Proeconomics

Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак – о потенциальном укреплении рубля – специально для Proeconomics.

Часто студенты задают мне вопрос – какой, мол, справедливый курс рубля к доллару, дайте прогноз. Хочется ответить – да чего уж там, спрашивайте сразу про геополитику или, например, цену на нефть. Или к тарологу сходите. Если серьёзно, то берёте сегодняшний курс, например, 88-90, добавляете к нему ежегодную инфляцию – и, вуаля, вы получите достаточно точный прогноз! Беда в том, что всегда что-то вмешивается: то геополитика, то интересы бюджета.

Так же и с годовым прогнозом – берём средний курс за прошедшие месяцы + инфляция, получаем на 2025 год плюс/минус 100.

«Укрепление» это рубля или нет? Скорее, стабилизация. Нужно учитывать, что при сильном укреплении рубля бюджету и экспортёрам будет сложнее, важна цена нефти в рублёвом эквиваленте. Опять же всё очень сильно зависит от геополитики. Если мы не увидим «прорывов» в этом году, то можете смело добавить +15-20% ослабления рубля к моему сценарию в 2026 году – в угоду бюджету и экспортёрам.

Инфляция будет медленно замедляться – но я уже не раз говорил, что пора от конкретного таргета переходить к «коридору по инфляции». Во многих странах с насыщенным потребительским рынком принято считать инфляцию в 2% идеальным состоянием, к которому нужно стремиться средствами ДКП. Этому мнению, мне кажется, больше 25 лет.

Раньше любое отклонение от 2% вызывало быстрое реагирование со стороны ЦБ. В современных условиях я бы предложил идею «коридора». И можно допускать длительные отклонения.

ЕЦБ в 2011-2015 видел проблему передачи «сигнала ДКП» по цепочке «ЦБ - банки – заёмщики». ФРС почувствовала это за год или за два до пандемии и отказалась от привязки инфляции к конкретной отметке в пользу коридора без четких границ. ЕЦБ последовал этому примеру после пандемии.

Некоторые ЦБ будут вынуждены сменить инфляционные ориентиры на более высокие или ещё более размытые. По крайней мере, на тот период, пока отдельные регионы не преодолеют структурные дефициты в торговле и инвестициях: импортозамещение в России и США, производство энергии в Европе, увеличение доли внутренних инвесторов.

Центробанкам пора отойти ДКП, когда безрисковые процентные ставки долго и значительно превышают инфляцию и инфляционные ожидания, но не приводят к нынешним целям.

Российский ЦБ с 2015 года стремится к инфляции около 4%. Но как часто он достигал этой зоны на значительный промежуток времени? На моей памяти один раз – на год. Поэтому и для России связка «инфляция – ДКП» может быть пересмотрена. Надо забыть о цели 4% инфляции и ввести коридор 4-8%, внутри которого не менять ДКП.

www.group-telegram.com/us/proeconomics.com/16312

10.6K viewsFeb 22 at 07:38

Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак – о потенциальном укреплении рубля – специально для Proeconomics.

Часто студенты задают мне вопрос – какой, мол, справедливый курс рубля к доллару, дайте прогноз. Хочется ответить – да чего уж там, спрашивайте сразу про геополитику или, например, цену на нефть. Или к тарологу сходите. Если серьёзно, то берёте сегодняшний курс, например, 88-90, добавляете к нему ежегодную инфляцию – и, вуаля, вы получите достаточно точный прогноз! Беда в том, что всегда что-то вмешивается: то геополитика, то интересы бюджета.

Так же и с годовым прогнозом – берём средний курс за прошедшие месяцы + инфляция, получаем на 2025 год плюс/минус 100.

«Укрепление» это рубля или нет? Скорее, стабилизация. Нужно учитывать, что при сильном укреплении рубля бюджету и экспортёрам будет сложнее, важна цена нефти в рублёвом эквиваленте. Опять же всё очень сильно зависит от геополитики. Если мы не увидим «прорывов» в этом году, то можете смело добавить +15-20% ослабления рубля к моему сценарию в 2026 году – в угоду бюджету и экспортёрам.

Инфляция будет медленно замедляться – но я уже не раз говорил, что пора от конкретного таргета переходить к «коридору по инфляции». Во многих странах с насыщенным потребительским рынком принято считать инфляцию в 2% идеальным состоянием, к которому нужно стремиться средствами ДКП. Этому мнению, мне кажется, больше 25 лет.

Раньше любое отклонение от 2% вызывало быстрое реагирование со стороны ЦБ. В современных условиях я бы предложил идею «коридора». И можно допускать длительные отклонения.

ЕЦБ в 2011-2015 видел проблему передачи «сигнала ДКП» по цепочке «ЦБ - банки – заёмщики». ФРС почувствовала это за год или за два до пандемии и отказалась от привязки инфляции к конкретной отметке в пользу коридора без четких границ. ЕЦБ последовал этому примеру после пандемии.

Некоторые ЦБ будут вынуждены сменить инфляционные ориентиры на более высокие или ещё более размытые. По крайней мере, на тот период, пока отдельные регионы не преодолеют структурные дефициты в торговле и инвестициях: импортозамещение в России и США, производство энергии в Европе, увеличение доли внутренних инвесторов.

Центробанкам пора отойти ДКП, когда безрисковые процентные ставки долго и значительно превышают инфляцию и инфляционные ожидания, но не приводят к нынешним целям.

Российский ЦБ с 2015 года стремится к инфляции около 4%. Но как часто он достигал этой зоны на значительный промежуток времени? На моей памяти один раз – на год. Поэтому и для России связка «инфляция – ДКП» может быть пересмотрена. Надо забыть о цели 4% инфляции и ввести коридор 4-8%, внутри которого не менять ДКП.

BY Proeconomics