Уважаемый Гроссмейстер, играя на опережение потешной швейцарской конференции, излагает своё видение причин, истоков и текущей ситуации, а также предлагает переговоры.

То, что на НАТО нападать не хотим, это ясно. Правда, недавно что-то говорили про высокую плотность населения и отсутствие ПРО в контексте ТЯО, но это, наверное, про другое было. Забыли.

Куда-то пропали денацифици-что-то там, а также демилитаризация. Это ж вроде целями было, нет? Т.е. у идущей третий год строго по плану поменялись цели, что ли?

А, ну вот — деукраинизация территорий, вошедших в состав России, до их административных границ, включая правобережье у города, где приняли "непростое решение", и отказ Юкрейн от НАТО. И отмена всех санкций. Серьезная заявка, — молодец. То, что "дальше условия будут хуже", — тоже молодец. Жёстко.

Жаль, ничего этого не примут, будет продолжение и ещё больше жертв.

Я конечно, ни разу не гроссмейстер и в геополитических шашках — ни ухом, ни рылом, но имхо, такие предложения, чтобы к ним отнеслись серьезно, нужно делать, если не взяв под контроль Киев, то хотя бы после проведения испытаний ТЯО и СЯО (причем, в мегатонном варианте). Тем более, что такие испытания абсолютно ничего не нарушат, т.к. соответствующий договор об их всеобъемлющем запрете до сих пор не вступил в силу, — такая вот казуистика.

Но а то, что, наконец, позиции озвучил и "стамбульский вариант" окончательно похерил — хоть что-то...

Продвигаемся дальше к ещё большей войне...

P.S.
В итоге упомянул всё-таки демилитаризацию и денацификацию в качестве целей. Но на фоне освобождения в пределах админграниц и всем прочим, на это уже мало кто внимание обратил.

Хотел бы заметить, что если вам нужно городить аж специальные соглашения о поощрении и защите капиталовложений (СПЗК) по отдельному многострадальному закону и с участием публичной стороны соглашения в лице толпы госслужащих, "интенсивно, всем телом, оказывающих господдержку", для:

- Реконструкция и модернизация мясохладобойни
- Строительство овощехранилища
- Строительство двух молочно-товарных комплексов (ферм) и одного комплекса для выращивания ремонтного молодняка и нетелей на общее поголовье стада более 10 000 коров
- Строительство тепличного комплекса
- Строительство завода по переработке сырья животного происхождения и производству кормовой муки и животных жиров
- Комплекс зданий и сооружений по глубокой переработке побочной продукции животного происхождения
- Строительство мясоперерабатывающего комплекса
- Строительство производственно-логистического комплекса по выпуску хлебобулочных и кондитерских изделий, со складом бестарного хранения сырья
- Строительство складского комплекса
- Реконструкция завода по производству упаковки из гофрированного картона
- Организация производства плит МДФ/ХДФ
- Строительство завода по переработке масличных культур
- Строительство парогазовой установки (ПГУ) мощностью 850 МВт
- Увеличение мощности выпуска апатитового концентрата за счет добычи руды из подземного рудника
- Многофункциональный медицинский центр
...
...то в вашей экономике и регулировании что-то глубоко и очень сильно не так.

Я понимаю СПЗК для всяких мега-проектов, космодромов, полетов звездолетов, элементов критической инфраструктуры с большим капексом и завязкой на какую-нибудь РЖД или реконструкцию сети общественного транспорта, или мусорный завод, или ещё что-то такое, где в здравом уме и твердой памяти никто не возьмется за обычный бизнес. Или где концессии/тарифы всякие, или нечто типа биотеха с вакцинами, или где двойное назначение, чтобы по приказу в течение суток перейти в спецрежим выпуска с военной приемкой. В этих случаях это понятно и логично. Кстати, для такого есть ГЧП.

Но если для того чтоб просто склад построить или производство МДФ плит запустить, нужно СПЗК корячить, а без этого — никак, то это беда, товарищи! Системная беда. И с этим нужно что-то делать. А то скоро для сооружения курятника-сарая на даче придется на форум ехать какой-нибудь пафосный, чтоб там торжественно под камерами СПЗК заключать- подписывать. Ну и со всеми сопутствующими расходами на господдержку и господдержателей.

