Экспансия госраходов еще долго не позволит ЦБ перейти к снижению ставки
✔️Расходы федерального бюджета выросли на 21% по итогам первых четырех месяцев 2025 г., достигнув 15,5 трлн руб. По данным Минфина, это вдвое больше, чем за аналогичный период 2021 г. (7,2 трлн руб.).
▪️Дефицит составил 3,2 трлн руб., почти втрое превысив уровень января-апреля 2024 г. (1,1 трлн руб.). Для сравнения: плановый дефицит на 2025 г. составляет 3,8 трлн руб., а текущий остаток ликвидных средств в Фонде национального благосостояния – менее 3,3 трлн руб.
✔️Рост госрасходов – важнейший фактор высокой инфляции. Из-за рекордного дефицита ЦБ еще долго не сможет перейти к снижению ключевой ставки, если только не будет политического приказа.
✔️Расходы федерального бюджета выросли на 21% по итогам первых четырех месяцев 2025 г., достигнув 15,5 трлн руб. По данным Минфина, это вдвое больше, чем за аналогичный период 2021 г. (7,2 трлн руб.).
▪️Дефицит составил 3,2 трлн руб., почти втрое превысив уровень января-апреля 2024 г. (1,1 трлн руб.). Для сравнения: плановый дефицит на 2025 г. составляет 3,8 трлн руб., а текущий остаток ликвидных средств в Фонде национального благосостояния – менее 3,3 трлн руб.
✔️Рост госрасходов – важнейший фактор высокой инфляции. Из-за рекордного дефицита ЦБ еще долго не сможет перейти к снижению ключевой ставки, если только не будет политического приказа.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Вчера впервые в жизни посмотрел "Летят журавли".
С праздником!
С праздником!
Сокращение субсидий для НПЗ смягчило падение нефтегазовых доходов бюджета
✔️Нефтегазовые доходы федерального бюджета сократились на 10% по итогам первых четырех месяцев 2025 г. (до 3,73 трлн руб.). По данным Минфина, доходы снизились на 430 млрд руб. в сравнении с аналогичным периодом 2024 г.
▪️Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: сборы по НДПИ на нефть снизились на 433 млрд руб., а по НДД – на 64 млрд руб.
▪️Поступления по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ снизились в общей сложности на 77 млрд руб.: сказалось сокращение трубопроводных поставок в Европу, а также отмена «нашлепки» по НДПИ на газ размером в 50 млрд руб. в месяц, действовавшей для «Газпрома» в 2023-2024 гг.
✔️Позитивную роль сыграл прирост сборов по НДПИ на газовый конденсат (на 18 млрд руб.), а также сокращение субсидий для НПЗ: выплаты по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке снизились в общей сложности на 116 млрд руб.
▪️Сокращение субсидий связано с падением цен на нефтепродукты в Европе: несмотря на эмбарго ЕС, в формуле расчета демпфера учитываются цены на бензин и дизель в Роттердаме – чем они ниже, тем меньше гипотетическая «экспортная альтернатива», которую, с формальной точки зрения, призван компенсировать демпфер.
▪️Незначительное влияние на нефтегазовые доходы оказали дорасчеты по экспортным пошлинам на нефть и нефтепродукты, отмененным с 2024 г.: за январь-апрель 2024 г. правительство вернуло нефтяникам 9 млрд руб., а за аналогичный период 2025 г. уже нефтяники доплатили в бюджет 1 млрд руб. (значения округлены).
✔️В целом, последние данные Минфина подтверждают тренд на сокращение нефтегазовых доходов, обозначившийся в последние месяцы.
▪️Единственным компенсирующим фактором может стать сокращение субсидий для НПЗ из-за снижения «внешних» цен на нефтепродукты, которое, впрочем, несет риски для топливного рынка: нефтяники могут в дальнейшем начать компенсировать «недополучение» субсидий за счет повышения оптовых и розничных цен на бензин и дизель.
✔️Нефтегазовые доходы федерального бюджета сократились на 10% по итогам первых четырех месяцев 2025 г. (до 3,73 трлн руб.). По данным Минфина, доходы снизились на 430 млрд руб. в сравнении с аналогичным периодом 2024 г.
▪️Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: сборы по НДПИ на нефть снизились на 433 млрд руб., а по НДД – на 64 млрд руб.
▪️Поступления по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ снизились в общей сложности на 77 млрд руб.: сказалось сокращение трубопроводных поставок в Европу, а также отмена «нашлепки» по НДПИ на газ размером в 50 млрд руб. в месяц, действовавшей для «Газпрома» в 2023-2024 гг.
✔️Позитивную роль сыграл прирост сборов по НДПИ на газовый конденсат (на 18 млрд руб.), а также сокращение субсидий для НПЗ: выплаты по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке снизились в общей сложности на 116 млрд руб.
▪️Сокращение субсидий связано с падением цен на нефтепродукты в Европе: несмотря на эмбарго ЕС, в формуле расчета демпфера учитываются цены на бензин и дизель в Роттердаме – чем они ниже, тем меньше гипотетическая «экспортная альтернатива», которую, с формальной точки зрения, призван компенсировать демпфер.
▪️Незначительное влияние на нефтегазовые доходы оказали дорасчеты по экспортным пошлинам на нефть и нефтепродукты, отмененным с 2024 г.: за январь-апрель 2024 г. правительство вернуло нефтяникам 9 млрд руб., а за аналогичный период 2025 г. уже нефтяники доплатили в бюджет 1 млрд руб. (значения округлены).
✔️В целом, последние данные Минфина подтверждают тренд на сокращение нефтегазовых доходов, обозначившийся в последние месяцы.
▪️Единственным компенсирующим фактором может стать сокращение субсидий для НПЗ из-за снижения «внешних» цен на нефтепродукты, которое, впрочем, несет риски для топливного рынка: нефтяники могут в дальнейшем начать компенсировать «недополучение» субсидий за счет повышения оптовых и розничных цен на бензин и дизель.
Греческие танкеры резко нарастили перевозки российской нефти
✔️Зарегистрированные в Греции танкеры увеличили перевозки российской нефти более чем на 50% после того, как цена Urals опустилась ниже $60 за баррель. Если в январе 2025 г. греческие танкеры перевезли 11 млн баррелей российской нефти, то в апреле – 17 млн баррелей.
▪️Для сравнения: по данным S&P Global Plats, морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. составил 105 млн баррелей, или 3,5 млн баррелей в сутки. Соответственно, доля греческих танкеров достигла 16% (против 12% в январе 2025 г.).
✔️Основной юрисдикцией для танкеров, осуществляющих транспортировку российской нефти, остаются Сейшельские острова: на их долю приходилось 20% морского экспорта из РФ (21 млн баррелей). В первую пятерку юрисдикций также вошли ОАЭ (15%), КНР (11% без учета Гонконга) и Гонконг (11%).
▪️Доля остальных юрисдикций составила 27%, крупнейшими из них были Маршалловы острова (8%), Россия (6%) и Турция (4%).
✔️По данным Argus, на которые ссылается Минэкономразвития, средняя цена Urals снизилась с $64,1 до $54,8 за баррель в период с января по апрель 2025 г. Это и позволило нарастить перевозки греческим компаниям, которые строже соблюдают правило ценового потолка, чем перевозчики из юрисдикций вне стран ЕС.
✔️Зарегистрированные в Греции танкеры увеличили перевозки российской нефти более чем на 50% после того, как цена Urals опустилась ниже $60 за баррель. Если в январе 2025 г. греческие танкеры перевезли 11 млн баррелей российской нефти, то в апреле – 17 млн баррелей.
▪️Для сравнения: по данным S&P Global Plats, морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. составил 105 млн баррелей, или 3,5 млн баррелей в сутки. Соответственно, доля греческих танкеров достигла 16% (против 12% в январе 2025 г.).
✔️Основной юрисдикцией для танкеров, осуществляющих транспортировку российской нефти, остаются Сейшельские острова: на их долю приходилось 20% морского экспорта из РФ (21 млн баррелей). В первую пятерку юрисдикций также вошли ОАЭ (15%), КНР (11% без учета Гонконга) и Гонконг (11%).
▪️Доля остальных юрисдикций составила 27%, крупнейшими из них были Маршалловы острова (8%), Россия (6%) и Турция (4%).
✔️По данным Argus, на которые ссылается Минэкономразвития, средняя цена Urals снизилась с $64,1 до $54,8 за баррель в период с января по апрель 2025 г. Это и позволило нарастить перевозки греческим компаниям, которые строже соблюдают правило ценового потолка, чем перевозчики из юрисдикций вне стран ЕС.
Forwarded from Деньги и песец
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
После 2025 года региональные конфликты пойдут на спад. Часть 1
✔️ Прогностическая модель, представленная в нашем прошлогоднем докладе «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года», основана на принципе структурного подобия: одна и та же последовательность событий воспроизводится как внутри эволюционных циклов, охватывающих периоды от 72 до 120 лет, так и внутри их отдельных фаз.
▪️ Согласно используемой нами модели, период с 2017 по 2041 гг. структурно подобен периоду с 1849 по 1873 гг. в первом эволюционном цикле и периоду с 1945 по 1969 гг. – во втором (если продолжительность понижательных волн сокращается на 12 лет при переходе от одного эволюционного цикла к другому, то продолжительность повышательных волн остается неизменной и составляет 24 года). Каждый из этих трех периодов можно условно «разбить» на шесть четырехлеток.
✔️ Первое четырехлетие – 1849-1853 гг., 1945-1949 гг., 2017-2021 гг. – проходит под знаком международных конфликтов, которые носят преимущественно невоенный характер и при этом играют важную роль в становлении нового мирового порядка.
▪️В первом эволюционном цикле на этот период пришлось усиление разногласий между Россией, Великобританией и Францией вокруг «Восточного вопроса», которое во многом предопределило Крымскую войну.
▪️Во втором эволюционном цикле это стартовый отрезок Холодной войны, включая Фултонскую речь Черчилля (1946 г.), план Маршалла (выдвинут в 1947 г., начал реализовываться в 1948 г.), объединение американской, британской и французской зон оккупации Германии (1948 г.), образование ФРГ (1949 г.) и КНР (1949 г.), а также создание Организации Североатлантического договора (1949 г.).
▪️Наконец, в третьем цикле на этот период пришлись торговые войны между США и Китаем, США и ЕС времен первой администрации Дональда Трампа, а также выход Великобритании из ЕС, которому предшествовал конфликт между Лондоном и Брюсселем вокруг условий Brexit.
✔️ Второе четырехлетие – 1853-1857 гг., 1949-1953 гг., 2021-2025 гг. – насыщено региональными конфликтами: в первом эволюционном цикле это Крымская война, во время которой Россия воевала против коалиции Османской империи, Великобритании, Франции и Сардинского королевства, а во втором – Корейская война (1950–1953 гг.), во время которой Север и Юг воевали при участии СССР и КНР с одной стороны, и США и Великобритании и ее доминионов – с другой.
▪️ В третьем эволюционном цикле на этот период приходится российско-украинский кризис; конфликт между США и КНР вокруг статуса Тайваня; самый масштабный с начала 1990-х гг. конфликт в Нагорном Карабахе, завершившийся ликвидацией автономии; а также серия конфликтов на Ближнем Востоке, включая войну в секторе Газа и операцию коалиции во главе с США в Красном море.
✔️ Прогностическая модель, представленная в нашем прошлогоднем докладе «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года», основана на принципе структурного подобия: одна и та же последовательность событий воспроизводится как внутри эволюционных циклов, охватывающих периоды от 72 до 120 лет, так и внутри их отдельных фаз.
▪️ Согласно используемой нами модели, период с 2017 по 2041 гг. структурно подобен периоду с 1849 по 1873 гг. в первом эволюционном цикле и периоду с 1945 по 1969 гг. – во втором (если продолжительность понижательных волн сокращается на 12 лет при переходе от одного эволюционного цикла к другому, то продолжительность повышательных волн остается неизменной и составляет 24 года). Каждый из этих трех периодов можно условно «разбить» на шесть четырехлеток.
✔️ Первое четырехлетие – 1849-1853 гг., 1945-1949 гг., 2017-2021 гг. – проходит под знаком международных конфликтов, которые носят преимущественно невоенный характер и при этом играют важную роль в становлении нового мирового порядка.
▪️В первом эволюционном цикле на этот период пришлось усиление разногласий между Россией, Великобританией и Францией вокруг «Восточного вопроса», которое во многом предопределило Крымскую войну.
▪️Во втором эволюционном цикле это стартовый отрезок Холодной войны, включая Фултонскую речь Черчилля (1946 г.), план Маршалла (выдвинут в 1947 г., начал реализовываться в 1948 г.), объединение американской, британской и французской зон оккупации Германии (1948 г.), образование ФРГ (1949 г.) и КНР (1949 г.), а также создание Организации Североатлантического договора (1949 г.).
▪️Наконец, в третьем цикле на этот период пришлись торговые войны между США и Китаем, США и ЕС времен первой администрации Дональда Трампа, а также выход Великобритании из ЕС, которому предшествовал конфликт между Лондоном и Брюсселем вокруг условий Brexit.
✔️ Второе четырехлетие – 1853-1857 гг., 1949-1953 гг., 2021-2025 гг. – насыщено региональными конфликтами: в первом эволюционном цикле это Крымская война, во время которой Россия воевала против коалиции Османской империи, Великобритании, Франции и Сардинского королевства, а во втором – Корейская война (1950–1953 гг.), во время которой Север и Юг воевали при участии СССР и КНР с одной стороны, и США и Великобритании и ее доминионов – с другой.
▪️ В третьем эволюционном цикле на этот период приходится российско-украинский кризис; конфликт между США и КНР вокруг статуса Тайваня; самый масштабный с начала 1990-х гг. конфликт в Нагорном Карабахе, завершившийся ликвидацией автономии; а также серия конфликтов на Ближнем Востоке, включая войну в секторе Газа и операцию коалиции во главе с США в Красном море.
После 2025 года региональные конфликты пойдут на спад. Часть 2
✔️ В третьем четырехлетии – 1857-1861 гг., 1953-1957 гг., 2025-2029 гг. – происходит стабилизация миропорядка, а в ряде стран начинается поворот к реформам, пик которых приходится на следующую, четвертую «четырехлетку» (1861-1865 гг.; 1957-1961 гг., 2029-2033 гг.): в первом цикле на этот период приходились Великие реформы в России и отмена рабства в США, а во втором – пик хрущевской Оттепели, включая запуск программы массового жилищного строительства (1957 г.) и XXII Съезд КПСС (1961 г.), закрепивший курс на десталинизацию.
✔️ Пятое четырехлетие – 1865-1869 гг., 1961-1965 гг., 2033-2037 гг. – во многом определяется реакцией на уже проведенные реформы. В первом эволюционном цикле на этот период пришлись убийство президента США Авраама Линкольна (1865 г.) и первые покушения на Александра II (в 1866 г. в России и в 1867 г. во Франции), а во втором – убийство президента США Джона Кеннеди (1963 г.), серия покушений на президента Франции Шарля де Голля (в том числе покушения в Пон-сюр-Сен в 1961 г. и в Пти-Кламар в 1962 г.), уход в отставку первого послевоенного канцлера ФРГ Конрада Аденауэра (1963 г.), а также отстранение Никиты Хрущева с поста Первого секретаря ЦК КПСС в 1964 г.
✔️ На шестое четырехлетие – 1869-1873 гг., 1965-1969 гг., 2037-2041 гг. – приходится еще одна волна региональных конфликтов. В первом эволюционном цикле на этот период пришлась Франко-прусская война 1870–1871 гг., которая привела к падению империи Наполеона III, созданию Третьей республики во Франции и провозглашению Германской империи; а во втором – полномасштабное вторжение США во Вьетнам, а также советско-китайский пограничный конфликт на острове Даманский (1969 г.).
Что это означает для современности?
▪️ Нынешний год должен стать последним для ряда текущих конфликтов (в том числе для российско-украинского кризиса и войны в секторе Газа), а интенсивная фаза индийско-пакистанского конфликта не выйдет за рамки 2025 г.;
▪️ Электоральные и внутриэлитные сдвиги, символизирующие переход к реформам (инаугурация Дональда Трампа в США, избрание Фридриха Мерца на пост канцлера в Германии), уже в нынешнем году «дойдут» до России, где модель роста, основанная на масштабных бюджетных вливаниях в экономику, подходит к своему исчерпанию;
▪️ Для мирового порядка вторая половина 2020-х станет периодом стабилизации, а для России – внутриполитической нормализации: по уровню гражданских и политических свобод Россия вернется к стандартам начала 2000-х;
▪️Пик преобразований в России, включая полноценную демократизацию, будет приходиться на рубеж 2020-х и 2030-х гг.;
▪️ Следующий пик региональных конфликтов выпадет на 2037-2041 гг., но какой будет география этих конфликтов, пока сказать сложно.
Более подробно о методологии прогноза можно узнать из доклада «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года».
✔️ В третьем четырехлетии – 1857-1861 гг., 1953-1957 гг., 2025-2029 гг. – происходит стабилизация миропорядка, а в ряде стран начинается поворот к реформам, пик которых приходится на следующую, четвертую «четырехлетку» (1861-1865 гг.; 1957-1961 гг., 2029-2033 гг.): в первом цикле на этот период приходились Великие реформы в России и отмена рабства в США, а во втором – пик хрущевской Оттепели, включая запуск программы массового жилищного строительства (1957 г.) и XXII Съезд КПСС (1961 г.), закрепивший курс на десталинизацию.
✔️ Пятое четырехлетие – 1865-1869 гг., 1961-1965 гг., 2033-2037 гг. – во многом определяется реакцией на уже проведенные реформы. В первом эволюционном цикле на этот период пришлись убийство президента США Авраама Линкольна (1865 г.) и первые покушения на Александра II (в 1866 г. в России и в 1867 г. во Франции), а во втором – убийство президента США Джона Кеннеди (1963 г.), серия покушений на президента Франции Шарля де Голля (в том числе покушения в Пон-сюр-Сен в 1961 г. и в Пти-Кламар в 1962 г.), уход в отставку первого послевоенного канцлера ФРГ Конрада Аденауэра (1963 г.), а также отстранение Никиты Хрущева с поста Первого секретаря ЦК КПСС в 1964 г.
✔️ На шестое четырехлетие – 1869-1873 гг., 1965-1969 гг., 2037-2041 гг. – приходится еще одна волна региональных конфликтов. В первом эволюционном цикле на этот период пришлась Франко-прусская война 1870–1871 гг., которая привела к падению империи Наполеона III, созданию Третьей республики во Франции и провозглашению Германской империи; а во втором – полномасштабное вторжение США во Вьетнам, а также советско-китайский пограничный конфликт на острове Даманский (1969 г.).
Что это означает для современности?
▪️ Нынешний год должен стать последним для ряда текущих конфликтов (в том числе для российско-украинского кризиса и войны в секторе Газа), а интенсивная фаза индийско-пакистанского конфликта не выйдет за рамки 2025 г.;
▪️ Электоральные и внутриэлитные сдвиги, символизирующие переход к реформам (инаугурация Дональда Трампа в США, избрание Фридриха Мерца на пост канцлера в Германии), уже в нынешнем году «дойдут» до России, где модель роста, основанная на масштабных бюджетных вливаниях в экономику, подходит к своему исчерпанию;
▪️ Для мирового порядка вторая половина 2020-х станет периодом стабилизации, а для России – внутриполитической нормализации: по уровню гражданских и политических свобод Россия вернется к стандартам начала 2000-х;
▪️Пик преобразований в России, включая полноценную демократизацию, будет приходиться на рубеж 2020-х и 2030-х гг.;
▪️ Следующий пик региональных конфликтов выпадет на 2037-2041 гг., но какой будет география этих конфликтов, пока сказать сложно.
Более подробно о методологии прогноза можно узнать из доклада «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года».
Новый план Моргентау: дорожная карта ЕК не найдёт воплощения
✔️ Еврокомиссия на неделе опубликовала дорожную карту по «обнулению» энергетической зависимости от России. Документ предполагает ограничения в отношении российского теневого флота, прекращение импорта газа (включая СПГ) до конца 2027 г., а также отказ от новых контрактов на покупку природного и обогащенного урана из РФ.
▪️Документ, де-факто, является продуктом инерции последних лет: в условиях, когда у ЕС нет достаточных рычагов для мониторинга уже введенных санкций, критерием эффективности становится ввод новых ограничений. Логика торговых барьеров, которая была взята за основу в 2022 г., здесь была доведена до логического конца.
✔️ Такая логика подталкивает Еврокомиссию к нереалистичным целям: как показали последние три года, у ЕС в частности и стран «Большой семерки» в целом нет серьезных возможностей для ограничений теневого флота: по данным S&P Global Platts, танкеры, не зарегистрированные в ЕС, обеспечивали 84% перевозок российской нефти в апреле 2024 г. (88 млн из 105 млн баррелей).
▪️ Сомнительной является и задача отказа от российских технологий в атомной сфере: по данным «Росатома», в 2023 г. на долю России приходилось 14% мирового рынка природного урана и 17% рынка фабрикации ядерного топлива. Более того, структура «Росатома» TENEX является единственным в мире коммерческим производителем HALEU – высокопробного низкообогащенного урана, востребованного у операторов реакторов на быстрых нейтронах.
▪️ Не всё просто и с замещением российского газа: в первом квартале 2025 г. доля «Газпрома» в импорте газа в Евросоюзе сократилась до 6% (против 43% в первом квартале 2021 г.). Однако после завершения российско-украинского конфликта европейский бизнес наверняка будет лоббировать подписание нового транзитного соглашения, в том числе из-за необходимости снижения издержек в энергоемких отраслях промышленности.
✔️ Поэтому дорожная карта, скорее всего, не найдет реального воплощения: ее постигнет та же судьба, что и план Моргентау 1944 года, предполагавший превращение Германии в аграрную страну. Завершение Второй мировой и начало Холодной войны подтолкнули реинтеграцию (Западной) Германии в мировую экономику. Схожая логика, с поправкой на иные исторические декорации, возобладает и в отношении России.
✔️ Еврокомиссия на неделе опубликовала дорожную карту по «обнулению» энергетической зависимости от России. Документ предполагает ограничения в отношении российского теневого флота, прекращение импорта газа (включая СПГ) до конца 2027 г., а также отказ от новых контрактов на покупку природного и обогащенного урана из РФ.
▪️Документ, де-факто, является продуктом инерции последних лет: в условиях, когда у ЕС нет достаточных рычагов для мониторинга уже введенных санкций, критерием эффективности становится ввод новых ограничений. Логика торговых барьеров, которая была взята за основу в 2022 г., здесь была доведена до логического конца.
