X5 Group: слабый отчет, но планы на год сохраняются
В начале мая ритейлер представил финансовые результаты по итогам первого квартала 2025 года. Они оказались слабее наших ожиданий.
Основные показатели
✔️ Темпы роста выручки продолжили замедляться, но остались на уровне выше 20%. Наш прогноз по росту показателя в 2025 году — 19,5%.
✔️ EBITDA упала на 10%, а рентабельность по показателю — на 1,6 п.п. По нашим прогнозам, маржинальность по EBITDA в этом году составит 6% (по нижней границе ожиданий менеджмента).
✔️ Чистая прибыль упала почти на четверть (до 18 млрд рублей), а маржинальность по показателю сократилась на 1,0 п.п., до 1,7%. Мы ожидаем, что в 2025 году чистая прибыль снизится на 12%, а рентабельность по показателю — на 0,7 п.п.
✔️ Долговая нагрузка ритейлера (без учета средств на депозитах) возросла до 1,1x по сравнению с 0,9x на конец 2024-го. По нашим прогнозам, ритейлер закроет год с показателем чистый долг/EBITDA на уровне 1,2x (соответствует уровню чистого долга в 335 млрд рублей).
Что с дивидендами?
Ожидаем, что компания будет регулировать уровень долговой нагрузки по итогам года через определение размера второй выплаты дивидендов в 2025 году. По нашим прогнозам, это принесет инвесторам еще около 382 рубля на акцию, помимо первой выплаты из накопленной прибыли прошлых лет. Так, совокупные выплаты могут обеспечить держателям акций X5 около 33% дивидендной доходности по текущим ценам. Это самый высокий показатель в секторе и один из наиболее высоких на российском рынке в целом.
Наше мнение по акциям
Мы сохраняем идею на покупку акций X5 Group, но снижаем целевую цену до 3 650 рублей. Потенциал роста бумаг на горизонте года — около 12%. Полная доходность на горизонте года с учетом дивидендов, по нашим прогнозам, — 43%.
Подробнее — в обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#идея #акции #X5
В начале мая ритейлер представил финансовые результаты по итогам первого квартала 2025 года. Они оказались слабее наших ожиданий.
Основные показатели
Что с дивидендами?
Ожидаем, что компания будет регулировать уровень долговой нагрузки по итогам года через определение размера второй выплаты дивидендов в 2025 году. По нашим прогнозам, это принесет инвесторам еще около 382 рубля на акцию, помимо первой выплаты из накопленной прибыли прошлых лет. Так, совокупные выплаты могут обеспечить держателям акций X5 около 33% дивидендной доходности по текущим ценам. Это самый высокий показатель в секторе и один из наиболее высоких на российском рынке в целом.
Наше мнение по акциям
Мы сохраняем идею на покупку акций X5 Group, но снижаем целевую цену до 3 650 рублей. Потенциал роста бумаг на горизонте года — около 12%. Полная доходность на горизонте года с учетом дивидендов, по нашим прогнозам, — 43%.
Подробнее — в обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#идея #акции #X5
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как вы оцениваете акции X5 Group?
Anonymous Poll
55%
Купил и держу
3%
Купил, но хочу продать
16%
Собираюсь купить
26%
Не собираюсь покупать
Транснефть: каких ждать результатов?
В пятницу компания планирует представить финансовую отчетность за первый квартал 2025 года.
Наш прогноз
✔️ Выручка и EBITDA, вероятно, изменятся незначительно.
✔️ Чистая прибыль может снизиться на 31%, в том числе — в связи с разовым убытком от курсовых разниц из-за укрепления рубля в отчетном периоде. Влияет также рост ставки налога на прибыль до 40% для основных направлений деятельности компании.
✔️ Скорректированная прибыль (база для выплаты дивидендов) может составить порядка 78 млрд рублей.
Что с дивидендами?
Сегодня компания может объявить дивиденды по своим привилегированным акциям за 2024 год. По нашим оценкам, они могут составить 174-185 рублей на акцию (доходность 13,6-14,4% к текущим ценам).
Наше мнение по акциям
Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги компании, поскольку активных драйверов для роста бизнеса нет. Считаем, что привилегированные акции могут быть интересны только с точки зрения дивидендов.
Подробнее — в обзоре.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#акции #TRNFP
В пятницу компания планирует представить финансовую отчетность за первый квартал 2025 года.
Наш прогноз
Что с дивидендами?
Сегодня компания может объявить дивиденды по своим привилегированным акциям за 2024 год. По нашим оценкам, они могут составить 174-185 рублей на акцию (доходность 13,6-14,4% к текущим ценам).
Наше мнение по акциям
Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги компании, поскольку активных драйверов для роста бизнеса нет. Считаем, что привилегированные акции могут быть интересны только с точки зрения дивидендов.
Подробнее — в обзоре.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#акции #TRNFP
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Экономические данные этой недели: инфляция продолжает замедляться
На этой неделе продолжилось снижение инфляционного давления. Производственная и кредитная активность остается сдержанной.
❓Что нового
▫ Недельная инфляция на 26 мая — 0,06% н/н (+0,07% неделей ранее). Годовая инфляция, по предварительным данным, — 9,8% г/г после 10,2% в апреле. Цены на непродовольственные товары вернулись к снижению. Рост стоимости продовольственных товаров заметно замедлился относительно прошлого месяца.
▫ Индекс промышленного производства вырос на 1,5% г/г в апреле после 0,8% г/г в марте (вблизи консенсус-прогноза рынка в 1,3% г/г и выше наших ожиданий). Годовой рост ускорился в основном из-за смягчения спада в добывающем секторе (до -1,0% г/г после -4,1% г/г в марте). В обработке рост более сдержанный, чем в начале года: +3,0% г/г после 4,0% в марте. В плюсе к прошлому году остаются промышленные отрасли, связанные с госзаказом, а также химический комплекс.
▫ Индекс цен производителей промышленных товаров в апреле снизился второй месяц подряд (на 1,5% м/м). В годовом выражении его рост замедлился до 2,7% г/г (5,9% в марте). Торможение роста цен производителей, как правило, приводит к замедлению потребительской инфляции через несколько месяцев.
▫ В банковском кредитовании в апреле продолжилась сдержанная динамика. Как уточнил ЦБ, рост корпоративного кредитования замедлился до 13,8% г/г, кредитования физлиц — до 8,3% г/г. Кредитная активность остается под давлением высоких ставок, тогда как вклады населения продолжают расти (+24,6% г/г). Совокупные активы сектора при этом сокращаются четвертый месяц подряд (-4% к началу года). Рентабельность банковского сектора в апреле составила около 17% после 16% в марте (23% за 2024 год).
▫ По нашему базовому сценарию, ключевая ставка начнет снижаться в июне. Этому способствует замедление инфляции и явное торможение кредитной активности.
Подробнее — в обзоре.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
На этой неделе продолжилось снижение инфляционного давления. Производственная и кредитная активность остается сдержанной.
❓Что нового
▫ Недельная инфляция на 26 мая — 0,06% н/н (+0,07% неделей ранее). Годовая инфляция, по предварительным данным, — 9,8% г/г после 10,2% в апреле. Цены на непродовольственные товары вернулись к снижению. Рост стоимости продовольственных товаров заметно замедлился относительно прошлого месяца.
▫ Индекс промышленного производства вырос на 1,5% г/г в апреле после 0,8% г/г в марте (вблизи консенсус-прогноза рынка в 1,3% г/г и выше наших ожиданий). Годовой рост ускорился в основном из-за смягчения спада в добывающем секторе (до -1,0% г/г после -4,1% г/г в марте). В обработке рост более сдержанный, чем в начале года: +3,0% г/г после 4,0% в марте. В плюсе к прошлому году остаются промышленные отрасли, связанные с госзаказом, а также химический комплекс.
▫ Индекс цен производителей промышленных товаров в апреле снизился второй месяц подряд (на 1,5% м/м). В годовом выражении его рост замедлился до 2,7% г/г (5,9% в марте). Торможение роста цен производителей, как правило, приводит к замедлению потребительской инфляции через несколько месяцев.
▫ В банковском кредитовании в апреле продолжилась сдержанная динамика. Как уточнил ЦБ, рост корпоративного кредитования замедлился до 13,8% г/г, кредитования физлиц — до 8,3% г/г. Кредитная активность остается под давлением высоких ставок, тогда как вклады населения продолжают расти (+24,6% г/г). Совокупные активы сектора при этом сокращаются четвертый месяц подряд (-4% к началу года). Рентабельность банковского сектора в апреле составила около 17% после 16% в марте (23% за 2024 год).
▫ По нашему базовому сценарию, ключевая ставка начнет снижаться в июне. Этому способствует замедление инфляции и явное торможение кредитной активности.
Подробнее — в обзоре.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#макро #инфляция #ставка
Хорошие новости не приходят по одной
Пелена неопределенности на рынке ОФЗ начала рассеиваться, уступая место позитиву.
✔️ Данные по инфляции укрепляют надежды на снижение ключевой ставки ЦБ 6 июня.
✔️ Переговоры в Стамбуле 2 июня могут стать тактической передышкой в череде геополитических рисков.
Как мы писали ранее, длинные ОФЗ сохраняют привлекательность в сценарии смягчения ДКП.
Темпы сохраняются на высоком уровне
Минфин демонстрирует высокие результаты — вчерашние аукционы принесли внушительную выручку в размере 113 млрд рублей.
❕Примечательно: все заявки поступили до заявления зампреда ЦБ Филиппа Габунии о «широком наборе опций» на июнь, что подстегнуло ралли на вторичном рынке.
Набор вариантов решения ЦБ по ключевой ставке 6 июня остается разнообразным
🔻Последние данные по экономике РФ, инфляции и ценовым ожиданиям дали дополнительные основания полагать, что КС могут снизить уже на ближайшем заседании.
❓Однако данные неоднозначны, рисков для инфляции предостаточно, а геополитическая обстановка нестабильна.
Значит, Банк России сможет обосновать как снижение на 200 б.п. (наш базовый сценарий), так и сохранение ключевой ставки. Денежный рынок закладывает очень осторожное снижение КС на 50 б.п. в июне. Подобный сценарий не добавит ОФЗ позитива.
Подробнее — в обзоре
Юрий Тулинов, управляющий директор
#россия #облигации #офз
Пелена неопределенности на рынке ОФЗ начала рассеиваться, уступая место позитиву.
Как мы писали ранее, длинные ОФЗ сохраняют привлекательность в сценарии смягчения ДКП.
Темпы сохраняются на высоком уровне
Минфин демонстрирует высокие результаты — вчерашние аукционы принесли внушительную выручку в размере 113 млрд рублей.
❕Примечательно: все заявки поступили до заявления зампреда ЦБ Филиппа Габунии о «широком наборе опций» на июнь, что подстегнуло ралли на вторичном рынке.
Набор вариантов решения ЦБ по ключевой ставке 6 июня остается разнообразным
🔻Последние данные по экономике РФ, инфляции и ценовым ожиданиям дали дополнительные основания полагать, что КС могут снизить уже на ближайшем заседании.
❓Однако данные неоднозначны, рисков для инфляции предостаточно, а геополитическая обстановка нестабильна.
Значит, Банк России сможет обосновать как снижение на 200 б.п. (наш базовый сценарий), так и сохранение ключевой ставки. Денежный рынок закладывает очень осторожное снижение КС на 50 б.п. в июне. Подобный сценарий не добавит ОФЗ позитива.
Подробнее — в обзоре
Юрий Тулинов, управляющий директор
#россия #облигации #офз
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года.
На фоне резкого разворота в ожиданиях по дальнейшей динамке ключевой ставки инвесторы предпочитают находиться в выжидательной позиции. Притоки в фонды денежного рынка остаются небольшими, но стабильными последние несколько недель.
#тренд #денежныйрынок
На фоне резкого разворота в ожиданиях по дальнейшей динамке ключевой ставки инвесторы предпочитают находиться в выжидательной позиции. Притоки в фонды денежного рынка остаются небольшими, но стабильными последние несколько недель.
#тренд #денежныйрынок
❓За чем следить на этой неделе
▪ Новости геополитики, в частности — вторая встреча сторон для переговоров по Украине.
▪ Объемы операций с валютой в рамках бюджетного правила на июнь от Минфина. Мы ожидаем снижение покупок относительно майских (около 2 млрд рублей в день в эквиваленте).
▪ Данные по недельной инфляции (ожидаем сохранения ниже +0,1% н/н).
▪ Данные по экономике за апрель от Росстата, включая рост розничных продаж, рост реальных зарплат (за март) и уровень безработицы (ожидаем рост на 3,8% г/г, 7,2% г/г и 2,3% соответственно).
▪ Заседание ЕЦБ в четверг (ожидаем -25 б.п.).
▪ Сегодня — последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Лукойла за 2024 год. 4 июня — последний день для покупки акций ОзонФарм, 5 июня — акций Аренадаты и Европлана, 6 июня — бумаг Фосарго, Интер РАО, НоваБев Групп, ЭсЭфАй и Акрона.
▪Во вторник акционеры ММЦБ обсудят утверждение дивидендов за 2024 год.
▪ В среду собрание акционеров будет у РЭСК.
❓Чем запомнилась прошлая неделя
▪ Рубль укрепился на 1,4%, обновив очередные максимумы с 2023 года. Курс рубля к доллару, установленный ЦБ, — 78,62 руб/доллар. Официальный курс рубля к евро — 89,25 руб/евро.
▪ Продолжилось снижение инфляционного давления. Производственная и кредитная активность осталась сдержанной.
▪ Недельная инфляция на 26 мая — 0,06% н/н (против +0,07% неделей ранее). Годовая инфляция, по предварительным данным, — 9,8% г/г после 10,2% в апреле.
▪ Доходности ОФЗ падали по всей длине кривой.
Минфин на аукционах предложил два выпуска с фиксированным купоном. Спрос был достаточно высоким.
▪ Индекс Мосбиржи вырос на 1,9% н/н, а РТС — на 3,4% за счет активного укрепления рубля.
▪ Нефть Brent завершила неделю с отрицательной динамикой, закрывшись примерно на 1,7% ниже по сравнению с уровнем предыдущего закрытия.
Подробнее — в обзоре.
#дайджест
▪ Новости геополитики, в частности — вторая встреча сторон для переговоров по Украине.
▪ Объемы операций с валютой в рамках бюджетного правила на июнь от Минфина. Мы ожидаем снижение покупок относительно майских (около 2 млрд рублей в день в эквиваленте).
▪ Данные по недельной инфляции (ожидаем сохранения ниже +0,1% н/н).
▪ Данные по экономике за апрель от Росстата, включая рост розничных продаж, рост реальных зарплат (за март) и уровень безработицы (ожидаем рост на 3,8% г/г, 7,2% г/г и 2,3% соответственно).
▪ Заседание ЕЦБ в четверг (ожидаем -25 б.п.).
▪ Сегодня — последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Лукойла за 2024 год. 4 июня — последний день для покупки акций ОзонФарм, 5 июня — акций Аренадаты и Европлана, 6 июня — бумаг Фосарго, Интер РАО, НоваБев Групп, ЭсЭфАй и Акрона.
▪Во вторник акционеры ММЦБ обсудят утверждение дивидендов за 2024 год.
▪ В среду собрание акционеров будет у РЭСК.
❓Чем запомнилась прошлая неделя
▪ Рубль укрепился на 1,4%, обновив очередные максимумы с 2023 года. Курс рубля к доллару, установленный ЦБ, — 78,62 руб/доллар. Официальный курс рубля к евро — 89,25 руб/евро.
▪ Продолжилось снижение инфляционного давления. Производственная и кредитная активность осталась сдержанной.
▪ Недельная инфляция на 26 мая — 0,06% н/н (против +0,07% неделей ранее). Годовая инфляция, по предварительным данным, — 9,8% г/г после 10,2% в апреле.
▪ Доходности ОФЗ падали по всей длине кривой.
Минфин на аукционах предложил два выпуска с фиксированным купоном. Спрос был достаточно высоким.
▪ Индекс Мосбиржи вырос на 1,9% н/н, а РТС — на 3,4% за счет активного укрепления рубля.
▪ Нефть Brent завершила неделю с отрицательной динамикой, закрывшись примерно на 1,7% ниже по сравнению с уровнем предыдущего закрытия.
Подробнее — в обзоре.
#дайджест
Астра: осторожный взгляд на акции сохраняется
На днях разработчик инфраструктурного ПО опубликовал результаты за первый квартал 2025 года. Около 70% отгрузок из-за сезонности традиционно приходится на второе полугодие, а расходы более равномерно распределены по году. Поэтому результаты за первый квартал не позволяют сделать прогноз на полный год.
На что стоит обратить внимание
✔️ Отгрузки: +3% г/г, до 1,9 млрд рублей.
✔️ Выручка: +70% г/г, до 3,1 млрд рублей. Существенно повлияло признание выручки от более ранних отгрузок.
✔️ EBITDA, скорректированная на капитализируемые расходы, — -300 млн рублей (против -526 млн рублей годом ранее).
✔️ Скорректированная чистая прибыль за вычетом капитальных затрат осталась на уровне прошлого года — -244 млн рублей.
Что дальше?
Мы ожидаем ускорение роста отгрузок во второй половине года из-за смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.
Согласно долгосрочной программе мотивации сотрудников, чистая прибыль Астры должна двукратно вырасти к 2026 году относительно 2024-го (до 12 млрд рублей). Пока что мы полагаем, что показатель будет ниже.
Наше мнение по акциям
Сейчас акции компании (с учетом прогнозов на 2025 год) торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDAC на уровне 16,0, P/NIC — 17,4. Это выше медианного значения среди российских ПО-провайдеров.
Мы сохраняем нашу рекомендацию по бумагам Астры: рейтинг — держать, с целевой ценой 480 рублей на акцию и потенциалом роста 23% на горизонте года.
Подробнее — в обзоре.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #ASTR
На днях разработчик инфраструктурного ПО опубликовал результаты за первый квартал 2025 года. Около 70% отгрузок из-за сезонности традиционно приходится на второе полугодие, а расходы более равномерно распределены по году. Поэтому результаты за первый квартал не позволяют сделать прогноз на полный год.
На что стоит обратить внимание
Что дальше?
Мы ожидаем ускорение роста отгрузок во второй половине года из-за смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.
Согласно долгосрочной программе мотивации сотрудников, чистая прибыль Астры должна двукратно вырасти к 2026 году относительно 2024-го (до 12 млрд рублей). Пока что мы полагаем, что показатель будет ниже.
Наше мнение по акциям
Сейчас акции компании (с учетом прогнозов на 2025 год) торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDAC на уровне 16,0, P/NIC — 17,4. Это выше медианного значения среди российских ПО-провайдеров.
Мы сохраняем нашу рекомендацию по бумагам Астры: рейтинг — держать, с целевой ценой 480 рублей на акцию и потенциалом роста 23% на горизонте года.
Подробнее — в обзоре.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций
#акции #идея #ASTR
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Корпоративные облигации: что произошло за неделю?
◾️ Настроения развернулись перед неделей, в конце которой ЦБ примет решение по ключевой ставке.
◾️ Спред в доходностях среднесрочных и краткосрочных корпоративных облигаций резко сократился до 1,27 п.п. на фоне ускоренного снижения доходностей коротких выпусков.
◾️ Аукционы ОФЗ показывают сильные результаты вторую неделю подряд: объемы размещений сильно превышали 100 млрд рублей на каждом из аукционов. Совокупный спрос на них был близок к 500 млрд рублей.
‼️ Что интересного у конкретных эмитентов
Домодедово Фьюэл Фасилитис
11 июня пройдет общее собрание владельцев облигаций серии 002P-01. Эмитент хочет аннулировать право инвесторов на досрочное предъявление облигаций к погашению, возникшее после отзыва кредитного рейтинга и изменения доли владения DME Limited в уставном капитале ниже 50,1%.
Новые Технологии
Рейтинговое агентство АКРА изменило прогноз по кредитному рейтингу эмитента на «стабильный», сохранив сам рейтинг на уровне ‘A-(RU)’.
МБЭС
Эмитент решил после оферты сохранить ставку купона по второму выпуску в размере 16,4% годовых. Она будет действовать до следующей put-оферты в декабре 2027-го. Подать заявку на выкуп по номинальной стоимости можно до 8 июня включительно.
📖 Первичные размещения
Whoosh
Начал сбор заявок на размещение четвертого выпуска. Планируемый объем размещения — 2 млрд рублей. Ставка купона фиксированная и не выше 22% годовых.
Уральская сталь
Начинает сбор заявок на валютные облигации с расчетами в рублях. Планируемый объем размещения — $20 млн. Ставка купона фиксированная и не выше 13% годовых.
О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
Домодедово Фьюэл Фасилитис
11 июня пройдет общее собрание владельцев облигаций серии 002P-01. Эмитент хочет аннулировать право инвесторов на досрочное предъявление облигаций к погашению, возникшее после отзыва кредитного рейтинга и изменения доли владения DME Limited в уставном капитале ниже 50,1%.
Новые Технологии
Рейтинговое агентство АКРА изменило прогноз по кредитному рейтингу эмитента на «стабильный», сохранив сам рейтинг на уровне ‘A-(RU)’.
МБЭС
Эмитент решил после оферты сохранить ставку купона по второму выпуску в размере 16,4% годовых. Она будет действовать до следующей put-оферты в декабре 2027-го. Подать заявку на выкуп по номинальной стоимости можно до 8 июня включительно.
Whoosh
Начал сбор заявок на размещение четвертого выпуска. Планируемый объем размещения — 2 млрд рублей. Ставка купона фиксированная и не выше 22% годовых.
Уральская сталь
Начинает сбор заявок на валютные облигации с расчетами в рублях. Планируемый объем размещения — $20 млн. Ставка купона фиксированная и не выше 13% годовых.
О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Газпром: опять бумажная прибыль?
В конце прошлой недели компания опубликовала отчет по МСФО за первый квартал 2025 года, где также раскрыла результаты за аналогичный период предыдущего года.
На что обратить внимание?
✔️ Выручка кв/кв упала почти на 13%. Однако в годовом выражении показатель немного улучшился (+1,1%).
✔️ EBITDA за январь—март 2025 года — 844 млрд рублей (-7% г/г).
✔️ Прибыль акционеров в первом квартале незначительно возросла (+1% г/г) .
✔️ Долг компании сократился до 6,1 трлн рублей с 6,7 трлн на конец 2024 года. Долговая нагрузка снизилась до 1,68х.
Капитальные расходы: +33% г/г. Несмотря на это, свободный денежный поток, скорректированный на депозиты, в отчетном периоде вырос на 32% г/г.
‼️ В марте 2024 года Газпром купил 27,5% в проекте «Сахалин-2» за 94,8 млрд рублей. Компания оценила прибыль от сделки в 167 млрд рублей. Консолидация результатов позитивно повлияла на финансовые показатели.
Что с дивидендами?
‼️ Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года.
Мы считаем, что выплата в ближайшее время маловероятна. Кроме того, неблагоприятная конъюнктура на нефтяном рынке в совокупности с крепким рублем, а также остановка транзита через Украину и растущие капитальные расходы, вероятно, вынудят компанию вновь пропустить выплату.
Наш взгляд на акции Газпрома
Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Газпрома в долгосрочной перспективе. Без учета геополитики мы не видим потенциала для сильного роста.
Подробнее — в обзоре.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#акции #GAZP
В конце прошлой недели компания опубликовала отчет по МСФО за первый квартал 2025 года, где также раскрыла результаты за аналогичный период предыдущего года.
На что обратить внимание?
Капитальные расходы: +33% г/г. Несмотря на это, свободный денежный поток, скорректированный на депозиты, в отчетном периоде вырос на 32% г/г.
Что с дивидендами?
Мы считаем, что выплата в ближайшее время маловероятна. Кроме того, неблагоприятная конъюнктура на нефтяном рынке в совокупности с крепким рублем, а также остановка транзита через Украину и растущие капитальные расходы, вероятно, вынудят компанию вновь пропустить выплату.
Наш взгляд на акции Газпрома
Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Газпрома в долгосрочной перспективе. Без учета геополитики мы не видим потенциала для сильного роста.
Подробнее — в обзоре.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#акции #GAZP
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Финансовая отчетность: на что обращать внимание инвестору?
В отчетности компания рассказывает о своем финансовом состоянии и результатах работы. Например, там можно найти информацию о том, сколько компания заработала за период, чем владеет и на что уходят деньги.
Если правильно читать отчетность, можно понять, насколько успешно идет бизнес, стабилен ли он, а также какие есть перспективы и риски. Это основа для оценки инвестиционной привлекательности.
Рассказываем, какие аспекты важно учитывать при анализе.
Более подробная инструкция от аналитиков Т-Инвестиций — в нашей статье.
В отчетности компания рассказывает о своем финансовом состоянии и результатах работы. Например, там можно найти информацию о том, сколько компания заработала за период, чем владеет и на что уходят деньги.
Если правильно читать отчетность, можно понять, насколько успешно идет бизнес, стабилен ли он, а также какие есть перспективы и риски. Это основа для оценки инвестиционной привлекательности.
Рассказываем, какие аспекты важно учитывать при анализе.
Более подробная инструкция от аналитиков Т-Инвестиций — в нашей статье.
Какое решение Банк России примет по ключевой ставке?
Мы ждем снижения ключевой ставки ЦБ на 200 б.п в эту пятницу, 6 июня. Но и не исключаем снижение на 100 б.п.
Что позволит снизить ставку?
✔️ ЦБ после апрельского заседания по ставке отметил четыре ключевых экономических тренда. По двум из них — позитив, по двум другим — более неоднозначная ситуация. В целом, ситуация заметно лучше конца 2024 года.
✔️ Инфляция достигла пика в годовом выражении и по итогам мая будет ниже 10%. Текущая инфляция (рост за месяц с поправкой на сезонность в переводе на год) опустится ниже 5%, по нашим оценкам. А уровень за три прошедших месяца — в два раза ниже уровней четвертого квартала 2024 года, когда ЦБ поднял ставку до текущих 21%.
✔️ Быстрое охлаждение в кредитовании, в том числе розничном, и денежных агрегатах. У кредитного портфеля с начала года — самая слабая динамика с 2015-го. Рост требований банков к населению замедлился до 4%, к компаниям – до менее чем 15% г/г (минимумы с 2017 и 2022 года соответственно).
✔️ Инфляционные ожидания населения в апреле-мае перестали снижаться и остались повышенными. Ценовые ожидания предприятий же оказались на минимумах с лета 2023 года: рост цен на три месяца вперед бизнес прогнозирует на уровне 4,4% (в переводе на год).
✔️ Ситуация на рынке труда менее напряженная. С начала года ситуация смягчается относительно 2024-го, в первую очередь за счет охлаждения спроса на труд и урезания программ найма. Рост зарплат замедлился как по данным Росстата, так и по нашим опережающим индикаторам на основе Т-Данных. Однако безработица остается на исторических минимумах.
✔️ Динамика инфляции и роста ВВП, по нашим оценкам, идет вблизи нижней границы прогноза ЦБ на 2025 год. Бюджетный план Минфина по расходам и общему бюджетному стимулу остается в рамках ожиданий. А значит, можно ориентироваться и на нижнюю границу диапазона ЦБ по средней ключевой ставке на этот год — 19,5%. Это создает потенциал снижения ставки с июня и до 15% в декабре.
✔️ Геополитика может влиять на решение ЦБ сейчас, так как ключевые развилки по ней не пройдены, а новостная повестка остается насыщенной и плохо предсказуемой.
Интересный факт – за последние 10 лет чаще всего ЦБ снижал ключевую ставку именно на июньских заседаниях (6 из 10 раз). Мы полагаем, что и сейчас это может стать более подходящим моментом начала цикла, чем июль или сентябрь.
Подробнее — в материале.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
Мы ждем снижения ключевой ставки ЦБ на 200 б.п в эту пятницу, 6 июня. Но и не исключаем снижение на 100 б.п.
Что позволит снизить ставку?
Интересный факт – за последние 10 лет чаще всего ЦБ снижал ключевую ставку именно на июньских заседаниях (6 из 10 раз). Мы полагаем, что и сейчас это может стать более подходящим моментом начала цикла, чем июль или сентябрь.
Подробнее — в материале.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Если регулятор решит перестраховаться и отложить снижение ставки сейчас, то, как минимум, мы ожидаем смягчения сигнала.
Это значит, что ЦБ укажет на готовность перейти к снижению на ближайших заседаниях (25 июля, 12 сентября).
Однако начать цикл смягчения в июле может быть сложнее. Дело в вероятном ослаблении рубля, индексациях ЖКХ и потенциальной негативной реакции ожиданий населения на эти факторы.
Рубль остается существенно переоцененным относительно фундаментальных факторов, включая условия внешней торговли. С учетом текущей структуры рынка прогнозировать точку разворота курсового тренда сложно. А вероятность резкого движение курса после разворота растет.
Однако факторы перехода рубля к ослаблению в интервал выше 90 руб./долл. могут критически увеличиться уже в июле-августе.
✔️ Экспортная выручка будет постепенно отражать устойчивое снижение сырьевых цен.
✔️ Импорт ускорит восстановление на фоне исчерпания запасов, сформированных в конце прошлого года, и вернется к более устойчивому соотношению к внутреннему спросу (сейчас нестандартное отклонение, сопоставимо с 2022 годом).
✔️ Летняя сезонность будет снижать профицит баланса торговли и услуг, и поддерживать розничный спрос на валюту.
Возможное решение отложить начало снижения ключевой ставки на сентябрь — это значительный риск полноценной рецессии в российской экономике во втором полугодии. Уже сейчас рост концентрируется в узком круге отраслей, тогда как многие сектора стагнируют, а потребители начинают экономить.
Подробнее — в материале.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
Это значит, что ЦБ укажет на готовность перейти к снижению на ближайших заседаниях (25 июля, 12 сентября).
Однако начать цикл смягчения в июле может быть сложнее. Дело в вероятном ослаблении рубля, индексациях ЖКХ и потенциальной негативной реакции ожиданий населения на эти факторы.
Рубль остается существенно переоцененным относительно фундаментальных факторов, включая условия внешней торговли. С учетом текущей структуры рынка прогнозировать точку разворота курсового тренда сложно. А вероятность резкого движение курса после разворота растет.
Однако факторы перехода рубля к ослаблению в интервал выше 90 руб./долл. могут критически увеличиться уже в июле-августе.
Возможное решение отложить начало снижения ключевой ставки на сентябрь — это значительный риск полноценной рецессии в российской экономике во втором полугодии. Уже сейчас рост концентрируется в узком круге отраслей, тогда как многие сектора стагнируют, а потребители начинают экономить.
Подробнее — в материале.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как вы думаете, какое решение Банк России примет по ставке в эту пятницу?
Anonymous Poll
12%
Снизит на 200 б.п.
39%
Снизит на 100 б.п.
47%
Оставит как есть
2%
Повысит
Т-Технологии: дофаминовая экосистема
Среди российских технологичных компаний Т-Технологии выделяется как компания роста с одним из самых высоких темпов прироста прибыли и рентабельности.
Компания предлагает клиентам интегрированный набор финансовых и транзакционных сервисов для решения широкого спектра повседневных и бизнес-задач. В основе экосистемы изначально находился Т-Банк.
Однако теперь компания все больше уходит от классического банкинга в сторону IT-деятельности.
Важным драйвером роста популярности всех сервисов является группа мобильных приложений. Приложения являются основной точкой доступа клиентов к экосистеме.
Более 15 млн человек ежедневно используют разные приложения Т-Технологий, согласно данным компании.
Финансовые результаты
👍 По итогам 2024 года консолидированная чистая выручка Т-Технологий выросла на 57% год к году, до 543 млрд рублей.
👍 Чистая выручка выросла на 54%, до 159 млрд рублей в первом квартале.
👍 Компания традиционно демонстрирует высокий уровень доходности бизнеса: рентабельность капитала по итогам года составила 32,5%.
Отметим, что по данному показателю Т-Технологии значительно опережают других представителей российского банковского сектора.
📈 Менеджмент ожидает, что на фоне продолжающегося роста бизнеса и фокуса на эффективности рост чистой прибыли Т-Технологий составит более 40%, а рентабельность превысит 30% по итогам 2025 года.
Дивиденды
Прогнозируемая дивидендная доходность Т-Технологий по итогам 2025 года может составить около 6%. Невысокая дивидендная доходность связана с тем, что компания все еще, несмотря на масштаб, находится в фазе активного роста.
Оценка и мультипликаторы
По мнению рынка, акции компании выглядят недооцененными: при прогнозе роста прибыли выше 30% в год до 2026 года справедливый мультипликатор P/E может превышать 8х. Сейчас бумаги торгуются по среднему P/E за последние три года — 4,8х, при этом исторический уровень — 5,6х, а предкризисный — около 10х.
Средняя целевая цена по консенсусу по акциям Т-Технологий — 4 659 руб. (+50% к текущим котировкам), максимальная — 5 620 руб. (+81%).
Такие уровни предполагают восстановление мультипликаторов и дальнейший рост на фоне улучшения макроэкономики.
Обо всем подробнее рассказываем в нашем новом большом обзоре.
#акции #T
Среди российских технологичных компаний Т-Технологии выделяется как компания роста с одним из самых высоких темпов прироста прибыли и рентабельности.
Компания предлагает клиентам интегрированный набор финансовых и транзакционных сервисов для решения широкого спектра повседневных и бизнес-задач. В основе экосистемы изначально находился Т-Банк.
Однако теперь компания все больше уходит от классического банкинга в сторону IT-деятельности.
Важным драйвером роста популярности всех сервисов является группа мобильных приложений. Приложения являются основной точкой доступа клиентов к экосистеме.
Более 15 млн человек ежедневно используют разные приложения Т-Технологий, согласно данным компании.
Финансовые результаты
Отметим, что по данному показателю Т-Технологии значительно опережают других представителей российского банковского сектора.
Дивиденды
Прогнозируемая дивидендная доходность Т-Технологий по итогам 2025 года может составить около 6%. Невысокая дивидендная доходность связана с тем, что компания все еще, несмотря на масштаб, находится в фазе активного роста.
Оценка и мультипликаторы
По мнению рынка, акции компании выглядят недооцененными: при прогнозе роста прибыли выше 30% в год до 2026 года справедливый мультипликатор P/E может превышать 8х. Сейчас бумаги торгуются по среднему P/E за последние три года — 4,8х, при этом исторический уровень — 5,6х, а предкризисный — около 10х.
Средняя целевая цена по консенсусу по акциям Т-Технологий — 4 659 руб. (+50% к текущим котировкам), максимальная — 5 620 руб. (+81%).
Такие уровни предполагают восстановление мультипликаторов и дальнейший рост на фоне улучшения макроэкономики.
Обо всем подробнее рассказываем в нашем новом большом обзоре.
#акции #T
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM