Forwarded from Деньги и песец
Доля перевозок российской нефти теневым флотом выросла с 64% до 81%, отмечает Кирилл @kirillrodionov Родионов
✔️Морской экспорт нефти из РФ увеличился с 3,5 млн до 3,6 млн баррелей в сутки в период с апреля по май 2025 г. По данным S&P Global Platts, доля перевозок танкерами, не зарегистрированными в ЕС и ведущих странах ОЭСР, выросла с 64,1% до 80,9% соответственно.
▪️Де-факто, единственной сраной ЕС, под флагами которой осуществляются перевозки российской нефти, является Греция. Объем погрузки российской нефти на греческие танкеры снизился с 17,5 млн баррелей в апреле 2025 г. до 11,1 млн баррелей в мае 2025 г.
▪️Количество «теневых» танкеров, хотя бы единожды задействованных в перевозке российских нефти и нефтепродуктов после введения санкций, выросло с 591 в апреле 2025 г. до 940 в мае 2025 в мае 2025 г. По оценке S&P Global Platts, это эквивалентно 17% общемирового танкерного флота для перевозок нефти и нефтепродуктов.
✔️Причиной стали майские санкции ЕС и Великобритании, в рамках которых под ограничения попали 189 и 128 танкеров «теневого» флота соответственно. Несмотря на падение цен Urals ниже $60 за баррель, это могло привести к переоценке рисков владельцами судов, зарегистрированных в Греции.
▪️Впрочем, как показывает опыт последних лет, после первого «испуга» рынок привыкает к новому уровню рисков. Поэтому доля «теневого» флота со временем будет снижаться.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️Морской экспорт нефти из РФ увеличился с 3,5 млн до 3,6 млн баррелей в сутки в период с апреля по май 2025 г. По данным S&P Global Platts, доля перевозок танкерами, не зарегистрированными в ЕС и ведущих странах ОЭСР, выросла с 64,1% до 80,9% соответственно.
▪️Де-факто, единственной сраной ЕС, под флагами которой осуществляются перевозки российской нефти, является Греция. Объем погрузки российской нефти на греческие танкеры снизился с 17,5 млн баррелей в апреле 2025 г. до 11,1 млн баррелей в мае 2025 г.
▪️Количество «теневых» танкеров, хотя бы единожды задействованных в перевозке российских нефти и нефтепродуктов после введения санкций, выросло с 591 в апреле 2025 г. до 940 в мае 2025 в мае 2025 г. По оценке S&P Global Platts, это эквивалентно 17% общемирового танкерного флота для перевозок нефти и нефтепродуктов.
✔️Причиной стали майские санкции ЕС и Великобритании, в рамках которых под ограничения попали 189 и 128 танкеров «теневого» флота соответственно. Несмотря на падение цен Urals ниже $60 за баррель, это могло привести к переоценке рисков владельцами судов, зарегистрированных в Греции.
▪️Впрочем, как показывает опыт последних лет, после первого «испуга» рынок привыкает к новому уровню рисков. Поэтому доля «теневого» флота со временем будет снижаться.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
В ликвидной части ФНБ – менее 3 трлн рублей
✔️Размер ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ) по итогам мая 2025 г. сократился на 14% и составил 2,8 трлн руб. По данным Минфина, это самая низкая отметка с середины 2019 г.
▪️Всего с начала 2025 г. ликвидная часть ФНБ сократилась на 967 млрд руб., из них 582 млрд руб. приходится на курсовые потери и переоценку стоимости золота, а остальные 385 млрд руб. – на вложения в различные активы: так, в мае 2025 г. на депозитах банков было размещено 300 млрд руб. для дальнейшего финансирования инфраструктурных проектов.
✔️Остаток ликвидной части ФНБ меньше планового дефицита федерального бюджета на 2025 г. (3,8 трлн руб.): это не значит, что ликвидная часть будет исчерпана по итогам нынешнего года, с учетом привлечения средств на долговом рынке. Однако дальнейшее сокращение ликвидной части будет сигнализировать о необходимости сокращения расходов при подготовке федерального бюджета на 2026 г.
▪️Проект бюджета на 2026 г. должен быть внесен ближайшей осенью. К тому времени ведущие страны ОПЕК+ – в том числе Саудовская Аравия и Россия – должны закончить выход из режима «сверхквот» на 2,2 млн баррелей в сутки, из-за чего цены Brent закрепятся ниже $65 за баррель, а цены Urals – ниже $55 за баррель (без перспектив устойчивого роста).
✔️Всё это не может не вызывать беспокойство у нынешнего поколения технократов, сформировавшихся на фоне двух бюджетных катастроф 1990-х и приложивших немало усилий для бюджетной стабилизации после 2000 г., включая налоговую реформу начала «нулевых», создание Стабилизационного фонда, в несколько этапов преобразованного в ФНБ, и введение в 2017 г. бюджетного правила, которое было привязано к цене Urals в $40 за баррель.
✔️Размер ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ) по итогам мая 2025 г. сократился на 14% и составил 2,8 трлн руб. По данным Минфина, это самая низкая отметка с середины 2019 г.
▪️Всего с начала 2025 г. ликвидная часть ФНБ сократилась на 967 млрд руб., из них 582 млрд руб. приходится на курсовые потери и переоценку стоимости золота, а остальные 385 млрд руб. – на вложения в различные активы: так, в мае 2025 г. на депозитах банков было размещено 300 млрд руб. для дальнейшего финансирования инфраструктурных проектов.
✔️Остаток ликвидной части ФНБ меньше планового дефицита федерального бюджета на 2025 г. (3,8 трлн руб.): это не значит, что ликвидная часть будет исчерпана по итогам нынешнего года, с учетом привлечения средств на долговом рынке. Однако дальнейшее сокращение ликвидной части будет сигнализировать о необходимости сокращения расходов при подготовке федерального бюджета на 2026 г.
▪️Проект бюджета на 2026 г. должен быть внесен ближайшей осенью. К тому времени ведущие страны ОПЕК+ – в том числе Саудовская Аравия и Россия – должны закончить выход из режима «сверхквот» на 2,2 млн баррелей в сутки, из-за чего цены Brent закрепятся ниже $65 за баррель, а цены Urals – ниже $55 за баррель (без перспектив устойчивого роста).
✔️Всё это не может не вызывать беспокойство у нынешнего поколения технократов, сформировавшихся на фоне двух бюджетных катастроф 1990-х и приложивших немало усилий для бюджетной стабилизации после 2000 г., включая налоговую реформу начала «нулевых», создание Стабилизационного фонда, в несколько этапов преобразованного в ФНБ, и введение в 2017 г. бюджетного правила, которое было привязано к цене Urals в $40 за баррель.
Угольная отрасль – снова в минусе
✔️Сальдированный убыток российских угледобывающих предприятий составил 79,9 млрд руб. по итогам I квартала 2025 г. По данным Росстата, доля убыточных предприятий достигла 61,8% (против 50% в I квартале 2024 г.).
▪️Ключевая причина – падение цен. Средняя цена на энергоуголь в австралийском Ньюкасле, крупнейшем угольном хабе АТР, в I квартале 2025 г. составила $110 за тонну – это на 13% ниже, чем годом ранее, и на 55%, чем в I квартале 2022 г.
✔️Чем ниже цены, тем сложнее компаниям покрывать логистические издержки, особенно с учетом санкционных дисконтов. Отсюда – падение экспорта: согласно подсчетам «ТеДо» на основе статистики РЖД, экспорт угля из Кузбасса сократился на 22% по итогам I квартала 2025 г. (до 21 млн тонн), из Новосибирской области – на 6% (до 2,5 млн тонн), из Хакасии – на 28% (до 2,1 млн тонн), из Иркутской области – на 48% (до 0,4 млн тонн), из Красноярского края – на 44% (до 0,2 млн тонн).
▪️Чуть лучше обстоят дела в регионах, расположенных к востоку от Байкала. Экспорт угля из Якутии по итогам I квартала 2025 г. остался на том же уровне, что и годом ранее (6,2 млн тонн), тогда как экспорт из Забайкалья и Хабаровского края увеличился на 53% (до 1,9 млн тонн) и 71% (до 1,9 млн тонн) соответственно.
✔️Это во многом предвосхищает структурный сдвиг, который произойдет в отрасли по итогам нынешнего кризиса: с наименьшими потерями кризис пройдут компании, активы которых расположены к востоку от Байкала и которые специализируются на добыче коксующегося угля.
▪️На этот структурный сдвиг и должно быть направлено реформирование отрасли: закрытие убыточных угледобывающих предприятий позволит уменьшить кадровый дефицит в более перспективных отраслях горнодобывающей промышленности (в том числе в добыча золота); бюджетные ресурсы стоит перенаправить на помощь увольняемым шахтерам и их семьям, а также на развитие транспортной и энергетической инфраструктуры в Якутии и на Дальнем Востоке – регионах роста горнорудной индустрии.