✔️ Такая логика подталкивает Еврокомиссию к нереалистичным целям: как показали последние три года, у ЕС в частности и стран «Большой семерки» в целом нет серьезных возможностей для ограничений теневого флота: по данным S&P Global Platts, танкеры, не зарегистрированные в ЕС, обеспечивали 84% перевозок российской нефти в апреле 2024 г. (88 млн из 105 млн баррелей).
▪️ Сомнительной является и задача отказа от российских технологий в атомной сфере: по данным «Росатома», в 2023 г. на долю России приходилось 14% мирового рынка природного урана и 17% рынка фабрикации ядерного топлива. Более того, структура «Росатома» TENEX является единственным в мире коммерческим производителем HALEU – высокопробного низкообогащенного урана, востребованного у операторов реакторов на быстрых нейтронах.
▪️ Не всё просто и с замещением российского газа: в первом квартале 2025 г. доля «Газпрома» в импорте газа в Евросоюзе сократилась до 6% (против 43% в первом квартале 2021 г.). Однако после завершения российско-украинского конфликта европейский бизнес наверняка будет лоббировать подписание нового транзитного соглашения, в том числе из-за необходимости снижения издержек в энергоемких отраслях промышленности.
✔️ Поэтому дорожная карта, скорее всего, не найдет реального воплощения: ее постигнет та же судьба, что и план Моргентау 1944 года, предполагавший превращение Германии в аграрную страну. Завершение Второй мировой и начало Холодной войны подтолкнули реинтеграцию (Западной) Германии в мировую экономику. Схожая логика, с поправкой на иные исторические декорации, возобладает и в отношении России.
Forwarded from Деньги и песец
Ключевые события и тренды из мира энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова
✔️Еврокомиссия на неделе опубликовала дорожную карту по «обнулению» энергетической зависимости от России. Документ, де-факто, является продуктом инерции последних лет: в условиях, когда у ЕС нет достаточных рычагов для мониторинга уже введенных санкций, критерием эффективности становится ввод новых ограничений. Логика торговых барьеров, которая была взята за основу в 2022 г., здесь была доведена до логического конца.
✔️Зарегистрированные в Греции танкеры увеличили перевозки российской нефти более чем на 50% после того, как цена Urals опустилась ниже $60 за баррель. Если в январе 2025 г. греческие танкеры перевезли 11 млн баррелей российской нефти, то в апреле – 17 млн баррелей. Для сравнения: по данным S&P Global Plats, морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. составил 105 млн баррелей.
✔️Нефтегазовые доходы федерального бюджета сократились на 10% по итогам первых четырех месяцев 2025 г. (до 3,73 трлн руб.). По данным Минфина, доходы снизились на 430 млрд руб. в сравнении с аналогичным периодом 2024 г. Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: сборы по НДПИ на нефть снизились на 433 млрд руб., а по НДД – на 64 млрд руб.
✔️Морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. сократился на 1%, а в абсолютном выражении – на 50 тыс. баррелей в сутки (б/с). По данным S&P Global Platts, объем поставок достиг 3,53 млн б/с, что практически идентично среднесуточному показателю прошлого года. Морской экспорт нефтепродуктов в апреле 2025 г. увеличился на 8%, или на 180 тыс. б/с, и составил 2,56 млн б/с. Это самый высокий показатель за последние три месяца.
✔️Добыча нефти в Казахстане – без учета газового конденсата и легких углеводородов – снизилась на 200 тыс. баррелей в сутки (б/с) в апреле 2025 г., а в Ираке – на 50 тыс. б/с. Однако обе страны остаются в числе нарушителей квот ОПЕК+.
✔️Общий импорт газа в ЕС по итогам первых четырех месяцев 2025 г. достиг 824 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее. Поставки «Газпрома» в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – сократились на 36 млн куб. в сутки (до 43 млн куб. м в сутки), а доля «Газпрома» в структуре европейского импорта – с 10% в январе-апреле 2024 г. до 5% в январе-апреле 2025 г.
Выпуск от 11 мая 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️Еврокомиссия на неделе опубликовала дорожную карту по «обнулению» энергетической зависимости от России. Документ, де-факто, является продуктом инерции последних лет: в условиях, когда у ЕС нет достаточных рычагов для мониторинга уже введенных санкций, критерием эффективности становится ввод новых ограничений. Логика торговых барьеров, которая была взята за основу в 2022 г., здесь была доведена до логического конца.
✔️Зарегистрированные в Греции танкеры увеличили перевозки российской нефти более чем на 50% после того, как цена Urals опустилась ниже $60 за баррель. Если в январе 2025 г. греческие танкеры перевезли 11 млн баррелей российской нефти, то в апреле – 17 млн баррелей. Для сравнения: по данным S&P Global Plats, морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. составил 105 млн баррелей.
✔️Нефтегазовые доходы федерального бюджета сократились на 10% по итогам первых четырех месяцев 2025 г. (до 3,73 трлн руб.). По данным Минфина, доходы снизились на 430 млрд руб. в сравнении с аналогичным периодом 2024 г. Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: сборы по НДПИ на нефть снизились на 433 млрд руб., а по НДД – на 64 млрд руб.
✔️Морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. сократился на 1%, а в абсолютном выражении – на 50 тыс. баррелей в сутки (б/с). По данным S&P Global Platts, объем поставок достиг 3,53 млн б/с, что практически идентично среднесуточному показателю прошлого года. Морской экспорт нефтепродуктов в апреле 2025 г. увеличился на 8%, или на 180 тыс. б/с, и составил 2,56 млн б/с. Это самый высокий показатель за последние три месяца.
✔️Добыча нефти в Казахстане – без учета газового конденсата и легких углеводородов – снизилась на 200 тыс. баррелей в сутки (б/с) в апреле 2025 г., а в Ираке – на 50 тыс. б/с. Однако обе страны остаются в числе нарушителей квот ОПЕК+.
✔️Общий импорт газа в ЕС по итогам первых четырех месяцев 2025 г. достиг 824 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее. Поставки «Газпрома» в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – сократились на 36 млн куб. в сутки (до 43 млн куб. м в сутки), а доля «Газпрома» в структуре европейского импорта – с 10% в январе-апреле 2024 г. до 5% в январе-апреле 2025 г.
Выпуск от 11 мая 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Чем войдет в историю Виктор Геращенко?
✔️ С именем Виктора Геращенко, ушедшего на 88-м году жизни, связана одна из важнейших развилок реформ 1990-х, которая, де-факто, была связана с проблемой дешевых кредитов.
▪️ После либерализации цен и перехода к рынку государство утратило контроль над производственными цепочками. У поставщиков товаров и услуг остался один-единственный стимул – получить деньги за выпускаемую/продаваемую продукцию.
▪️ И здесь выяснилось, что производителям дизеля и комбайнов было невыгодно продавать топливо и технику неплатежеспособным колхозам, из-за чего те одними из первых стали просить госпомощи, в том числе в виде дешевых кредитов.
✔️ Добиться дешевых кредитов на старте рыночных реформ можно было двумя способами:
▪️За счет торможения инфляции. К лету 1992 г. стала сходить «на нет» гиперинфляционная волна, вызванная ликвидацией денежного навеса, образовавшегося в результате политики союзных властей, финансировавших дефицит за счет бесконтрольной эмиссии. Месячные темпы инфляции сократились с 245,3% в январе до 10,6% в июле 1992 г. Для дальнейшего снижения инфляции и появления мало-мальски доступных кредитов требовалось еще хотя бы полтора-два года жесткой политики ЦБ.
▪️За счет смягчения политики ЦБ: в таком случае технически кредиты появлялись у реального сектора «здесь и сейчас», но ценой повторной раскрутки маховика инфляции, для остановки которого ЦБ в дальнейшем все равно потребовалось проявить жесткость.
✔️Выбор пал на второй вариант. 17 июля 1992 г. на пост председателя ЦБ был назначен Виктор Геращенко, а уже 28 июля он опубликовал телеграмму, которая предписывала коммерческим банкам открыть кредитную линию для предприятий в обмен на кредиты ЦБ.
▪️Выдача кредитов резко ускорилась: если в июне 1992 г. ЦБ предоставил коммерческим банкам 140,5 млрд руб., то в августе – 281,8 млрд руб., а в декабре – 880,9 млрд руб. Как итог, месячные темпы инфляции, сократившиеся к августу 1992 г. до 8,6%, в декабре 1992 г. ускорились до 25,2%.
✔️Кредитная экспансия стала одной из причин ослабления рубля: если в июле 1992 г. среднемесячный валютный курс составлял 142 руб. за долл., то в декабре 1992 г. – 415 руб. за долл. Что самое главное, ускорение инфляции осложнило и без того трудный переходный период: устойчивое торможение инфляции началось лишь в 1995-м, экономический спад временно прекратился лишь в 1997-м, а устойчивый рост начался лишь на рубеже 1998-1999 гг.
✔️ С именем Виктора Геращенко, ушедшего на 88-м году жизни, связана одна из важнейших развилок реформ 1990-х, которая, де-факто, была связана с проблемой дешевых кредитов.
▪️ После либерализации цен и перехода к рынку государство утратило контроль над производственными цепочками. У поставщиков товаров и услуг остался один-единственный стимул – получить деньги за выпускаемую/продаваемую продукцию.
▪️ И здесь выяснилось, что производителям дизеля и комбайнов было невыгодно продавать топливо и технику неплатежеспособным колхозам, из-за чего те одними из первых стали просить госпомощи, в том числе в виде дешевых кредитов.
✔️ Добиться дешевых кредитов на старте рыночных реформ можно было двумя способами:
▪️За счет торможения инфляции. К лету 1992 г. стала сходить «на нет» гиперинфляционная волна, вызванная ликвидацией денежного навеса, образовавшегося в результате политики союзных властей, финансировавших дефицит за счет бесконтрольной эмиссии. Месячные темпы инфляции сократились с 245,3% в январе до 10,6% в июле 1992 г. Для дальнейшего снижения инфляции и появления мало-мальски доступных кредитов требовалось еще хотя бы полтора-два года жесткой политики ЦБ.
▪️За счет смягчения политики ЦБ: в таком случае технически кредиты появлялись у реального сектора «здесь и сейчас», но ценой повторной раскрутки маховика инфляции, для остановки которого ЦБ в дальнейшем все равно потребовалось проявить жесткость.
✔️Выбор пал на второй вариант. 17 июля 1992 г. на пост председателя ЦБ был назначен Виктор Геращенко, а уже 28 июля он опубликовал телеграмму, которая предписывала коммерческим банкам открыть кредитную линию для предприятий в обмен на кредиты ЦБ.
▪️Выдача кредитов резко ускорилась: если в июне 1992 г. ЦБ предоставил коммерческим банкам 140,5 млрд руб., то в августе – 281,8 млрд руб., а в декабре – 880,9 млрд руб. Как итог, месячные темпы инфляции, сократившиеся к августу 1992 г. до 8,6%, в декабре 1992 г. ускорились до 25,2%.
✔️Кредитная экспансия стала одной из причин ослабления рубля: если в июле 1992 г. среднемесячный валютный курс составлял 142 руб. за долл., то в декабре 1992 г. – 415 руб. за долл. Что самое главное, ускорение инфляции осложнило и без того трудный переходный период: устойчивое торможение инфляции началось лишь в 1995-м, экономический спад временно прекратился лишь в 1997-м, а устойчивый рост начался лишь на рубеже 1998-1999 гг.
Мирное урегулирование – ключевой фактор для динамики средств ФНБ
✔️Размер средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) практически не изменился по итогам апреля 2025 г.: как и месяцем ранее, в ликвидной части ФНБ оставалось чуть мнее 3,3 трлн руб. – это меньше прогнозируемого Минфином дефицита федерального бюджета на 2025 г. (3,8 трлн руб.).
✔️Каким будет остаток средств в ФНБ по итогам 2025 г., в значительной степени зависит от перспектив мирного урегулирования:
▪️Сокращение субсидий для ряда отраслей обрабатывающей промышленности позволит правительству сократить расходы, которые по итогам первых четырех месяцев 2025 г. выросли вдвое в сравнении с аналогичным периодом 2021 г. (15,5 трлн руб. VS 7,2 трлн руб.);
▪️Завершение конфликта и возможное смягчение санкционного фона облегчат Минфину привлечение средств на долговом рынке. Пока что расходы на обслуживание госдолга превышают объем средств от размещения ОФЗ: по итогам первых четырех месяцев 2025 г. эта разница составила 139,5 млрд руб., а отдельно в апреле – 31 млрд руб.
✔️С учетом рисков рецессии и распада сделки ОПЕК+, правительству необходимо возвращаться к старому формату бюджетного правила, которое было привязано к цене Urals в $40 за баррель. Без мирного урегулирования этого будет сделать невозможно.
✔️Размер средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) практически не изменился по итогам апреля 2025 г.: как и месяцем ранее, в ликвидной части ФНБ оставалось чуть мнее 3,3 трлн руб. – это меньше прогнозируемого Минфином дефицита федерального бюджета на 2025 г. (3,8 трлн руб.).
✔️Каким будет остаток средств в ФНБ по итогам 2025 г., в значительной степени зависит от перспектив мирного урегулирования:
▪️Сокращение субсидий для ряда отраслей обрабатывающей промышленности позволит правительству сократить расходы, которые по итогам первых четырех месяцев 2025 г. выросли вдвое в сравнении с аналогичным периодом 2021 г. (15,5 трлн руб. VS 7,2 трлн руб.);
▪️Завершение конфликта и возможное смягчение санкционного фона облегчат Минфину привлечение средств на долговом рынке. Пока что расходы на обслуживание госдолга превышают объем средств от размещения ОФЗ: по итогам первых четырех месяцев 2025 г. эта разница составила 139,5 млрд руб., а отдельно в апреле – 31 млрд руб.
✔️С учетом рисков рецессии и распада сделки ОПЕК+, правительству необходимо возвращаться к старому формату бюджетного правила, которое было привязано к цене Urals в $40 за баррель. Без мирного урегулирования этого будет сделать невозможно.
Торговые войны – шанс на реализацию «Силы Сибири-2»
✔️На фоне торгового конфликта Китая и США незамеченным остался сдвиг в китайском газовом импорте: в феврале 2025 г. трубопроводный импорт газа в КНР увеличился на 8% (год к году) и достиг 6,8 млрд куб. м, превысив импорт СПГ впервые за всю историю статических наблюдений.
▪️По данным Форума стран-экспортеров газа (ФСЭГ), основной причиной стало увеличение поставок по «Силе Сибири-1», объем которых в конце прошлого года достиг законтрактованный уровень: 38 млрд куб. м в год, или 104 млн куб. м в сутки. Для сравнения: по данным ENTSOG, поставки «Газпрома» в ЕС в I квартале 2021 г. составили 413 млн куб. м в сутки, а в I квартале 2025 г. – 44 млн куб. м в сутки.
✔️Несмотря на временное снижение пошлин в торговле между США и Китаем, торговые войны создают новые возможности для наращивания экспорта газа из России.
