Полевой

Полевой

🚀 В декабре 23%, а может и 25%?! 📌 Недельные цифры допускают рост инфляции в ноябре с 0.75% до 1.4% м/м или с 8.54% до 8.84% г/г, повышая шансы на 9.2-9.5% за год при ожидаемых ЦБ 8.0-8.5%. 📌 Ноябрьский индекс деловой активности PMI в обработке продолжил…

🔍 Одна ставка рублю не поможет

📌 Если подходить формально и брать базовые ставки (21% в РФ и 4.50-4.75% в США), то разность ставок в 16%+ уступает лишь уровням марта 2022 (почти 20%). Рост до 23% или 25% обеспечит новый рекорд. Кажется, всё по логике CtR?!

📌 Но теперь понятие «ставки по долларам» из-за санкций и девалютизации весьма условно, вместо неё можно взять ставку овернайт по юаню (например, RUSFAR CNY). В 2022-1П24 они были ниже ставки ФРС (0.2-4.8%), но с июньских санкций на Мосбиржу заметно выросли (в среднем, 15% с июня) и стали чрезвычайно волатильны (от 1.5% до 210%+ годовых по дневным данным, в сентябре в среднем 40%). Более 13% дают бонды в юанях.

📌 То есть 21% по рублям vs 13-15% по юаням выглядят уже не так привлекательно. А валютный своп по юаням от ЦБ рассчитывается при 21% ставке по обеим валютам (т.е. разница ставок 0%). За последнюю неделю ставки в CNY стабилизировались от 1.2% до 3.8%, возможно, возросшие продажи юаней от ЦБ помогут удержать их ниже 5%.

📌 Для розничных инвесторов, которым недоступен полноценный межбанк, можно сравнить ставки в ОФЗ и валютных бондах (евробонды РФ до 2022, ЗО в USD или бонды в CNY после) – с 5.30-7.30% в 1П24 разность ставок упала до 5.5-6% сейчас, до 2022 в среднем было 3.6% (от 2% до 5.30%), но сейчас риски выше.

🔮 Иными словами, процентный дифференциал ставок в рублях и доступных валютных инструментах выглядит высоким лишь при сравнении с уровнями до 2022, но с учётом высокой волатильности валютных ставок от средних уровней 10-15% и растущей волатильности курса (14-15% для 3-мес. волатильности, почти 30% по соотношению мин/макс. курса за 3-мес.) повышение ставки даже до 25% вряд ли поможет рублю без дополнительных мер снижения курсовой волатильности до прежних "нормальных" 8-10%.

www.group-telegram.com/us/dmitrypolevoy.com/999

1.2K viewsDec 2, 2024 at 15:39

🔍 Одна ставка рублю не поможет

📌 Если подходить формально и брать базовые ставки (21% в РФ и 4.50-4.75% в США), то разность ставок в 16%+ уступает лишь уровням марта 2022 (почти 20%). Рост до 23% или 25% обеспечит новый рекорд. Кажется, всё по логике CtR?!

📌 Но теперь понятие «ставки по долларам» из-за санкций и девалютизации весьма условно, вместо неё можно взять ставку овернайт по юаню (например, RUSFAR CNY). В 2022-1П24 они были ниже ставки ФРС (0.2-4.8%), но с июньских санкций на Мосбиржу заметно выросли (в среднем, 15% с июня) и стали чрезвычайно волатильны (от 1.5% до 210%+ годовых по дневным данным, в сентябре в среднем 40%). Более 13% дают бонды в юанях.

📌 То есть 21% по рублям vs 13-15% по юаням выглядят уже не так привлекательно. А валютный своп по юаням от ЦБ рассчитывается при 21% ставке по обеим валютам (т.е. разница ставок 0%). За последнюю неделю ставки в CNY стабилизировались от 1.2% до 3.8%, возможно, возросшие продажи юаней от ЦБ помогут удержать их ниже 5%.

📌 Для розничных инвесторов, которым недоступен полноценный межбанк, можно сравнить ставки в ОФЗ и валютных бондах (евробонды РФ до 2022, ЗО в USD или бонды в CNY после) – с 5.30-7.30% в 1П24 разность ставок упала до 5.5-6% сейчас, до 2022 в среднем было 3.6% (от 2% до 5.30%), но сейчас риски выше.

🔮 Иными словами, процентный дифференциал ставок в рублях и доступных валютных инструментах выглядит высоким лишь при сравнении с уровнями до 2022, но с учётом высокой волатильности валютных ставок от средних уровней 10-15% и растущей волатильности курса (14-15% для 3-мес. волатильности, почти 30% по соотношению мин/макс. курса за 3-мес.) повышение ставки даже до 25% вряд ли поможет рублю без дополнительных мер снижения курсовой волатильности до прежних "нормальных" 8-10%.

BY Полевой