Родионов
✔️Сальдированный убыток российских угледобывающих предприятий составил 79,9 млрд руб. по итогам I квартала 2025 г. По данным Росстата, доля убыточных предприятий достигла 61,8% (против 50% в I квартале 2024 г.).
▪️Ключевая причина – падение цен. Средняя цена на энергоуголь в австралийском Ньюкасле, крупнейшем угольном хабе АТР, в I квартале 2025 г. составила $110 за тонну – это на 13% ниже, чем годом ранее, и на 55%, чем в I квартале 2022 г.
✔️Чем ниже цены, тем сложнее компаниям покрывать логистические издержки, особенно с учетом санкционных дисконтов. Отсюда – падение экспорта: согласно подсчетам «ТеДо» на основе статистики РЖД, экспорт угля из Кузбасса сократился на 22% по итогам I квартала 2025 г. (до 21 млн тонн), из Новосибирской области – на 6% (до 2,5 млн тонн), из Хакасии – на 28% (до 2,1 млн тонн), из Иркутской области – на 48% (до 0,4 млн тонн), из Красноярского края – на 44% (до 0,2 млн тонн).
▪️Чуть лучше обстоят дела в регионах, расположенных к востоку от Байкала. Экспорт угля из Якутии по итогам I квартала 2025 г. остался на том же уровне, что и годом ранее (6,2 млн тонн), тогда как экспорт из Забайкалья и Хабаровского края увеличился на 53% (до 1,9 млн тонн) и 71% (до 1,9 млн тонн) соответственно.
✔️Это во многом предвосхищает структурный сдвиг, который произойдет в отрасли по итогам нынешнего кризиса: с наименьшими потерями кризис пройдут компании, активы которых расположены к востоку от Байкала и которые специализируются на добыче коксующегося угля.
▪️На этот структурный сдвиг и должно быть направлено реформирование отрасли: закрытие убыточных угледобывающих предприятий позволит уменьшить кадровый дефицит в более перспективных отраслях горнодобывающей промышленности (в том числе в добыча золота); бюджетные ресурсы стоит перенаправить на помощь увольняемым шахтерам и их семьям, а также на развитие транспортной и энергетической инфраструктуры в Якутии и на Дальнем Востоке – регионах роста горнорудной индустрии.
Родионов
Трамп дерегулирует атомную отрасль
✔️Президент США Дональд Трамп подписал ряд указов, призванных подстегнуть развитие атомной энергетики.
▪️Срок рассмотрения заявок на продление срока эксплуатации действующих энергоблоков теперь должен занимать не больше одного года, а заявок на строительство новых реакторов – не более 18 месяцев;
▪️Установленная мощность АЭС в США должна увеличиться с нынешних почти 100 ГВт до 400 ГВт в 2050 г., при этом регуляторы должны предпринять ряд мер для снижения зависимости США от импорта обогащенного урана, развития персонала атомной отрасли и внедрения инноваций, делающих атомную энергию более безопасной и доступной.
✔️Согласно данным МАГАТЭ, к июню 2025 г. в США насчитывалось 94 энергоблока общей «чистой» мощностью 97 ГВт, однако лишь три их них были введены в строй после 2000 г. Речь идет о втором энергоблоке АЭС «Уоттс-Бар», подключенном к сети в 2016 г., а также третьем и четвертом энергоблоках АЭС «Вогтль», которые были введены в эксплуатацию в 2023-2024 гг.
▪️Ключевой из принятых Трампом мер является установление предельного срока подачи заявок: это критически важно для новых проектов с участием ИТ-гигантов, нуждающихся в надежных поставках «чистой» энергии для снабжения дата-центров.
▪️Приход частных инвесторов поможет решить две «узловые» проблемы атомной энергетики: завышение бюджетов и затягивание инвестпроектов: так, строительство третьего и четвертого энергоблоков АЭС «Вогтль» заняло 10 лет и обошлось более чем в $30 млрд. Первый шаг на этом пути – ускорение разрешительных процедур, которое позволит сделать отрасль коммерчески более привлекательной.
✔️Цель в 400 ГВт мощности к 2050 г., озвученная в одном из указов, на практике вторична для будущего атомной энергетики, уступающей по издержкам отраслям-конкурентам. По оценке МЭА, ввод 1 МВт мощности АЭС в США в 2023 г. обходился в среднем в $5000, тогда как для парогазовых установок удельные капзатраты составляли $1000 на МВт (на практике эта разница является еще более высокой).
▪️От сокращения издержек зависит, какую нишу займут АЭС в условиях, когда распространение накопителей делает всё более надежным использование ВИЭ, а технологии CCUS могут сделать газовую генерацию «чистой» для тех потребителей, которые готовы раскошелиться на установку оборудования для улавливания и хранения CO2.
Родионов
✔️Президент США Дональд Трамп подписал ряд указов, призванных подстегнуть развитие атомной энергетики.
▪️Срок рассмотрения заявок на продление срока эксплуатации действующих энергоблоков теперь должен занимать не больше одного года, а заявок на строительство новых реакторов – не более 18 месяцев;
▪️Установленная мощность АЭС в США должна увеличиться с нынешних почти 100 ГВт до 400 ГВт в 2050 г., при этом регуляторы должны предпринять ряд мер для снижения зависимости США от импорта обогащенного урана, развития персонала атомной отрасли и внедрения инноваций, делающих атомную энергию более безопасной и доступной.
✔️Согласно данным МАГАТЭ, к июню 2025 г. в США насчитывалось 94 энергоблока общей «чистой» мощностью 97 ГВт, однако лишь три их них были введены в строй после 2000 г. Речь идет о втором энергоблоке АЭС «Уоттс-Бар», подключенном к сети в 2016 г., а также третьем и четвертом энергоблоках АЭС «Вогтль», которые были введены в эксплуатацию в 2023-2024 гг.
▪️Ключевой из принятых Трампом мер является установление предельного срока подачи заявок: это критически важно для новых проектов с участием ИТ-гигантов, нуждающихся в надежных поставках «чистой» энергии для снабжения дата-центров.
▪️Приход частных инвесторов поможет решить две «узловые» проблемы атомной энергетики: завышение бюджетов и затягивание инвестпроектов: так, строительство третьего и четвертого энергоблоков АЭС «Вогтль» заняло 10 лет и обошлось более чем в $30 млрд. Первый шаг на этом пути – ускорение разрешительных процедур, которое позволит сделать отрасль коммерчески более привлекательной.
✔️Цель в 400 ГВт мощности к 2050 г., озвученная в одном из указов, на практике вторична для будущего атомной энергетики, уступающей по издержкам отраслям-конкурентам. По оценке МЭА, ввод 1 МВт мощности АЭС в США в 2023 г. обходился в среднем в $5000, тогда как для парогазовых установок удельные капзатраты составляли $1000 на МВт (на практике эта разница является еще более высокой).
▪️От сокращения издержек зависит, какую нишу займут АЭС в условиях, когда распространение накопителей делает всё более надежным использование ВИЭ, а технологии CCUS могут сделать газовую генерацию «чистой» для тех потребителей, которые готовы раскошелиться на установку оборудования для улавливания и хранения CO2.
Родионов
Forwarded from Деньги и песец
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Иран – вероятный «могильщик» ОПЕК+
✔️На фоне смягчения условий сделки ОПЕК+ в тени остались американо-иранские переговоры вокруг ядерной сделки. Меж тем, ее заключение могло бы оказать на рынок не меньшее воздействие, чем увеличение добычи в Саудовской Аравии, России и других странах альянса.
▪️По данным S&P Global Platts, экспорт нефти из Ирана в 2017 г. – до введения эмбарго США – составлял 2,5 млн баррелей в сутки (б/с): три четверти поставок приходилось на Китай, Индию, Южную Корею, Турцию и Италию. Добыча нефти в Иране в 2017 г. составляла 3,82 млн б/с (оценка Управления энергетической информации, EIA).
▪️Резко сократившись в 2018-2020 гг. из-за эмбарго США и пандемии COVID-19, добыча нефти в Иране начала постепенно восстанавливаться. По оценке EIA, к апрелю 2025 г. ее объем достиг 3,35 млн б/с, в том числе из-заувеличения поставок в Китай, которые осуществляются транзитом через Малайзию: согласно таможенной статистике, поставки нефти из Малайзии в Китай в первом квартале 2025 г. достигли 1,5 млн б/с, в четыре с лишним раза превысив объем добычи в Малайзии.
✔️В случае отмены эмбарго Иран может увеличить добычу и экспорт нефти, как минимум, на 500 тыс. б/с. При этом доступ к услугам ведущих нефтесервисных компаний обеспечит возможность дальнейшего наращивания предложения, особенно с учетом низких издержек на добычу: по оценке Rystad Energy, точка безубыточности добычи нефти на новых наземных месторождениях Ближнего Востока составляет $27 за баррель (против $47 за баррель в России).
▪️Как следствие, в случае сделки США и Ирана рынок получит дополнительный «медвежий» сигнал, из-за чего цена в $60 надолго станет «потолком» для Brent.
Родионов
✔️На фоне смягчения условий сделки ОПЕК+ в тени остались американо-иранские переговоры вокруг ядерной сделки. Меж тем, ее заключение могло бы оказать на рынок не меньшее воздействие, чем увеличение добычи в Саудовской Аравии, России и других странах альянса.
▪️По данным S&P Global Platts, экспорт нефти из Ирана в 2017 г. – до введения эмбарго США – составлял 2,5 млн баррелей в сутки (б/с): три четверти поставок приходилось на Китай, Индию, Южную Корею, Турцию и Италию. Добыча нефти в Иране в 2017 г. составляла 3,82 млн б/с (оценка Управления энергетической информации, EIA).
▪️Резко сократившись в 2018-2020 гг. из-за эмбарго США и пандемии COVID-19, добыча нефти в Иране начала постепенно восстанавливаться. По оценке EIA, к апрелю 2025 г. ее объем достиг 3,35 млн б/с, в том числе из-заувеличения поставок в Китай, которые осуществляются транзитом через Малайзию: согласно таможенной статистике, поставки нефти из Малайзии в Китай в первом квартале 2025 г. достигли 1,5 млн б/с, в четыре с лишним раза превысив объем добычи в Малайзии.
✔️В случае отмены эмбарго Иран может увеличить добычу и экспорт нефти, как минимум, на 500 тыс. б/с. При этом доступ к услугам ведущих нефтесервисных компаний обеспечит возможность дальнейшего наращивания предложения, особенно с учетом низких издержек на добычу: по оценке Rystad Energy, точка безубыточности добычи нефти на новых наземных месторождениях Ближнего Востока составляет $27 за баррель (против $47 за баррель в России).
▪️Как следствие, в случае сделки США и Ирана рынок получит дополнительный «медвежий» сигнал, из-за чего цена в $60 надолго станет «потолком» для Brent.
Родионов
Экспорт СПГ из США в Китай – третий месяц «на нуле»
✔️Март 2025 г. стал третьим подряд месяцем, по итогам которого поставки сжиженного природного газа (СПГ) из США в Китай были равны нулю. Такие данные приводит Управление энергетической информации (EIA).
▪️В 2024 г. общий экспорт СПГ из США достиг 334 млн куб. м в сутки, из них 5% приходилось на долю КНР (16 млн куб. м в сутки в регазифицированном эквиваленте).
▪️По итогам I квартал 2025 г. поставки СПГ из США достигли 399 млн куб. м в сутки, из них 68% пришлись на Великобритании и ЕС (270 млн куб. м в сутки), 8% – на Индию, Южную Корею, Японию и Тайвань (34 млн куб. м в сутки), доля всех прочих стран составила 24% (95 млн куб. м в сутки).
▪️Для сравнения: по данным ENTSOG, общий импорт природного газа в ЕС в I квартале 2025 г. достиг 805 млн куб. м в сутки, из них 371 млн куб. м в сутки приходился на импорт СПГ.
✔️Прекращение экспорта СПГ из США в Китай произошло еще до апреля 2025 г., когда резкое повышение пошлин администрацией Трампа обозначило новый этап торговой войны. С учетом разворачивающегося противостояния двух стран, «обнуление» поставок СПГ из США в Китай может стать нормой, что дополнительно подстегнет экспорт американского газа в Европу.
▪️В этом – риск для «Газпрома», особенно с учетом того, что США обеспечат свыше трети глобального прироста экспортных СПГ-мощностей до конца нынешнего десятилетия.
Родионов
✔️Март 2025 г. стал третьим подряд месяцем, по итогам которого поставки сжиженного природного газа (СПГ) из США в Китай были равны нулю. Такие данные приводит Управление энергетической информации (EIA).
▪️В 2024 г. общий экспорт СПГ из США достиг 334 млн куб. м в сутки, из них 5% приходилось на долю КНР (16 млн куб. м в сутки в регазифицированном эквиваленте).
▪️По итогам I квартал 2025 г. поставки СПГ из США достигли 399 млн куб. м в сутки, из них 68% пришлись на Великобритании и ЕС (270 млн куб. м в сутки), 8% – на Индию, Южную Корею, Японию и Тайвань (34 млн куб. м в сутки), доля всех прочих стран составила 24% (95 млн куб. м в сутки).
▪️Для сравнения: по данным ENTSOG, общий импорт природного газа в ЕС в I квартале 2025 г. достиг 805 млн куб. м в сутки, из них 371 млн куб. м в сутки приходился на импорт СПГ.
✔️Прекращение экспорта СПГ из США в Китай произошло еще до апреля 2025 г., когда резкое повышение пошлин администрацией Трампа обозначило новый этап торговой войны. С учетом разворачивающегося противостояния двух стран, «обнуление» поставок СПГ из США в Китай может стать нормой, что дополнительно подстегнет экспорт американского газа в Европу.
▪️В этом – риск для «Газпрома», особенно с учетом того, что США обеспечат свыше трети глобального прироста экспортных СПГ-мощностей до конца нынешнего десятилетия.
Родионов
ЕС не сможет опустить нефтяной потолок до $45 за баррель
✔️В 18-й пакет санкций ЕС может войти снижение потолка цен на нефть c $60 до $45 за баррель – соответствующее предложение подготовила Еврокомиссия. Утверждение этого решения будет завесь не только от Совета ЕС, где требуется согласие всех 27 стран без исключения, но и «Большой семерки», где эта мера вряд ли найдет согласие у США.
▪️Текущий потолок цен на нефть стал по-настоящему работать только в последние месяцы: как следует из данных Argus Media, на которые ссылается Минэкономразвития, средняя цена Urals находилась ниже $60 за баррель в марте, апреле и мае 2025 г. И в этом не было какой-либо заслуги европейских регуляторов: сказалось снижение котировок Brent из-за нового витка торговых войн и рисков торможения мировой экономики.
▪️Однако рынок, де-факто, отыграл эти риски – цена Brent закрепилась вблизи $65 за баррель. Котировки «уйдут» ниже этого уровня только в том случае, если рынок получит новые инфоповоды, обеспечивающие резкий рост предложения, – будь то в случае сделки США и Ирана или решения восьми ведущих стран ОПЕК+ наращивать предложение сильнее, чем на 411 тыс. баррелей в сутки ежемесячно, как это есть сейчас.
✔️На этом фоне снижение нефтяного потолка выглядит неработающим решением, утверждение которого встретит сопротивление как на уровне «Большой семерки», так и на уровне Совета ЕС, где потребуется одобрение со стороны Венгрии и Словакии.
▪️Однако верх берет бюрократическая логика: при отсутствии эффективных рычагов для мониторинга уже принятых санкций критерием эффективности становится ввод новых ограничений. Поэтому Еврокомиссия будет их генерировать до тех пор, пока не завершится крупнейший за 80 лет конфликт в Европе.
Родионов
✔️В 18-й пакет санкций ЕС может войти снижение потолка цен на нефть c $60 до $45 за баррель – соответствующее предложение подготовила Еврокомиссия. Утверждение этого решения будет завесь не только от Совета ЕС, где требуется согласие всех 27 стран без исключения, но и «Большой семерки», где эта мера вряд ли найдет согласие у США.
▪️Текущий потолок цен на нефть стал по-настоящему работать только в последние месяцы: как следует из данных Argus Media, на которые ссылается Минэкономразвития, средняя цена Urals находилась ниже $60 за баррель в марте, апреле и мае 2025 г. И в этом не было какой-либо заслуги европейских регуляторов: сказалось снижение котировок Brent из-за нового витка торговых войн и рисков торможения мировой экономики.
▪️Однако рынок, де-факто, отыграл эти риски – цена Brent закрепилась вблизи $65 за баррель. Котировки «уйдут» ниже этого уровня только в том случае, если рынок получит новые инфоповоды, обеспечивающие резкий рост предложения, – будь то в случае сделки США и Ирана или решения восьми ведущих стран ОПЕК+ наращивать предложение сильнее, чем на 411 тыс. баррелей в сутки ежемесячно, как это есть сейчас.
✔️На этом фоне снижение нефтяного потолка выглядит неработающим решением, утверждение которого встретит сопротивление как на уровне «Большой семерки», так и на уровне Совета ЕС, где потребуется одобрение со стороны Венгрии и Словакии.
▪️Однако верх берет бюрократическая логика: при отсутствии эффективных рычагов для мониторинга уже принятых санкций критерием эффективности становится ввод новых ограничений. Поэтому Еврокомиссия будет их генерировать до тех пор, пока не завершится крупнейший за 80 лет конфликт в Европе.
Родионов
Бюджет: консолидация неизбежна
✔️Дефицит федерального бюджета по итогам первых пяти месяцев 2025 г. достиг почти 3,4 трлн руб. против дефицита на 730 млрд руб. годом ранее. Расходы увеличились на 3,1 трлн руб. в сравнении с уровнем января-мая 2024 г., тогда как нефтегазовые доходы сократились на 711 млрд руб.
▪️В прошлом году пик дефицита приходился на начало и конец года: в первом случае речь шла об авансировании отраслей госзаказа, а во втором – о бюджетировании расходов, которые Минфин придерживал в середине года.
▪️Однако намека на снижение бюджетного дефицита пока что нет, в том числе из-за увеличения госзакупок: по данным Минфина, по итогам первых пяти месяцев 2025 на них ушло 4,57 трлн руб. – на 907 млрд руб. больше, чем в январе-мае 2024 г.
✔️При сохранении текущих бюджетных приоритетов размер дефицита по итогам 12 месяцев превысит 3,8 трлн руб., т.е. плановый уровень на 2025 г. Для сравнения: в ликвидной части ФНБ к концу мая 2025 г. оставалось 2,8 трлн руб.
▪️Для финансирования дефицита Минфин будет прибегать к заимствованиям, однако за первые четыре месяца 2025 г. расходы на обслуживание госдолга превысили доходы от размещения новых долговых бумаг почти на 140 млрд руб.
✔️Поэтому правительству придется серьезно пересматривать бюджетные приоритеты не позже 2026 г. Интрига состоит лишь в том, произойдет ли это уже осенью 2025 г., когда должен быть представлен проект федерального бюджета на 2026 г., или же сокращение расходов будет происходить в экстренном порядке, в лучших традициях секвестра 1990-х.
Родионов
✔️Дефицит федерального бюджета по итогам первых пяти месяцев 2025 г. достиг почти 3,4 трлн руб. против дефицита на 730 млрд руб. годом ранее. Расходы увеличились на 3,1 трлн руб. в сравнении с уровнем января-мая 2024 г., тогда как нефтегазовые доходы сократились на 711 млрд руб.
▪️В прошлом году пик дефицита приходился на начало и конец года: в первом случае речь шла об авансировании отраслей госзаказа, а во втором – о бюджетировании расходов, которые Минфин придерживал в середине года.
▪️Однако намека на снижение бюджетного дефицита пока что нет, в том числе из-за увеличения госзакупок: по данным Минфина, по итогам первых пяти месяцев 2025 на них ушло 4,57 трлн руб. – на 907 млрд руб. больше, чем в январе-мае 2024 г.
✔️При сохранении текущих бюджетных приоритетов размер дефицита по итогам 12 месяцев превысит 3,8 трлн руб., т.е. плановый уровень на 2025 г. Для сравнения: в ликвидной части ФНБ к концу мая 2025 г. оставалось 2,8 трлн руб.
▪️Для финансирования дефицита Минфин будет прибегать к заимствованиям, однако за первые четыре месяца 2025 г. расходы на обслуживание госдолга превысили доходы от размещения новых долговых бумаг почти на 140 млрд руб.
✔️Поэтому правительству придется серьезно пересматривать бюджетные приоритеты не позже 2026 г. Интрига состоит лишь в том, произойдет ли это уже осенью 2025 г., когда должен быть представлен проект федерального бюджета на 2026 г., или же сокращение расходов будет происходить в экстренном порядке, в лучших традициях секвестра 1990-х.
Родионов
Добыча нефти в США: роста не будет, но и падения – тоже
✔️Прирост нефтедобычи в США фактически прекратится, но и сокращения предложения также не произойдет – такой прогноз представило Управление энергетической информации (EIA) в июньском выпуске Short-Term Energy Outlook.
▪️Согласно прогнозу EIA, добыча нефти в США увеличится с 13,2 млн баррелей в сутки (б/с) в 2024 г. до 13,4 млн б/с в 2025 г., а в 2026 г. останется на том же уровне. Для сравнения: в период с 2021 по 2023 гг. объем нефтедобычи увеличился с 11,3 млн до 12,9 млн б/с, в том числе благодаря восстановлению спроса по мере выхода из пандемии COVID-19.
✔️В своем прогнозе EIA исходит из того, что средняя спотовая цена нефти WTI снизится с $76,6 за баррель в 2024 г. до $62,4 в 2025 г. и $55,6 в 2026 г. Соответственно, даже несмотря на падение цен, объем добычи будет оставаться стабильным.
▪️Однако прогнозируемый уровень цен будет приближаться к границе рентабельности новых проектов. По оценке Rystad Energy, точка безубыточности для добычи нефти на еще не освоенных участках сланцевых месторождений в Северной Америке составляет $45 за баррель. Это во многом объясняет, почему стоит ожидать прекращения роста нефтедобычи в США.
✔️Как следствие, в ближайшие годы основными драйверами роста предложения могут стать страны, составляющие «ядро» ОПЕК, – Саудовская Аравия, Ирак, ОАЭ и Кувейт. По оценке EIA, профицит нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке по итогам мая 2025 г. составлял 4,5 млн б/с, что выше текущего объема морских поставок нефти из РФ (около 3,5 млн б/с).
▪️Вопрос лишь в том, будет ли Саудовская Аравия, негласный лидер сделки ОПЕК+, наращивать квоты на добычу постепенно, или в какой-то момент Saudi Aramco пойдет на резкое увеличение предложения. В этом – ключевая интрига ближайших месяцев.
Родионов
✔️Прирост нефтедобычи в США фактически прекратится, но и сокращения предложения также не произойдет – такой прогноз представило Управление энергетической информации (EIA) в июньском выпуске Short-Term Energy Outlook.
▪️Согласно прогнозу EIA, добыча нефти в США увеличится с 13,2 млн баррелей в сутки (б/с) в 2024 г. до 13,4 млн б/с в 2025 г., а в 2026 г. останется на том же уровне. Для сравнения: в период с 2021 по 2023 гг. объем нефтедобычи увеличился с 11,3 млн до 12,9 млн б/с, в том числе благодаря восстановлению спроса по мере выхода из пандемии COVID-19.
✔️В своем прогнозе EIA исходит из того, что средняя спотовая цена нефти WTI снизится с $76,6 за баррель в 2024 г. до $62,4 в 2025 г. и $55,6 в 2026 г. Соответственно, даже несмотря на падение цен, объем добычи будет оставаться стабильным.
▪️Однако прогнозируемый уровень цен будет приближаться к границе рентабельности новых проектов. По оценке Rystad Energy, точка безубыточности для добычи нефти на еще не освоенных участках сланцевых месторождений в Северной Америке составляет $45 за баррель. Это во многом объясняет, почему стоит ожидать прекращения роста нефтедобычи в США.
✔️Как следствие, в ближайшие годы основными драйверами роста предложения могут стать страны, составляющие «ядро» ОПЕК, – Саудовская Аравия, Ирак, ОАЭ и Кувейт. По оценке EIA, профицит нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке по итогам мая 2025 г. составлял 4,5 млн б/с, что выше текущего объема морских поставок нефти из РФ (около 3,5 млн б/с).
▪️Вопрос лишь в том, будет ли Саудовская Аравия, негласный лидер сделки ОПЕК+, наращивать квоты на добычу постепенно, или в какой-то момент Saudi Aramco пойдет на резкое увеличение предложения. В этом – ключевая интрига ближайших месяцев.
Родионов
Парадокс: снижение топливных цен в Европе поддерживает нефтегазовые доходы бюджета РФ
«Нефтегазовые доходы бюджета дисконтируются на объем субсидий нефтеперерабатывающим заводам. К последнем относятся демпфер, обратный акциз и инвестиционная надбавка. Размер выплат по демпферу зависит от европейских цен на нефтепродукты. Чем ниже цены на бензин и дизель на хабе в Роттердаме, тем меньше та гипотетическая альтернатива, которую должен покрыть демпфер.
В последние месяцы цены на нефтепродукты в Европе снижались – следовательно, снизились выплаты нефтяникам: с 332,9 млрд руб. в январе 2025 г. до 152,7 млрд руб. в мае (с учетом демпфера, обратного акциза и инвестнадбавки)».
Мой комментарий для РБК Pro.
