💅🏻 Зарисовка про кредитование
📊 Мало букв - много картинок. По одной смежной задачке нарисовалось много графиков, которые не пригодились, а выкинуть жалко.
🎯 История перекликается с прекрасным разбором от Григория Баженова - Большой и подробный разбор нашумевшего отчета Крейга Кеннеди на Substack. Большое спасибо за него!
🎢 https://teletype.in/@pro_bonds/100_charts_lending - тут мы разложили кредитование в разрезе всех ОКВЭД, построили красивые тренды с модным HP-фильтром (могут долго грузиться, терпение 😤).
📉 А прикрепленные к посту графики показывают, что на рефинансирование внешних долгов мы тратили около 3% ВВП ежегодно, что внесло значительный вклад в рост кредита. Если бы не это, то кредит/ВВП был бы в рамках исторической нормы.
@pro_bonds
📊 Мало букв - много картинок. По одной смежной задачке нарисовалось много графиков, которые не пригодились, а выкинуть жалко.
🎯 История перекликается с прекрасным разбором от Григория Баженова - Большой и подробный разбор нашумевшего отчета Крейга Кеннеди на Substack. Большое спасибо за него!
🎢 https://teletype.in/@pro_bonds/100_charts_lending - тут мы разложили кредитование в разрезе всех ОКВЭД, построили красивые тренды с модным HP-фильтром (могут долго грузиться, терпение 😤).
📉 А прикрепленные к посту графики показывают, что на рефинансирование внешних долгов мы тратили около 3% ВВП ежегодно, что внесло значительный вклад в рост кредита. Если бы не это, то кредит/ВВП был бы в рамках исторической нормы.
@pro_bonds
Минфин анонсировал допэмиссию в еще четыре ОФЗ, три из которых – среднесрочные
4-летние ОФЗ-26242 и ОФЗ-26224, 6-летний ОФЗ-26239 и 9-летний ОФЗ-26225 получат по 50 млрд руб. к доступным к размещению остаткам. Т.о., ровно половина рыночных фиксов стала доступна к размещению
Новация Минфина уже достигла множества положительных эффектов:
🌟 Повысилась эффективность ценообразования. Спреды тех 4 выпусков, что были доступны к размещению и ранее сузились с ~65 бп в двадцатых числах января до текущих стабильных 15-20 бп
🐹 На первичке активизировался розничный инвестор: согласно данным ЦБ в январе физлица сформировали рекордную долю участия на аукционах (4,8%) с мая прошлого года (4,9%)
💪 Значительно вырос как спрос (с 20-55 млрд руб./д по номиналу на первых аукционных днях года до 70-110 млрд руб./д), так и привлечение на первичке (c 10-40 млрд руб./д до 55-75 млрд руб./д)
📉 Наиболее остро на новость отреагировали именно 4-летние ОФЗ: в этом сегменте YTM прибавили 10-20 бп
#ofz
@pro_bonds
4-летние ОФЗ-26242 и ОФЗ-26224, 6-летний ОФЗ-26239 и 9-летний ОФЗ-26225 получат по 50 млрд руб. к доступным к размещению остаткам. Т.о., ровно половина рыночных фиксов стала доступна к размещению
Новация Минфина уже достигла множества положительных эффектов:
🌟 Повысилась эффективность ценообразования. Спреды тех 4 выпусков, что были доступны к размещению и ранее сузились с ~65 бп в двадцатых числах января до текущих стабильных 15-20 бп
🐹 На первичке активизировался розничный инвестор: согласно данным ЦБ в январе физлица сформировали рекордную долю участия на аукционах (4,8%) с мая прошлого года (4,9%)
💪 Значительно вырос как спрос (с 20-55 млрд руб./д по номиналу на первых аукционных днях года до 70-110 млрд руб./д), так и привлечение на первичке (c 10-40 млрд руб./д до 55-75 млрд руб./д)
📉 Наиболее остро на новость отреагировали именно 4-летние ОФЗ: в этом сегменте YTM прибавили 10-20 бп
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Как в старой сказке
🤘 Минфин провел 2 аукциона-сенсации, разместив ОФЗ-фиксов в общей сложности на 224,8 млрд руб. по номиналу (159,0 млрд в деньгах)