Общее число действующих СПЗК — 66 штук. Из них в 2024 было заключено 3 (три)... Динамика такая: 2020 — 24 шт., в 2021 — 12, в 2022 — 4, в 2023 — 23. Чейн-стокс какой-то, прям.
А разговоров было...

Да, у нас в экономике высокая концентрация, и есть 445 налогоплательщиков (групп), обеспечивших 37% поступлений в федеральный и 21% — в консолидированный бюджет в 2023г. Но, судя по всем 66 СПЗК, они, может за редчайшим исключением, абсолютно не того калибра, даже в перспективе. Тогда зачем такое "точечное" непонятно что? Я понимаю, что это обеспечение занятости господдержателей — проекты, бумаги носить, согласовывать и т.д. Но в масштабах экономики — это ж капля в море. Зачем на это отвлекать силы ресурсы, людей? А потом еще размахивать этим, как флагом — "Смотрите, какой у нас отличный инвестиционный климат! У нас вот сколько СПЗК есть!"

Любопытный реестр лиц, уволенных (прекративших полномочия) в связи с утратой доверия за совершение коррупционных правонарушений, наглядно демонстрирует, что самой многочисленной коррумпированной группой у нас являются ... депутаты сельсоветов!

Прочие местные районные, городские и муниципальные депутаты борются с ними за лидерство в этом гнусном деле. Знающие примерную структуру нашей бюджетной системы и той её части, которая приходится на полномочия этих низкоранговых депутатов, оценят юмор реестровых коррупцеборцев.

Сотрудники МВД (без учёта ГИБДД и ДПС) — в тройке лидеров. ДПС-ГИБДД-ГАИ-шники при этом опережают таможенников (у них же мигалки есть).

А вот министры и замминистры — молодцы! Их там всего 23 человека. А федерального уровня, так вообще один единственный! И это — именно тот самый знаменитый г-н Иванов. Кстати, решение об увольнении по нему аж от 26 апреля.

Из военнослужащих и росгвардейцев в этом реестре - 73 человека. Помимо органично смотрящихся там зампотылов, снабженцев, финансистов, инспекторов ЛРР, начскладов и квартирмейстеров с начальниками санаториев, в реестровых военных коррупционерах есть также начальник ансамбля песни и пляски РВСН, водитель-повар, просто водитель, разведчик-снайпер отделения спецназа, радиотелеграфист, несколько командиров отделений и старшина спецназа.

Интересно, как выглядит коррупция в исполнении снайпера спецназа?

Налоговиков всего 36 человек. МЧС-ников — 35. Глав администраций, районов, поселений (не депутатов) — 30 человек.

Обращает внимание динамика числа лиц, исключенных из этого реестра прокажённых, т.е. реабилитированных, — всплеск, начиная с 2022 года. До марта 2022 всего 7 человек исключили, а всех остальных 1'565 — после. Наверное, тогда случилось что-то. 😉

Граждане, судя по данным этого реестра, нужно срочно решать проблему повальной коррупции депутатов сельсоветов! И с коррумпированными снайперами да мехводами тоже неплохо бы разобраться, — у них же оружие имеется, мало ли...

Исторический прогноз от 2007 года от нашего авторитетного гения и экс-министра экономического развития, стратега, супер-мега-топ менеджера, гуру эффективности квазимонополиста, "технократа" (что бы это ни значило), а также завсегдатая-распорядителя ежегодного завтрака-бенефиса на ПМЭФе и по совместительству хозяина одного регионального аэропорта (с его же слов).

Всё сбылось, как видите. Ну, почти.

Не перестаёт удивлять аномальный контраст между общей тягой наших госдеятелей к продвинутой цифровизации (реестры, базы данных, датацентры, ...) и представлением ими же документов и данных в винтажной форме "таблички формата А4 машинистка печатала на машинке". Где налицо непонимание разницы между структурой данных и формой их представления. Или так специально и задумано.