▪️Китаю придется балансировать риски торговых ограничений за счет трубопроводных поставок, и это шанс на реализацию «Силы Сибири-2». Ключевая развилка – уже не в том, будет ли построен газопровод, а в том, какой будет роль китайской стороны в финансировании проекта.
▪️С другой стороны, торговые разногласия между США и ЕС подчеркивают риски усиления зависимости стран Евросоюза от американских поставок СПГ, на долю которых в ЕС в 2024 г. приходилась почти половина импорта сжиженного природного газа. Уравновесить эти риски можно за счет поставок «Газпрома», доля которых в общем импорте газа в ЕС сократилась с 43% в I квартале 2021 г. до 5,5% в I квартале 2025 г.
✔️Смогут ли российские производители воспользоваться этими возможностями, практически полностью зависит от урегулирования российско-украинского конфликта:
▪️Чтобы европейский бизнес начал лоббировать возобновление транзита российского газа, сама проблематика сдерживания России должна уйти на второй план; а для этого необходимо не просто перемирие, а полноценные мирные соглашения, которые бы исключали возможность острой фазы конфликта на длительный срок.
▪️Нарастить экспорт сжиженного природного газа будет невозможно без снятия санкций с российских СПГ-проектов. Речь идет как о среднетоннажных площадках в Ленинградской области («Криогаз-Высоцк», «КСПГ «Портовая»), попавших под «прощальные» санкции администрации Байдена, так и крупнотоннажном проекте «Арктик СПГ-2», который был включен в SDN-лист США еще 2023 г.
✔️Будущее российского газового экспорта, де-факто, является производной от внешней политики.
✔️На фоне торгового конфликта Китая и США незамеченным остался сдвиг в китайском газовом импорте: в феврале 2025 г. трубопроводный импорт газа в КНР увеличился на 8% (год к году) и достиг 6,8 млрд куб. м, превысив импорт СПГ впервые за всю историю статических наблюдений.
▪️По данным Форума стран-экспортеров газа (ФСЭГ), основной причиной стало увеличение поставок по «Силе Сибири-1», объем которых в конце прошлого года достиг законтрактованный уровень: 38 млрд куб. м в год, или 104 млн куб. м в сутки. Для сравнения: по данным ENTSOG, поставки «Газпрома» в ЕС в I квартале 2021 г. составили 413 млн куб. м в сутки, а в I квартале 2025 г. – 44 млн куб. м в сутки.
✔️Несмотря на временное снижение пошлин в торговле между США и Китаем, торговые войны создают новые возможности для наращивания экспорта газа из России.
▪️Китаю придется балансировать риски торговых ограничений за счет трубопроводных поставок, и это шанс на реализацию «Силы Сибири-2». Ключевая развилка – уже не в том, будет ли построен газопровод, а в том, какой будет роль китайской стороны в финансировании проекта.
▪️С другой стороны, торговые разногласия между США и ЕС подчеркивают риски усиления зависимости стран Евросоюза от американских поставок СПГ, на долю которых в ЕС в 2024 г. приходилась почти половина импорта сжиженного природного газа. Уравновесить эти риски можно за счет поставок «Газпрома», доля которых в общем импорте газа в ЕС сократилась с 43% в I квартале 2021 г. до 5,5% в I квартале 2025 г.
✔️Смогут ли российские производители воспользоваться этими возможностями, практически полностью зависит от урегулирования российско-украинского конфликта:
▪️Чтобы европейский бизнес начал лоббировать возобновление транзита российского газа, сама проблематика сдерживания России должна уйти на второй план; а для этого необходимо не просто перемирие, а полноценные мирные соглашения, которые бы исключали возможность острой фазы конфликта на длительный срок.
▪️Нарастить экспорт сжиженного природного газа будет невозможно без снятия санкций с российских СПГ-проектов. Речь идет как о среднетоннажных площадках в Ленинградской области («Криогаз-Высоцк», «КСПГ «Портовая»), попавших под «прощальные» санкции администрации Байдена, так и крупнотоннажном проекте «Арктик СПГ-2», который был включен в SDN-лист США еще 2023 г.
✔️Будущее российского газового экспорта, де-факто, является производной от внешней политики.
Глобальные продажи электромобилей выросли на 28%
✔️ Глобальные продажи легковых электромобилей в 2024 г. выросли на 28% и достигли 17,5 млн единиц, из них 11 млн приходилось на электрокары, а 6,5 млн – на подключаемые гибриды. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), крупнейшим рынком остается Китай, на долю которого пришлось 58% продаж электрокаров и 75% – подключаемых гибридов.
▪️ Глобальная экономия нефти от использования легковых электромобилей в 2024 г. достигла 1 млн баррелей в сутки (против 700 тыс. б/с в 2023 г.). Согласно базовому прогнозу МЭА, к 2030 г. экономия достигнет 3,6 млн б/с. Для сравнения: в 2024 г. глобальный спрос на нефть составил 102,9 млн б/с.
✔️ Фактическая экономия нефти может оказаться сильнее из-за торговых войн: пошлины на импорт электромобилей в США и Европе будут подталкивать китайских производителей электрокаров и гибридов к экспорту на развивающиеся рынки, где сохраняется наиболее высокий потенциал спроса на ископаемое топливо.
▪️ Снижение маржинальности экспорта будет стимулировать инновации в накоплении и хранении энергии, которое позволит уменьшить издержки и сделать электромобили более доступными для жителей стран Южной и Восточной Азии. Это станет дополнительным фактором стабилизации цен на нефть, которые уже вряд ли вернутся к рекордным уровням 2022 года.
✔️ Глобальные продажи легковых электромобилей в 2024 г. выросли на 28% и достигли 17,5 млн единиц, из них 11 млн приходилось на электрокары, а 6,5 млн – на подключаемые гибриды. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), крупнейшим рынком остается Китай, на долю которого пришлось 58% продаж электрокаров и 75% – подключаемых гибридов.
▪️ Глобальная экономия нефти от использования легковых электромобилей в 2024 г. достигла 1 млн баррелей в сутки (против 700 тыс. б/с в 2023 г.). Согласно базовому прогнозу МЭА, к 2030 г. экономия достигнет 3,6 млн б/с. Для сравнения: в 2024 г. глобальный спрос на нефть составил 102,9 млн б/с.
✔️ Фактическая экономия нефти может оказаться сильнее из-за торговых войн: пошлины на импорт электромобилей в США и Европе будут подталкивать китайских производителей электрокаров и гибридов к экспорту на развивающиеся рынки, где сохраняется наиболее высокий потенциал спроса на ископаемое топливо.
▪️ Снижение маржинальности экспорта будет стимулировать инновации в накоплении и хранении энергии, которое позволит уменьшить издержки и сделать электромобили более доступными для жителей стран Южной и Восточной Азии. Это станет дополнительным фактором стабилизации цен на нефть, которые уже вряд ли вернутся к рекордным уровням 2022 года.
Оффтоп: "Спартак" в футболе – примерно то же самое, что и "Феррари' в Формуле-1.
1918-1945: по второму кругу
✔️ Ядро постсоветского пространства прошло примерно через ту же цепочку событий, что и Центральная Европа – после Первой мировой. За распадом Германской и Австро-Венгерской империй и демократизацией во вновь образованных государствах последовало формирование автаркий – это подготовило почву для вооруженных конфликтов, которые завершились новым переделом границ и политическими сдвигами, сделавшими возможной новую демократизацию.
▪️ Территория бывших Австро-Венгерской и Германской империй попала под разные сферы влияния, а стадия передела границ растянулась на несколько десятилетий: по итогам референдума 1955 г. в состав ФРГ вошел Саар, а в 1990 г. произошло объединение Германии. При этом от территориальных претензий к Польше элиты ФРГ отказались только после Холодной войны.
