Григорий Баженов

Осторожно, оптимизм! Первый год президенства Хавьера Милея.

Эта серия постов была написана для подписчиков платного канала. Т.к. я обещал пост про первый год Милея многим подписчикам до создания Based Economist (подписывайтесь, кстати), публикую свои оценки здесь.

Если вы внимательно читали иностранную околоэкономическую прессу, вы могли видеть множество хвалебных отзывов, посвященных первому году президентства Хавьера Милея. И этому, будем честны, есть основания.

Инфляция значительно замедлилась, и если в 2023 году она в среднем за месяц составляла около 10%, то в 2024 - 6,8% (а если сопоставить апр23-дек23 и апр24-дек24, т.е. временные промежутки, когда нивелирован эффект от отпуска тарифов в 24 году, то 11,1% и 4,1% в среднем соответственно). Годовая инфляция снизилась почти вдвое с 211% до 118%, причем более половины от годовой инфляции за 2024 год пришлась на период январь-март, когда как раз активно отпускали регулируемые цены. Без этих трех месяцев инфляция составляет около 44% (если представить, что в период январь 24 - март 24 инфляция росла бы среднемесячными темпами, то вышло бы 62,3% в год). В 2025 году ожидается, что инфляция составит от 18% до 30%, что по сравнению с 2023 годом - явный прогресс.

На деле такое существенное замедление инфляции сопряжено с масштабной и агрессивной фискальной консолидацией, которую провело правительство Милея. Аргентина после Мирового финансового кризиса не вылезала из бюджетных дефицитов, причем ситуация только усугублялась за исключением короткой передышки в 2018-2019 гг. Безответственная фискальная политика вкупе с институционализированным режимом клиентилизма и протекционизма (то, что можно обозначить просто как "перонизм") - главные разрушительные силы аргентинской экономики, которые принципиально несовместимы с макроэкономической стабилизацией. И надо отдать должное правительству Милея: реструктуризация доходов и сокращение расходов способствовали стабилизации государственных финансов, впервые за десятилетие государственный бюджет вышел в профицитную зону.

И замедление инфляции, и бюджетная консолидация относятся к фазе 1 экономической политики Милея, которую можно обозначить как "шоковая терапия". Но впереди еще 2 и 3 фазы, т.е. полноценная макроэкономическая стабилизация и переход к устойчивому росту. И реализовать указанные меры по-прежнему крайне непросто.

Во-первых, несмотря на агрессивную фискальную консолидацию, которая включала наложение "вето" Милеем на ряд проинфляционных законов, принятых законодательной властью, ситуация может еще измениться. Дело в том, что экономика Аргентины находится в рецессии. И для ее полноценного преодоления необходимы структурные, они же микроэкономические, реформы, которые провести будет значительно сложнее. Если этого не произойдет, общественная поддержка Милея, по-прежнему очень высокая, может начать снижаться. И тренд в части государственных расходов развернется. Тем не менее важно отметить: шоковая терапия была неплохо подготовлена, правительство не скрывало первоначальных негативных эффектов и открыто указывало на то, что для достижения результата придется затянуть пояса (хороший пример эффективной коммуникации с обществом).

Во-вторых, пока рано говорить о полноценной победе над инфляцией. Предвыборное обещание Милея - долларизация и упразднение ЦБ. Но исторический опыт в этой части нельзя назвать по-настоящему успешным. Для полноценной победы требуется переход к операционной, кадровой и финансовой независимости аргентинского ЦБ и режиму инфляционного таргетирования, чего пока в заявлениях не сказать, что проглядывается.

www.group-telegram.com/us/furydrops.com/3161

7.5K viewsFeb 4 at 15:28

Осторожно, оптимизм! Первый год президенства Хавьера Милея.

Эта серия постов была написана для подписчиков платного канала. Т.к. я обещал пост про первый год Милея многим подписчикам до создания Based Economist (подписывайтесь, кстати), публикую свои оценки здесь.

Если вы внимательно читали иностранную околоэкономическую прессу, вы могли видеть множество хвалебных отзывов, посвященных первому году президентства Хавьера Милея. И этому, будем честны, есть основания.

Инфляция значительно замедлилась, и если в 2023 году она в среднем за месяц составляла около 10%, то в 2024 - 6,8% (а если сопоставить апр23-дек23 и апр24-дек24, т.е. временные промежутки, когда нивелирован эффект от отпуска тарифов в 24 году, то 11,1% и 4,1% в среднем соответственно). Годовая инфляция снизилась почти вдвое с 211% до 118%, причем более половины от годовой инфляции за 2024 год пришлась на период январь-март, когда как раз активно отпускали регулируемые цены. Без этих трех месяцев инфляция составляет около 44% (если представить, что в период январь 24 - март 24 инфляция росла бы среднемесячными темпами, то вышло бы 62,3% в год). В 2025 году ожидается, что инфляция составит от 18% до 30%, что по сравнению с 2023 годом - явный прогресс.

На деле такое существенное замедление инфляции сопряжено с масштабной и агрессивной фискальной консолидацией, которую провело правительство Милея. Аргентина после Мирового финансового кризиса не вылезала из бюджетных дефицитов, причем ситуация только усугублялась за исключением короткой передышки в 2018-2019 гг. Безответственная фискальная политика вкупе с институционализированным режимом клиентилизма и протекционизма (то, что можно обозначить просто как "перонизм") - главные разрушительные силы аргентинской экономики, которые принципиально несовместимы с макроэкономической стабилизацией. И надо отдать должное правительству Милея: реструктуризация доходов и сокращение расходов способствовали стабилизации государственных финансов, впервые за десятилетие государственный бюджет вышел в профицитную зону.

И замедление инфляции, и бюджетная консолидация относятся к фазе 1 экономической политики Милея, которую можно обозначить как "шоковая терапия". Но впереди еще 2 и 3 фазы, т.е. полноценная макроэкономическая стабилизация и переход к устойчивому росту. И реализовать указанные меры по-прежнему крайне непросто.

Во-первых, несмотря на агрессивную фискальную консолидацию, которая включала наложение "вето" Милеем на ряд проинфляционных законов, принятых законодательной властью, ситуация может еще измениться. Дело в том, что экономика Аргентины находится в рецессии. И для ее полноценного преодоления необходимы структурные, они же микроэкономические, реформы, которые провести будет значительно сложнее. Если этого не произойдет, общественная поддержка Милея, по-прежнему очень высокая, может начать снижаться. И тренд в части государственных расходов развернется. Тем не менее важно отметить: шоковая терапия была неплохо подготовлена, правительство не скрывало первоначальных негативных эффектов и открыто указывало на то, что для достижения результата придется затянуть пояса (хороший пример эффективной коммуникации с обществом).

Во-вторых, пока рано говорить о полноценной победе над инфляцией. Предвыборное обещание Милея - долларизация и упразднение ЦБ. Но исторический опыт в этой части нельзя назвать по-настоящему успешным. Для полноценной победы требуется переход к операционной, кадровой и финансовой независимости аргентинского ЦБ и режиму инфляционного таргетирования, чего пока в заявлениях не сказать, что проглядывается.

BY Григорий Баженов