Полевой

Полевой

🔍 ЦБ, ставка, пора? Итак, в пятницу нас ждёт очередное решение ЦБ примет по ставке. Вопрос репрезентативного консенсуса сейчас открыт: 📌 вчерашний опрос Reuters 26 аналитиков предсказывает 21% (19-к-7) 📌 заметно похудевший опрос Bloomberg 9 аналитиков…

🚦 Аргументы «за» и «против»

🟢 Аргументы "ЗА"

📌 Инфляция замедляется – пик годовой инфляции пройден, ценовой импульс (рост цен за 3-мес. в пересчёте на год, % 3-мес. с.к.г) упал с 12.9% в дек-янв и 8.2% в марте до 5.7-6.0% в мае, к июню жду ~5%

📌 Снижение инфляции производителей – рост цен производителей потреб. товаров в апреле упал до 6.3% (3-мес. с.к.г) с ~18% в январе и 10% в марте, а ожидаемый на 3-мес. рост цен из опроса ЦБ упал до 4.4% с 10.8% в январе, в рознице/услугах снижение с 15.3%/11.7% до 7.7%/4.2%, майские опросы PMI и ИНП РАН подтверждают сохранение дезинфляции

📌 Экономика охлаждается – в 1К25 ВВП -1.3% к/к с.к. после +1.5% в 4К24, годовой рост (и текущий импульс по сез.-скорр. цифрам) промышленности, потребления, реальных з/п продолжает замедляться в 2К25

📌 Кредит остывает, сбережения растут – слабый рост кредита компаниям (+0.8% vs +8-13% прогноз ЦБ на год) и снижение кредита населению (-0.4% vs +1-6%) в январе-апреле ухудшил динамику кредитного импульса с -1.5% до -2.3% ВВП, депозиты физлиц с января +4.7%

📌 Бюджетный стимул будет заметно ниже уровней 2022-24 благодаря планам Минфина закончить год с нулевым структурным первичным дефицитом (дефицит при базовых нефтегазовых доходах без % платежей по долгу)

📌 Рост денежной массы тормозит – заседлеоие с 15.6% до 11.5% г/г, а траектория в 2025 соответствует периоду 2017-19, когда инфляция была ~4%, в терминах % 3-мес. с.к.г. широкая денежная масса М2Х растёт на +3% vs 10-12% в 1К25

📌 Индекс рынка труда от "хэдхантера" с поправкой на сезонность в апреле остался в зоне умеренной напряженности на рынке труда (индекс 5.1 vs 6.2 в 2017-19 и 3.7 в 2023-24)

📌 Рубль остаётся крепким всем врагам назло

⚠️ Относительно прогноза ЦБ, инфляция складывается лучше нижней границы, а рост ВВП – ближе к нижней границе ожидаемых 1-2%. В прогнозе ЦБ снижение ставки в июне возможно.

🔴 Аргументы "ПРОТИВ"

📌 Инфляция в отдельных продовольственных товарах и услугах остаётся повышенной, текущее замедление во многом вызвано крепким рублём, рост которого может быть неустойчив

📌 Инфляционные ожидания населения в последние месяцы де-факто остаются на повышенных уровнях, снижение ожиданий бизнеса (баланс ответов «рост/снижение» цен) недостаточно

📌 Рынок труда всё ещё перегрет - занятость/безработица вблизи рекордных максимумов/минимумов, бизнес не спешит сокращать персонал или даже продолжает найм, замедление динамики реальных з/п неустойчиво

📌 Охлаждение деловой активности в 2К25 vs 1К25 могло прекратиться – опрос ЦБ и PMI за май говорят о её стабилизации, хотя свежий опрос ИНП РАН рисует дальнейшее охлаждение, индекс Росстат выйдет завтра

📌 Минфин не сможет выполнить обещание по структурному первичному дефициту казны

📌 Внешние риски в виде торможения глобальной экономики и снижения сырьевых цен сохраняются, «торговая война» Трампа не завершена

📌 Угроза геополитической эскалации и ужесточения санкций

Коммерсантъ

По итогам мая отскок промышленности вряд ли продолжится

Мониторинг конъюнктуры

www.group-telegram.com/us/dmitrypolevoy.com/1175

2.8K viewsedited  Jun 3 at 14:50

🚦 Аргументы «за» и «против»

🟢 Аргументы "ЗА"

📌 Инфляция замедляется – пик годовой инфляции пройден, ценовой импульс (рост цен за 3-мес. в пересчёте на год, % 3-мес. с.к.г) упал с 12.9% в дек-янв и 8.2% в марте до 5.7-6.0% в мае, к июню жду ~5%

📌 Снижение инфляции производителей – рост цен производителей потреб. товаров в апреле упал до 6.3% (3-мес. с.к.г) с ~18% в январе и 10% в марте, а ожидаемый на 3-мес. рост цен из опроса ЦБ упал до 4.4% с 10.8% в январе, в рознице/услугах снижение с 15.3%/11.7% до 7.7%/4.2%, майские опросы PMI и ИНП РАН подтверждают сохранение дезинфляции

📌 Экономика охлаждается – в 1К25 ВВП -1.3% к/к с.к. после +1.5% в 4К24, годовой рост (и текущий импульс по сез.-скорр. цифрам) промышленности, потребления, реальных з/п продолжает замедляться в 2К25

📌 Кредит остывает, сбережения растут – слабый рост кредита компаниям (+0.8% vs +8-13% прогноз ЦБ на год) и снижение кредита населению (-0.4% vs +1-6%) в январе-апреле ухудшил динамику кредитного импульса с -1.5% до -2.3% ВВП, депозиты физлиц с января +4.7%

📌 Бюджетный стимул будет заметно ниже уровней 2022-24 благодаря планам Минфина закончить год с нулевым структурным первичным дефицитом (дефицит при базовых нефтегазовых доходах без % платежей по долгу)

📌 Рост денежной массы тормозит – заседлеоие с 15.6% до 11.5% г/г, а траектория в 2025 соответствует периоду 2017-19, когда инфляция была ~4%, в терминах % 3-мес. с.к.г. широкая денежная масса М2Х растёт на +3% vs 10-12% в 1К25

📌 Индекс рынка труда от "хэдхантера" с поправкой на сезонность в апреле остался в зоне умеренной напряженности на рынке труда (индекс 5.1 vs 6.2 в 2017-19 и 3.7 в 2023-24)

📌 Рубль остаётся крепким всем врагам назло

⚠️ Относительно прогноза ЦБ, инфляция складывается лучше нижней границы, а рост ВВП – ближе к нижней границе ожидаемых 1-2%. В прогнозе ЦБ снижение ставки в июне возможно.

🔴 Аргументы "ПРОТИВ"

📌 Инфляция в отдельных продовольственных товарах и услугах остаётся повышенной, текущее замедление во многом вызвано крепким рублём, рост которого может быть неустойчив

📌 Инфляционные ожидания населения в последние месяцы де-факто остаются на повышенных уровнях, снижение ожиданий бизнеса (баланс ответов «рост/снижение» цен) недостаточно

📌 Рынок труда всё ещё перегрет - занятость/безработица вблизи рекордных максимумов/минимумов, бизнес не спешит сокращать персонал или даже продолжает найм, замедление динамики реальных з/п неустойчиво

📌 Охлаждение деловой активности в 2К25 vs 1К25 могло прекратиться – опрос ЦБ и PMI за май говорят о её стабилизации, хотя свежий опрос ИНП РАН рисует дальнейшее охлаждение, индекс Росстат выйдет завтра

📌 Минфин не сможет выполнить обещание по структурному первичному дефициту казны

📌 Внешние риски в виде торможения глобальной экономики и снижения сырьевых цен сохраняются, «торговая война» Трампа не завершена

📌 Угроза геополитической эскалации и ужесточения санкций

BY Полевой