✔️Де-факто, ядро бывшего СССР сейчас находится на стадии завершения вооруженных конфликтов. Впереди – новая демократизация, эпоха реформ и экономического роста, что облегчит урегулирование территориальных споров.
На фото – торжественная церемония, приуроченная к официальному вхождению Саара в состав ФРГ. 1 января 1957 г.
✔️ Ядро постсоветского пространства прошло примерно через ту же цепочку событий, что и Центральная Европа – после Первой мировой. За распадом Германской и Австро-Венгерской империй и демократизацией во вновь образованных государствах последовало формирование автаркий – это подготовило почву для вооруженных конфликтов, которые завершились новым переделом границ и политическими сдвигами, сделавшими возможной новую демократизацию.
▪️ Территория бывших Австро-Венгерской и Германской империй попала под разные сферы влияния, а стадия передела границ растянулась на несколько десятилетий: по итогам референдума 1955 г. в состав ФРГ вошел Саар, а в 1990 г. произошло объединение Германии. При этом от территориальных претензий к Польше элиты ФРГ отказались только после Холодной войны.
✔️Де-факто, ядро бывшего СССР сейчас находится на стадии завершения вооруженных конфликтов. Впереди – новая демократизация, эпоха реформ и экономического роста, что облегчит урегулирование территориальных споров.
На фото – торжественная церемония, приуроченная к официальному вхождению Саара в состав ФРГ. 1 января 1957 г.
Прирост ветровой и солнечной генерации втрое превзошел прирост выработки из угля в Китае
✔️ Прирост выработки электроэнергии на ветроустановках и солнечных панелях в КНР по итогам 2024 г. достиг 356 млрд кВт*ч, более чем втрое превзойдя аналогичный показатель для угольных ТЭС (106 млрд кВт*ч).
▪️ По данным Ember, это произошло в четвертый раз за последние пять лет: исключением был только 2020 г., когда на фоне постковидного восстановления энергоспроса прирост угольной генерации превзошел прирост ветровой и солнечной более чем на 60% (412 млрд кВт*ч против 255 млрд кВт*ч).
▪️ Для сравнения: потребление электроэнергии в Турции в 2024 г. составило 342 млрд кВт*ч.
✔️ Пример Китая показателен, поскольку на долю КНР приходится 55% мировой мощности угольных электростанций и свыше 60% глобального ввода ветровых и солнечных панелей. Поэтому сдвиги в электроэнергетике КНР важны для общемировой динамики спроса на энергетический уголь.
▪️ Общая доля ветровой и солнечной генерации в КНР выросла с 9,4% в 2020 г. до 18,1% в 2024 г., тогда как доля угольной – снизилась с 63,3% до 58,2% соответственно. После 2030 г. объем угольной генерации должен выйти на плато, при этом еще раньше ее доля опустится ниже 50%.
✔️ Прирост выработки электроэнергии на ветроустановках и солнечных панелях в КНР по итогам 2024 г. достиг 356 млрд кВт*ч, более чем втрое превзойдя аналогичный показатель для угольных ТЭС (106 млрд кВт*ч).
▪️ По данным Ember, это произошло в четвертый раз за последние пять лет: исключением был только 2020 г., когда на фоне постковидного восстановления энергоспроса прирост угольной генерации превзошел прирост ветровой и солнечной более чем на 60% (412 млрд кВт*ч против 255 млрд кВт*ч).
▪️ Для сравнения: потребление электроэнергии в Турции в 2024 г. составило 342 млрд кВт*ч.
✔️ Пример Китая показателен, поскольку на долю КНР приходится 55% мировой мощности угольных электростанций и свыше 60% глобального ввода ветровых и солнечных панелей. Поэтому сдвиги в электроэнергетике КНР важны для общемировой динамики спроса на энергетический уголь.
▪️ Общая доля ветровой и солнечной генерации в КНР выросла с 9,4% в 2020 г. до 18,1% в 2024 г., тогда как доля угольной – снизилась с 63,3% до 58,2% соответственно. После 2030 г. объем угольной генерации должен выйти на плато, при этом еще раньше ее доля опустится ниже 50%.
Forwarded from Деньги и песец
Помогать людям – дешевле и эффективнее: о том, как скорректировать программу помощи угольной отрасли – в спецвыпуске обзора Кирилла @kirillrodionov Родионова.
✔️Самой обсуждаемой «энергетической» темой прошедшей недели стала программа помощи угольной отрасли. Пакет намеченных антикризисных мер можно свести к пяти пунктам:
▪️Распространение квот на вывоз угля на Хакасию. С 2025 г. квота на вывоз угля действует только для Кузбасса (на 54,1 млн тонн в год), тогда как квота для Хакасии – на 6,5 млн тонн в год – была отменена, что стало одной из причин кризиса в регионе: вывоз угля из Хакасии на экспорт сократился на 7% по итогам I квартала 2025 г. (до 2,7 млн тонн), а отдельно в восточном направлении – на 56% (до 650 тыс. тонн).
▪️Годовая отсрочка по выплате налогов и страховых взносов для ряда угледобывающих предприятий. Сюда, в том числе, относится НДПИ на энергетический уголь, сборы по которому в 2024 г. снизились на 17% (до 10,7 млрд руб.).
▪️Скидки на экспортные ж/д перевозки угля в западном и южном направлении: скидка на 12,8% должна будет действовать с 1 мая по 31 декабря 2025 г. Выпадающие доходы «РЖД» будут компенсироваться из бюджета.
▪️Привлечение ВЭБ.РФ для санации проблемных и закрытия бесперспективных угледобывающих предприятий, а Минтруда, Минэкономразвития и Минфина – для организации соцпрограмм и создания рабочих мест для высвобождаемых шахтеров.
▪️Инициирование переговоров с Китаем и Индией для отмены пошлин на импортируемый из России уголь.
✔️В целом, программа не лишена здравого смысла. Кризис в угольной отрасли не был бы столь острым, если бы не эмбарго ЕС и не санкционные дисконты, из-за которых угольщики несут убытки в условиях, когда мировые цены возвращаются к норме: по данным Росстата, сальдированный убыток угледобывающих предприятий в 2024 г. составил 112,6 млрд руб., а по итогам двух месяцев 2025 г. – 19,9 млрд руб.
▪️Поэтому постановка вопроса о программе помощи абсолютно правомерна. Это, в том числе, касается налоговых послаблений, которые будут играть роль лакмусовой бумажки: если те или иные угледобывающие предприятия будут оставаться нерентабельными в период отсрочек по налогам и страховым взносам, то для регуляторов это будет четким сигналом, что такие шахты и разрезы стоит закрывать. Ту же роль будут играть и скидки на экспортные ж/д перевозки угля.
✔️Однако важно, чтобы скидки и послабления носили временный характер: антикризисные меры – тест, который должен помочь понять, каким из участников отрасли не суждено выжить даже в режиме наибольшего благоприятствования. В средне- и долгосрочной перспективе верх всё равно возьмут фундаментальные факторы, в их числе – торможение спроса на энергетический уголь и решающая роль логистических издержек для рентабельности отрасли.
▪️Кризис будет легче протекать для компаний, чьи активы расположены к востоку от Байкала и которые специализируются на добыче коксующегося угля, востребованного в металлургии, где низкоуглеродные решения распространяются медленнее, чем в электроэнергетике.
✔️Поэтому на втором этапе антикризисной программы необходимо сделать упор на финансовой поддержке увольняемым шахтерам и их семьям, которых будет необходимо переселять в регионы с более высоким потенциалом экономического роста. Это будет и дешевле, и эффективнее, чем субсидии и льготы для предприятий, которые будут оставаться убыточными даже при нулевой ставке налогов.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️Самой обсуждаемой «энергетической» темой прошедшей недели стала программа помощи угольной отрасли. Пакет намеченных антикризисных мер можно свести к пяти пунктам:
▪️Распространение квот на вывоз угля на Хакасию. С 2025 г. квота на вывоз угля действует только для Кузбасса (на 54,1 млн тонн в год), тогда как квота для Хакасии – на 6,5 млн тонн в год – была отменена, что стало одной из причин кризиса в регионе: вывоз угля из Хакасии на экспорт сократился на 7% по итогам I квартала 2025 г. (до 2,7 млн тонн), а отдельно в восточном направлении – на 56% (до 650 тыс. тонн).
▪️Годовая отсрочка по выплате налогов и страховых взносов для ряда угледобывающих предприятий. Сюда, в том числе, относится НДПИ на энергетический уголь, сборы по которому в 2024 г. снизились на 17% (до 10,7 млрд руб.).
▪️Скидки на экспортные ж/д перевозки угля в западном и южном направлении: скидка на 12,8% должна будет действовать с 1 мая по 31 декабря 2025 г. Выпадающие доходы «РЖД» будут компенсироваться из бюджета.
▪️Привлечение ВЭБ.РФ для санации проблемных и закрытия бесперспективных угледобывающих предприятий, а Минтруда, Минэкономразвития и Минфина – для организации соцпрограмм и создания рабочих мест для высвобождаемых шахтеров.
▪️Инициирование переговоров с Китаем и Индией для отмены пошлин на импортируемый из России уголь.
✔️В целом, программа не лишена здравого смысла. Кризис в угольной отрасли не был бы столь острым, если бы не эмбарго ЕС и не санкционные дисконты, из-за которых угольщики несут убытки в условиях, когда мировые цены возвращаются к норме: по данным Росстата, сальдированный убыток угледобывающих предприятий в 2024 г. составил 112,6 млрд руб., а по итогам двух месяцев 2025 г. – 19,9 млрд руб.
▪️Поэтому постановка вопроса о программе помощи абсолютно правомерна. Это, в том числе, касается налоговых послаблений, которые будут играть роль лакмусовой бумажки: если те или иные угледобывающие предприятия будут оставаться нерентабельными в период отсрочек по налогам и страховым взносам, то для регуляторов это будет четким сигналом, что такие шахты и разрезы стоит закрывать. Ту же роль будут играть и скидки на экспортные ж/д перевозки угля.
✔️Однако важно, чтобы скидки и послабления носили временный характер: антикризисные меры – тест, который должен помочь понять, каким из участников отрасли не суждено выжить даже в режиме наибольшего благоприятствования. В средне- и долгосрочной перспективе верх всё равно возьмут фундаментальные факторы, в их числе – торможение спроса на энергетический уголь и решающая роль логистических издержек для рентабельности отрасли.
▪️Кризис будет легче протекать для компаний, чьи активы расположены к востоку от Байкала и которые специализируются на добыче коксующегося угля, востребованного в металлургии, где низкоуглеродные решения распространяются медленнее, чем в электроэнергетике.
✔️Поэтому на втором этапе антикризисной программы необходимо сделать упор на финансовой поддержке увольняемым шахтерам и их семьям, которых будет необходимо переселять в регионы с более высоким потенциалом экономического роста. Это будет и дешевле, и эффективнее, чем субсидии и льготы для предприятий, которые будут оставаться убыточными даже при нулевой ставке налогов.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Возвращение к норме: средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF (левая шкала) VS средняя оптовая цена на электроэнергию в Германии (правая шкала).
Источники: Ember, World Bank
Источники: Ember, World Bank
Бум ВИЭ позволит Китаю не спешить с отменой пошлин на импорт угля
✔️ Темпы ввода угольных электростанций в Китае за последнее десятилетие снизились на треть: если в период с 2010 по 2014 г. в КНР в ежегодно вводилось в строй 53,7 ГВт мощности угольных ТЭС, то в период с 2020 по 2024 гг. – 35,8 ГВт в год (данные Global Energy Monitor).
▪️ Схожий тренд характерен и для Индии, где темпы ввода угольных ТЭС за тот же период замедлись почти в четыре раза – с 16,8 ГВт в год до 4,4 ГВт в год соответственно.
✔️ Ключевую роль сыграл скачок в развитии ВИЭ: по данным IRENA, глобальных ввод ветровых и солнечных генераторов ускорился с 234 ГВт в 2021 г. до 565 ГВт в 2024 г., из них 358 ГВт в прошлом году приходилось на КНР.
▪️ Для сравнения: установленная мощность всех электростанций ЕЭС России по итогам 2024 г. достигла 263,7 ГВт.
▪️ В Индии установленная мощность ВИЭ – включая гидроэлектростанции – увеличилась почти на 40% в период с 2021 по 2024 гг. и достигла 204 ГВт. При власти страны планируют довести этот показатель до 500 ГВт к 2030 г.
✔️ Бум ВИЭ будет сдерживать спрос на энергетический уголь, поэтому китайские и индийские регуляторы не будут спешить с отменой пошлин на импортируемый из России уголь, на чем настаивают авторы антикризисной программы для российской угольной кризисы.
▪️ Единственной «надеждой» угольщиков может стать разворачивающееся противостояние США и КНР, которое может подтолкнуть Китай к реверансам в отношении России. Однако этот фактор в большей степени касается газовой отрасли: проект «Сила Сибири-2» может позволить Китаю снизить риски торговых ограничений на импорт сжиженного природного газа (СПГ).
▪️ Иное дело – рынок энергетического угля, где глобальное торможение спроса избавляет потребителей от рисков дефицита и предоставляет дополнительные возможности для выбора поставщиков.
✔️ Темпы ввода угольных электростанций в Китае за последнее десятилетие снизились на треть: если в период с 2010 по 2014 г. в КНР в ежегодно вводилось в строй 53,7 ГВт мощности угольных ТЭС, то в период с 2020 по 2024 гг. – 35,8 ГВт в год (данные Global Energy Monitor).
▪️ Схожий тренд характерен и для Индии, где темпы ввода угольных ТЭС за тот же период замедлись почти в четыре раза – с 16,8 ГВт в год до 4,4 ГВт в год соответственно.
✔️ Ключевую роль сыграл скачок в развитии ВИЭ: по данным IRENA, глобальных ввод ветровых и солнечных генераторов ускорился с 234 ГВт в 2021 г. до 565 ГВт в 2024 г., из них 358 ГВт в прошлом году приходилось на КНР.
▪️ Для сравнения: установленная мощность всех электростанций ЕЭС России по итогам 2024 г. достигла 263,7 ГВт.
▪️ В Индии установленная мощность ВИЭ – включая гидроэлектростанции – увеличилась почти на 40% в период с 2021 по 2024 гг. и достигла 204 ГВт. При власти страны планируют довести этот показатель до 500 ГВт к 2030 г.
✔️ Бум ВИЭ будет сдерживать спрос на энергетический уголь, поэтому китайские и индийские регуляторы не будут спешить с отменой пошлин на импортируемый из России уголь, на чем настаивают авторы антикризисной программы для российской угольной кризисы.
▪️ Единственной «надеждой» угольщиков может стать разворачивающееся противостояние США и КНР, которое может подтолкнуть Китай к реверансам в отношении России. Однако этот фактор в большей степени касается газовой отрасли: проект «Сила Сибири-2» может позволить Китаю снизить риски торговых ограничений на импорт сжиженного природного газа (СПГ).
▪️ Иное дело – рынок энергетического угля, где глобальное торможение спроса избавляет потребителей от рисков дефицита и предоставляет дополнительные возможности для выбора поставщиков.