Dr. Jan Halper-Hayes: Джейми Раскин утверждает, что Трампа не допустят к инаугурации. Обсуждается использование 14-й поправки для изменения конституции. Подтверждение результатов выборов. Возможность отказа Камалы Харрис от подтверждения результатов выборов. Опасения по поводу вмешательства военных. Важность быть наготове и сохранять спокойствие. Путин передал документ с расследованием выборов 2024 года. Тесные контакты между Путиным, Си Цзиньпином и Трампом. Возможность объявления военного положения. Обвинения в адрес Трампа и его возможного использования военных.

Неделька будет и правда насыщенная. Особенно учитывая нагнетание обстановки в том духе как указано выше.

В этой связи интереснее всего то, что рынку, судя по динамике, по барабану, какие есть политические риски. Есть широко распространенное мнение, что рынок всегда объективен и отражает оценку рисков в цене активов.

Но текущий рынок таков, что он не то что политических рисков не видит, он нормально оценить активы с точки зрения прогноза роста их выручки и прибыли не может.

Политические риски, риски непризнания результатов выборов, риски элитной "гражданской войны" или настоящей "горячей" не рассматриваются в принципе и, если почитать мейнстримные СМИ, их обсуждение считается уделом маргиналов от экономики и журналистики. Более того, риски, что по потолку госдолга, который будет ровно перед инаугурацией президента, не договорятся даже не обсуждаются.

@moi_misli_vslukh

Новое исследование S&P показывает, что примерно 90% активных управляющих публичными фондами акций отстают от своего индекса, а 81% активных управляющих публичными инструментами с фиксированным доходом отстают от своего индекса на 10-летнем горизонте.

Как говорил коллега Адамидов, "Лучшую доходность показывают счета, от которых забыли пароль или счета умерших людей". Профессиональные управляющие и просто активные инвесторы управляют хуже, чем в среднем растет рынок. Можно было бы предположить, что и просадки у них меньше, но даже если и так, то любой уже ставший традиционным на западных рынках портфель акций/облигаций 60/40 имеет ограниченные апсайд и даунсайд.

Отдельный вопрос, что все "профессионалы" будут делать, когда будет очередное "потерянное десятилетие" на рынке.

@moi_misli_vslukh

Ну а что, карманный предприниматель для получения откатов - это распространенная схема в США. Точнее действует немного наоборот, обычно это карманные политики на службе у предпринимателей, но, учитывая авторитетность Трампа, он в этой схеме явно не на зарплате, а в доле.

Может быть даже это имеет под собой некоторую логику, особенно в контексте угроз по введению 100-200-1000-10000000% пошлин на китайские товары. Угроза озвучена, но всегда может быть включена задняя в ответ на некоторые встречные шаги со стороны китайцев.

Что-нибудь косметическое вроде преференциального торгового режима для американских товаров, а заодно и заказ пары десятков запусков кораблей SpaceX или пяток заводов Tesla в Китае и попадание в локальные "электромобильные" субсидии. Вполне может сработать.

Но не думаю, что это так, как описывается в статье. Скорее похоже на предвыборное поливание грязью. Да и мелковато как-то. К тому же, за Трампом не один Маск, но и многие другие промышленники и предприниматели, которым конфронтация с Китаем выгодна и они этого просто не поймут.

@moi_misli_vslukh

Alibaba сокращает персонал в отделе "метавселенных" на фоне снижения хайпа вокруг этой темы. Фокус компании смещается в сторону ИИ

Можно было бы перефразировать новость.

Alibaba сокращает персонал в отделе "метавселенных", который был создан для того, чтобы поднять цену акций, когда эта тема хайповала. Теперь компания, видя хайп вокруг ИИ, хочет заработать денег акционерам и конкретно Джеку Ма, поэтому развивает подразделение ИИ, которое конечно не даст никакого реального денежного выхлопа, а электронная коммерция и платежи так и останутся основными бизнесами компании, но теперь все хотят в годовых отчетах видеть ИИ, поэтому надо будет очень много про эту тему рассказывать, но постараться не потратить лишних денег.

@moi_misli_vslukh

Победа Трампа может побудить ФРС сделать паузу в цикле снижения ставок. Т.к. его подход будет сопровождаться рядом инфляционных мер, которые затруднят дальнейшее смягчение дкп — JPMorgan UPD.: извиняюсь, ссылка была косячной)

Честно говоря, я не вижу тут логику. ФРС снижает ставку не потому, что инфляция упала, точнее не только поэтому, а еще и потому, что экономика начала замедляться и если так продолжится и дальше, то начнется, так сказать, отрицательный рост.

Он и так начнется конечно, потому что снижение ставки исторически никогда не приводило к тому, что все вдруг воспрянули духом и начали потреблять и инвестировать в расширение бизнеса. Но отрицательный рост будет не таким быстрым и стремительным.

Так вот, нелогично тут то, что инфляция сама по себе никаких проблем, из-за которых и надо снижать ставку, не решит. Это как сравнивать теплое и мягкое. Экономику можно временно простимулировать фискальными мерами, нарастить на 1-2-3-4-5 триллионов ежегодный дефицит бюджета, но это новый цикл, в котором частный сектор самостоятельно будет развиваться, не запустит.

Если же при этом еще и ставку повышать, то это будет ровно то же самое, что и сейчас, только на максималках - как нажимать на тормоз и на газ одновременно. Еще больше дисбаланса, еще больше wealth gap и параллельно с дамокловым мечом нереализованных убытков над банковским сектором.

Ну, допустим, инфляция станет 6-7%. ФРС поднимает ставку примерно на те же уровни. Дефицит бюджета увеличивается на 1 трлн. долл. Нереализованные убытки у банков растут и банки начинают валиться. Межбанковское кредитование замирает, как и кредитование реального сектора в целом. Начинается падение ВВП сильнее, чем оно было бы, снизь ФРС ставку. Трежеря, кроме 0-1-2-леток никому не нужны, а то кто его знает, что дальше с инфляцией будет. Дефицит бюджета из-за роста стоимости обслуживания долга растет.

Короче говоря - зачем? Альтернатива - иметь отрицательную реальную ставку ФРС, отсутствие спроса на долг со стороны всех, кроме банков, т.к. великий залог, а если не хватает, то монетизация долга со стороны ФРС. Да и на частный долг спрос будет только со стороны банков, потому что при долитии резервов от ФРС в систему они будут единствеными с нулевой ставкой фондирования, кто в принципе захочет и сможет покупать долг. Зато хоть будет кому из частного сектора кредитоваться - рост цен будет требовать роста денежной массы. Это ли не раздолье для банковского сектора и для JPMorgan в частности?

@moi_misli_vslukh

Пару комментариев коллеге Харитонову.

Во-первых, я бы был избирателен в том, что из акций начинать покупать. Какие-нибудь Астра и Софтлайн, стоящие 24,6х и 10х EV/EBITDA - явно не лучшие кандидаты. Также как и убыточный VK. Из условных "техов" выглядит нормальным НН, который и растет по выручке и прибыли ударными темпами (на 20% по LTM на конец июня 2024 к 2023 году), и стоит 8,9хEV/EBITDA. Из банков, понятное дело, если и брать, то явно Сбер по 3,4хР/Е. Но с пониманием того, что это долгосрочная история - следующий год по прибыли на фоне роста просрочек, дефолтов и, как следствие, резервов, если ЦБ не окстится, может быть хуже этого года. Тинек, по описанным ранее причинам, я бы, пока не станет по отчетности понятно, как будет перформить объединенный банк, не брал. ВТБ... ну это ВТБ. Совкомбанк - это очень интересный вариант, но если набирать умеренно. Интересный потому что ХКБ они-таки прикупят, ROE исторически у них очень высокий, когда годы некризисные, а стоят они сейчас 2,6хР/Е. То есть, в масштабе 3-5 лет это история с кратным апсайдом. Нефтяники это хорошо, но пока что не очень понятно. Одно дело - наши локальные проблемки с высокой ставкой и потенциальной рецессией и другое - непонятно, как во вселенском масштабе развернется кризис и где будет нефть. Нет, конечно, упасть ниже плинтуса ей не даст наполнение американского стратрезерва, но просадки могут быть. Аналогично и про других сырьевиков, завязанных на внешние рынки/биржевые цены. Металлурги страдают от проседания стройки и китайских сталелитейщиков. Может так статься, что года полтора у них будут без урожая, а там можно будет и подбирать. Магнит стоит 4,24хEV/EBITDA - это очень даже неплохо, деньги у потребителя точно есть и точно будут ближайшие годы. Х5 после редомициляции тоже может быть хорошим активом, даже лучше, чем Магнит. Последний как-то дерганно растет, а Х5 более стабильно, да и новый формат Чижик выстрелил. Ну и т.д. В общем, есть то, что явно переоценено, несмотря на всю свою ИТ-шность, есть то, что уже недооценено и даже если просядет больше, то на среднесроке можно будет нормально зработать, а есть то, что совсем непонятно. И вот последнее я бы пока что не трогал даже палкой.

Во-вторых, я бы еще добавил про дивдоходность Сбера. Дивдоходность 15% явно нельзя сравнивать с доходностью по ОФЗ. Поэтому далее напоминательная рубрика "листая старенький айпад":

(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)

@moi_misli_vslukh

Не стоит удивляться тому, что рынок в США продолжает переть. 1 трлн. долл. байбэков - это много. Даже для рынка масштабом в 55 трлн. долл. Доля пассивных инвестиций на рынке очень большая - одни только взаимные фонды и ETF держат половину рынка, не говоря уже о физиках, покупающих акции на депо по принципу "купил и забыл". То есть, такие вливания - это минимум десяток процентов свежего топлива, которое подливается ежегодно и никуда с рынка не девается, просто реинвестируется.

@moi_misli_vslukh

Ну что же, Трамп победил, сенат за республиканцами, конгресс, скорее всего (пока что 201 респ. против 184 дем., большинство при 218 - тут только выборная магия может произойти), тоже, а значит один из рисков, а конкретно риск того, что потолок госдолга, который должен был опять начать действовать 1 января 2025 года и, в случае, если бы один из троицы президент/конгресс/сенат был бы демократическим, мог привести к страшной зарубе по бюджетам, скорее всего перестал быть актуальным.

Даже если и зарубятся, то не надолго - новый конгресс начнет работу 3 января, а к 20 января "президент сената", сейчас Харрис, будет переизбран. Собственно говоря, Трамп 20 января также и начнет работу. Так что одним политическим кризисом меньше. Республиканцы сами с собой точно договорятся. В крайнем случае, 19 дней побудут с потолком госдолга. Ну и, в любом случае, кубышка у Йеллен скопилась на 835 млрд. долл., так что на это время хватит.

Но вот кто-кто, а трансгендеры и прочие ЛГБТКРЫОВАРЫЛОПЫПР+ в новой политической реальности теперь точно пролетят мимо.

Если же по волшебству подсчета голосов у республиканцев-таки не будет большинства в конгрессе, то добро пожаловать обратно в риски политического кризиса.

@moi_misli_vslukh

Россия стала страной с самым низким уровнем безработицы среди крупнейших экономик мира. В сентябре уровень безработицы держался на историческом минимуме — 2,4%. Безработными в России числятся всего 1,8 млн человек по данным Росстата.

Вот спрашивается чего было ставку дергать. Нормально же сидели. Безработица вот ниже некуда. Да и то, скорее всего "числятся" безработные чисто формально. Сейчас не найти работу надо постараться.

Нет, надо было ЦБ про инфляцию начать вопить... или все-таки они что-то знали про выборы в США и готовились?

@moi_misli_vslukh

Трамп еще раз заявил, что в случае избрания президентом он введет 100%-ые пошлины на товары из стран, отказывающихся от доллара.

Невольно вспоминаются слова Владимира Владимировича, что мы-то и не отказываемся от доллара, просто его в оружие превращают. Так и им удобрения с ураном под пошлину в 100% накладно будет покупать, поэтому надо что-то с "долларом-оружием" делать.

@moi_misli_vslukh

Харрис в своей речи: «Мы должны признать результаты выборов. Я горжусь гонкой, которую мы вели, и тем, как мы ее провели. Мы пытались объединить людей со всего общества, объединенных энтузиазмом в борьбе за будущее Соединенных Штатов»

Ну и еще одним риском политического кризиса меньше. Результаты проигравшей стороной признаны, в ходе расследования фальсификаций можно было выйти на самих себя, поэтому решили не будить лихо.

Полагаю, теперь последний рукотворный риск до середины января - это пакости вроде обвала рынка и запуска острой фазы кризиса.

Кстати говоря, по поводу рынка. Рынок акций сегодня отреагировал приличный ростом. То есть, во-первых, все-таки опасения политических кризисов были и Трамп - это меньшее из зол, в понимании рынка. Во-вторых, судя по рынку облигаций, уверенность в том, что все меры, озвученные Трампом, будут носить проинфляционный характер рынок тоже прекрасно понимает.

UPD.:
Байден позвонил Трампу и поздравил его с победой на выборах
Байден пообещал Трампу в телефонном разговоре гладкую передачу власти.
Байден пригласил Трампа на встречу в Белом доме, дата будет определена позднее

@moi_misli_vslukh