🏟️ На 1 предлагался 10-летний ОФЗ-26233 в объеме доступных для размещения 50 млрд руб. Бумага оказалась крайне востребована: реализован весь объем
🎸 Спрос: 153,9 млрд руб. (bid-to-cover 3,1x). Выше спрос последний раз был лишь в декабре 2022 г. Цена отсечения: 49,82 (YTM 16,90%, премия по доходности 6 бп). 84% объема купили неконкурентно. Из них крупнейшая заявка составила 22,5 млн бумаг
🎤 Также размещался 15-летний ОФЗ-26248. Реализовано 174,8 млрд руб. по номиналу (3 результат за всю историю проведения аукционов). Больше в последний раз привлекалось в начале 2021 г. Выручка: 138,2 млрд руб
🌟 Спрос: 192,3 млрд руб. (bid-to-cover 1,1х). Цена отсечения: 76,63 (YTM 17,14%, премия 6 бп). Крупнейший бид по 76,65 забрал 40 млн бумаг. Следующие 2 бида были неконкурентными (26,5 и 8,8 млн бумаг)
#ofz
@pro_bonds
🤘 Минфин провел 2 аукциона-сенсации, разместив ОФЗ-фиксов в общей сложности на 224,8 млрд руб. по номиналу (159,0 млрд в деньгах)
🏟️ На 1 предлагался 10-летний ОФЗ-26233 в объеме доступных для размещения 50 млрд руб. Бумага оказалась крайне востребована: реализован весь объем
🎸 Спрос: 153,9 млрд руб. (bid-to-cover 3,1x). Выше спрос последний раз был лишь в декабре 2022 г. Цена отсечения: 49,82 (YTM 16,90%, премия по доходности 6 бп). 84% объема купили неконкурентно. Из них крупнейшая заявка составила 22,5 млн бумаг
🎤 Также размещался 15-летний ОФЗ-26248. Реализовано 174,8 млрд руб. по номиналу (3 результат за всю историю проведения аукционов). Больше в последний раз привлекалось в начале 2021 г. Выручка: 138,2 млрд руб
🌟 Спрос: 192,3 млрд руб. (bid-to-cover 1,1х). Цена отсечения: 76,63 (YTM 17,14%, премия 6 бп). Крупнейший бид по 76,65 забрал 40 млн бумаг. Следующие 2 бида были неконкурентными (26,5 и 8,8 млн бумаг)
#ofz
@pro_bonds
💦 Банковская ликвидность за неделю
🗝️ КС – 21%
💹 Средневзвешенная вменненная ставка O/N в CNY сместилась к околонулевому уровню (+0,7 пп н/н) – могло повлиять размещение Новатэка. Средний оборот в свопе вырос до 23 млрд CNY (17 млрд перед НГ в КНР)
⏳ С новым периодом усреднения в среду банки сократили депозиты в ЦБ до 3,6 трлн (-1 трлн н/н), а обязательства – до 2,5 трлн (-0,5 трлн). Баланс аукционного репо с ЦБ ниже 1 трлн, а последний аукцион – 3 марта. Профицит ликвидности – 1,1 трлн (-0,6 трлн н/н)
🏦 Средства ФедКазны снизились на 1 трлн, до 7 трлн. Этот отток почти совпал с тратами бюджета, но аукционы Минфина забрали еще 0,1 трлн за вычетом купонов по ОФЗ. На корсчетах 4,9 трлн (+0,4 трлн н/н)
📉 Свопы на КС за неделю ушли на 0,8-0,9 пп вниз в большинстве теноров на фоне внешнеполитического позитива. В новом периоде усреднения наклон RUSFAR сократился: O/N – 20,85% (+60 бп н/н), 1W – 20,87% (+40 бп н/н), 1M – 21,02% (+19 бп н/н), 3M – 21,82% (без изм.)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🗝️ КС – 21%
💹 Средневзвешенная вменненная ставка O/N в CNY сместилась к околонулевому уровню (+0,7 пп н/н) – могло повлиять размещение Новатэка. Средний оборот в свопе вырос до 23 млрд CNY (17 млрд перед НГ в КНР)
⏳ С новым периодом усреднения в среду банки сократили депозиты в ЦБ до 3,6 трлн (-1 трлн н/н), а обязательства – до 2,5 трлн (-0,5 трлн). Баланс аукционного репо с ЦБ ниже 1 трлн, а последний аукцион – 3 марта. Профицит ликвидности – 1,1 трлн (-0,6 трлн н/н)
🏦 Средства ФедКазны снизились на 1 трлн, до 7 трлн. Этот отток почти совпал с тратами бюджета, но аукционы Минфина забрали еще 0,1 трлн за вычетом купонов по ОФЗ. На корсчетах 4,9 трлн (+0,4 трлн н/н)
📉 Свопы на КС за неделю ушли на 0,8-0,9 пп вниз в большинстве теноров на фоне внешнеполитического позитива. В новом периоде усреднения наклон RUSFAR сократился: O/N – 20,85% (+60 бп н/н), 1W – 20,87% (+40 бп н/н), 1M – 21,02% (+19 бп н/н), 3M – 21,82% (без изм.)
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Ударные темпы
🌟 Сегодня Минфин разместил ОФЗ на 201 млрд руб. по номиналу (160,6 млрд в деньгах)
🔨 На первом аукционе предлагался 14-летний фикс ОФЗ-26247, продано на 122,9 млрд руб. по номиналу
🧮 Спрос: 186,8 млрд, цена отсечения: 79,28, YTM 16,60%, премия по доходности 5 бп ко вторнику
💪 Один из трех крупнейших бидов (на 10 млн бумаг) выставлен по цене 79,4 пп (YTM 16,57%). YTM на вводе заявок: 16,55-16,58%. Околонулевая премия на сайзах - свидетельство сильного сентимента
💰 На втором аукционе размещался 10-летний фикс ОФЗ-26245. Размещено 78,5 млрд руб. по номиналу (67,8 на основном аукционе, 10,7 на ДРПА)
🧮 Спрос: 112,2 млрд руб., цена отсечения 80,23 пп, YTM 16,54%, премия также 5 бп
🦛 Крупнейшие два бида были неконкурентными. Следующие по масштабу два бида выставились без премии ко вводу заявок
💡 Сохранение подобного спроса нельзя объяснить закрытием коротких позиций. Думаем, некоторые крупные участники начали видеть фундаментальную привлекательность ОФЗ
#ofz
@pro_bonds
🌟 Сегодня Минфин разместил ОФЗ на 201 млрд руб. по номиналу (160,6 млрд в деньгах)
🔨 На первом аукционе предлагался 14-летний фикс ОФЗ-26247, продано на 122,9 млрд руб. по номиналу
🧮 Спрос: 186,8 млрд, цена отсечения: 79,28, YTM 16,60%, премия по доходности 5 бп ко вторнику
💪 Один из трех крупнейших бидов (на 10 млн бумаг) выставлен по цене 79,4 пп (YTM 16,57%). YTM на вводе заявок: 16,55-16,58%. Околонулевая премия на сайзах - свидетельство сильного сентимента
💰 На втором аукционе размещался 10-летний фикс ОФЗ-26245. Размещено 78,5 млрд руб. по номиналу (67,8 на основном аукционе, 10,7 на ДРПА)
🧮 Спрос: 112,2 млрд руб., цена отсечения 80,23 пп, YTM 16,54%, премия также 5 бп
🦛 Крупнейшие два бида были неконкурентными. Следующие по масштабу два бида выставились без премии ко вводу заявок
💡 Сохранение подобного спроса нельзя объяснить закрытием коротких позиций. Думаем, некоторые крупные участники начали видеть фундаментальную привлекательность ОФЗ
#ofz
@pro_bonds
Домодедово: отзыв рейтинга и право предъявить рублевый выпуск к выкупу
⚡️Сегодня АКРА отозвало по инициативе Домодедово кредитный рейтинг холдинга и рейтинги эмиссий. Это был единственный рейтинг эмитента.
💸Как мы понимаем, это триггерит право держателей предъявить рублевый выпуск к досрочному погашению (по ЗО такого условия нет).
📢 Компания комментирует, что она двигает рейтинг с прежнего кипрского холдинга на ООО ДМЕ Холдинг, но не успела сделать это раньше отзыва. По текстовке оферты, наше понимание такое, что пут возникает все равно. Возможно, у компании есть договоренности с крупными держателями о том, чтобы они не предъявляли облигации к выкупу, или же понимание, что эти договоренности будут достигнуты. Напомним, что рублевый выпуск был сконцентрирован в руках нескольких инвесторов (часть из которых - банки).
⏰ С точки зрения сроков, теоретическая дата приобретения бумаг уже должна попадать на период ПОСЛЕ заседания суда по рассмотрению апелляции (заседание сейчас запланировано на 17 марта)
#dme
@pro_bonds
⚡️Сегодня АКРА отозвало по инициативе Домодедово кредитный рейтинг холдинга и рейтинги эмиссий. Это был единственный рейтинг эмитента.
💸Как мы понимаем, это триггерит право держателей предъявить рублевый выпуск к досрочному погашению (по ЗО такого условия нет).
📢 Компания комментирует, что она двигает рейтинг с прежнего кипрского холдинга на ООО ДМЕ Холдинг, но не успела сделать это раньше отзыва. По текстовке оферты, наше понимание такое, что пут возникает все равно. Возможно, у компании есть договоренности с крупными держателями о том, чтобы они не предъявляли облигации к выкупу, или же понимание, что эти договоренности будут достигнуты. Напомним, что рублевый выпуск был сконцентрирован в руках нескольких инвесторов (часть из которых - банки).
⏰ С точки зрения сроков, теоретическая дата приобретения бумаг уже должна попадать на период ПОСЛЕ заседания суда по рассмотрению апелляции (заседание сейчас запланировано на 17 марта)
#dme
@pro_bonds
💦 Банковская ликвидность за неделю
💴 Средневзвешенная вмененная ставка O/N в CNY снизилась до -0,42% (-38 бп н/н) при среднедневном обороте 23 млрд CNY. Квази-валютные размещения этой недели (Фосагро и Сибур) пока не привели к росту ставки
📈 Короткий сегмент кривой свопов на КС прибавил до 0,4 пп н/н, а середина опустилась на 0,4-0,7 пп. Рынок закладывает первое снижение КС летом. RUSFAR O/N ушел до 21,23% (+39 бп н/н), выше КС и ставок до месяца: 1W – 21,1% (+23 бп н/н), 1М – 21,06% (+4 бп н/н), 3М – 21,82% (без изм.)
💰 Банки заняли у ЦБ 0,2 трлн, увеличив задолженность до 2,7 трлн, а баланс депозитов сократился до 3,5 трлн (-0,1 трлн н/н). Профицит ликвидности опустился до 0,8 трлн (-0,3 трлн н/н)
〰️ Траты бюджета, 0,6 трлн, компенсировались сокращением баланса ФедКазны (-0,3 трлн н/н, до 6,7 трлн) и оттоком 0,2 трлн после завершения расчетов по аукционам Минфина. Корсчета выросли до 5,2 трлн (+0,4 трлн н/н), система находится в незначительном недоусреднении
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
💴 Средневзвешенная вмененная ставка O/N в CNY снизилась до -0,42% (-38 бп н/н) при среднедневном обороте 23 млрд CNY. Квази-валютные размещения этой недели (Фосагро и Сибур) пока не привели к росту ставки
📈 Короткий сегмент кривой свопов на КС прибавил до 0,4 пп н/н, а середина опустилась на 0,4-0,7 пп. Рынок закладывает первое снижение КС летом. RUSFAR O/N ушел до 21,23% (+39 бп н/н), выше КС и ставок до месяца: 1W – 21,1% (+23 бп н/н), 1М – 21,06% (+4 бп н/н), 3М – 21,82% (без изм.)
💰 Банки заняли у ЦБ 0,2 трлн, увеличив задолженность до 2,7 трлн, а баланс депозитов сократился до 3,5 трлн (-0,1 трлн н/н). Профицит ликвидности опустился до 0,8 трлн (-0,3 трлн н/н)
〰️ Траты бюджета, 0,6 трлн, компенсировались сокращением баланса ФедКазны (-0,3 трлн н/н, до 6,7 трлн) и оттоком 0,2 трлн после завершения расчетов по аукционам Минфина. Корсчета выросли до 5,2 трлн (+0,4 трлн н/н), система находится в незначительном недоусреднении
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds