🏛 Минутки ЦБ РФ в июне: вниз медленно, но верно

✍️ ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки советом директоров в июне, которое позволяет узнать детали ее снижения на 100 б.п. до 20% и сохранения нейтрального сигнала.

🛢 На среднесрочном горизонте отмечается повышение рисков снижения мировых цен на нефть по сравнению с апрельским прогнозом. Поэтому ЦБ поддерживает инициативу Минфина по снижению цены отсечения нефти в бюджетном правиле. На взгляд регулятора это могло бы оказать среднесрочный дезинфляционный эффект.

🔼 Участники обсуждения в очередной раз подчеркнули, что укрепление рубля в значительной степени отражает эффект от проводимой жесткой ДКП. Однако помимо привычного влияния ЦБ отметил, что текущие условия могли побудить компании с валютными резервами активнее продавать иностранную валюту для покрытия текущих расходов в рублях.

⚠️ При этом некоторые участники высказали мнение, что с момента последнего заседания денежно-кредитные условия несколько смягчились. Это было вызвано снижением реальных депозитных ставок на фоне снижения их номинальных уровней (19,96% в апреле -> 18,87% в начале июня) и роста инфляционных ожиданий населения (13,1%->13,4% перед заседанием).

📍 Основным аргументом в пользу снижения ставки стала устойчивость дезинфляционных процессов: инфляция снизилась до 5,5–7,5% SAAR после пиковых 13,4% в 4К24. Замедление роста зарплат (10,5% г/г в марте после 13,6% в феврале) может свидетельствовать о постепенном охлаждении рынка труда. При этом главным сигналом улучшения ситуации для ЦБ будет сближение темпов роста зарплат и производительности.

📢 В этот раз выбор сигнала зависел от решения по ставке: сохранение ставки (21%) и умеренно мягкий сигнал (о целесообразности ее снижения) или снижение ставки (до 20,5% или до 20,0%) с нейтральным сигналом. Последний вариант был выбран, чтобы избежать преждевременного формирования ожиданий о быстром смягчении ДКП в дальнейшем.

📌 Представители ЦБ на ПМЭФ отметили, что ЦБ может снижать ключевую ставку небольшими шагами, если условия потребуют большей осторожности. Это соответствует нашему прогнозу, который допускает ее снижение до 16–18% к концу года.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 16-20 июня

📈 Фондовый рынок США умеренно вырос по итогам короткой праздничной недели (S&P 500 +0,6%): инвесторы анализировали более слабую, чем ожидалось, статистику по розничным продажам, а также решение ФРС сохранить ставку на текущем уровне при умеренно жестком сигнале.

📉 Европейские биржи продолжали снижаться (EuroSTOXX -0,7%) на фоне фиксации прибыли и сохраняющейся озабоченности по поводу ответных пошлин США и торговых отношений с КНР. Понизили ставки ЦБ Швеции, Норвегии (-50 б.п. – больше, чем ожидалось) и Швейцарии (до нуля) на фоне растущих опасений экономического спада в Европе.

🚀 Brent (+2,8%) продолжила рост на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

📉 Китайский рынок упал (Hang Seng: -1,5%) под влиянием новостного фона, неоднозначной статистики по розничным продажам и промышленному производству, а также решения НБК сохранить базовые кредитные ставки (LPR) неизменными.

📈 Российский фондовый рынок (IMOEX +0,7%) умеренно вырос в том числе на фоне повышения цен на нефть. Внимание инвесторов было приковано к заявлением на полях ПМЭФ. Рубль продолжил торговаться в узком диапазоне (10,85-10,90 /юань).

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: перед короткой неделей
- Федеральный бюджет в мае: ожидали лучшего
- Аукционы Минфина: четвертая успешная неделя подряд
- Монитор ИПЦ: недельные данные и рост цен по итогам мая
- Аукционы Минфина: досрочное исполнение плана
- Монитор ИПЦ: недельная инфляция низкая, инфляционные ожидания снижаются
- Макросессия ПМЭФ-2025: рецессия или нет? 🔥
- Минутки ЦБ РФ в июне: вниз медленно, но верно 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Fix Price: встреча с менеджментом
- Сбербанк: финансовые результаты по РПБУ за май
- Хэдхантер: ФАС признала долю компании на рынке доминирующей
- Озон Фармацевтика: SPO поможет финансировать программу развития и повысить ликвидность акций 🔥
- Wildberries планирует начать продажу квартир
- Итоги недели на финансовых рынках: 16-20 июня

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 23 по 27 июня

🛢 Нефть и газ: НОВАТЭК
Акции компании получат поддержку от сохраняющихся повышенными цен на газ в ЕС и на СПГ в Азии на фоне усиления напряженности на Ближнем Востоке и того, что два месторождения в Восточном Средиземноморье, остановленные 13 июня, в ближайшие дни вряд ли вернутся в эксплуатацию.

🏭 Металлургия: Полюс
Сохраняем предпочтение к компании как к защитному активу со стабильным дивидендным потоком в условиях высокой международной неопределенности, оказывающей поддержку цене на золото.

☎️ Телекоммуникации: МТС
На этой неделе состоится ГОСА МТС, на котором акционеры должны одобрить дивиденд в размере 35 руб./акц. (доходность – 15,3%). Дивидендная доходность МТС является одной из самых высоких на российском фондовом рынке, и одобрение дивидендов может поддержать котировки в краткосрочной перспективе.

🏠 Недвижимость: Самолет
На прошлой неделе акции компании потеряли 5% своей стоимости, что стало одним из худших результатов не только в секторе недвижимости, но и в целом по рынку. На этой неделе компания планирует размещение четырехлетнего облигационного выпуска в объеме 5 млрд руб., которое станет катализатором роста интереса инвесторов к акциям компании, что может транслироваться в краткосрочное ралли в бумаге.

#Акции #Топ_Пики
$NVTK $PLZL $MTSS $SMLT
@capital_mkts

📢 ГК «Самолет» 24 июня будет собирать заявки на четырехлетние облигации серии БО-П18, объемом 5 млрд руб. Ориентир по ставке ежемесячного купона определен на уровне не выше 24,50%, что соответствует доходности к погашению не более 27,45%.

🔥 Данный выпуск предлагает инвесторам уникальную на текущий момент возможность зафиксировать высокую доходность на длительный срок, учитывая ограниченное предложение на первичном рынке бумаг с такой дюрацией.

🏆 Группа компаний «Самолет» – лидер среди девелоперов жилой недвижимости в России – по итогам мая 2025 г. возглавила топ застройщиков по объему текущего строительства с 5 млн кв. м.

📊 Результаты 2024 г. выглядят достаточно сильно, но нужно учитывать, что они не в полной мере учитывают ухудшение конъюнктуры за последний год. Выручка в 2024 г. выросла на 32% г/г до 339,1 млрд руб. Скорректированная EBITDA повысилась на 19% г/г до 109,2 млрд руб., а рентабельность по ней составила комфортные 32%.

1️⃣ Долговая нагрузка находится под контролем. Корпоративный чистый долг, рассчитываемый как консолидированный чистый долг за вычетом обязательств по проектному финансированию, составил 116,1 млрд руб., а его отношение к EBITDA находится на комфортном уровне около 1,1х.

✍️ Риски рефинансирования – невысокие, принимая во внимание доступ компании к публичному рынку. Ближайшее крупное погашение облигаций на 15 млрд руб. предстоит 11 июля по выпуску ГК Самолет-БО-П12, и мы не исключаем, что средства от нового выпуска могут быть использованы на эти цели. У компании достаточно времени для подготовки к следующему крупному погашению в феврале 2026 г. на 24,5 млрд руб. по выпуску ГК Самолет-БО-П13.

🛡 Дополнительным фактором поддержки кредитного профиля мы считаем значительный земельный банк (46 млн кв. м) – в случае необходимости компания не исключает возможности монетизации его части за счет мастер-девелопмента участков.

🧮 По нашему мнению, Самолет достаточно уверенно преодолевает сложный период на рынке жилой недвижимости, вызванный внешними факторами, в том числе отменой с 1 июля 2024 г. стандартной льготной ипотеки, а также ростом процентных ставок по несубсидированной ипотеке. Хотя по итогам 2025 года возможно незначительное снижение доходов, но начиная с 2026 г. ситуация улучшится, доходы начнут восстанавливаться и могут превзойти уровень 2024 г.

📈 В среднесрочной перспективе Самолет будет главным бенефициаром начавшегося смягчения ДКП, поскольку, учитывая исторически высокую долю ипотечных сделок в продажах компании, снижение ипотечных ставок повысит спрос на ее недвижимость. Кроме того, поскольку существенная часть корпоративного чистого долга имеет переменную ставку купона, снижение ключевой ставки будет постепенно сокращать и расходы на обслуживание долга, что позитивно скажется на финансовом профиле компании.

#Облигации $SMLT
#Юрий_Голбан
@capital_mkts

☎️ Ростелеком: финальный дивиденд за 2024 г. составит 2,7 руб./акц. и 6,25 руб./акц. за обыкновенную и привилегированную акцию соответственно

📢 Совет директоров Ростелекома рекомендовал выплату финального дивиденда за 2024 г. в размере 2,71 руб. на обыкновенную (доходность – 5,1%) и 6,25 руб. на привилегированную акцию (доходность – 11,5%).

📍Суммарно на выплату дивидендов за 2024 год может быть направлено более 10 млрд руб., или 50% скорректированной чистой прибыли Ростелекома по МСФО за 2024 год.

📄 Текущая дивидендная политика Ростелекома предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов. При этом, согласно уставу компании, дивиденд по привилегированным акциям рассчитывается как 10% чистой прибыли по РСБУ разделенные на 25% акций в уставном капитале.

🗓 12 августа – последний день покупки акций Ростелекома для получения дивидендов. 13 августа – дата закрытия реестра.

💡Наше мнение:

📊 Дивидендная доходность по привилегированным акциям выглядит достаточно привлекательно. При этом мы отмечаем, что высокий уровень чистой прибыли по РСБУ в 2024 г. обусловлен статьей «доходы от участия в других организациях» и, с высокой степенью вероятности, носит разовый характер. В связи с этим мы не ожидаем сохранения дивиденда по привилегированным акциям на текущем уровне после 2025 г.

⬆️ В телекоммуникационном секторе привлекательней выглядит более высокая и стабильная доходность МТС (35 руб./акц., доходность – 15,5%).

#Акции #Телекоммуникации
$RTKM $RTKMP
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💼 Расширение обоймы Минфина

📄 На фоне постепенного исчерпания доступных остатков Минфин расширил число выпусков, которые могут быть предложены на аукционах. Данное решение совпало с нашими ожиданиями.

🔥 Были зарегистрированы два новых классических выпуска:
🔹ОФЗ-26249 (июнь 2032 г., объем выпуска – 500 млрд руб.);
🔹ОФЗ-26250 (июнь 2037 г., объем выпуска – 750 млрд руб.).

🖋 Оба выпуска предполагают полугодовую выплату купона, ставка составит 11% и 12% соответственно.

📊 Кроме того, были расширены программы по четырем уже обращающимся выпускам с погашением в 2029–2040 г. совокупным объемом 650 млрд руб. В частности, это коснулось популярных среди инвесторов ОФЗ-26247 и ОФЗ-26248 в объеме по 250 млрд руб. каждый.

💡 Несмотря на то, что рынок отреагировал на регистрацию бумаг умеренным ростом на 5–8 б.п., теперь в обойме Минфина есть 6 выпусков, доступные остатки по которым превышают 100 млрд руб. Это позволяет снизить предсказуемость предложения Минфина и ограничивает спекулятивные стратегии на рынке в преддверии аукционов.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

⚡️ Рынок акций: новые меры поддержки технологического сектора и рынка IPO

⚠️ Правительство РФ совместно с ЦБ к 1 октября 2025 г. подготовит комплекс предложений по стимулированию инвестиций в технологические компании, реализующие проекты технологического суверенитета, а также развитию рынка первичных и вторичных размещений через налоговое стимулирование.

📄 Среди ключевых инициатив:

📌 Преобразование реестра малых технологических компаний в реестр всех технокомпаний, реализующих проекты по соответствующим критериям (таксономии) технологического суверенитета, с распространением на них действующих мер господдержки, включая стимулы для выхода на биржу.

📌 Введение дополнительных мер для стимулирования спроса на акции технологических компаний со стороны профучастников.

📌 Отдельный блок мер посвящен поддержке рынка размещений: предполагается расширение налоговых льгот для физических лиц, включая возможную отмену минимального срока владения акциями и лимита дохода для применения налоговых преференций при покупке акций на IPO и SPO.

📌 Смягчение регуляторных требований для банков и профучастников при вложениях в акции технологических компаний.

✍️ Таким образом, пакет инициатив состоит из двух ключевых компонентов: 1) поддержка технологического сектора через льготное финансирование и стимулы для компаний, а также 2) создание комфортных условий для инвесторов на первичном рынке. Данные меры способны придать импульс развитию рынка IPO, технологического сектора и в целом повысить привлекательность российского фондового рынка.

#Акции #Стратегия #Технологии
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский 
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: запас прочности на 3К25

📄 Сегодня Минфин проведет последние в 2К25 аукционы, на которых инвесторам будут предложены:
🔹 ОФЗ-26245 (2035 г.)
🔹 ОФЗ-26247 (2039 г.) – программа была расширена в понедельник.

🖋 Мы считаем, что объем размещения вновь может превысить 200 млрд руб.

💡 На прошлой неделе Минфин досрочно перевыполнил квартальный план на 53 млрд руб., разместив два классических выпуска на 226 млрд руб. Размещения прошли без премии к вторичному рынку.

🔥 С момента аукционов на рынке преобладали позитивные настроения, а доходности дальнего отрезка кривой опустились на 10–15 б.п. на фоне сохраняющейся низкой недельной инфляции (0,04% н/н), а также замедления инфляционных ожиданий населения в июне до 13,0%.

📊 Дополнительную поддержку итогам аукционов может оказать рост выплат по локальным облигациям на этой неделе до 150 млрд руб. с 60–70 млрд руб. в последние недели. Большая часть подобных выплат исторически направляется в короткие бумаги на вторичном рынке, однако часть может быть аллоцирована и на первичные аукционы.

📄 Отметим, что до конца месяца ожидается публикация плана заимствований на 3К25.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: перевыполнение плана

🏛 В ходе финальных в 2К25 аукционов ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 114 млрд руб., что ниже итогов последних аукционов (150-225 млрд руб.).

📄 Выпуск ОФЗ-26245 (2035 г.) был размещен в полном объеме доступных остатков – 84 млрд руб. при спросе 130 млрд руб.

🔹 Средневзвешенная доходность составила 15,24% — минимум с начала года для бумаг серий 26245–26248. Размещение прошло без премии к вторичному рынку. Доля пяти крупнейших сделок составила 46%.

📊 В ходе аукциона по ОФЗ-26247 (2039 г.) объем размещения составил лишь 30 млрд руб. (вкл. ДРПА) при сравнительно невысоком спросе 66 млрд руб. Размещение прошло с минимальной премией к вторичному рынку в 1 б.п. Концентрация заявок была сопоставима с первым аукционом, на пять крупнейших сделок пришлось 47% размещения.

💡Более слабые итоги второго аукциона могут быть связаны с тем, что оба предлагаемых выпуска сконцентрированы на дальнем отрезке кривой. Они также имеют сопоставимый купон и незначительную разницу по доходности. При этом основной спрос инвесторов был сконцентрирован в выпуске ОФЗ-26245, где первичное предложение Минфина иссякло. Напомним, что недавно Минфин расширил программу по выпуску ОФЗ-26247 на 250 млрд руб.

🖋 С начала квартала объем размещения ОФЗ составил 1,47 трлн руб., что превышает квартальный план на 13%. До конца месяца ожидается публикация плана заимствований на 3К25.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: рост цен остался прежним, а промышленность ускорилась

🖋 За неделю с 17 по 23 июня инфляция осталась на уровне 0,04% н/н, как и до этого. С начала года она составила 3,68% (3,82% в 2024 г. и 2,77% в 2023 г.), в годовом выражении – замедлилась до 9,5% г/г.

🧮 Как и неделей ранее, инфляция не изменилась благодаря комбинации факторов:

🔹 Крепкий рубль способствовал снижению цен на импортные товары: дешевели смартфоны и телевизоры.

🔹 Параллельно с этим овощной сезон приближается к разгару – спад цен на продукцию грунтовых производителей усиливается.

🔹 Потребительская активность продолжает восстанавливаться уже шестую неделю подряд: ее спад ранее мог быть обусловлен разовым эффектом, исчерпание которого мы сейчас наблюдаем. С начала июня спрос обгоняет предложение на 13% с поправкой на сезонность после 7% в мае и 12% в среднем за 4М25.

🔹 Весьма вероятно, что восстановление спроса стало причиной ускорения роста цен на продовольствие без овощей, на непродовольственные товары без импортных позиций, а также поддерживает рост цен на услуги.

✍️ Помимо инфляции, Росстат опубликовал данные по промышленному выпуску за май. Показатель увеличился на 2,6% SAAR в мае, причем ключевую роль в этом росте сыграла не добывающая промышленность (1,2% SAAR), а обрабатывающая (3,6% SAAR). В последней около 80% роста выпуска было сформировано машиностроительным комплексом.

📍 С учетом расхождения в мае между итоговой месячной оценкой инфляции (0,43% м/м) и недельными ее оценками (получалось ~0,22% м/м), текущие низкие данные по инфляции могут быть обманчивы. В таких условиях, а также на фоне запланированной с 1 июля индексации тарифов ЖКХ, мы по-прежнему ожидаем, что регулятор предпочтет плавное снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях.
 
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💻 Диасофт: ощутимое замедление

📊 Диасофт опубликовал результаты за 2024 финансовый год. Выручка выросла на 10% г/г, а EBITDA и чистая прибыль снизились на 25% г/г и 22% г/г соответственно. Рентабельность по EBITDA сократилась на 13,5 п.п. до 29,3%.

🧮 По нашим расчетам, в 4К24 выручка снизилась на 18% г/г, а EBITDA оказалась отрицательной на уровне ~-190 млн руб.

📢 Диасофт объясняет ухудшение динамики финансовых показателей переносом части контрактов с 2024 г. на 2025 г., задержкой импортозамещения в средних и малых банках, а также длинными циклами продаж на новых рынках.

🔼 Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов в размере 840 млн руб. (80 руб./акц., доходность 2,5%) по итогам 4К24.

💡Наше мнение:

📉 Перенос части контрактов в конце 2024 г. оказался типичным для IT-индустрии явлением, однако, на наш взгляд, замедление динамики роста Диасофта выглядит значительным даже на фоне отрасли в целом.

📊 Фактический рост по итогам 2024 г. оказался сильно ниже заявленных в ходе IPO среднесрочных ожиданий (~30%). На наш взгляд, основной причиной отставания стал перенос запуска новых направлений деятельности (ERP, платформа low-code разработки) на более поздние сроки по причине замедления экономической активности.

🔁 Таким образом, мы предполагаем, что возвращение на заявленную траекторию роста потребует больше времени, и ожидаем пересмотра рынком перспектив развития компании в более консервативную сторону.

⚖️ С учетом результатов за 2024 г. прогнозный показатель EV/EBITDA '26П составляет ~6x, что выше среднего значения по технологическому сектору. При этом дивидендная политика, подразумевающая выплату в размере 80% от EBITDA на квартальной основе, может оказать поддержку акциям: по нашим оценкам, дивидендная доходность на горизонте 12 месяцев с учетом объявленного дивиденда за 4К24 составит ~10%.

#Акции #Технологии
$DIAS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Расширение обоймы Минфина 🔥
- Аукционы Минфина: перевыполнение плана
- Монитор ИПЦ: рост цен остался прежним, а промышленность ускорилась

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Ростелеком: финальный дивиденд за 2024 г.
- Рынок акций: новые меры поддержки технологического сектора и рынка IPO 🔥
- Диасофт: ощутимое замедление

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 30 июня по 4 июля

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
На фоне снижения напряженности на Ближнем Востоке и накануне встречи ОПЕК+ 6 июля, которая может завершиться новым повышением квот на добычу, внутри сектора мы предпочитаем акции Транснефти (прив.) как защитную бумагу. Снижение цен на нефть непосредственно не влияет на результаты компании, а повышение российской добывающей квоты способствует росту добычи нефти в стране, что позитивно отразится на выручке Транснефти.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
На фоне предстоящей с 1 июля индексации регулируемых цен на газ, которая должна привести к росту рыночных цен на электроэнергию, предпочитаем производителя электроэнергии с защитными свойствами, включая чистую денежную позицию, превышающую рыночную капитализацию.

💻 Технологии: Аренадата
На прошлой неделе технологические компании демонстрировали рост в связи с предложением расширения мер государственной поддержки на рынке ценных бумаг. При этом акции Аренадата показали динамику слабее рынка, и мы считаем, что в ближайшую неделю отставание может сократиться.

🛒 Потребительский сектор: ИКС 5
9 июля закрывается реестр под специальный дивиденд в размере 648 руб./акц. (доходность – 19,5%). В преддверии этого дня мы ожидаем приток средств в акции Х5 от инвесторов, желающих получить дивидендные выплаты.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $IRAO $DATA #X5
@capital_mkts

💊 Промомед: мотивация менеджмента и обратный выкуп

📢 Промомед объявил о начале реализации программы долгосрочной мотивации менеджмента. Программа будет действовать до августа 2028 г., акции для реализации программы будут выкупаться с рынка.

📌 Максимальное количество акций, приобретаемых в рамках программы, не превысит 1% от общей эмиссии.

💡 Наше мнение:

📊 Финансирование программы мотивации за счет выкупа акций с рынка выглядит дружественным решением по отношению к миноритарным акционерам. При этом мы считаем, что из-за незначительного размера и продолжительного срока ее реализации обратный выкуп не окажет заметного влияния на котировки.

⚖️ Ожидаемые темпы роста Промомед являются самыми высокими на российском фондовом рынке, а мультипликатор «EV/EBITDA ‘26П» на уровне 3,7х предполагает дисконт к акциям роста на уровне ~40%.

#Акции #Фармацевтика
$PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💊 Медскан: ставка на рост медицинского рынка

📄 Медскан планирует 1 июля предложить инвесторам дебютный выпуск облигаций серии 001P-01 объемом не более 3 млрд руб., сроком обращения 2,2 года. Ориентир по ставке ежемесячного купона установлен на уровне не выше 20,00%, что транслируется в доходность не более 21,94%.

🚀 Группа компаний «Медскан» входит в топ-5 крупнейших и наиболее быстрорастущих частных медицинских холдингов в России, специализирующихся на различных направлениях медицины, включая онкологию, лучевую и лабораторную диагностику, реабилитацию.

📊 В последние годы Медскан демонстрирует впечатляющие темпы роста доходов на фоне активной фазы инвестиционной программы и приобретения активов. По итогам 2024 г. консолидированная выручка компании выросла на 25% до 28 млрд руб. Компания намерена и далее наращивать объемы бизнеса. К 2027 г. планируется достичь объема выручки более 50 млрд руб. (+79% к уровню 2024 г.).

🌱 На наш взгляд, инвестиционный кейс компании выглядит привлекательно благодаря существенному потенциалу роста рынка коммерческой медицины. По данным Kept, к 2030 г. рынок вырастет на 75%.

📌 Кроме того, на текущий момент рынок существенно фрагментирован – на топ-5 игроков приходится 8% рынка, что создает потенциал для консолидации. Мы считаем, что у Медскана один из самых существенных потенциалов роста – как органического, так и за счет развития партнерств с независимыми медицинскими сетями в рамках развития экосистемы Медскан, которая предполагает подключение партнеров к цифровой платформе компании.

1️⃣ Потребность во внешнем финансировании для дальнейших инвестиций незначительна, и в качестве альтернативы заемным средствам компания рассматривает возможность привлечения средств от фондов Private Equity и/или проведения IPO, что позитивно скажется на структуре капитала.

🧮 Финансовые метрики находятся на комфортных уровнях – рентабельность по EBITDA составила 14% в 2024 г. с потенциалом дальнейшего роста. При этом пик долговой нагрузки уже пройден, в ближайшие годы она, по прогнозам, опустится до комфортных уровней – ниже 2,0х в 2027 г. на фоне завершения основных капитальных расходов и перехода к модели облегченных активов.

👍 Еще одним сильным фактором поддержки кредитного профиля мы считаем наличие в акционерах ГК «Росатом» (50% акций), которая подтвердила, что в случае необходимости может предоставить компании займы.

#Облигации #Здравоохранение
#Медскан
#Юрий_Голбан
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

⚡️ Представляем вашему вниманию наш обновленный МАКРОПРОГНОЗ на 2025 год ⚡️

📌 Рост экономики не сможет сдержать ни нехватка трудовых ресурсов, ни замедление роста бюджетных расходов в 2025 г., благодаря тому, что ЦБ приступил к смягчению ДКП.

🛢 Ожидаемая коррекция среднегодовых цен на нефть (57 долл./барр. после 68 долл./барр. в 2024 г., по данным МЭР) может сформировать некоторое давление на валютном рынке. Однако поддержка рублю со стороны низкого спроса на валюту может продлиться до сентября, благодаря чему к концу года курс окажется крепче (96–99 руб./долл.), чем в нашем предыдущем прогнозе (~104 руб./долл.).

💼 Дефицит бюджета будет финансироваться без отступлений от бюджетного правила. Дополнительное укрепление рубля и низкие цены на нефть могут его расширить до 4,3 трлн руб. против 3,5 трлн руб. годом ранее.

1️⃣ Июньское начало цикла снижения ставки было в значительной степени обусловлено быстрым замедлением инфляции благодаря укреплению рубля (~30% с начала года) и снижением темпов роста широкой денежной массы (до 10,4% SAAR в мае против 11,8% в 1К25). На этом фоне некоторое замедление кредитования и стабилизация части инфляционных ожиданий стали дополнительными дезинфляционными факторами.

🏛 ЦБ выберет осторожный темп смягчения ДКП, по нашим оценкам, из-за признаков сохраняющегося перегрева экономики. Мы ожидаем, что ключевая ставка снизится до 16% к концу 2025 г.

🌱 Это поддержит рост экономики на 1,5% г/г в текущем году после 4,3% в 2024 г., а инфляция сможет замедлиться до 7,5% г/г.

#Макро #Стратегия
#Ключевая_ставка #Инфляция
#Бюджет #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts