👆На графике сезонно скорректированная динамика прибылей

• В августе прибыли организаций остались в норме

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к прогнозу по итогам октябрьского заседания, а также расскажет о рисках финансовых рынков

• Минфин объявит, как изменится объем валютных операций в ноябре. По нашим оценкам, чистые продажи валюты с учетом "нерегулярных" операций составят около 2.5 млрд руб. в день (в случае, если отклонение фактических НГ доходов за октябрь отпрогноза Минфина не было большим)

• Росстат отчитается об инфляции с 29 октября по 5 ноября (число станет известным в пятницу) – ждем +(0.17–0.24)% н/н

• В рамках Осенних просветительских дней РЭШ пройдет сессия "Как правильно охладить российскую экономику?"

• В США состоятся выборы президента и заседание ФРС

⏪Новости макро прошлой недели

• ЦБ опубликовал финальную версию ОНЕГДКП. В "проинфляционном" сценарии документа ключевая ставка в 2025 может составить 20–23% при инфляции в 5.5–6% г/г, а в "рисковом" может вырасти до 22–25%

• Представляя документ в Госдуме, Эльвира Набиуллина отметила, что ЦБ не собирается делать никаких скидок по достижению цели – если не компенсировать влияние дополнительных проинфляционных факторов на спрос и на инфляционные ожидания, то рост инфляции продолжится

• В данных об экономической активности за сентябрь признаков заметного замедления экономики не наблюдается, а рынок труда остался горячим

• Страны ОПЕК+ договорились продлить действие добровольных ограничений добычи нефти на месяц, до конца декабря текущего года

📊IMOEX за неделю снизился на 2.5%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.5 и 13.7

@xtxixty

❔Как изменится объем валютных операций в ноябре?

💡С 7 ноября по 5 декабря чистые продажи валюты будут равны 4.2 млрд руб. в день

• С 7 октября по 6 ноября чистые продажи валюты составляли 5.3 млрд руб. в день

❔Из чего они складываются?

i) покупки валюты на 5 млрд руб. в день – за счет ожидаемых Минфином дополнительных нефтегазовых доходов в ноябре в объеме 105.1 млрд руб.

ii) продажи валюты на 0.8 млрд руб. в день – НГ доходы в сентябре оказались на 17.6 млрд руб. ниже ожиданий Минфина

iii) продажи валюты в объеме 8.4 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила

@xtxixty

❔Что нового мы узнали из резюме обсуждения ключевой ставки?

• Озвученный на пресс-конференции вариант повышения "выше 21.00%" – это повышение до 22.00%

• В части сигналов рассматривались только жесткий и умеренно жесткий варианты

• Умеренно жесткий сигнал мог сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения ДКП, поэтому в итоге сигнал был жестким

• Часть дополнительных бюджетных расходов на 2024 уже проявилась в динамике спроса в предыдущие месяцы, но оставшаяся часть дополнительных расходов, вероятно, еще будет реализована до конца года – это скажется на динамике цен в ближайшие месяцы

• К данным рекрутинговых компаний следует относиться с осторожностью, учитывая возможную смещенность выборки в разрезе отраслей и специальностей, а снижение вакансий может быть связано с тем, что компании просто не могут найти сотрудников на рынке или стоимость труда слишком высока и компании прекращают активный поиск

• Рост количества резюме в рекрутинговых организациях может отражать тот факт, что в условиях увеличения зарплат работники стремятся активно следить за предложениями на рынке, хотя они уже трудоустроены

• Одной из причин роста депозитных ставок стала отмена послаблений по НКЛ – но, хотя косвенные эффекты от НКЛ на депозитные ставки создают несколько более высокие стимулы к росту сберегательной активности, это не означает, что только за счет этого будет формироваться необходимая жесткость ДКУ для сбалансированного роста кредитования

• Динамика кредитования подтверждает недостаточную жесткость текущих денежно-кредитных условий для устойчивого снижения инфляции

• Темп осенней посевной кампании отстает от прошлого года, что может стать дополнительным проинфляционным фактором

👆В таблице – квартальная разбивка прогнозов ЦБ из Комментария к среднесрочному прогнозу

@xtxixty

Недельная инфляция: на прошлой неделе самолеты были дороже

Индекс цен с 29 октября по 5 ноября вырос на 0.19% н/н

i) соответствует 0.15% н/н с.к.* | 8% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, снизилась до 8.5% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.14%, целевая – 0.11% н/н

iv) в рамках наших ожиданий в +(0.17 – 0.24)% н/н

⚖️Метрики базовой инфляции снизились с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.13% с 0.22% н/н с.к.

ii) медианная инфляция – до 0.12% с 0.18% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 59% c 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 78% с 93%

🥒Вклад плодоовощей на неделе значителен: составляет более половины (0.11пп) недельной корзины без с.к. и треть (0.05пп) с с.к.

🥙Продолжается рост цен на продовольственные товары: масло, хлебобулочные изд., кисломолочные продукты, мясо

🚘🛩При этом индексы цен на авто и авиаперелеты на неделе снизились

🎯Наш прогноз на ноябрь: +~1% м/м | 8.5% г/г, что соответствует ~8% SAAR

* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Росстат отчитается об инфляции в октябре (наша оценка +0.85% м/м | 8.6% г/г), ВВП в 3к24 (наша оценка +2.8% г/г) и инфляции с 6 по 11 ноября (ждем +(0.18–0.25)% н/н)

• ЦБ расскажет о денежно-кредитных условиях и платежном балансе за октябрь

• Пройдет совместный семинар ЦБ и РЭШ о розничных инвесторах и рынке капитала

⏪Новости макро прошлой недели

• В банковское регулирование внесен ряд корректив. Введение антициклической надбавки произойдет раньше, чем планировалось, появится возможность устанавливать надбавки к коэффициентам риска при кредитовании крупных компаний с высокой долговой нагрузкой, а возможности для использования БКЛ для соблюдения НКЛ будут временно расширены

• ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу. По прогнозу ЦБ, текущие темпы инфляции в 4к24 должны в среднем составить 6.5–8.5% SAAR – в октябре, по недельным данным, они сложились выше этого диапазона

• Федеральный бюджет в октябре начал активно тратить – и продолжит в 4к24. Дефицит за месяц составил 390 млрд руб., а накопленный с начала года по итогам 10м24 дефицит равен 220 млрд руб. при плане на год в 3.3 трлн

📊IMOEX за неделю вырос на 5.4%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 97.8 и 13.6

@xtxixty

⚡️Росстат: инфляция в октябре +0.75% м/м | 8.5% г/г

👆Годовые числа по компонентам – в таблице

• Наша предварительная* оценка текущих темпов – около 9% SAAR**

💡Инфляция по итогам октября, скорее всего, сложилась по верхней границе прогнозного диапазона ЦБ или даже немного превысила ее

* На основании исторических сезонных факторов

** С сезонной коррекцией в пересчете на год

@xtxixty

❔Что произошло с ВВП в 3к24?

💡Его рост ускорился

• По нашим предварительным оценкам, текущие темпы в 3к24 превысили 3% SAAR* против 2–2.5% SAAR в 2к24

• Годовая динамика составила 3.1% г/г

* С поправкой на сезонный и календарный факторы в пересчете на год

@xtxixty

👆Таблица соответствия текущих темпов инфляции в остаток года и годовой инфляции на конец года

• В первые две недели ноября текущие темпы были близкими к октябрьским

@xtxixty

Недельная инфляция: несколько ускорилась

Индекс цен с 6 по 11 ноября (за 6 дней) вырос на 0.30%

i) соответствует 0.21% н/н с.к.* | 12% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 8.5% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за 6 дней и за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.15%, целевая – 0.11% н/н

iv) выше наших ожиданий в +(0.18 – 0.25)% н/н

⚖️Метрики базовой инфляции выросли с прошлой недели:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.15% с 0.13% н/н с.к.

ii) медианная инфляция – до 0.13% с 0.12% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 64% c 59%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 83% с 78%

🥒🛩Почти половина вклада (~0.1 пп с.к. из 0.21% н/н с.к.) в ИПЦ на неделе пришлась на 2 самые волатильные категории: плодоовощи и авиаперелеты

🥙Темпы роста индексов цен на продовольственные остаются значительными

🎯Наш прогноз на ноябрь: +1% м/м | 8.4% г/г, что соответствует ~8% SAAR

* с.к. = с сезонной коррекцией и поправкой на количество дней

@xtxixty