Telegram Group Search
Экспансия госраходов еще долго не позволит ЦБ перейти к снижению ставки

✔️Расходы федерального бюджета выросли на 21% по итогам первых четырех месяцев 2025 г., достигнув 15,5 трлн руб. По данным Минфина, это вдвое больше, чем за аналогичный период 2021 г. (7,2 трлн руб.).

▪️Дефицит составил 3,2 трлн руб., почти втрое превысив уровень января-апреля 2024 г. (1,1 трлн руб.). Для сравнения: плановый дефицит на 2025 г. составляет 3,8 трлн руб., а текущий остаток ликвидных средств в Фонде национального благосостояния – менее 3,3 трлн руб.

✔️Рост госрасходов – важнейший фактор высокой инфляции. Из-за рекордного дефицита ЦБ еще долго не сможет перейти к снижению ключевой ставки, если только не будет политического приказа.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Вчера впервые в жизни посмотрел "Летят журавли".

С праздником!
Сокращение субсидий для НПЗ смягчило падение нефтегазовых доходов бюджета

✔️Нефтегазовые доходы федерального бюджета сократились на 10% по итогам первых четырех месяцев 2025 г. (до 3,73 трлн руб.). По данным Минфина, доходы снизились на 430 млрд руб. в сравнении с аналогичным периодом 2024 г.

▪️Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: сборы по НДПИ на нефть снизились на 433 млрд руб., а по НДД – на 64 млрд руб.

▪️Поступления по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ снизились в общей сложности на 77 млрд руб.: сказалось сокращение трубопроводных поставок в Европу, а также отмена «нашлепки» по НДПИ на газ размером в 50 млрд руб. в месяц, действовавшей для «Газпрома» в 2023-2024 гг.

✔️Позитивную роль сыграл прирост сборов по НДПИ на газовый конденсат (на 18 млрд руб.), а также сокращение субсидий для НПЗ: выплаты по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке снизились в общей сложности на 116 млрд руб.

▪️Сокращение субсидий связано с падением цен на нефтепродукты в Европе: несмотря на эмбарго ЕС, в формуле расчета демпфера учитываются цены на бензин и дизель в Роттердаме – чем они ниже, тем меньше гипотетическая «экспортная альтернатива», которую, с формальной точки зрения, призван компенсировать демпфер.

▪️Незначительное влияние на нефтегазовые доходы оказали дорасчеты по экспортным пошлинам на нефть и нефтепродукты, отмененным с 2024 г.: за январь-апрель 2024 г. правительство вернуло нефтяникам 9 млрд руб., а за аналогичный период 2025 г. уже нефтяники доплатили в бюджет 1 млрд руб. (значения округлены).

✔️В целом, последние данные Минфина подтверждают тренд на сокращение нефтегазовых доходов, обозначившийся в последние месяцы.

▪️Единственным компенсирующим фактором может стать сокращение субсидий для НПЗ из-за снижения «внешних» цен на нефтепродукты, которое, впрочем, несет риски для топливного рынка: нефтяники могут в дальнейшем начать компенсировать «недополучение» субсидий за счет повышения оптовых и розничных цен на бензин и дизель.
Греческие танкеры резко нарастили перевозки российской нефти

✔️Зарегистрированные в Греции танкеры увеличили перевозки российской нефти более чем на 50% после того, как цена Urals опустилась ниже $60 за баррель. Если в январе 2025 г. греческие танкеры перевезли 11 млн баррелей российской нефти, то в апреле – 17 млн баррелей.

▪️Для сравнения: по данным S&P Global Plats, морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. составил 105 млн баррелей, или 3,5 млн баррелей в сутки. Соответственно, доля греческих танкеров достигла 16% (против 12% в январе 2025 г.).

✔️Основной юрисдикцией для танкеров, осуществляющих транспортировку российской нефти, остаются Сейшельские острова: на их долю приходилось 20% морского экспорта из РФ (21 млн баррелей). В первую пятерку юрисдикций также вошли ОАЭ (15%), КНР (11% без учета Гонконга) и Гонконг (11%).

▪️Доля остальных юрисдикций составила 27%, крупнейшими из них были Маршалловы острова (8%), Россия (6%) и Турция (4%).

✔️По данным Argus, на которые ссылается Минэкономразвития, средняя цена Urals снизилась с $64,1 до $54,8 за баррель в период с января по апрель 2025 г. Это и позволило нарастить перевозки греческим компаниям, которые строже соблюдают правило ценового потолка, чем перевозчики из юрисдикций вне стран ЕС.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
После 2025 года региональные конфликты пойдут на спад. Часть 1

✔️ Прогностическая модель, представленная в нашем прошлогоднем докладе «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года», основана на принципе структурного подобия: одна и та же последовательность событий воспроизводится как внутри эволюционных циклов, охватывающих периоды от 72 до 120 лет, так и внутри их отдельных фаз.

▪️ Согласно используемой нами модели, период с 2017 по 2041 гг. структурно подобен периоду с 1849 по 1873 гг. в первом эволюционном цикле и периоду с 1945 по 1969 гг. – во втором (если продолжительность понижательных волн сокращается на 12 лет при переходе от одного эволюционного цикла к другому, то продолжительность повышательных волн остается неизменной и составляет 24 года). Каждый из этих трех периодов можно условно «разбить» на шесть четырехлеток.

✔️ Первое четырехлетие – 1849-1853 гг., 1945-1949 гг., 2017-2021 гг. – проходит под знаком международных конфликтов, которые носят преимущественно невоенный характер и при этом играют важную роль в становлении нового мирового порядка.

▪️В первом эволюционном цикле на этот период пришлось усиление разногласий между Россией, Великобританией и Францией вокруг «Восточного вопроса», которое во многом предопределило Крымскую войну.

▪️Во втором эволюционном цикле это стартовый отрезок Холодной войны, включая Фултонскую речь Черчилля (1946 г.), план Маршалла (выдвинут в 1947 г., начал реализовываться в 1948 г.), объединение американской, британской и французской зон оккупации Германии (1948 г.), образование ФРГ (1949 г.) и КНР (1949 г.), а также создание Организации Североатлантического договора (1949 г.).

▪️Наконец, в третьем цикле на этот период пришлись торговые войны между США и Китаем, США и ЕС времен первой администрации Дональда Трампа, а также выход Великобритании из ЕС, которому предшествовал конфликт между Лондоном и Брюсселем вокруг условий Brexit.

✔️ Второе четырехлетие – 1853-1857 гг., 1949-1953 гг., 2021-2025 гг. – насыщено региональными конфликтами: в первом эволюционном цикле это Крымская война, во время которой Россия воевала против коалиции Османской империи, Великобритании, Франции и Сардинского королевства, а во втором – Корейская война (1950–1953 гг.), во время которой Север и Юг воевали при участии СССР и КНР с одной стороны, и США и Великобритании и ее доминионов – с другой.

▪️ В третьем эволюционном цикле на этот период приходится российско-украинский кризис; конфликт между США и КНР вокруг статуса Тайваня; самый масштабный с начала 1990-х гг. конфликт в Нагорном Карабахе, завершившийся ликвидацией автономии; а также серия конфликтов на Ближнем Востоке, включая войну в секторе Газа и операцию коалиции во главе с США в Красном море.
После 2025 года региональные конфликты пойдут на спад. Часть 2

✔️ В третьем четырехлетии – 1857-1861 гг., 1953-1957 гг., 2025-2029 гг. – происходит стабилизация миропорядка, а в ряде стран начинается поворот к реформам, пик которых приходится на следующую, четвертую «четырехлетку» (1861-1865 гг.; 1957-1961 гг., 2029-2033 гг.): в первом цикле на этот период приходились Великие реформы в России и отмена рабства в США, а во втором – пик хрущевской Оттепели, включая запуск программы массового жилищного строительства (1957 г.) и XXII Съезд КПСС (1961 г.), закрепивший курс на десталинизацию.

✔️ Пятое четырехлетие – 1865-1869 гг., 1961-1965 гг., 2033-2037 гг. – во многом определяется реакцией на уже проведенные реформы. В первом эволюционном цикле на этот период пришлись убийство президента США Авраама Линкольна (1865 г.) и первые покушения на Александра II (в 1866 г. в России и в 1867 г. во Франции), а во втором – убийство президента США Джона Кеннеди (1963 г.), серия покушений на президента Франции Шарля де Голля (в том числе покушения в Пон-сюр-Сен в 1961 г. и в Пти-Кламар в 1962 г.), уход в отставку первого послевоенного канцлера ФРГ Конрада Аденауэра (1963 г.), а также отстранение Никиты Хрущева с поста Первого секретаря ЦК КПСС в 1964 г.

✔️ На шестое четырехлетие – 1869-1873 гг., 1965-1969 гг., 2037-2041 гг. – приходится еще одна волна региональных конфликтов. В первом эволюционном цикле на этот период пришлась Франко-прусская война 1870–1871 гг., которая привела к падению империи Наполеона III, созданию Третьей республики во Франции и провозглашению Германской империи; а во втором – полномасштабное вторжение США во Вьетнам, а также советско-китайский пограничный конфликт на острове Даманский (1969 г.).

Что это означает для современности?

▪️ Нынешний год должен стать последним для ряда текущих конфликтов (в том числе для российско-украинского кризиса и войны в секторе Газа), а интенсивная фаза индийско-пакистанского конфликта не выйдет за рамки 2025 г.;

▪️ Электоральные и внутриэлитные сдвиги, символизирующие переход к реформам (инаугурация Дональда Трампа в США, избрание Фридриха Мерца на пост канцлера в Германии), уже в нынешнем году «дойдут» до России, где модель роста, основанная на масштабных бюджетных вливаниях в экономику, подходит к своему исчерпанию;

▪️ Для мирового порядка вторая половина 2020-х станет периодом стабилизации, а для России – внутриполитической нормализации: по уровню гражданских и политических свобод Россия вернется к стандартам начала 2000-х;

▪️Пик преобразований в России, включая полноценную демократизацию, будет приходиться на рубеж 2020-х и 2030-х гг.;

▪️ Следующий пик региональных конфликтов выпадет на 2037-2041 гг., но какой будет география этих конфликтов, пока сказать сложно.

Более подробно о методологии прогноза можно узнать из доклада «Эпоха реформ и потрясений: Россия и мир в период до 2040 года».
Новый план Моргентау: дорожная карта ЕК не найдёт воплощения

✔️ Еврокомиссия на неделе опубликовала дорожную карту по «обнулению» энергетической зависимости от России. Документ предполагает ограничения в отношении российского теневого флота, прекращение импорта газа (включая СПГ) до конца 2027 г., а также отказ от новых контрактов на покупку природного и обогащенного урана из РФ.

▪️Документ, де-факто, является продуктом инерции последних лет: в условиях, когда у ЕС нет достаточных рычагов для мониторинга уже введенных санкций, критерием эффективности становится ввод новых ограничений. Логика торговых барьеров, которая была взята за основу в 2022 г., здесь была доведена до логического конца.

✔️ Такая логика подталкивает Еврокомиссию к нереалистичным целям: как показали последние три года, у ЕС в частности и стран «Большой семерки» в целом нет серьезных возможностей для ограничений теневого флота: по данным S&P Global Platts, танкеры, не зарегистрированные в ЕС, обеспечивали 84% перевозок российской нефти в апреле 2024 г. (88 млн из 105 млн баррелей).

▪️ Сомнительной является и задача отказа от российских технологий в атомной сфере: по данным «Росатома», в 2023 г. на долю России приходилось 14% мирового рынка природного урана и 17% рынка фабрикации ядерного топлива. Более того, структура «Росатома» TENEX является единственным в мире коммерческим производителем HALEU – высокопробного низкообогащенного урана, востребованного у операторов реакторов на быстрых нейтронах.

▪️ Не всё просто и с замещением российского газа: в первом квартале 2025 г. доля «Газпрома» в импорте газа в Евросоюзе сократилась до 6% (против 43% в первом квартале 2021 г.). Однако после завершения российско-украинского конфликта европейский бизнес наверняка будет лоббировать подписание нового транзитного соглашения, в том числе из-за необходимости снижения издержек в энергоемких отраслях промышленности.

✔️ Поэтому дорожная карта, скорее всего, не найдет реального воплощения: ее постигнет та же судьба, что и план Моргентау 1944 года, предполагавший превращение Германии в аграрную страну. Завершение Второй мировой и начало Холодной войны подтолкнули реинтеграцию (Западной) Германии в мировую экономику. Схожая логика, с поправкой на иные исторические декорации, возобладает и в отношении России.
Ключевые события и тренды из мира энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова

✔️Еврокомиссия на неделе опубликовала дорожную карту по «обнулению» энергетической зависимости от России. Документ, де-факто, является продуктом инерции последних лет: в условиях, когда у ЕС нет достаточных рычагов для мониторинга уже введенных санкций, критерием эффективности становится ввод новых ограничений. Логика торговых барьеров, которая была взята за основу в 2022 г., здесь была доведена до логического конца.

✔️Зарегистрированные в Греции танкеры увеличили перевозки российской нефти более чем на 50% после того, как цена Urals опустилась ниже $60 за баррель. Если в январе 2025 г. греческие танкеры перевезли 11 млн баррелей российской нефти, то в апреле – 17 млн баррелей. Для сравнения: по данным S&P Global Plats, морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. составил 105 млн баррелей.

✔️Нефтегазовые доходы федерального бюджета сократились на 10% по итогам первых четырех месяцев 2025 г. (до 3,73 трлн руб.). По данным Минфина, доходы снизились на 430 млрд руб. в сравнении с аналогичным периодом 2024 г. Ключевую роль сыграло падение цен на нефть: сборы по НДПИ на нефть снизились на 433 млрд руб., а по НДД – на 64 млрд руб.

✔️Морской экспорт нефти из России в апреле 2025 г. сократился на 1%, а в абсолютном выражении – на 50 тыс. баррелей в сутки (б/с). По данным S&P Global Platts, объем поставок достиг 3,53 млн б/с, что практически идентично среднесуточному показателю прошлого года. Морской экспорт нефтепродуктов в апреле 2025 г. увеличился на 8%, или на 180 тыс. б/с, и составил 2,56 млн б/с. Это самый высокий показатель за последние три месяца.

✔️Добыча нефти в Казахстане – без учета газового конденсата и легких углеводородов – снизилась на 200 тыс. баррелей в сутки (б/с) в апреле 2025 г., а в Ираке – на 50 тыс. б/с. Однако обе страны остаются в числе нарушителей квот ОПЕК+.

✔️Общий импорт газа в ЕС по итогам первых четырех месяцев 2025 г. достиг 824 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее. Поставки «Газпрома» в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – сократились на 36 млн куб. в сутки (до 43 млн куб. м в сутки), а доля «Газпрома» в структуре европейского импорта – с 10% в январе-апреле 2024 г. до 5% в январе-апреле 2025 г.

Выпуск от 11 мая 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Чем войдет в историю Виктор Геращенко?

✔️ С именем Виктора Геращенко, ушедшего на 88-м году жизни, связана одна из важнейших развилок реформ 1990-х, которая, де-факто, была связана с проблемой дешевых кредитов.

▪️ После либерализации цен и перехода к рынку государство утратило контроль над производственными цепочками. У поставщиков товаров и услуг остался один-единственный стимул – получить деньги за выпускаемую/продаваемую продукцию.

▪️ И здесь выяснилось, что производителям дизеля и комбайнов было невыгодно продавать топливо и технику неплатежеспособным колхозам, из-за чего те одними из первых стали просить госпомощи, в том числе в виде дешевых кредитов.

✔️ Добиться дешевых кредитов на старте рыночных реформ можно было двумя способами:

▪️За счет торможения инфляции. К лету 1992 г. стала сходить «на нет» гиперинфляционная волна, вызванная ликвидацией денежного навеса, образовавшегося в результате политики союзных властей, финансировавших дефицит за счет бесконтрольной эмиссии. Месячные темпы инфляции сократились с 245,3% в январе до 10,6% в июле 1992 г. Для дальнейшего снижения инфляции и появления мало-мальски доступных кредитов требовалось еще хотя бы полтора-два года жесткой политики ЦБ.

▪️За счет смягчения политики ЦБ: в таком случае технически кредиты появлялись у реального сектора «здесь и сейчас», но ценой повторной раскрутки маховика инфляции, для остановки которого ЦБ в дальнейшем все равно потребовалось проявить жесткость.

✔️Выбор пал на второй вариант. 17 июля 1992 г. на пост председателя ЦБ был назначен Виктор Геращенко, а уже 28 июля он опубликовал телеграмму, которая предписывала коммерческим банкам открыть кредитную линию для предприятий в обмен на кредиты ЦБ.

▪️Выдача кредитов резко ускорилась: если в июне 1992 г. ЦБ предоставил коммерческим банкам 140,5 млрд руб., то в августе – 281,8 млрд руб., а в декабре – 880,9 млрд руб. Как итог, месячные темпы инфляции, сократившиеся к августу 1992 г. до 8,6%, в декабре 1992 г. ускорились до 25,2%.

✔️Кредитная экспансия стала одной из причин ослабления рубля: если в июле 1992 г. среднемесячный валютный курс составлял 142 руб. за долл., то в декабре 1992 г. – 415 руб. за долл. Что самое главное, ускорение инфляции осложнило и без того трудный переходный период: устойчивое торможение инфляции началось лишь в 1995-м, экономический спад временно прекратился лишь в 1997-м, а устойчивый рост начался лишь на рубеже 1998-1999 гг.
Мирное урегулирование – ключевой фактор для динамики средств ФНБ

✔️Размер средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) практически не изменился по итогам апреля 2025 г.: как и месяцем ранее, в ликвидной части ФНБ оставалось чуть мнее 3,3 трлн руб. – это меньше прогнозируемого Минфином дефицита федерального бюджета на 2025 г. (3,8 трлн руб.).

✔️Каким будет остаток средств в ФНБ по итогам 2025 г., в значительной степени зависит от перспектив мирного урегулирования:

▪️Сокращение субсидий для ряда отраслей обрабатывающей промышленности позволит правительству сократить расходы, которые по итогам первых четырех месяцев 2025 г. выросли вдвое в сравнении с аналогичным периодом 2021 г. (15,5 трлн руб. VS 7,2 трлн руб.);

▪️Завершение конфликта и возможное смягчение санкционного фона облегчат Минфину привлечение средств на долговом рынке. Пока что расходы на обслуживание госдолга превышают объем средств от размещения ОФЗ: по итогам первых четырех месяцев 2025 г. эта разница составила 139,5 млрд руб., а отдельно в апреле – 31 млрд руб.

✔️С учетом рисков рецессии и распада сделки ОПЕК+, правительству необходимо возвращаться к старому формату бюджетного правила, которое было привязано к цене Urals в $40 за баррель. Без мирного урегулирования этого будет сделать невозможно.
Торговые войны – шанс на реализацию «Силы Сибири-2»

✔️На фоне торгового конфликта Китая и США незамеченным остался сдвиг в китайском газовом импорте: в феврале 2025 г. трубопроводный импорт газа в КНР увеличился на 8% (год к году) и достиг 6,8 млрд куб. м, превысив импорт СПГ впервые за всю историю статических наблюдений.

▪️По данным Форума стран-экспортеров газа (ФСЭГ), основной причиной стало увеличение поставок по «Силе Сибири-1», объем которых в конце прошлого года достиг законтрактованный уровень: 38 млрд куб. м в год, или 104 млн куб. м в сутки. Для сравнения: по данным ENTSOG, поставки «Газпрома» в ЕС в I квартале 2021 г. составили 413 млн куб. м в сутки, а в I квартале 2025 г. – 44 млн куб. м в сутки.

✔️Несмотря на временное снижение пошлин в торговле между США и Китаем, торговые войны создают новые возможности для наращивания экспорта газа из России.

▪️Китаю придется балансировать риски торговых ограничений за счет трубопроводных поставок, и это шанс на реализацию «Силы Сибири-2». Ключевая развилка – уже не в том, будет ли построен газопровод, а в том, какой будет роль китайской стороны в финансировании проекта.

▪️С другой стороны, торговые разногласия между США и ЕС подчеркивают риски усиления зависимости стран Евросоюза от американских поставок СПГ, на долю которых в ЕС в 2024 г. приходилась почти половина импорта сжиженного природного газа. Уравновесить эти риски можно за счет поставок «Газпрома», доля которых в общем импорте газа в ЕС сократилась с 43% в I квартале 2021 г. до 5,5% в I квартале 2025 г.

✔️Смогут ли российские производители воспользоваться этими возможностями, практически полностью зависит от урегулирования российско-украинского конфликта:

▪️Чтобы европейский бизнес начал лоббировать возобновление транзита российского газа, сама проблематика сдерживания России должна уйти на второй план; а для этого необходимо не просто перемирие, а полноценные мирные соглашения, которые бы исключали возможность острой фазы конфликта на длительный срок.

▪️Нарастить экспорт сжиженного природного газа будет невозможно без снятия санкций с российских СПГ-проектов. Речь идет как о среднетоннажных площадках в Ленинградской области («Криогаз-Высоцк», «КСПГ «Портовая»), попавших под «прощальные» санкции администрации Байдена, так и крупнотоннажном проекте «Арктик СПГ-2», который был включен в SDN-лист США еще 2023 г.

✔️Будущее российского газового экспорта, де-факто, является производной от внешней политики.
Глобальные продажи электромобилей выросли на 28%

✔️ Глобальные продажи легковых электромобилей в 2024 г. выросли на 28% и достигли 17,5 млн единиц, из них 11 млн приходилось на электрокары, а 6,5 млн – на подключаемые гибриды. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), крупнейшим рынком остается Китай, на долю которого пришлось 58% продаж электрокаров и 75% – подключаемых гибридов.

▪️ Глобальная экономия нефти от использования легковых электромобилей в 2024 г. достигла 1 млн баррелей в сутки (против 700 тыс. б/с в 2023 г.). Согласно базовому прогнозу МЭА, к 2030 г. экономия достигнет 3,6 млн б/с. Для сравнения: в 2024 г. глобальный спрос на нефть составил 102,9 млн б/с.

✔️ Фактическая экономия нефти может оказаться сильнее из-за торговых войн: пошлины на импорт электромобилей в США и Европе будут подталкивать китайских производителей электрокаров и гибридов к экспорту на развивающиеся рынки, где сохраняется наиболее высокий потенциал спроса на ископаемое топливо.

▪️ Снижение маржинальности экспорта будет стимулировать инновации в накоплении и хранении энергии, которое позволит уменьшить издержки и сделать электромобили более доступными для жителей стран Южной и Восточной Азии. Это станет дополнительным фактором стабилизации цен на нефть, которые уже вряд ли вернутся к рекордным уровням 2022 года.
Оффтоп: "Спартак" в футболе – примерно то же самое, что и "Феррари' в Формуле-1.
👆 Реальные цены на нефть Brent в период с 1960 по 2024 гг. (в долл. США 2010 года)

Источник
1918-1945: по второму кругу

✔️ Ядро постсоветского пространства прошло примерно через ту же цепочку событий, что и Центральная Европа – после Первой мировой. За распадом Германской и Австро-Венгерской империй и демократизацией во вновь образованных государствах последовало формирование автаркий – это подготовило почву для вооруженных конфликтов, которые завершились новым переделом границ и политическими сдвигами, сделавшими возможной новую демократизацию.

▪️ Территория бывших Австро-Венгерской и Германской империй попала под разные сферы влияния, а стадия передела границ растянулась на несколько десятилетий: по итогам референдума 1955 г. в состав ФРГ вошел Саар, а в 1990 г. произошло объединение Германии. При этом от территориальных претензий к Польше элиты ФРГ отказались только после Холодной войны.

✔️Де-факто, ядро бывшего СССР сейчас находится на стадии завершения вооруженных конфликтов. Впереди – новая демократизация, эпоха реформ и экономического роста, что облегчит урегулирование территориальных споров.

На фото – торжественная церемония, приуроченная к официальному вхождению Саара в состав ФРГ. 1 января 1957 г.
Прирост ветровой и солнечной генерации втрое превзошел прирост выработки из угля в Китае

✔️ Прирост выработки электроэнергии на ветроустановках и солнечных панелях в КНР по итогам 2024 г. достиг 356 млрд кВт*ч, более чем втрое превзойдя аналогичный показатель для угольных ТЭС (106 млрд кВт*ч).

▪️ По данным Ember, это произошло в четвертый раз за последние пять лет: исключением был только 2020 г., когда на фоне постковидного восстановления энергоспроса прирост угольной генерации превзошел прирост ветровой и солнечной более чем на 60% (412 млрд кВт*ч против 255 млрд кВт*ч).

▪️ Для сравнения: потребление электроэнергии в Турции в 2024 г. составило 342 млрд кВт*ч.

✔️ Пример Китая показателен, поскольку на долю КНР приходится 55% мировой мощности угольных электростанций и свыше 60% глобального ввода ветровых и солнечных панелей. Поэтому сдвиги в электроэнергетике КНР важны для общемировой динамики спроса на энергетический уголь.

▪️ Общая доля ветровой и солнечной генерации в КНР выросла с 9,4% в 2020 г. до 18,1% в 2024 г., тогда как доля угольной – снизилась с 63,3% до 58,2% соответственно. После 2030 г. объем угольной генерации должен выйти на плато, при этом еще раньше ее доля опустится ниже 50%.
Помогать людям – дешевле и эффективнее: о том, как скорректировать программу помощи угольной отрасли – в спецвыпуске обзора Кирилла @kirillrodionov Родионова.

✔️Самой обсуждаемой «энергетической» темой прошедшей недели стала программа помощи угольной отрасли. Пакет намеченных антикризисных мер можно свести к пяти пунктам:

▪️Распространение квот на вывоз угля на Хакасию. С 2025 г. квота на вывоз угля действует только для Кузбасса (на 54,1 млн тонн в год), тогда как квота для Хакасии – на 6,5 млн тонн в год – была отменена, что стало одной из причин кризиса в регионе: вывоз угля из Хакасии на экспорт сократился на 7% по итогам I квартала 2025 г. (до 2,7 млн тонн), а отдельно в восточном направлении – на 56% (до 650 тыс. тонн).

▪️Годовая отсрочка по выплате налогов и страховых взносов для ряда угледобывающих предприятий. Сюда, в том числе, относится НДПИ на энергетический уголь, сборы по которому в 2024 г. снизились на 17% (до 10,7 млрд руб.).

▪️Скидки на экспортные ж/д перевозки угля в западном и южном направлении: скидка на 12,8% должна будет действовать с 1 мая по 31 декабря 2025 г. Выпадающие доходы «РЖД» будут компенсироваться из бюджета.

▪️Привлечение ВЭБ.РФ для санации проблемных и закрытия бесперспективных угледобывающих предприятий, а Минтруда, Минэкономразвития и Минфина – для организации соцпрограмм и создания рабочих мест для высвобождаемых шахтеров.

▪️Инициирование переговоров с Китаем и Индией для отмены пошлин на импортируемый из России уголь.

✔️В целом, программа не лишена здравого смысла. Кризис в угольной отрасли не был бы столь острым, если бы не эмбарго ЕС и не санкционные дисконты, из-за которых угольщики несут убытки в условиях, когда мировые цены возвращаются к норме: по данным Росстата, сальдированный убыток угледобывающих предприятий в 2024 г. составил 112,6 млрд руб., а по итогам двух месяцев 2025 г. – 19,9 млрд руб.

▪️Поэтому постановка вопроса о программе помощи абсолютно правомерна. Это, в том числе, касается налоговых послаблений, которые будут играть роль лакмусовой бумажки: если те или иные угледобывающие предприятия будут оставаться нерентабельными в период отсрочек по налогам и страховым взносам, то для регуляторов это будет четким сигналом, что такие шахты и разрезы стоит закрывать. Ту же роль будут играть и скидки на экспортные ж/д перевозки угля.

✔️Однако важно, чтобы скидки и послабления носили временный характер: антикризисные меры – тест, который должен помочь понять, каким из участников отрасли не суждено выжить даже в режиме наибольшего благоприятствования. В средне- и долгосрочной перспективе верх всё равно возьмут фундаментальные факторы, в их числе – торможение спроса на энергетический уголь и решающая роль логистических издержек для рентабельности отрасли.

▪️Кризис будет легче протекать для компаний, чьи активы расположены к востоку от Байкала и которые специализируются на добыче коксующегося угля, востребованного в металлургии, где низкоуглеродные решения распространяются медленнее, чем в электроэнергетике.

✔️Поэтому на втором этапе антикризисной программы необходимо сделать упор на финансовой поддержке увольняемым шахтерам и их семьям, которых будет необходимо переселять в регионы с более высоким потенциалом экономического роста. Это будет и дешевле, и эффективнее, чем субсидии и льготы для предприятий, которые будут оставаться убыточными даже при нулевой ставке налогов.

Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
Возвращение к норме: средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF (левая шкала) VS средняя оптовая цена на электроэнергию в Германии (правая шкала).

Источники: Ember, World Bank
Бум ВИЭ позволит Китаю не спешить с отменой пошлин на импорт угля

✔️ Темпы ввода угольных электростанций в Китае за последнее десятилетие снизились на треть: если в период с 2010 по 2014 г. в КНР в ежегодно вводилось в строй 53,7 ГВт мощности угольных ТЭС, то в период с 2020 по 2024 гг. – 35,8 ГВт в год (данные Global Energy Monitor).

▪️ Схожий тренд характерен и для Индии, где темпы ввода угольных ТЭС за тот же период замедлись почти в четыре раза – с 16,8 ГВт в год до 4,4 ГВт в год соответственно.

✔️ Ключевую роль сыграл скачок в развитии ВИЭ: по данным IRENA, глобальных ввод ветровых и солнечных генераторов ускорился с 234 ГВт в 2021 г. до 565 ГВт в 2024 г., из них 358 ГВт в прошлом году приходилось на КНР.

▪️ Для сравнения: установленная мощность всех электростанций ЕЭС России по итогам 2024 г. достигла 263,7 ГВт.

▪️ В Индии установленная мощность ВИЭ – включая гидроэлектростанции – увеличилась почти на 40% в период с 2021 по 2024 гг. и достигла 204 ГВт. При власти страны планируют довести этот показатель до 500 ГВт к 2030 г.

✔️ Бум ВИЭ будет сдерживать спрос на энергетический уголь, поэтому китайские и индийские регуляторы не будут спешить с отменой пошлин на импортируемый из России уголь, на чем настаивают авторы антикризисной программы для российской угольной кризисы.

▪️ Единственной «надеждой» угольщиков может стать разворачивающееся противостояние США и КНР, которое может подтолкнуть Китай к реверансам в отношении России. Однако этот фактор в большей степени касается газовой отрасли: проект «Сила Сибири-2» может позволить Китаю снизить риски торговых ограничений на импорт сжиженного природного газа (СПГ).

▪️ Иное дело – рынок энергетического угля, где глобальное торможение спроса избавляет потребителей от рисков дефицита и предоставляет дополнительные возможности для выбора поставщиков.
2025/06/28 18:34:25
Back to Top
HTML Embed Code: