикой акций и длинных ОФЗ должно быть какое-то схождение. Либо акции вниз, либо ОФЗ вверх. Иначе нелогично (но не невероятно). А вот те же ВДО могут еще сильнее повалится, если пойдут дефолты.
@NewGosplan
Инфляция не утихает
Недельные данные с 24 по 30 сентября вышли откровенно плохими - 0,19%. Это много. Даже не смотря на поправку на волатильные компоненты вроде авиаперелетов. Инфляция за сентябрь по сумме недельных данных тоже не ахти - 0,43%. Будет еще месячная корректировка, но все равно много.
Ничего катастрофичного, конечно, и в помине нет, наш канал вообще не склонен драматизировать, особенно учитывая, что немного повышенная инфляция никакого влияния на долгосрочный рост не оказывает. Но, учитывая возможную реакцию нашего ЦБ... С такой инфляцией (если она не пойдет на спад в ближайшие недели), плюс на фоне вроде бы намечающегося спада, как бы нам не оказаться в стагфляционном сценарии.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/155_02-10-2024.html
Недельные данные с 24 по 30 сентября вышли откровенно плохими - 0,19%. Это много. Даже не смотря на поправку на волатильные компоненты вроде авиаперелетов. Инфляция за сентябрь по сумме недельных данных тоже не ахти - 0,43%. Будет еще месячная корректировка, но все равно много.
Ничего катастрофичного, конечно, и в помине нет, наш канал вообще не склонен драматизировать, особенно учитывая, что немного повышенная инфляция никакого влияния на долгосрочный рост не оказывает. Но, учитывая возможную реакцию нашего ЦБ... С такой инфляцией (если она не пойдет на спад в ближайшие недели), плюс на фоне вроде бы намечающегося спада, как бы нам не оказаться в стагфляционном сценарии.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/155_02-10-2024.html
Иран, Израиль, нефть
Многие удивляются - как же так, Иран бомбит Израиль, Израиль бомбит Ливан и Сирию, все друг друга на Ближнем Востоке бомбят, а нефтяные котировки... ну так, подросли, но чуток.
Кажущийся парадокс объясняется просто. Рынок плюс-минус ко всем этим ближневосточным историям привык, и уже давно. И к угрозам ударов по иранским ядерным объектам, и к угрозам Ирана перекрыть Ормузский пролив. Все эти разговоры, они же не в первый раз - угрозе перекрытия Ормузского пролива уже лет сорок, наверное. Поэтому, все риски воспринимаются скептически. Пока нет угрозы непосредственным пунктам производства/переработки/транспортировки нефти, все происходящее рынок нефти не особо волнует.
Опять же, зачем Израилю ударять по нефтяной инфраструктуре Ирана? Чтобы что? В чем цель? Вот иранская ядерная программа - другое дело, здесь Израиль может придумать себе политическое оправдание. Или, скажем, перекрытие Ормузского пролива со стороны Ирана. А зачем? Израиль-то нефть не экспортирует. Кому Иран экспорт перекроет - себе и Саудии с Эмиратами, с которыми, в общем-то, он ссориться дальше особо не желает.
Видимо такие же рассуждения и на рынке - обострение обострением, а как все это конкретно может повлиять на поставки нефти?
@NewGosplan
Многие удивляются - как же так, Иран бомбит Израиль, Израиль бомбит Ливан и Сирию, все друг друга на Ближнем Востоке бомбят, а нефтяные котировки... ну так, подросли, но чуток.
Кажущийся парадокс объясняется просто. Рынок плюс-минус ко всем этим ближневосточным историям привык, и уже давно. И к угрозам ударов по иранским ядерным объектам, и к угрозам Ирана перекрыть Ормузский пролив. Все эти разговоры, они же не в первый раз - угрозе перекрытия Ормузского пролива уже лет сорок, наверное. Поэтому, все риски воспринимаются скептически. Пока нет угрозы непосредственным пунктам производства/переработки/транспортировки нефти, все происходящее рынок нефти не особо волнует.
Опять же, зачем Израилю ударять по нефтяной инфраструктуре Ирана? Чтобы что? В чем цель? Вот иранская ядерная программа - другое дело, здесь Израиль может придумать себе политическое оправдание. Или, скажем, перекрытие Ормузского пролива со стороны Ирана. А зачем? Израиль-то нефть не экспортирует. Кому Иран экспорт перекроет - себе и Саудии с Эмиратами, с которыми, в общем-то, он ссориться дальше особо не желает.
Видимо такие же рассуждения и на рынке - обострение обострением, а как все это конкретно может повлиять на поставки нефти?
@NewGosplan
О новой норме российской экономики
Год назад все думали, что 13-я ставочка - это ненадолго. Потом еще были 15 и 16-я до конца года. Ну тоже. Казалось, что это потолок и цикл снижения близок. Никогда еще в новейшей истории экономика страны не жила при столь высоких ставках (в номинальном выражении и в реальном особенно). Но нет, в июле 18, а в сентябре еще и 19. Оказалось, что так можно.
Отсюда и эволюция представлений о норме. Ок, у нас очень высокая ставка, однако с экономикой ничего критичного не происходит. Более того, инфляция даже особо не замедляется. И уже 20 воспринимается как новая нормальность.
Но, стоит заметить, что реальная ставка выше 10% это ненормально. Но доказать/показать что это ненормально может только жизнь, а не размышления. В итоге, что мы получим? Далее - прогноз. Мы получим повышение ставки до того момента как что-то не начнет сыпаться. Только резкий слом тенденции, либо стагфляционный, либо дефляционный, заставит ЦБ отойти от текущей новой нормы.
@NewGosplan
Год назад все думали, что 13-я ставочка - это ненадолго. Потом еще были 15 и 16-я до конца года. Ну тоже. Казалось, что это потолок и цикл снижения близок. Никогда еще в новейшей истории экономика страны не жила при столь высоких ставках (в номинальном выражении и в реальном особенно). Но нет, в июле 18, а в сентябре еще и 19. Оказалось, что так можно.
Отсюда и эволюция представлений о норме. Ок, у нас очень высокая ставка, однако с экономикой ничего критичного не происходит. Более того, инфляция даже особо не замедляется. И уже 20 воспринимается как новая нормальность.
Но, стоит заметить, что реальная ставка выше 10% это ненормально. Но доказать/показать что это ненормально может только жизнь, а не размышления. В итоге, что мы получим? Далее - прогноз. Мы получим повышение ставки до того момента как что-то не начнет сыпаться. Только резкий слом тенденции, либо стагфляционный, либо дефляционный, заставит ЦБ отойти от текущей новой нормы.
@NewGosplan
Кто виноват (в неэффективности монетарной политики)? (Вопрос "Что делать?" не стоит, и так всем все уже понятно - будут жать до предела)
В общем, ЦБ у нас задумывается, чего вообще происходит-то? И вот, оказывается, surprise, surprise, в неэффективности трансмиссии ДКП виноваты... богатые бедные. Авторы опубликованного ЦБ исследования «Неоднородность домохозяйств в России по структуре активов» элегантно называют их wealthy hand-to-mouth. Заметим, никак не обидели ни ту, ни другую социальную страту, но ответственность возложили. Тонко)
Преобладающей группой домохозяйств в России являются WHtM-домохозяйства, которые владеют неликвидными активами, но у них почти отсутствуют ликвидные средства. Низкие показатели сбережений у таких домохозяйств ограничивают их возможности сглаживания потребления, в связи с чем воздействие прямых эффектов ДКП для них ограничено.
Вот так, воздействие на преобладающую группу, оказывается, ограничено. Но, в целом, все туманно, срочно требуются дополнительные исследования. Надо проверить еще гипотезу с "бедными богатыми")
@NewGosplan
https://cbr.ru/Content/Document/File/166262/analytic_note_20241001_dip.pdf
В общем, ЦБ у нас задумывается, чего вообще происходит-то? И вот, оказывается, surprise, surprise, в неэффективности трансмиссии ДКП виноваты... богатые бедные. Авторы опубликованного ЦБ исследования «Неоднородность домохозяйств в России по структуре активов» элегантно называют их wealthy hand-to-mouth. Заметим, никак не обидели ни ту, ни другую социальную страту, но ответственность возложили. Тонко)
Преобладающей группой домохозяйств в России являются WHtM-домохозяйства, которые владеют неликвидными активами, но у них почти отсутствуют ликвидные средства. Низкие показатели сбережений у таких домохозяйств ограничивают их возможности сглаживания потребления, в связи с чем воздействие прямых эффектов ДКП для них ограничено.
Вот так, воздействие на преобладающую группу, оказывается, ограничено. Но, в целом, все туманно, срочно требуются дополнительные исследования. Надо проверить еще гипотезу с "бедными богатыми")
@NewGosplan
https://cbr.ru/Content/Document/File/166262/analytic_note_20241001_dip.pdf
Калининград и санкции
Только что вернулся из Калининграда. Если кто не был - рекомендую. Регион с очень интересным архитектурным (немецких зданий не так много, но кое что сохранилось) и культурным наследием (Иммануил Кант смотрит на вас с плакатов, витрин магазинов и т.д.).
Местные рассказывают, что развитие региона пошло аккурат синхронно с санкциями, начиная с 2014-го. До этого "в пятницу вся элита собиралась и до понедельника уезжала в Европу", а внутренние дела были на втором плане. Вот когда эту возможность стали ограничивать, тогда и задумались о собственном регионе.
Но, тут, конечно, надо понимать, что не всегда санкции играют положительную роль. Чаще наоборот. Но и такой эффект вполне возможен. Кстати, и автокластер калининградский вроде как ожил - собирают теперь авто китайских брендов (в том числе электромобили).
@NewGosplan
Только что вернулся из Калининграда. Если кто не был - рекомендую. Регион с очень интересным архитектурным (немецких зданий не так много, но кое что сохранилось) и культурным наследием (Иммануил Кант смотрит на вас с плакатов, витрин магазинов и т.д.).
Местные рассказывают, что развитие региона пошло аккурат синхронно с санкциями, начиная с 2014-го. До этого "в пятницу вся элита собиралась и до понедельника уезжала в Европу", а внутренние дела были на втором плане. Вот когда эту возможность стали ограничивать, тогда и задумались о собственном регионе.
Но, тут, конечно, надо понимать, что не всегда санкции играют положительную роль. Чаще наоборот. Но и такой эффект вполне возможен. Кстати, и автокластер калининградский вроде как ожил - собирают теперь авто китайских брендов (в том числе электромобили).
@NewGosplan
Может ли рост ставки ЦБ РФ быть проинфляционным?
В определенных условиях - вполне.
Со стороны спроса:
Имеем льготную ипотеку по ставке 6% и ставке ЦБ 7,5%. Мотивация ее брать так себе, почти никакая. Другое дело льготка по 6% и ставка ЦБ 16-18%. Диспаритет слишком большой и, возможно, именно он подстегнул арбитраж на ставках, то есть всплеск льготного ипотечного кредитования, пресловутый рост М2 и, в конечном итоге, инфляцию.
Со стороны предложения:
Зачем расширять производство (дезинфляционный процесс) если можно просто положить деньги на депозит под 18-20%?
@NewGosplan
В определенных условиях - вполне.
Со стороны спроса:
Имеем льготную ипотеку по ставке 6% и ставке ЦБ 7,5%. Мотивация ее брать так себе, почти никакая. Другое дело льготка по 6% и ставка ЦБ 16-18%. Диспаритет слишком большой и, возможно, именно он подстегнул арбитраж на ставках, то есть всплеск льготного ипотечного кредитования, пресловутый рост М2 и, в конечном итоге, инфляцию.
Со стороны предложения:
Зачем расширять производство (дезинфляционный процесс) если можно просто положить деньги на депозит под 18-20%?
@NewGosplan
Китайское разочарование
Все сегодня ждали объявления нового пакета стимулов по поддержанию роста китайской экономики. Триллионов юаней фискального стимулирования, прежде всего на поддержку сектора недвижимости. В преддверии всего этого, китайские индексы бурно росли последние две-три недели.
Но нет, власти пока ограничились какими-то мелкими мерами (200 млрд юаней, 28 млрд долл.). В итоге гонконгский индекс Hang Seng который рванул за две недели более чем на 20%, сегодня упал на 9,4%.
Для нас это все нехорошо. Ранее подросшее на ожиданиях стимула сырье тоже вниз пошло - железная руда, уголь, цветмет. Нефть пока держится на событиях на Ближнем Востоке, но если там все затихнет, тоже может на юг устремиться.
@NewGosplan
Все сегодня ждали объявления нового пакета стимулов по поддержанию роста китайской экономики. Триллионов юаней фискального стимулирования, прежде всего на поддержку сектора недвижимости. В преддверии всего этого, китайские индексы бурно росли последние две-три недели.
Но нет, власти пока ограничились какими-то мелкими мерами (200 млрд юаней, 28 млрд долл.). В итоге гонконгский индекс Hang Seng который рванул за две недели более чем на 20%, сегодня упал на 9,4%.
Для нас это все нехорошо. Ранее подросшее на ожиданиях стимула сырье тоже вниз пошло - железная руда, уголь, цветмет. Нефть пока держится на событиях на Ближнем Востоке, но если там все затихнет, тоже может на юг устремиться.
@NewGosplan
Еще про Китай
Интересно, что китайский фондовый рынок, по большому счету, не особо-то и вырос за последние 20 лет (а за 15 так вообще во флэте). И это несмотря на весьма существенный рост экономики за это же время (ВВП более чем удвоился). При этом всплески на рынке были и в прежние времена, и тоже были вызваны разными стимулами, но регулярно сдувались.
Есть, конечно, "китайские Баффеты" (Naspers, SoftBank), но в целом видим, что фондовый рынок далеко не всегда идет в ногу с ростом экономики. По большому счету, только рынок США показал действительно хороший рост за последние сто лет, остальные - так себе. Может быть, необходимый ингредиент успешного фондового рынка на протяжении десятилетий - это вложения капитала со всего мира?
@NewGosplan
Интересно, что китайский фондовый рынок, по большому счету, не особо-то и вырос за последние 20 лет (а за 15 так вообще во флэте). И это несмотря на весьма существенный рост экономики за это же время (ВВП более чем удвоился). При этом всплески на рынке были и в прежние времена, и тоже были вызваны разными стимулами, но регулярно сдувались.
Есть, конечно, "китайские Баффеты" (Naspers, SoftBank), но в целом видим, что фондовый рынок далеко не всегда идет в ногу с ростом экономики. По большому счету, только рынок США показал действительно хороший рост за последние сто лет, остальные - так себе. Может быть, необходимый ингредиент успешного фондового рынка на протяжении десятилетий - это вложения капитала со всего мира?
@NewGosplan