«Нефтегазовые доходы бюджета дисконтируются на объем субсидий нефтеперерабатывающим заводам. К последнем относятся демпфер, обратный акциз и инвестиционная надбавка. Размер выплат по демпферу зависит от европейских цен на нефтепродукты. Чем ниже цены на бензин и дизель на хабе в Роттердаме, тем меньше та гипотетическая альтернатива, которую должен покрыть демпфер.
В последние месяцы цены на нефтепродукты в Европе снижались – следовательно, снизились выплаты нефтяникам: с 332,9 млрд руб. в январе 2025 г. до 152,7 млрд руб. в мае (с учетом демпфера, обратного акциза и инвестнадбавки)».
Мой комментарий для РБК Pro.
Подписка на РБК
Почему нефтегазовые доходы бюджета на минимуме с января 2023 года —
Нефтегазовые доходы бюджета в мае обвалились до самого низкого уровня с января 2023 года, сократившись на 35% год к году, до 512,7 млрд руб. Эксперты рассказывают, с чем это связано и может ли
Бум угледобычи в КНР добавит проблем российским угольщикам
✔️ Инвестиции в добычу угля в Китае выросли на 45% – с $70,1 млрд в год в 2016-2020 гг. до $101,3 млрд в год в 2021-2025 гг. (в постоянных ценах). Такие данные приводит МЭА в свежем выпуске World Energy Investment.
▪️ Триггером роста инвестиций мог стать кризис 2021 г., когда на фоне восстановления энергоспроса ряд угольных электростанций в КНР столкнулись с дефицитом топлива. По оценке МЭА, добыча энергетического угля в Китае с тех пор выросла на 24% (с 3257 млн тонн в 2021 г. до 4033 млн тонн в 2024 г.), или на 776 млн тонн в год, что в полтора с лишним раза превышает годовой объем угледобычи в РФ.
✔️ При этом темпы развития угольной генерации в Китае, наоборот, снижаются: если в период с 2016 по 2020 гг. в КНР ежегодно вводилось в строй в среднем 43 ГВт мощности угольных ТЭС, то в 2021-2024 гг. – «лишь» 34 ГВт в год (данные Global Energy Monitor).
▪️ Доля угля в выработке электроэнергии в КНР по итогам прошлого года снизилась до 58,2% (против 67,8% в 2016 г.), в том числе из-за бурного роста ВИЭ.
✔️ На долю Китая приходится свыше 60% глобального ввода мощности ветроустановок и солнечных панелей, поэтому спрос на энергетический уголь в КНР будет постепенно выходить на плато. Наряду с ростом собственной угледобычи, это приведет к снижению зависимости от импорта.
▪️ Поэтому Китай вряд ли будет отменять пошлины на импорт энергетического угля величиной в 6%, которые были введены в прошлом году. И это – плохая новость для российских угольщиков, которые и без того терпят убытки из-за падения цен и высоких транспортных издержек.
Родионов
✔️ Инвестиции в добычу угля в Китае выросли на 45% – с $70,1 млрд в год в 2016-2020 гг. до $101,3 млрд в год в 2021-2025 гг. (в постоянных ценах). Такие данные приводит МЭА в свежем выпуске World Energy Investment.
▪️ Триггером роста инвестиций мог стать кризис 2021 г., когда на фоне восстановления энергоспроса ряд угольных электростанций в КНР столкнулись с дефицитом топлива. По оценке МЭА, добыча энергетического угля в Китае с тех пор выросла на 24% (с 3257 млн тонн в 2021 г. до 4033 млн тонн в 2024 г.), или на 776 млн тонн в год, что в полтора с лишним раза превышает годовой объем угледобычи в РФ.
✔️ При этом темпы развития угольной генерации в Китае, наоборот, снижаются: если в период с 2016 по 2020 гг. в КНР ежегодно вводилось в строй в среднем 43 ГВт мощности угольных ТЭС, то в 2021-2024 гг. – «лишь» 34 ГВт в год (данные Global Energy Monitor).
▪️ Доля угля в выработке электроэнергии в КНР по итогам прошлого года снизилась до 58,2% (против 67,8% в 2016 г.), в том числе из-за бурного роста ВИЭ.
✔️ На долю Китая приходится свыше 60% глобального ввода мощности ветроустановок и солнечных панелей, поэтому спрос на энергетический уголь в КНР будет постепенно выходить на плато. Наряду с ростом собственной угледобычи, это приведет к снижению зависимости от импорта.
▪️ Поэтому Китай вряд ли будет отменять пошлины на импорт энергетического угля величиной в 6%, которые были введены в прошлом году. И это – плохая новость для российских угольщиков, которые и без того терпят убытки из-за падения цен и высоких транспортных издержек.
Родионов
Освоение ТРИЗ потребует налоговой реформы в нефтяной отрасли
✔️ Для освоения трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ) потребуется реформирование налогообложения нефтяной отрасли, где к сегодняшнему дню действуют НДПИ на нефть, обязательства по которому зависят от объема извлекаемого сырья, и налог на дополнительный доход (НДД), учитывающий выручку от продаж сырья, за вычетом расходов на добычу и транспортировку.
▪️ Конструкция НДПИ на нефть была изначально ригидной: параметры налога, де-факто, не учитывали различия в условиях добычи. Чтобы учесть их, регуляторы стали всё чаще использовать льготы по НДПИ, из-за чего налоговый кодекс стал превращаться в справочник геолога.
▪️ Отчасти решить эту проблему был призван НДД, однако обязательства по этому налогу зависят от издержек компаний: чем выше издержки, тем ниже обязательства по НДД. Поэтому НДД задает стимулы к снижению операционной эффективности.
✔️ Поэтому отрасли нужен новый налог: в его основе должна лежать математическая модель, учитывающая свойства добываемого сырья (вязкость, плотность, содержание серы), регион добычи (Поволжье, Западная Сибирь, Сахалин и пр.) и тип месторождений (морские, наземные).
▪️Данные об условиях добычи на каждом месторождении должны быть публично доступны, как и критерии, использующиеся при налогообложении того или иного участка – это повысит прозрачность налогообложения отрасли.
Мой комментарий для «Прайма»
Родионов
✔️ Для освоения трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ) потребуется реформирование налогообложения нефтяной отрасли, где к сегодняшнему дню действуют НДПИ на нефть, обязательства по которому зависят от объема извлекаемого сырья, и налог на дополнительный доход (НДД), учитывающий выручку от продаж сырья, за вычетом расходов на добычу и транспортировку.
▪️ Конструкция НДПИ на нефть была изначально ригидной: параметры налога, де-факто, не учитывали различия в условиях добычи. Чтобы учесть их, регуляторы стали всё чаще использовать льготы по НДПИ, из-за чего налоговый кодекс стал превращаться в справочник геолога.
▪️ Отчасти решить эту проблему был призван НДД, однако обязательства по этому налогу зависят от издержек компаний: чем выше издержки, тем ниже обязательства по НДД. Поэтому НДД задает стимулы к снижению операционной эффективности.
✔️ Поэтому отрасли нужен новый налог: в его основе должна лежать математическая модель, учитывающая свойства добываемого сырья (вязкость, плотность, содержание серы), регион добычи (Поволжье, Западная Сибирь, Сахалин и пр.) и тип месторождений (морские, наземные).
▪️Данные об условиях добычи на каждом месторождении должны быть публично доступны, как и критерии, использующиеся при налогообложении того или иного участка – это повысит прозрачность налогообложения отрасли.
Мой комментарий для «Прайма»
Родионов
Вероятность иранской ядерной сделки увеличивается
✔️ Удары Израиля повышают вероятность политических изменений в Иране, которые приведут к выходу страны из международной изоляции, что, в свою очередь, будет способствовать росту предложения на рынках нефти и газа.
▪️ По данным S&P Global Platts, экспорт нефти из Ирана в 2017 г. – до решения США ввести эмбарго – составлял 2,5 млн баррелей в сутки (б/с), тогда как сейчас объем поставок ненамного превышает 1,5 млн б/с. Основным покупателем является Китай, в том числе независимые НПЗ, не входящие в состав крупных госкомпаний и использующие дешевую иранскую нефть для экономии издержек.
▪️ По оценке Управления энергетической информации (EIA), добыча нефти в Иране по итогам первых пяти месяцев 2025 г. составила 3,4 млн б/с (против 3,8 млн б/с в 2017 г.).
✔️ Отмена эмбарго позволит быстро увеличить добычу примерно на 500 тыс. б/с, при этом приход международных нефтесервисных компаний обеспечит дальнейший рост предложения, в том числе из-за низких издержек на добычу: по оценке Rystad Energy, точка безубыточности для добычи на еще не освоенных наземных участках на Ближнем Востоке составляет $27 за баррель (против $45 за баррель на сланцевых формациях в США).
✔️ В случае снятия санкций Иран может начать экспорт сжиженного природного газа (СПГ). В акватории Ирана находится «Южный Парс» – одно из крупнейших в мире газовых месторождений, катарская часть которого известна как «Северное»: его ресурсы позволили соседнему с Ираном Катару войти в тройку ведущих производителей СПГ.
▪️ Выход из изоляции даст возможность Ирану вернуться к проекту Iran LNG мощностью 10,8 млн тонн в год, в разработке которого в свое время участвовала Linde, известный поставщик оборудования для производства СПГ и промышленных газов.
▪️ Для сравнения: по данным Международного газового союза (IGU), экспорт СПГ из России в 2024 г. составил 33,5 млн тонн (8% от общемирового экспорта).
✔️ В целом, ядерная сделка и смягчение санкций в отношении Ирана окончательно обессмыслят сделку ОПЕК+, а также будут способствовать долговременной стабилизации цен на газ. Поэтому от исхода текущего витка ирано-израильского конфликта зависит не только безопасность на Ближнем Востоке.
Родионов
✔️ Удары Израиля повышают вероятность политических изменений в Иране, которые приведут к выходу страны из международной изоляции, что, в свою очередь, будет способствовать росту предложения на рынках нефти и газа.
▪️ По данным S&P Global Platts, экспорт нефти из Ирана в 2017 г. – до решения США ввести эмбарго – составлял 2,5 млн баррелей в сутки (б/с), тогда как сейчас объем поставок ненамного превышает 1,5 млн б/с. Основным покупателем является Китай, в том числе независимые НПЗ, не входящие в состав крупных госкомпаний и использующие дешевую иранскую нефть для экономии издержек.
▪️ По оценке Управления энергетической информации (EIA), добыча нефти в Иране по итогам первых пяти месяцев 2025 г. составила 3,4 млн б/с (против 3,8 млн б/с в 2017 г.).
✔️ Отмена эмбарго позволит быстро увеличить добычу примерно на 500 тыс. б/с, при этом приход международных нефтесервисных компаний обеспечит дальнейший рост предложения, в том числе из-за низких издержек на добычу: по оценке Rystad Energy, точка безубыточности для добычи на еще не освоенных наземных участках на Ближнем Востоке составляет $27 за баррель (против $45 за баррель на сланцевых формациях в США).
✔️ В случае снятия санкций Иран может начать экспорт сжиженного природного газа (СПГ). В акватории Ирана находится «Южный Парс» – одно из крупнейших в мире газовых месторождений, катарская часть которого известна как «Северное»: его ресурсы позволили соседнему с Ираном Катару войти в тройку ведущих производителей СПГ.
▪️ Выход из изоляции даст возможность Ирану вернуться к проекту Iran LNG мощностью 10,8 млн тонн в год, в разработке которого в свое время участвовала Linde, известный поставщик оборудования для производства СПГ и промышленных газов.
▪️ Для сравнения: по данным Международного газового союза (IGU), экспорт СПГ из России в 2024 г. составил 33,5 млн тонн (8% от общемирового экспорта).
✔️ В целом, ядерная сделка и смягчение санкций в отношении Ирана окончательно обессмыслят сделку ОПЕК+, а также будут способствовать долговременной стабилизации цен на газ. Поэтому от исхода текущего витка ирано-израильского конфликта зависит не только безопасность на Ближнем Востоке.
Родионов
Ядерная программа бессмысленна для энергоснабжения Ирана
✔️ «Атом» в прошлом году обеспечил лишь 1,7% общей выработки электроэнергии в Иране. Основным источником являются газовые электростанции: по данным Ember, на их долю в 2024 г. пришлось 80,2% генерации, доля прочих электростанций, включая ГЭС и мазутные ТЭС, составила 18,1%.
▪️ В Иране к сегодняшнему дню есть лишь один-единственный атомный реактор. Речь идет о первом энергоблоке АЭС «Бушер» мощностью 1 ГВт, который был введен в эксплуатацию в 2013 г. Второй энергоблок той же АЭС – на 1,1 ГВт мощности – находится на стадии строительства (данные МАГАТЭ).
✔️ Общее электропотребление в Иране увеличилось в три с лишним раза в период с 2000 по 2024 гг. – со 119 млрд до 385 млрд кВт*ч соответственно. Этот прирост более чем на 85% был обеспечен за счет газовых ТЭС, которые за тот же период увеличили выработку на 229 млрд кВт*ч в год.
▪️ Более того, Иран обеспечил почти четверть прироста мощности газовых ТЭС на всем Ближнем Востоке в период с 2000 по 2023 гг. (55 ГВт из 234 ГВт – данные Ember), и в этом нет случайности: Иран занимает второе место в мире по доказанным запасам природного газа (с долей 17,1% против 19,9% у РФ), но из-за санкций не может стать крупным экспортером СПГ, каковым является соседний Катар.
✔️ Избыток газа на внутреннем рынке позволяет обеспечивать дешевым сырьем газовые ТЭС. Поэтому ядерная программа бессмысленна для энергетических потребностей Ирана: 1 ГВт мощности АЭС «Бушер» не меняет ровным счетом ничего.
Родионов
✔️ «Атом» в прошлом году обеспечил лишь 1,7% общей выработки электроэнергии в Иране. Основным источником являются газовые электростанции: по данным Ember, на их долю в 2024 г. пришлось 80,2% генерации, доля прочих электростанций, включая ГЭС и мазутные ТЭС, составила 18,1%.
▪️ В Иране к сегодняшнему дню есть лишь один-единственный атомный реактор. Речь идет о первом энергоблоке АЭС «Бушер» мощностью 1 ГВт, который был введен в эксплуатацию в 2013 г. Второй энергоблок той же АЭС – на 1,1 ГВт мощности – находится на стадии строительства (данные МАГАТЭ).
✔️ Общее электропотребление в Иране увеличилось в три с лишним раза в период с 2000 по 2024 гг. – со 119 млрд до 385 млрд кВт*ч соответственно. Этот прирост более чем на 85% был обеспечен за счет газовых ТЭС, которые за тот же период увеличили выработку на 229 млрд кВт*ч в год.
▪️ Более того, Иран обеспечил почти четверть прироста мощности газовых ТЭС на всем Ближнем Востоке в период с 2000 по 2023 гг. (55 ГВт из 234 ГВт – данные Ember), и в этом нет случайности: Иран занимает второе место в мире по доказанным запасам природного газа (с долей 17,1% против 19,9% у РФ), но из-за санкций не может стать крупным экспортером СПГ, каковым является соседний Катар.
✔️ Избыток газа на внутреннем рынке позволяет обеспечивать дешевым сырьем газовые ТЭС. Поэтому ядерная программа бессмысленна для энергетических потребностей Ирана: 1 ГВт мощности АЭС «Бушер» не меняет ровным счетом ничего.
Родионов
Конец постсоветской эпохи
✔️ 12 июня – праздник, покрытый ретушью: в календаре осталась дата, но в официальном дискурсе как бы «забывается» ее суть: день, когда Россия начала обретать политическую субъектность в еще сохранявшемся СССР.
▪️ 29 мая 1990 г. Борис Ельцин был избран председателем Верховного Совета РСФСР, а 12 июня российский парламент принял декларацию о суверенитете РСФСР.
✔️ На бумаге это означало превалирование российских законов над общесоюзными, и через год этот принцип обрел воплощение: Борис Ельцин на общероссийских выборах был избран президентом РСФСР, обретя тем самым большую легитимность, чем президент СССР Михаил Горбачев, который был избран лишь общесоюзным парламентом.
▪️ Разница в легитимности сыграла не последнюю роль в августе 1991 г.: у членов ГКЧП легитимности было еще меньше, чем у непопулярного – к тому времени – Горбачева.
✔️ Так или иначе, но 12 июня 1990 г. – дата, с которой можно отсчитывать постсоветскую эпоху, и эта эпоха подходит к своему концу.
▪️ Больше нет империи: ее добили региональные конфликты.
▪️ Больше нет «лихих 1990-х»: из-за смены поколений ими уже не напугаешь никого.
▪️ Больше нет образа Запада, который был 35 лет назад: он окончательно десакрализован стараниями евробюрократов, бессмысленно клепавших один пакет санкций за другим.
▪️ Больше нет крупных медиа: некогда авторитетным СМИ теперь придется передоказывать свой авторитет.
▪️ Больше нет лидеров мнений: большинство публичных персон либо состарились, либо сошли с ума.
✔️ Впрочем, это и хорошо: новое здание проще строить с нуля.
Родионов
✔️ 12 июня – праздник, покрытый ретушью: в календаре осталась дата, но в официальном дискурсе как бы «забывается» ее суть: день, когда Россия начала обретать политическую субъектность в еще сохранявшемся СССР.
▪️ 29 мая 1990 г. Борис Ельцин был избран председателем Верховного Совета РСФСР, а 12 июня российский парламент принял декларацию о суверенитете РСФСР.
✔️ На бумаге это означало превалирование российских законов над общесоюзными, и через год этот принцип обрел воплощение: Борис Ельцин на общероссийских выборах был избран президентом РСФСР, обретя тем самым большую легитимность, чем президент СССР Михаил Горбачев, который был избран лишь общесоюзным парламентом.
▪️ Разница в легитимности сыграла не последнюю роль в августе 1991 г.: у членов ГКЧП легитимности было еще меньше, чем у непопулярного – к тому времени – Горбачева.
✔️ Так или иначе, но 12 июня 1990 г. – дата, с которой можно отсчитывать постсоветскую эпоху, и эта эпоха подходит к своему концу.
▪️ Больше нет империи: ее добили региональные конфликты.
▪️ Больше нет «лихих 1990-х»: из-за смены поколений ими уже не напугаешь никого.
▪️ Больше нет образа Запада, который был 35 лет назад: он окончательно десакрализован стараниями евробюрократов, бессмысленно клепавших один пакет санкций за другим.
▪️ Больше нет крупных медиа: некогда авторитетным СМИ теперь придется передоказывать свой авторитет.
▪️ Больше нет лидеров мнений: большинство публичных персон либо состарились, либо сошли с ума.
✔️ Впрочем, это и хорошо: новое здание проще строить с нуля.
Родионов
Forwarded from Деньги и песец
Ормузский пролив обеспечивает четверть глобальных морских перевозок нефти и нефтепродуктов, напоминает Кирилл @kirillrodionov Родионов.
✔️ Расположенный между Оманом и Ираном Ормузский пролив соединяет Персидский залив с Оманским заливом и Аравийским морем.
▪️ Согласно подсчетам Управления энергетической информации (EIA), перевозки нефти через Ормузский пролив в 2023 г. составили 14,9 млн баррелей в сутки (б/с), а нефтепродуктов – 5,9 млн б/с.
▪️ Для сравнения: глобальный объем морских перевозок нефти и нефтепродуктов в 2023 г. достиг 77,6 млн б/с.
▪️ Крупнейшим поставщиком нефти через Ормузский пролив является Саудовская Аравия, при этом свыше 80% всех поставок в 2023 г. были предназначены для стран Азии, в том числе для Китая, Индии, Японии и Южной Кореи, общая доля которых составляла 69%.
✔️ Экспортные перевозки сжиженного природного газа (СПГ) через Ормузский пролив в 2023 г. достигли 10,1 трлн кубических футов в сутки, из которых 9,5 трлн куб. фут./сут. приходилось на Катар, а 0,6 трлн куб. фут./сут. – на Оман.
▪️ Для сравнения: глобальный экспорт СПГ в 2023 г. достиг 53 трлн куб. фут./сут.
✔️ У Саудовской Аравии и ОАЭ есть инфраструктура, позволяющая уменьшить зависимость от Ормузского пролива:
▪️ В первом случае речь идет о нефтепроводе «Восток-Запад» мощностью не менее 5 млн б/с, который можно использовать для транспортировки сырья на побережье Красного моря и дальнейших поставок через Баб-эль-Мандебский пролив;
▪️ Сюда же относятся нефтепроводы общей мощностью 1,5 млн б/с, соединяющие ряд месторождений в ОАЭ с портом Фуджейра на берегу Оманского залива.
▪️ По оценке EIA, в 2023 г. эти транспортные артерии были недозагружены в общей сложности на 2,6 млн б/с.
✔️ В целом, на Ормузский пролив приходится четверть глобальных морских перевозок нефти и нефтепродуктов и почти 20% перевозок СПГ.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️ Расположенный между Оманом и Ираном Ормузский пролив соединяет Персидский залив с Оманским заливом и Аравийским морем.
▪️ Согласно подсчетам Управления энергетической информации (EIA), перевозки нефти через Ормузский пролив в 2023 г. составили 14,9 млн баррелей в сутки (б/с), а нефтепродуктов – 5,9 млн б/с.
▪️ Для сравнения: глобальный объем морских перевозок нефти и нефтепродуктов в 2023 г. достиг 77,6 млн б/с.
▪️ Крупнейшим поставщиком нефти через Ормузский пролив является Саудовская Аравия, при этом свыше 80% всех поставок в 2023 г. были предназначены для стран Азии, в том числе для Китая, Индии, Японии и Южной Кореи, общая доля которых составляла 69%.
✔️ Экспортные перевозки сжиженного природного газа (СПГ) через Ормузский пролив в 2023 г. достигли 10,1 трлн кубических футов в сутки, из которых 9,5 трлн куб. фут./сут. приходилось на Катар, а 0,6 трлн куб. фут./сут. – на Оман.
▪️ Для сравнения: глобальный экспорт СПГ в 2023 г. достиг 53 трлн куб. фут./сут.
✔️ У Саудовской Аравии и ОАЭ есть инфраструктура, позволяющая уменьшить зависимость от Ормузского пролива:
▪️ В первом случае речь идет о нефтепроводе «Восток-Запад» мощностью не менее 5 млн б/с, который можно использовать для транспортировки сырья на побережье Красного моря и дальнейших поставок через Баб-эль-Мандебский пролив;
▪️ Сюда же относятся нефтепроводы общей мощностью 1,5 млн б/с, соединяющие ряд месторождений в ОАЭ с портом Фуджейра на берегу Оманского залива.
▪️ По оценке EIA, в 2023 г. эти транспортные артерии были недозагружены в общей сложности на 2,6 млн б/с.
✔️ В целом, на Ормузский пролив приходится четверть глобальных морских перевозок нефти и нефтепродуктов и почти 20% перевозок СПГ.
Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
АЭС для Казахстана – скорее имиджевый, нежели энергетический проект
✔️ Агентство Казахстана по атомной энергии выбрало «Росатом» в качестве лидера консорциума по строительству АЭС в Алматинской области. На этот статус также претендовали китайская CNNC, корейская KHNP и французская EDF.
▪️ Одной из причин могла стать готовность российской стороны к финансированию проекта: в своем сообщении казахстанский регулятор прямо говорит об «экспортном финансировании за счет РФ».
✔️ Ряд зарубежных строек «Росатома» финансировались за счет прямых межгосударственных кредитов либо кредитов госбанков.
▪️ В их числе – кредит на $11,38 млрд на строительство АЭС «Руппур» (Бангладеш), который был санкционирован правительством в 2016 г.; кредит на $25 млрд на строительство АЭС «Эль-Дабаа» (Египет), соглашение по которому было утверждено в 2016 г.; и кредит на $10 млрд на строительство Белорусской АЭС, соглашение о котором было подписано в 2012 г.
▪️ Схожая схема финансирования, по всей видимости, будет реализована и в случае АЭС на юге Казахстане, ввод которой запланирован на середину 2030-х гг.
✔️ Помимо финансовой, в проекте есть и дипломатическая составляющая: строительство АЭС, де-факто, призвано подчеркнуть многовекторность внешней политики Казахстана:
▪️ Казахстанский регулятор всячески подчеркивает международный статус проекта: в пресс-релизе об итогах отбора слово «международный» используется пять раз, включая заголовок;
▪️ В разработке методологии, использовавшейся для оценки проектов, участвовала французская Assystem – это подчеркивается в релизе;
▪️ Через несколько часов после сообщения о победе «Росатома» казахстанский регулятор объявил о готовности реализовать еще один проект АЭС, но уже в сотрудничестве с китайской CNNC.
✔️ Хотя большой потребности в строительстве реакторов в Казахстане нет:
▪️ По данным Ember, общий спрос на электроэнергию в Казахстане в период с 2014 по 2024 гг. увеличился на 26,5 млрд кВт*ч в год. Для сравнения: реактор класса ВВЭР-1200, который будет установлен на каждом энергоблоке турецкой АЭС «Аккую», может ежегодно вырабатывать свыше 8 млрд кВт*ч в год.
▪️ Соответственно, ввод двух реакторов позволит обеспечить две трети потенциального прироста спроса на электроэнергию в Казахстане на горизонте десяти лет;
▪️ При этом Казахстан участвует в региональных проектах в области ВИЭ: сюда относится проект Камбаратинской ГЭС-1, который будет реализовываться в Киргизии, и проект «Зеленый коридор», в котором участвуют Узбекистан и Азербайджан.
▪️ Наконец, в Казахстане ежегодно сжигается около 1 млрд куб. м попутного нефтяного газа (ПНГ), который при очистке можно использовать для снабжения газовых ТЭС – это точно дешевле, чем ввод атомных электростанций.
✔️ Поэтому ввод АЭС выглядит, скорее, как дипломатический ход, призванный подчеркнуть сотрудничество с двумя крупнейшими странами-соседями Казахстана.
Родионов
✔️ Агентство Казахстана по атомной энергии выбрало «Росатом» в качестве лидера консорциума по строительству АЭС в Алматинской области. На этот статус также претендовали китайская CNNC, корейская KHNP и французская EDF.
▪️ Одной из причин могла стать готовность российской стороны к финансированию проекта: в своем сообщении казахстанский регулятор прямо говорит об «экспортном финансировании за счет РФ».
✔️ Ряд зарубежных строек «Росатома» финансировались за счет прямых межгосударственных кредитов либо кредитов госбанков.
▪️ В их числе – кредит на $11,38 млрд на строительство АЭС «Руппур» (Бангладеш), который был санкционирован правительством в 2016 г.; кредит на $25 млрд на строительство АЭС «Эль-Дабаа» (Египет), соглашение по которому было утверждено в 2016 г.; и кредит на $10 млрд на строительство Белорусской АЭС, соглашение о котором было подписано в 2012 г.
▪️ Схожая схема финансирования, по всей видимости, будет реализована и в случае АЭС на юге Казахстане, ввод которой запланирован на середину 2030-х гг.
✔️ Помимо финансовой, в проекте есть и дипломатическая составляющая: строительство АЭС, де-факто, призвано подчеркнуть многовекторность внешней политики Казахстана:
▪️ Казахстанский регулятор всячески подчеркивает международный статус проекта: в пресс-релизе об итогах отбора слово «международный» используется пять раз, включая заголовок;
▪️ В разработке методологии, использовавшейся для оценки проектов, участвовала французская Assystem – это подчеркивается в релизе;
▪️ Через несколько часов после сообщения о победе «Росатома» казахстанский регулятор объявил о готовности реализовать еще один проект АЭС, но уже в сотрудничестве с китайской CNNC.
✔️ Хотя большой потребности в строительстве реакторов в Казахстане нет:
▪️ По данным Ember, общий спрос на электроэнергию в Казахстане в период с 2014 по 2024 гг. увеличился на 26,5 млрд кВт*ч в год. Для сравнения: реактор класса ВВЭР-1200, который будет установлен на каждом энергоблоке турецкой АЭС «Аккую», может ежегодно вырабатывать свыше 8 млрд кВт*ч в год.
▪️ Соответственно, ввод двух реакторов позволит обеспечить две трети потенциального прироста спроса на электроэнергию в Казахстане на горизонте десяти лет;
▪️ При этом Казахстан участвует в региональных проектах в области ВИЭ: сюда относится проект Камбаратинской ГЭС-1, который будет реализовываться в Киргизии, и проект «Зеленый коридор», в котором участвуют Узбекистан и Азербайджан.
▪️ Наконец, в Казахстане ежегодно сжигается около 1 млрд куб. м попутного нефтяного газа (ПНГ), который при очистке можно использовать для снабжения газовых ТЭС – это точно дешевле, чем ввод атомных электростанций.
✔️ Поэтому ввод АЭС выглядит, скорее, как дипломатический ход, призванный подчеркнуть сотрудничество с двумя крупнейшими странами-соседями Казахстана.
Родионов
Экспорт PV-панелей из Китая будет занижать потенциал спроса на уголь и природный газ
✔️ Китай – крупнейший в мире производитель солнечных панелей – в последние годы резко нарастил экспорт оборудования на развивающиеся рынки: по данным Ember, поставки в Африку увеличились с 4,4 ГВт в 2022 г. до 12,9 ГВт в 2024 г., а в страны Ближнего Востока – с 8,6 ГВт до 27,7 ГВт соответственно (в эквиваленте экспортируемой мощности).
▪️ Китайские поставки солнечных панелей в Пакистан выросли с 3,4 ГВт в 2022 г. до 16,6 ГВт в 2024 г., а на Филиппины – с 1,5 ГВт до 3,6 ГВт соответственно.
✔️ Рост экспорта из КНР – отражение общего бума солнечной генерации: глобальная выработка электроэнергии на PV-модулях увеличилась с 1330 млрд кВт*ч в 2022 г., что сопоставимо с годовым электропотреблением в России, до 2131 млрд кВт*ч в 2024 г., что эквивалентно общему спросу на электроэнергию в Индии.
▪️ Бум «солнца» занижает потенциал спроса на ископаемое топливо: без использования PV-панелей глобальная выработка электроэнергии на угольных, газовых и мазутных ТЭС в 2024 г. была бы на 12% выше фактической (оценка Ember).
✔️ В ближайшие годы «солнце» обеспечит еще большую экономию ископаемого топлива.
▪️ С одной стороны, будет сказываться ускорение темпов ввода PV-панелей, в том числе из-за удобства их применения в жилищном секторе: по оценке МЭА, в 2024 г. по всему миру было введено в строй 585 ГВт солнечных панелей – на 30% больше, чем годом ранее, и более чем вдвое, чем в 2022 г.
▪️ С другой стороны, будет сказываться расширение географии солнечной энергетики: если в 2014 г. на долю Китая и стран ОЭСР приходилось 92,4% глобальной солнечной генерации, то в 2024 г. – 81,1%, тогда как доля всех прочих стран выросла с 7,6% до 18,9% соответственно.
✔️ Из-за торговых войн рынки США и Европы будут становиться менее доступными для поставщиков из КНР, не исключение – и китайские производители солнечных панелей, у которых не останется иного выбора, кроме как наращивать экспорт на рынки развивающихся стран, где высокую маржинальность можно обеспечить за счет экономии издержек.
▪️ Как следствие, солнечная энергия, подешевевшая более чем на 80% с 2010 г., станет еще более доступной, а экономия ископаемого топлива – в том числе угля, природного газа и нефтепродуктов – будет еще сильнее.
Родионов
✔️ Китай – крупнейший в мире производитель солнечных панелей – в последние годы резко нарастил экспорт оборудования на развивающиеся рынки: по данным Ember, поставки в Африку увеличились с 4,4 ГВт в 2022 г. до 12,9 ГВт в 2024 г., а в страны Ближнего Востока – с 8,6 ГВт до 27,7 ГВт соответственно (в эквиваленте экспортируемой мощности).
▪️ Китайские поставки солнечных панелей в Пакистан выросли с 3,4 ГВт в 2022 г. до 16,6 ГВт в 2024 г., а на Филиппины – с 1,5 ГВт до 3,6 ГВт соответственно.
✔️ Рост экспорта из КНР – отражение общего бума солнечной генерации: глобальная выработка электроэнергии на PV-модулях увеличилась с 1330 млрд кВт*ч в 2022 г., что сопоставимо с годовым электропотреблением в России, до 2131 млрд кВт*ч в 2024 г., что эквивалентно общему спросу на электроэнергию в Индии.
▪️ Бум «солнца» занижает потенциал спроса на ископаемое топливо: без использования PV-панелей глобальная выработка электроэнергии на угольных, газовых и мазутных ТЭС в 2024 г. была бы на 12% выше фактической (оценка Ember).
✔️ В ближайшие годы «солнце» обеспечит еще большую экономию ископаемого топлива.
▪️ С одной стороны, будет сказываться ускорение темпов ввода PV-панелей, в том числе из-за удобства их применения в жилищном секторе: по оценке МЭА, в 2024 г. по всему миру было введено в строй 585 ГВт солнечных панелей – на 30% больше, чем годом ранее, и более чем вдвое, чем в 2022 г.
▪️ С другой стороны, будет сказываться расширение географии солнечной энергетики: если в 2014 г. на долю Китая и стран ОЭСР приходилось 92,4% глобальной солнечной генерации, то в 2024 г. – 81,1%, тогда как доля всех прочих стран выросла с 7,6% до 18,9% соответственно.
✔️ Из-за торговых войн рынки США и Европы будут становиться менее доступными для поставщиков из КНР, не исключение – и китайские производители солнечных панелей, у которых не останется иного выбора, кроме как наращивать экспорт на рынки развивающихся стран, где высокую маржинальность можно обеспечить за счет экономии издержек.
▪️ Как следствие, солнечная энергия, подешевевшая более чем на 80% с 2010 г., станет еще более доступной, а экономия ископаемого топлива – в том числе угля, природного газа и нефтепродуктов – будет еще сильнее.
Родионов
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Страны ЕС и G7 не пойдут на снижение потолка цен на нефть – мой «тейк» в утреннем эфире на РБК-ТВ
Родионов
Родионов