Причём в винтажной форме "таблички, исполненной машинисткой на печатной машинке" идёт представление абсолютно всего — дорожные карты, планы и т.д. Например, вот только новую форму паспорта национальных проектов утвердили — на 38 страниц "табличного винтажа".

Сказать, что такое представление информации, особенно датасетов, дико не удобно для анализа данных — ничего не сказать. Табличка на 15, а то и больше колонок, да с текстом на лист А4 влезает условно. Почему нельзя это в виде нормальных датасетов и схем данных в каком-нибудь XML делать — непонятно.

Точнее, имеется рабочая гипотеза, что есть некие пожилые  высокопоставленные деятели, которые привыкли смотреть таблички с графами и нумерованными столбцами на бумажке. А что такое датасет или XML-схема — они не понимают. И объяснить им это без риска для карьеры нельзя. Вот никто и не объясняет.

Есть еще версия, что это на всякий случай под требование секретного делопроизводства, где компов и принтеров нет, а всё, включая таблицы и графики, спецмашинистками с допуском исполняется. Но, по-моему, это уже кануло и преобразовалось. Хотя, как знать...

Поэтому, несмотря на "кровь из глаз" и неудобство, будете смотреть таблички "на печатной машинке машинисткой сделанные". И цифры оттуда криво вбитые в эксель переносить вручную.

Господа из Минфина — такие душки — они очень сильно переживают за налоговую справедливость! Аж кушать не могут. Поэтому предлагают ограничить базу для вменяемого налога на прибыль КИК не более 5 КИКами и потолком по налоговой базе для прибыли ВСЕХ КИКов одного налогоплательщика в размере не более ₽120,9 млн ($1,3 млн).

То есть, начиная с 6-го КИКа и далее, — да хоть их у тебя 100 штук, — и прибыль, — да хоть она сотни миллионов долларов! — но ради справедливости по-минфиновски будет считаться, что эта прибыль не более $1,3 млн., а КИКов — не более 5. Максимальный налог будет — ₽25 млн.

Действительно, $1,3 млн (₽121 млн) прибыли в год — это же предел мечтаний для людей, имеющих 5 и более КИКов. Они ж аскеты — как на подбор! МинФин точно знает! 😉

В переводе на эффективную налоговую ставку для КИКусиков по предлагаемой шкале и "потолку прибыли КИК" справедливость по-минфиновски выглядит так:
- прибыль ₽120 млн. — 20,7%
- прибыль ₽200 млн. — 12,5%
- прибыль ₽500 млн. — 5,0%
- прибыль ₽1'000 млн. — 2,5%
- прибыль ₽2'000 млн. — 1,25%

По данным ФНС за 2023 год:
• общее число заявленных КИКов: 45'632 штук;
• число владельцев КИКов: 18'329, включая 15'030 физлиц (82%).

Получается в среднем по 2,5 КИКа на одного резидента. Но, очевидно, внутри распределение варьируется от 1 КИКа до много-много КИКов.

А можно, пожалуйста, если не список, то хотя бы число тех, у кого более 5 КИКов, и прибыль более $1,3 млн (₽121 млн)? Просто интересно, для кого МинФин так подрывается и старается обеспечить "справедливость", чтоб те вдруг не переплатили налогов? Наверняка ведь это какие-то несчастные, обделённые жизнью люди. Им помогать нужно. Потому именно за них МинФин и переживает больше всего! Понимать надо!

Мда, надо сказать, у господ из МинФина всё-таки весьма причудливые понятия о справедливости, однако...

Тут неоднократно было про простую вещь — источником нового капитала для компаний являются только их первичные и вторичные публичные размещения (IPO и SPO), деньги от которых получают эти компании (минус расходы на размещение). А вовсе не капитализация их акций¹ (фондового рынка) или перепродажа уже обращающихся акций. Следовательно, цель по доле капитализации рынка (MCap) в % от ВВП — весьма бессмысленная метрика с точки зрения привлечения инвестиций в капитал. Зачем её вписали в "майские тосты" — непонятно. Лучше бы объемы IPO/SPO — это яснее и честнее, но, увы, не так грандиозно по масштабам и в % от ВВП.

Но, как это у нас принято, несмотря на странности и сомнительный характер некоторых задач и целей, поставленных начальством, обсуждать или критиковать их нельзя (вплоть до). Требуется только "выполнять и достигать любой ценой". Поэтому тема увеличения коэффициента MCap/ВВП нашла живой и искренний отклик у участников ПМЮФ-2024.

Уважаемый г-н Тимофеев (НАУФОР) там сокрушается [время с 1:21], что такое увеличение MCap к ВВП до 2030г. — "довольно сложная задача, потому что это предполагает привлечение в течение следующих 6 лет порядка 24...36 триллионов ₽ на российский финансовый рынок ... Из этой суммы только 12 трлн. могут поступить на IPO, т.е. выполнить задачу увеличить капитализацию.... Если вы хотите за следующие 6 лет привлечь ₽12 трлн. в IPO, то на финансовый рынок в целом вам нужно привлечь в 2...3 раза большую сумму из-за диверсификации, ликвидности и т.д."
Это так.

Значит, для исполнения цели "майского тоста" по MCap/ВВП потребуются ежегодные объемы IPO примерно по 2 триллиона ₽ в течение последующих 6 лет.

Для справки: в прошлом 2023 г. объем всех IPO/SPO составил ~ ₽40 млрд. или в 50 (пятьдесят) раз меньше (!) расчетного среднегодового.

Очевидно, что цель по ежегодным IPO на ₽2 трлн. до 2030г. при такой странной структуре нашего финансового рынка нереалистична, как и 500 отечественных самолётов к тому же сроку. Но сообщить об этом уважаемому гроссмейстеру всем страшно до усрачки. Поэтому будут до упора юлить и кормить доверчивого уважаемого человека несбыточными обещаниями.

А когда всё вскроется, то, наверное, как царь Ксеркс после битвы при Саламине обвинил море и приказал палачам высечь его бичами, у нас специально обученные люди обвинят и высекут рынок. А что? Кейсы конфискации акций у добросовестных розничных инвесторов доказывают, что это вполне возможно. Это построить рынок сложно, а высечь — легко и просто. У нас умеют в простые вещи...

А странность структуры нашего финансового рынка напоминает слона, даже двух, которых почему-то никто не замечает. Точнее, не замечают, что этих двух слонов у нас нет, а вместо них — недоразумения какие-то. Хотя у других эти слоны есть, и они изрядных размеров.

Слон #1: Нормально работающие каналы частных размещений (закрытой подписки), по которым во всех странах привлекается в капитал в сотни раз больше денег, чем через IPO/SPO. О чём тут также говорилось. Но у нас это почему-то никому не интересно, носятся с "крохами для лохов" через инвестплатформы...

Слон #2: Отдельный сектор финансового рынка — фонды альтернативных инвестиций, включающие фонды private equity & VC — важнейший элемент и канал трансформации сбережений в инвестиции и "поставки" компаний нормального качества для IPO. Эта часть рынка составляет 20...40% от ВВП в других странах. А у нас... У нас — фикция в виде комбинированных ЗПИФов для квалов, которые не инвестфонды вовсе по сути, как выяснилось. И ещё — муть инвесттовариществ, про которые никому ничего не известно толком.

Короче, там где у всех эти два слона, у нас — две какие-то моськи-кракозябры.
Жаль, но таков путь. ■
__
¹ бывает, когда владельцы очень крупных пакетов публичных компаний их закладывают и получают против них кредиты в соотношении Loan-to-Value 1:3...1:8, которые куда-то инвестируют. Но это скорее исключение и довольно косвенный эффект влияния роста капитализации на инвестиции. Тем более "инвестировать" таким способом они предпочитают в свой лайфстайл — яхты, замки, самолёты и т.п., а не в производственные активы.

"Праздник" рос-IPO продолжается!

Хомячкам впаривают, а они хрумкают, болезные, и даже просят ещё.

Интересно, а какая доля участников этого идущего IPO прочитала проспект, хотя бы бегло? Там же 212 страниц, включая 60 страниц скучной отчетности. Человек 100, возможно, или меньше? И сколько из прочитавших решили таки участвовать, чтоб долгосрочно, а не для сброса на всплеске после IPO?

Основной прикол, что это — cash-out IPO, т.е. размещаются вторичные акции, принадлежащие акционерам, и деньги от размещения получает не сама компания, а те самые продающие 2 акционера, сидящие через кипрскую лавку, и имена которых не раскрываются.

Т.е. это не "новые деньги в бизнес", а "акционеры слили публике свои акции, чтоб получить деньги себе на жизнь". Причём, судя по структуре группы, не удивлюсь, если эти деньги уйдут из России.

В экзите действующих акционеров нет ничего плохого — люди давно строили и развивали бизнес, заслужили отдых. Но это НЕ привлечение денег в капитал компании, о котором так радеют "партия и правительство". Это всё к той же пресловутой бессмысленой метрике MCap/ВВП.

Ещё прикольно, что ни один человек из топ менеджмента не владеет ни одной акцией. Программа мотивации — отсутствует. В принципе, одно только это — очень плохой знак и сигнал.

Понимаю, что про EV/EBITDA мультипликатор можно разное петь, и хоть на 15х его "загнать", только вот при оценке EV ₽120 млрд, OCF =₽1,4 млрд, FCF = ₽1,5 млрд и ожидаемых повышенных арендных расходов из-за нового суперсклада, это всё выглядит довольно стрёмно.

Хотя при такой структуре IPO оценку уже можно даже и не смотреть. Это излишне.

Интересно, что темпы роста рынка рисуют такие:
2021-2023 => ₽6,8 трлн, CAGR= 8%
2023-2028 => ₽14,7 трлн, CAGR= 17%. Почему вдруг рынок начнет расти в 2 раза быстрее? — не объясняется. Наверное — судьба.

Что ж, пожелаем всем удачи!

P.S.
Отсутствие долгосрочных профессиональных (институциональных) инвесторов, в т.ч. private equity фондов, которые такой трэш, конечно б не выкупили, очень сильно вредит рынку.

Организаторам таких размещений главное — комиссию побольше срубить в моменте на разогретых хомячках. А что там потом будет — им глубоко пофиг.

Планы партии и правительства по росту капитализации фондового рынка — в жизнь!!! Догоним и перегоним по иви-к-ебитде!!! (Но это не точно!)

Минфин работает над созданием комплекса мер для повышения капитализации фондового рынка...

Но есть нюанс. Конкретные мероприятия по повышению капитализации пока не назвал. Ключевые блоки:
• повышение количества первичных и вторичных размещений акций на рынке (IPO и SPO) — буквально ж анекдот про две новости: плохая новость — ваши IPO — полное г..., а хорошая — их будет еще больше!!!

• увеличение списка компаний с госучастием, чьи акции тоже будут торговаться на бирже — ничего не меняя в корпоративном управлении и вообще, или как? Тогда давайте условный Моспаркинг, который бабло от московских платных парковок собирает, листингнём, и московских бордюроперекадчиков? Президент же на ПМЮФе заявил о "росте капитализации городских активов".
Заодно много интересных деталей о них узнаем из проспекта. Господа из мэрии, что с лицом? Ладно, это шутка.

• госкостыли меры поддержки эмитентов и инвесторов — какие именно, и за чей счёт банкет? Т.е. типа сам эмитент не в состоянии? А у инвестора нет денег?

Меры — так себе. Но главное, люди делом заняты!

Федеральные стандарты оценки (ФСО II) определяют несколько видов стоимости: рыночную, равновесную и инвестиционную. Дополнительно закон 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" устанавливает кадастровую и ликвидационную стоимость.

Однако, этот перечень явно неполный. Не хватает самого главного вида стоимости, который и является определяющим для большинства транзакций реального мира.

Это так называемая — "отъёмно-отжимная стоимость". Т.е. сколько будет стоить организовать отъём-отжим актива (доли) с учётом разных аспектов и нюансов.

Разброс этого показателя для одного и того же актива, как понимаете, высокий. Методики расчёта сложные и непрозрачные. Но сам этот метод оценки и вид стоимости весьма популярен, поэтому должен быть внесён в перечень официальных. Нельзя допускать таких вопиющих пробелов в действующем законодательстве!