Telegram Group Search
💰 Как отреагируют рынки?

📌 Денежный рынок (котировки ROISFIX) считает возможным снижение до 20% в пятницу, 18.50-19% к июлю и 15.50-16% к концу 2025, с начала мая ожидаемая траектория до конца года опустилась приблизительно на 50-100 б.п.

📌 Кривая ОФЗ за этот же период сдвинулась в меньшей степени, сохраняя потенциал для снижения в пределах -50-70 б.п. до конца июня в случае реализации базовых ожиданий «мягкого» исхода. Текущие доходности ОФЗ с поправкой на ожидаемую траекторию ставки ЦБ сейчас всё еще выше, чем в марте на первой волне оптимизма.

📌 Доходности корпоративных бондов могут последовать за ОФЗ, учитывая, что кредитные спреды (индекс IFX-СБондс или Мосбиржи) не сильно выше мартовских минимумов.

📌 Позитив по ставке будет умеренно отыгран и в акциях, которые торгуются на уровнях конца 2024-начала 2025 года, когда рынок ждал ставку 19-21% на 2025.

📌 Какого-то ущерба для рубля не ожидаю (на рынке есть мнение, что снижение ставки обвалит рубль), учитывая, что даже -100-200 б.п. по ставке сохранят процентный дифференциал на 400-600 б.п. выше средних/медианных уровней с 2016, а волатильность курса продолжает снижаться. Отмечу, что мартовский прогноз возвращения к 90-100/USD во 2-м полугодии я пока сохраняю, но с учётом текущей динамики можем быть ближе к 90-95, чем 95-100 (средний курс ближе к 92).

Основной риск для рынков - если ЦБ сохранит ставку с нейтральным сигналом. Для меня это наименее вероятный сценарий с учётом текущей макро-картины.

📌 В этом случае и акции (в меньшей степени) и бонды (в большей степени) будут падать, но не уверен, что сильно и долго. ДКП остаётся чрезмерно-жёсткой, поэтому пауза со снижением ставки сейчас увеличит шансы на её более резкое снижение в дальнейшем.

📌 Поэтому базовый тезис прежний - ОФЗ наименее рисковый и наиболее понятный инструмент, чтобы отыграть историю со ставкой.
📌 О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке

Ожидаемый объем недополученных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в июне 2025 года в размере 40,3 млрд руб.

Суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема нефтегазовых доходов и оценки базового месячного объема нефтегазовых доходов от базового месячного объема нефтегазовых доходов по итогам мая 2025 года составило 68,6 млрд руб. Положительная корректировка обусловлена преимущественно ростом фактических поступлений по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья по сравнению с прогнозными значениями.

Таким образом, совокупный объем средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота, составляет 28,3 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 6 июня 2025 года по 4 июля 2025 года, соответственно, ежедневный объем покупки иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 1,5 млрд руб.

Подробнее

@minfin

#валюта
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Крепкий рубль и объем заимствований – есть ли связь?

Как в теории крепкий рубль влияет на объем заимствований?

💡По бюджетному правилу, как это было описано в ОНБП на 2018-20 гг. (см. скриншот), если рубль оказывается крепче, то недобор базовых НГД компенсируется за счет допзаимствований...

... отклонение обменного курса рубля от прогноза не должно компенсироваться средствами ФНБ, так как в противном случае валютные операции, определяемые дополнительными НГД, имели бы проциклическое влияние на рубль (например, ослабление курса против прогноза автономно приводило бы к увеличению покупок валюты, как это было в 2023)

О каких объемах идет речь?

💡По нашим оценкам, при отклонении среднегодового обменного курса рубля на 1 руб./долл. в сторону укрепления против прогноза Минфина, объем заимствований вырастает на ~100 млрд руб. (если правило соблюдается)

Является ли правило обязательством Минфина?

💡Скорее, нет. Например, в 2024 году прогнозный USDRUB разошелся с фактическим, а объем заимствований не изменился. Или, например, недавно Минэкономразвития пересмотрело прогноз USDRUB на 2025, а на плане по заимствованиям это также не сказалось

=> правило не является обязательством (главное, чтобы источником компенсации отклонения базовых НГД в результате несоответствия обменного курса прогнозу не были средства ФНБ)

Откуда тогда брать выпадающие базовые НГД в результате более крепкого рубля?

💡Например, из свободных остатков средств федерального бюджета, которых, по информации Счетной палаты, на начало года было 1.3 трлн руб. (также напомним о прецеденте использования остатков в конце прошлого года в размере 1.5 трлн руб.)

@xtxixty
Полевой
Крепкий рубль и объем заимствований – есть ли связь? Как в теории крепкий рубль влияет на объем заимствований? 💡По бюджетному правилу, как это было описано в ОНБП на 2018-20 гг. (см. скриншот), если рубль оказывается крепче, то недобор базовых НГД компенсируется…
📚 Отличный образовательный комментарий от коллег про один из важных элементов бюджетного правила (БП) - эффекты отклонения курса рубля от прогноза.

К сожалению, даже среди аналитиков и экономистов сохраняется незнание непонимание основных механизмов БП, хотя в действующей версии оно работает с 2018 года (в отдельные годы его действие модифицировалось)
Forwarded from MMI
НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: БЕЗ СЮРПРИЗОВ НАКАНУНЕ ЗАСЕДАНИЯ ЦБ

По данным Росстата с 27 мая по 2 июня ИПЦ: 0.05% vs 0.06% и 0.07% в предыдущие 2 недели; в мае – 0.25%, за первые два дня июня – 0.01%, с начала года – 3.39%, за последние 12 мес – 9.7%.

Майские 0.25% - это чуть ниже 4% mm saar (финальные цифры могут быть как выше, так и ниже), и это полный и безоговорочный триумф ДКП, о чем мы писали ещё в середине мая. Но если кто-то расценил тот наш пост, как призыв к снижению ставки, Вы нас неправильно поняли. ЦБ, конечно, может завтра снизить ставку, но рассчитывать на быстрое и значимое смягчение ДКП вряд ли стоит. Более того, не исключено, что если ЦБ и снизит завтра ставку, то впоследствии ему вновь придется её повышать. Дело в том, что до устойчивого замедления инфляция ещё очень далеко, а ускоряющийся во 2К25 рост экономики грозит новой волной перегрева и разворотом инфляции вверх (о том, что рост ВВП во 2К25 начал ускоряться, говорят как вчерашние данные Росстата за апрель, так и опросы PMI за май)
Полевой
НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: БЕЗ СЮРПРИЗОВ НАКАНУНЕ ЗАСЕДАНИЯ ЦБ По данным Росстата с 27 мая по 2 июня ИПЦ: 0.05% vs 0.06% и 0.07% в предыдущие 2 недели; в мае – 0.25%, за первые два дня июня – 0.01%, с начала года – 3.39%, за последние 12 мес – 9.7%. Майские 0.25%…
🔍 Ускоряющийся рост экономики...

...и риски перегрева с разворотом инфляции вверх, о котором говорят коллеги из MMI...

...могут оказаться не более, чем ложной гипотезой авторов, ориентирующихся только на данные PMI.

📌 Сами индексы, действительно, стабилизировались на низких уровнях в апреле и мае

📌 Но внутренние компоненты занятости и цен никаких подобных угроз не несут, наоборот, скорее, фиксируя охлаждение и продолжение дезинфляции

📌 Опросы ИНП РАН, которые я выше цитировал, явно говорят о возобновлении негативной динамики в мае, и в этих условиях "...компании снижают цены, хотя в планы закладывают их рост"

📌 Вчерашний индекс деловой активности от Росстата также явно показал ускорение негативной динамики в обработке и возобновление снижения в добычи после временного отскока в апреле

📌Наконец, прибыли компаний в марте резко тормозят за счёт фактического обнуления в сырьевом и явного торможения в несырьевых отраслях. Само по себе это, действительно, может нести риски повышения цен, но в условиях слабеющего спроса никаких признаков этого мы не видим, опять же, по опросам

Но, как всегда, рынок - это место для разных точек зрения и прогнозов - в 2025 коллеги ждут инфляцию выше 8% и рост ВВП выше 2.5%. При таких вводных ЦБ, действительно, ставку снижать нельзя. Данные рассудят 😁
Forwarded from АстраFM
🏆 Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Астра Управление Активами», стал призёром премии FocusEconomics Analyst Forecast Awards — награды, присуждаемой самым точным аналитикам

FocusEconomics подвела итоги ежегодного рейтинга аналитиков, чьи прогнозы макроэкономических показателей оказались самыми точными по итогам 2024 года. Оценка проводилась на основе 22-месячного горизонта прогнозирования для 100 стран.

🥈 Дмитрий Полевой занял второе место среди аналитиков по России, а также отдельно по точности прогноза инфляции. Два года назад он уже входил в топ-5, заняв четвёртое место в общем зачёте по РФ.

Поздравляем Дмитрия с высоким результатом! Уже завтра — решение ЦБ по ключевой ставке. Его аналитика по этому поводу — здесь.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
⚡️Ключевая ставка — 20%
Макротелеграм в ожидании полного комментария @russianmacro о росте рисков в ценах на мясо после решения

@c0ldness
Forwarded from ACI Russia
Ожидания снижения ставки значительно усилились со времени предыдущего заседания, но всё ещё не являются доминирующими. Решение и комментарии к нему представляют значительный интерес. Обсудим все соответствующие события сегодня в 18:00 на PRO Markets 🔥

Подключайтесь
📍Телегам
📍Clubhouse
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
#ОбзорРисков
В мае рубль вновь укрепился, акции продолжили снижаться

⚫️ Рубль рос относительно основных иностранных валют шесть месяцев подряд. Этому способствовала привлекательность российских активов для граждан и компаний в условиях жесткой денежно-кредитной политики. Курс доллара США за месяц снизился на 3,6%, юаня — на 2,8%, обновив минимумы за последние два года.

⚫️ Цены на рынке акций на фоне геополитической неопределенности преимущественно продолжили снижаться, по итогам месяца индекс МосБиржи скорректировался на 3,1%. В условиях замедления инфляции и ожиданий рынка по снижению ключевой ставки доходности ОФЗ и корпоративных облигаций снизились.

Подробнее читайте в новом выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ↗️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
#ОтраслевыеФинпотоки: незначительное снижение в мае
 
В мае объем входящих платежей, проведенных через Банк России, снизился на 1,8% к среднему уровню первого квартала 2025 года.

Без учёта добывающих отраслей, производства нефтепродуктов и государственного управления входящие платежи уменьшились на 0,9%.
Снижение поступлений было зафиксировано во всех укрупненных группах отраслей.
 
Подробнее читайте в свежем выпуске «Мониторинга отраслевых финансовых потоков» ⬆️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from IEF notes (Alexey Gromov)
Чем грозит России понижение "ценового потолка" на нефть?

В последние дни появились новые публикации западных СМИ о контурах будущего 18-го пакета антироссийских санкций ЕС, который планируется принять "в кратчайшие сроки". В числе прочего называется инициатива ЕС о понижении уровня "ценового потолка" для экспортных поставок российской нефти в третьи страны с текущих 60 до 45 долл./барр. В случае поддержки этой инициативы странами G7, включая США, это может стать самой серьезной проблемой для российского нефтяного экспорта с момента введения европейского эмбарго в конце 2022 года.

Напомню, что на 1 июня 2025 г. под санкциями США, ЕС и Великобритании находится в общей сложности уже 426 танкеров «теневого флота» России совокупным дедвейтом 31,4 млн т (55% от общего дедвейта российского «теневого флота»). И большая часть этих судов действительно "выключена" из морской торговли нефтью, но мы этого не замечаем, потому что их заменили греческие грузоперевозчики, которые охотно возят российскую нефть в текущих ценовых условиях, когда вся она продается заметно ниже действующего "ценового потолка" в 60 долл./барр.

В случае же понижения уровня "ценового потолка" эти грузоперевозчики снова откажутся от российской нефти, а вот заменить их достаточным количеством судов "теневого флота" уже может и не получиться. Как следствие, вероятно ощутимое сокращение морского экспорта нефти из РФ, а также резкое удорожание услуг фрахта нефтеналивных танкеров для РФ как плата за риск оказаться в санкционном списке западных стран.

И самое неприятное, что возможное сокращение нефтяного экспорта из РФ может произойти на фоне глобального профицита ее предложения на рынке и оказаться сравнительно безболезненным для ее покупателей. Таким образом, если эти суждения верны, то российскую нефтянку ждут непростые времена, а российский бюджет может столкнуться с еще большим сокращением нефтяных доходов уже во второй половине текущего года.
Forwarded from Банк России
⚙️ Индикаторы жесткости денежно-кредитных условий в апреле-мае менялись разнонаправленно

⚫️ Номинальные ставки менялись неоднородно. Инфляционные ожидания населения и предприятий оставались высокими.

⚫️ Кредитная активность в корпоративном и розничном сегментах была умеренной, это сдержало рост денежной массы в апреле. Ценовые условия кредитования сохранялись жесткими.

Подробнее читайте в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» ⬆️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
⚙️ Индикаторы жесткости денежно-кредитных условий в апреле-мае менялись разнонаправленно ⚫️ Номинальные ставки менялись неоднородно. Инфляционные ожидания населения и предприятий оставались высокими. ⚫️ Кредитная активность в корпоративном и розничном сегментах…
🗿 По-прежнему жёстко

Наиболее интересные моменты и тезисы из отчёта:

📌 Средний индикатор жёсткости денежно-кредитных условий (ДКУ) в апреле-мае продолжил расти, т.е. ДКУ ужесточаются дальше

📌 Более медленное снижение ставок по депозитам, чем в апреле

📌 Отсутствие изменений сберегательных настроений населения

📌 Рост требований банков к организациям (кредиты и вложения в облигации) с поправкой на сезонность был ниже показателей марта-апреля

📌 Незначительное ускорение динамики требований банков к населению в мае с поправкой на сезонность, динамику поддерживает жилищное кредитование

📌 Прирост денежной массы сложился ниже уровней 1К25

📌 Укрепление реального эффективного курса рубля (REER) в мае на 4.8% после 2.8% в апреле, +19.6% к медианному уровню с января 2015

🔮 Какие выводы?

Как мне кажется, ключевое – дальнейшее ужесточение ДКУ, эффекты которого проявляются через торможение роста корпоративного кредита и денежных агрегатов.

Это сохраняет окно для снижения ставки в июле, вопрос лишь, будет это -100 б.п. или -200 б.п.

Сегодня получим инфляцию за май – недельные данные дают 0.25% м/м, любое значение в диапазоне 0.25-0.3% будет очень хорошим показателем ниже эталонной оценки ЦБ в 0.43%, соответствующей целевой 4% траектории инфляции внутри года.

ОФЗ, как и писал ранее, практически восстановили все потери с пятницы – ценовой индекс RGBI сегодня утром торгуется по 112.39 vs максимума прошлой недели в 112.64. Сегодняшние аукционы, полагаю, будут сильными, негативного влияния на рынок не жду. После праздников рост может продолжится, поскольку всё больше игроков будут возвращаться с покупками под идею снижения ставки ЦБ.
2025/06/11 09:27:10
Back to Top
HTML Embed Code: