🚗 Высокая ставка давит на «Европлан». Рассмотрим финансовые показатели компании

Вчера «Европлан» отчитался за 1 квартал 2025 года, где продемонстрировал ожидаемо слабые результаты:

➖ Чистая прибыль: 1,4 млрд руб (-68%)
➖ Чистый процентный доход: 6,3 млрд руб (+11%)
➖ Чистый непроцентный доход: 3,9 млрд руб (+22%)
➖ ROE: 23,9% (-13,9 п.п.)

Для лизинга сейчас не самые лучшие времена, ставка душит, и это видно на финансовых результатах компании. Клиенты не хотят брать в лизинг под высокую ставку и покупают лишь в особых случаях. Помимо снижения спроса, стоимость риска (COR) выросла на 4,6 п.п., до 5,6%, что дополнительно давит на рентабельность компании.

➕ С другой стороны:

Европлан (#LEAS) увеличивает непроцентный доход, чтобы уменьшать зависимость от ключевой ставки.

По итогам квартала компания нарастила денежные и приравненные к ним средства на +41%, сформировав ликвидную "кубышку" суммой 22 млрд.

Компания практически не снизила (–3%) общие административные расходы и расходы на персонал, делая ставку на то, что высокая ключевая ставка не надолго.

Сейчас Европлан торгуется с мультипликатором P/E на уровне 6 при сниженной рентабельности. А в случае возвращения ROE к историческим уровням компания будет оцениваться еще выгоднее.

🧻 Как там с дивидендами? Они есть и будут еще, компания дала прогноз по дивидендам за 2025 год, выплатить 10,5 млрд рублей:

➖ это 87,5 рубля на акцию (14%),
➖ из которых 29 рублей (4,83%) на акцию уже рекомендовал СД.

Последний день для покупки для получения дивидендов — 5 июня.

Слабые финансовые результаты не удивили инвесторов. Европлан справляется и является явным бенефициаром снижения ключевой ставки, но впереди еще слабый 2 квартал и год.

#Разбираем
@IF_Stocks

📉 Решение по ключевой ставке. Снижению быть?

6 июня состоится заседание Банка России — одно из самых ожидаемых событий инвесторами в этом году. Факторы для потенциального снижения ставки есть, рассмотрим их подробнее:

1️⃣ Годовая инфляция закрепилась ниже 10%. Согласно данным Росстата, годовые темпы роста цен на 26 мая замедлились с 9,9% до 9,78%. При этом недельные цифры также внушают оптимизм: они почти месяц не превышают 0,1%. Это отличный результат.

2️⃣ Инфляционные ожидания остаются повышенными. Они выросли до 13,4%, показывают данные отчёта ФОМ. Инфляционные ожидания растут у населения с меньшим уровнем дохода. Оно более чувствительно относится к росту цен на плодоовощную продукцию и индексацию ЖКХ.

3️⃣ Замедление экономики. На Банк России оказывается давление и со стороны бизнеса, и со стороны правительства в пользу снижения ключевой ставки. Давление обосновано: удержание ставки на рекордно высоком уровне может привести к переохлаждению экономики. В действиях ЦБ видна осторожность — они не хотят начинать смягчение раньше, хоть и все факторы этого требуют.

Кто от этого всего останется в выигрыше? — Спойлер, все, но компании из списка ниже могут вырасти больше:

🏠 Застройщики. Покупка недвижимости не под льготные ставки практически неподъемна, застройщики предлагают программы рассрочек, но это всего лишь капля в море для восстановления выручки. Лучше конкурентов выделяется ПИК (#PIKK).

💰 Компании с высокой долговой нагрузкой. Ведь при снижении ставки они смогут перекредитоваться под более лояльные ставки. Под бременем долга живут:

➖ Сегежа (#SGZH) — долг/EBITDA 14,8
➖ Мечел (#MTLR) — долг/EBITDA 4.12
➖ АФК Система (#AFKS) — долг/EBITDA 4.18
➖ Русал (#RUAL) — долг/EBITDA 4.29

🏭 Металлурги Высокая ключевая ставка давит на потребителей, что отражается на выручке компаний. Снижение ставки стимулирует строительство и развитие, для которых нужна металлургическая продукция. Как мы раньше и писали, лучший среди металлургов — Северсталь (#CHMF).

Рынки уже закладывают в цену ожидания снижения ставки. От любого решения ЦБ на рынке будет весело. Не забудьте захватить попкорн.

А вы уже накупили акций в ожидании снижения ключа?

👍 — Уже держу, надеюсь, снизят
❤️ — Держусь от риска подальше

#Болтаем
@IF_Stocks

Финансы для новичков: с чего начинается карьера

«Курсы пройдены, брокерский счёт открыт, новости по рынку «в закрепе»... только понимания, как попасть в индустрию, нет.

Многие новички, интересующиеся инвестициями и финансовой грамотностью, сталкиваются с этой ситуацией. И, несмотря на это, идут искать «взрослую» вакансию на hh или LinkedIn: без опыта, кейсов и даже минимального погружения в профессиональную среду. С предсказуемым результатом.

Вход в финансы — это стажировки! Один из самых недооцененных бизнес-инструментов. Хотя банкам выгоднее взять 20 толковых без опыта, обучить под себя, протестировать в деле и выбрать лучших, а не рисковать с кандидатами с рынка.

Стажировки — про стратегию: никто не ждет, что новичок придет с идеальными знаниями — всему научат.
2⃣ Это живая проверка на профпригодность. Кто реально тянет — остается. А тех, кто закончил на красивом собеседовании, попросят подучиться.
3⃣ Впереди реальные задачи и шанс показать, как вы думаете и считаете.

Начало карьеры в финансах = грамотный старт через практику. Продуманный шаг, который позволит проверить: насколько вы подходите работодателю, а он — вам.

💡 Кстати в нашем канале IF Jobs каждую среду публикую свежие стажировки в секторе финансов.

Полезное по теме:
➖10 советов чтобы впечатлить любого HR своим резюме
➖Резюме без опыта: что писать

Автор: Сейнова Валентина, журналист IF Jobs

✈️ Аэрофлот отчитался за 1 кв. 2025 года. Откуда появилась прибыль?

Возможно, вы уже заметили, как #AFLT уже месяц находится в топе идей от брокеров. Что им так понравилось?

Рассмотрим свежий отчет компании по результатам 1 квартала 2025 года:

➖ Выручка – 190,2 млрд руб (+9,6% г/г)
➖ EBITDA – 49 млрд руб (-17,4% г/г)
➖ Чистая прибыль – 26,9 млрд руб
➖ Пассажиропоток – 11,6 млн (+0,8% г/г)

С одной стороны, понятно: выручка растет, но ожидаемо замедляет свои темпы, EBITDA снизилась в связи с ростом расходов.

С другой стороны, чистая прибыль за квартал составила 26,9 млрд руб. по сравнению с 1,1 млрд руб. за первый квартал прошлого года.

Откуда эта прибыль? В основном, от положительной валютной переоценки в размере 27,3 млрд руб. Эта переоценка вызвана укреплением рубля и снижением валютных лизинговых обязательств группы в первом квартале.

То есть без нерегулярных статей дохода в первом квартале компания показала чистый убыток.

📈 Какие могут быть драйверы роста?

Улучшение отношений с США может вызвать ралли в бумагах группы. Снятие санкций позитивно повлияет как на восстановление пассажиропотока, так и даст компании возможность закупать оборудование у производителей.

Россия уже предлагала США вывести Аэрофлот из-под санкций, но конкретных действий и обсуждений не последовало.

Но, несмотря на это, Аэрофлот обрадовал: СД рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 5,27 руб. за акцию (дивдоходность 7,7%).

Компания не платила дивиденды с 2019 года.

Как вы ожидаете? Вернется ли компания к регулярным дивидендным выплатам, или это была разовая акция щедрости?

👍 — Ждем регулярных дивидендов
🥴 — Это разовая акция

#Разбираем
@IF_Stocks

🚘 Сотрудников мотивируем, инвесторов не обижаем: Делимобиль утвердил байбек на ₽600 млн

Рынок у нас падает – и тут #DELI подкинул позитив: совет директоров одобрил выкуп акций с рынка на сумму до 600 млн ₽.

До следующего мая бумаги будут выкупаться, в течение трех лет направляться на мотивацию сотрудников. Байбек стартует 30 мая.

🙃 Рынок радуется: бумаги в моменте прибавили более 4%. Еще бы: нормальный байбек днем с огнем не сыщешь. #YDEX или #POSI, например, мотивируют сотрудников за счёт допэмиссии…

Что по оценке? Менеджмент, который недавно отказался от дивидендов, уверяет: компания недооценена. Поэтому выкуп – «целесообразный способом возврата капитала акционерам».

❗️Но мы бы не спешили с восторгом: P/S ~1, EV/EBITDA ~11. При сегодняшней высокой ставке это, на наш взгляд, нормальная оценка для растущих, но убыточных компаний вроде того же #OZON.

Что стоит за такой оценкой? Отчёт за 2024 год — тревожный. Да, выручка выросла на 34%, автопарк расширился. Но:

➖EBITDA упала на 10%
➖чистая прибыль — ноль
➖долг вырос на 40%, ND/EBITDA — 5,1x
➖процентные расходы (4,8 млрд) почти съели всю EBITDA (5,8 млрд)

То есть, почти всё, что Делимобиль зарабатывает, уходит на обслуживание долга. При высокой ключевой ставке модель не работает. А в следующем году ещё и гасить 17 млрд долга...

Вывод. Байбек – это, конечно, круто. Но шампанское пока не открываем: фундаментально компания хрупкая. Без снижения ставки не взлетим. Поэтому если и заходить в бумагу, то очень дозированно, ставя на байбек и потенциальное улучшение макро.

#Горячее
@IF_Stocks

🛢 Как там Транснефть после двойного роста налогов? Держится?

В прошлом году у #TRNF была налоговая драма. Государство решило, что монополист может платить больше, и с 2025 подняло налог на прибыль вдвое, до 40%.

Компания сразу предупредила: придется поднять тарифы на прокачку. Если не дадите – к 2030 году будет дефицит почти на 600 млрд ₽.

Что ж, ФАС разрешила их повысить почти на 10%. Это, конечно, помогает. Но 10% явно меньше ставки 40%, которая будет действовать аж до 2030 года.

❓ Как это отразилось на финансах компании в 1 квартале 2025 года?

➖выручка: –2% г/г (362 млрд ₽) — добыча по ОПЕК+ просела
➖EBITDA: -1% (159 млрд ₽)
➖прибыль до уплаты налога: +8% (134 млрд ₽)
➖чистая прибыль: -15% (80 млрд ₽)
➖свободный денежный поток отрицательный (-10 млрд ₽) — давят налоги, НДС и капвложения

Пока что компания продолжает зарабатывать, но всё больше денег уходит в бюджет. Причём это не временная просадка, а новая реальность на ближайшие 5 лет.

💰 При этом дивиденды никто не отменял. Совет директоров рекомендовал 198,25 ₽ на привилегированную акцию, что даёт 15% доходности. И это при том, что выплаты формируются по нормализованной прибыли и всё ещё составляют не менее 50%. О снижении нормы выплат в правительстве заявили прямо: «не обсуждается».

Что по мультипликаторам?

➖P/E = 3,3
➖EV/EBITDA = 1,2

На фоне большинства госкомпаний выглядит дёшево. Особенно если учесть, что…

…Транснефть — не обычная нефтянка. Она не зависит от цен на нефть, в отличие от добытчиков. Прокачка будет идти, пока есть добыча. Это стабильный, защищённый кэшфлоу даже в условиях санкций, ценовых качелей и геополитики.

Плюс — это монополия. Да, с износом инфраструктуры, долгами и налогами, но всё-таки.

Вывод. Финансовый стресс у Транснефти, конечно, есть. Но никакой катастрофы. Компания адаптировалась: добилась повышения тарифов, дивиденды платит щедрые, оценки умеренные, а бизнес стабилен.

Естественно, это не история роста. Но надёжная дивидендная бумага для стабильной части портфеля — вполне.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

📉 Лукойл сегодня с гэпом: прикупим на просадке?

Сегодня прошла дивидендная отсечка по #LKOH: в ближайшие 18 дней компания выплатит своим инвесторам 541 ₽ на акцию. Это ~8,1% доходности.

Утром бумаги сразу потеряли около 370 ₽ (гэп меньше размера выплат из-за налогов). Но просадку уже начали активно откупать — падение с 7% сократилось до 5,5%.

❓ Почему инвесторы верят в быстрое закрытие гэпа? Потому что Лукойл — один из самых стабильных дивидендных игроков на рынке:

➖выплаты дважды в год
➖крепкий баланс
➖даже в тяжёлые времена (привет, 2022) компания старалась не подводить

Исторически гэпы Лукойла закрывались в среднем за 1-2 месяца. Но бывает по-разному. Например, в 2024 году он закрылся за 4 дня, а вот гэп 2023 года с доходностью 6,2% не закрыт до сих пор.

Аналитики БКС Экспресс рассчитали: средняя скорость сглаживания дивгэпов Лукойла – 0,166% за торговый день. Прикинем скорость закрытия предстоящего разрыва: 8,04% / 0,166% = 48 торговых дней. Но это не точно.

Что прибавляет скорости?

➕стабильная дивидендная история: инвесторы доверяют компании в том, что что выплаты будут и дальше
➕ фундаментал: P/E — 5,2, EV/EBITDA — 1,8, чистый долг — отрицательный
➕ кэш на балансе — 1,4 трлн ₽ — это может дать простор для будущих байбеков или дивидендов

❗️ Однако нефть в рублях упала на 30+% с начала года. Это создаёт риск снижения прибыли и, как следствие, будущих дивов.

Так покупать или нет? Если ориентироваться на долгосрок, Лукойл по-прежнему один из лучших в секторе. А вот на краткосроке возможна волатильность: рынок будет смотреть, что там с прибылью в 1-м полугодии 2025 и как поведёт себя нефть.

Но если вы готовы подождать 2–4 месяца, гэп с большой вероятностью закроется. Всё-таки это Лукойл — он не один год доказывал, что умеет зарабатывать и делиться.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Stocks

🔥 ПИК, откуда взял запал?

Акции девелоперов внезапно оказались на гребне волны. Только за последнюю неделю: ПИК #PIKK почти +17%, Самолет #SMLT более 8%, подтягиваются и другие.

❓ Началось восстановление сектора, или это краткосрочная эйфория? На наш взгляд, причины скачка следующие:

➖все ждут снижения ключевой ставки на заседании ЦБ в ближайшую пятницу
➖а еще — расширения льготной ипотеки (включая ставку 2% для военных)

Всё это может подстегнуть спрос на новостройки и вдохнуть новую жизнь в продажи.

❗️ Но давайте не забывать, что сам сектор не в лучшей форме:

➖59% застройщиков ждут ухудшения ситуации уже во 2-м квартале 2025
➖только 44% девелоперов выполнили план продаж в 1-м
➖77% компаний уверены, что рентабельность проектов будет снижаться.
➖рост стройки почти остановился: ввод жилья в ряде округов пошёл вниз, несмотря на высокие ожидания

Поэтому текущий всплеск – это оптимизм и «спекуляции надеждой». Но проблемы сектора никуда не делись:

➖ставки всё ещё высоки
➖покупательская способность падает
➖льготные программы точечны, а не системны
➖застройщики перегружены долгами

Да, ставка для застройщиков важна. Но рынок делает ставку на снижение КС заранее.

🤔 Возможно ли устойчивое восстановление? Только когда ЦБ действительно начнёт цикл снижения ставок, а ипотека вновь станет массово доступной.

#Разбираем
@IF_Stocks

📈 ТГК-14 растет на 23% за день. За неделю рост акций составил 33%

На прошлой неделе главу СД ТГК-14 арестовали: акции #TGKN обвалились на 29,5%, а доходность некоторых облигаций доходила до 48% YTM.

СД ТГК-14 перенес на более поздний срок выборы нового председателя после ареста действующего. Отсутствие плохих новостей и выплаты купонов по облигациям вселили надежду в инвесторов.

Чисто американские горки на Мосбирже 😁

#Юмор
@IF_Stocks

🌸 Как дела у Астры? Выручка растёт, но радоваться рано

На первый взгляд, у #ASTR всё отлично: +70% к выручке, прибыль, байбек, дивиденды.

Но если копнуть глубже, все не так уж блестяще: рост отгрузок замедлился до +3% г/г.

Именно отгрузки, а не выручка, отражают реальную динамику продаж. Астра призналась: рост выручки — это в основном результат ее учета старых отгрузок, активированных только сейчас. То есть, эффект — одноразовый.

👀 Глянем подробнее результаты за 1-й квартал

➖отгрузки: +3% г/г, до 1,9 млрд ₽
➖выручка: +70%, до 3,1 млрд ₽
➖EBITDA: 0,5 млрд ₽
➖чистая прибыль: 0,26 млрд ₽
➖чистый долг: отрицательный

Что ещё интересного у компании?

1️⃣ Запущена новая программа мотивации для топ-менеджмента — цель: удвоить прибыль к 2026 году. Стимул вроде есть, посмотрим, как с реализацией.
2️⃣ Дивиденды рекомендованы на уровне 3,1 ₽ на акцию.
3️⃣ Байбек: объявлен на 2 млн бумаг (~1% от капитала), пока выкупили ~0,2%.

🤔 Что с оценкой? Вопрос сложный. EV/EBITDA ~11x. Это, конечно, выше, чем у Диасофт #DIAS (8x), но ниже, чем у Позитива #POSI (16x).

Однако у Диасофта рентабельность сопоставимая, а у Позитива — почти вдвое ниже. То есть, Астра торгуется с премией, но без фанатизма

В итоге отчёт Астры слабее, чем сначала кажется. Выручка выросла, но не факт, что это случится снова. Отгрузки почти не двигаются – звоночек. Снижение темпов роста отгрузок для компании роста настораживает.

❗️ Если Астра сохранит текущие темпы роста — цена справедливая. Но если компания отстанет от планов по приросту отгрузок, инвесторы пересмотрят свой взгляд на мультипликаторы.

#Разбираем
@IF_Stocks

❌ Указ есть, роста нет: почему капитализация рынка не поспевает за планами Путина

В прошлом году президент сказал удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году, доведя её до 66% ВВП. Но пока что она растет не только слабо, но и… не в ту сторону:

➖в позапрошлом году капитализация фондового рынка была 34%
➖в прошлом – менее 27%

Теперь, чтобы «допрыгнуть» до 66%, она должна расти на 14-16 трлн рублей ежегодно. Без новых размещений — это +25% по рынку в год. Реально? Вряд ли.

Но даже с IPO задача выглядит непростой. По расчётам Финансового университета, в позитивном сценарии мы выйдем через 5 лет на уровень 58% ВВП. В негативном — застрянем на 33–41%.

🤔 Где бы взять недостающие триллионы? У государства есть пара идей.

1️⃣ ГосIPO. Уже в этом году Минфин рассчитывает вывести на биржу «Дом.РФ». Это первый из примерно 10 госэмитентов, которых нам стоит ждать до 2030 года.

2️⃣ Стимулы. ЦБ предлагает снизить налог на прибыль для компаний, проводящих IPO и наращивающих free-float. А также предоставить им приоритетный доступ к господдержке.

3️⃣ Прозрачность. Центробанк хочет реформировать правила выхода на биржу: более понятные проспекты, обязательные прогнозы, публикация независимых оценок, раскрытие локапов и принципов аллокации.

❗️Но кое-что мешает расти капитализации

1️⃣ Двузначная ключевая ставка. С ней «фонда» проигрывает депозитам, да и облигации дают хорошую доходность. До акций деньги просто не доходят.

2️⃣ Мало IPO. В 2025 году на IPO вышла... одна компания — JetLand #JETL. А нужно по 1,3 трлн в год от размещений.

3️⃣ Недоверие. Инвесторы помнят 2022 год. А ещё — «Газпром #GAZP без дивидендов» и непрозрачные сделки. Многие эмитенты вообще не публикуют полноценную отчётность. Ну и кто готов нести капитал в такой рынок?

Вывод? Указ президента есть, но чтобы выполнить его, нужен комплекс мер: от IPO госкомпаний до реформ корпоративного управления. Иначе к 2030 году мы будем видеть 66% только в презентациях.

Дом.РФ станет первым тестом. Если у него получится — рынок оживёт. Если нет — придётся снова ждать «лучших времён».

#Горячее
@IF_Stocks

🏠 С нашим каналом сети IF «Деньги из бетона» — вы научитесь не только выгодно покупать жилье, но и инвестировать в него с доходностью от 20% годовых 🔥

Собрали для вас полезные посты:

🔘 Ипотека под 14% спасет Самолет и ПИК? Подробнее читайте по ссылке.

🔘 Это конец для ПИК? Москвич обманул застройщика и купил квартиру за 2,5 миллиона. Подробнее читайте по ссылке.

🔘 Смотри на качество, а не на акции. Рейтинг застроев по качеству стройки и отделке квартир забирайте по ссылке.

А еще мы никого не оставляем без подарков и бесплатно отдаем идеальный шаблон договора аренды. Пользуйтесь, чтобы избежать неприятных ситуаций.

💚 С заботой о вас, @IF_Estate

🤱 Россияне рожают мало, а «Мать и дитя» зарабатывает. В чем секрет?

В 2025 году рождаемость в России обновила минимум за всю современную историю страны. ☹️ За январь-март на свет появилось всего 300 тыс. младенцев — почти на 12 тыс. меньше, чем годом ранее.

Мало того, Росстат даже перестал публиковать месячные и региональные данные. Кое-кто переживает: вдруг данные засекретили, чтобы «не нагнетать»?

Но несмотря на этот мрачный фон частная медицина чувствует себя бодро. Один из крупнейших игроков рынка — «Мать и дитя» #MDMG — продолжает рост.

Его результаты за 1-й квартал:

➖выручка выросла на +17%, до 9 млрд ₽
➖сопоставимая выручка (LFL): +15,3% (рост в уже работающих клиниках без учёта новых точек)
➖особенно сильная динамика: в московских клиниках (+25%) и госпиталях (+15%)
➖и даже в самой «уязвимой» теме — роды — у компании прирост: +19% год к году.

💰 А еще «Мать и дитя» анонсировала крупнейшее за последние годы поглощение последних в секторе — покупку сети «Эксперт» за 8,5 млрд ₽.

Что же они покупают:

➖18 многопрофильных клиник и 3 госпиталя
➖13 городов, даже есть выход на 4 новых региона
➖выручка за 2024: 6,4 млрд ₽
➖средняя выручка на метр площади на 43 тыс. ₽ выше, чем у MDMG

Сделка полностью оплачивается собственными средствами и ее цена выглядит очень даже вкусно. Мультипликатор покупки (цена/выручка) около 1,3x — в то время как сама MDMG на бирже торгуется выше двух своих годовых выручек.

Если удастся подтянуть рентабельность нового актива к своей — покупка окажется крайне выгодной.

❓ А как же дивиденды? После хороших финансовых результатов аналитики ждали крупной выплаты, но не угадали — деньги уйдут на сделку.

Однако не все. Компания подтвердила, что дивиденды всё равно будут:

➖уже рекомендованы 22 ₽ на акцию за 2024 год
➖по словам гендиректора, поэтапное финансирование сделки позволит и инвестировать, и платить

В целом дивполитика компании предполагает выплату до 100% чистой прибыли. Пока на такую выплату рассчитывать не стоит, но в будущем компания может к ней вернуться.

Что в итоге? Глубокой демографической зимой MDMG остаётся редким примером внятной растущей компании. Она зарабатывает, расширяется, не боится скупать конкурентов — и обещает делиться прибылью. И это при нулевом долге.

Если новоприобретённые клиники удастся довести до своей рентабельности (а она у нее по чистой прибыли аж — 30%!), то впереди ещё один виток роста.

#Разбираем
@IF_Stocks

🤔 Какую дивидендную таблетку выбрать? — Европлан или SFI?

Многие сейчас верят в близкое снижение ключевой ставки — и начали думать, какие секторы это может вытащить.

Застройщики уже растут как на дрожжах. Лизингу тоже пророчат неплохой апсайд: когда ставки упадут, спрос на машины и технику может ожить.

Сегодня как раз последний день с дивидендами по Европлану #LEAS — давайте посмотрим, что у компании в отчёте. А заодно прикинем, стоит ли брать сейчас — или лучше зайти через SFI #SFIN. Это инвестхолдинг, который владеет:

➖Европланом (87,5%)
➖Страховым домом ВСК (49%)
➖М.Видео-Эльдорадо #MVID (10%)

Результаты Европлана: ставка бьёт по бизнесу. Компания недавно отчиталась — и отчёт получился слабый, но ожидаемый.

❗️ Главная проблема — стоимость риска выросла до 5,6%, и резервы начали съедать прибыль. Портфель тоже продолжает сокращаться, и даже сам Европлан ждёт его падения ещё на 14% до конца года.

Да, маржа высокая, компания прибыльна, но восстановление будет медленным. Даже при снижении ставки клиенты не побегут массово брать лизинг — сначала оживится первичный рынок автомобилей, особенно если добавят господдержку.

💰 А что с дивидендами? Европлан всё равно платит: 10,5 млрд ₽ дивидендов за 2025 год, доходность 14,6%. Это даже больше, чем в 2024. Логика у компании такая: раз бизнес замедляется — деньги не копим, а возвращаем акционерам.

➕ SFI — альтернатива с бонусом. Если хочется поставить на оживление лизинга, логичнее, на наш взгляд, смотреть на SFI:

➖холдинг владеет 87,5% Европлана → почти вся выручка и прибыль — от него
➖ещё есть 49% ВСК, а страхование тоже выигрывает от снижения ставки
➖сейчас SFI стоит 65,6 млрд ₽, одна доля в Европлане у него — это уже 63 млрд ₽

Сам холдинг SFI тоже отчитался на фоне слабых результатов «дочек»:

➖чистая прибыль: –42%, до 4,7 млрд ₽
➖но капитал растёт, активы стабильны, и дивиденды в 2025 году ожидают высокие

Вывод. Если ставка и правда пойдёт вниз — сектор оживёт. Но сам по себе Европлан пока слаб: прибыль падает, бизнес сжимается, резервов много. Риски у него высокие, и до снижения ставки еще надо дожить.

Хотите сделать ставку на лизинг — логичнее идти через SFI. Получите тот же Европлан, но ещё и страховщика в придачу. А пока можно просто наблюдать. Или добирать дивиденды, если верите в разворот.

Не является инвестиционной рекомендацией.

👉 Разбор отчета Европлана за 1 кв 2025.

#Разбираем
@IF_Stocks

🚀 Что нам скажет ЦБ? Рынок надеется на «ракету»

Сегодня в 13:30 Банк России объявит решение по ключевой ставке. Кто-то ждёт разворот уже сейчас, кто-то — только в июле. А рынок… просто затаился.

Ставка и так исторически высокая — 21%. Она душит и бизнес, и экономику. Если ЦБ наконец нажмёт на тормоза — это может стать главным триггером для роста.

❓ Что вообще делает ставка с рынком? Теория простая:

➖если она падает — рынок растёт, облигации дорожают
➖если растет — рынок падает, деньги уходят в депозиты

Факт: ставка — ключевой макрофактор. Корреляция между ней и индексом Мосбиржи составляет -0,65. Лирическое отступление: с RGBI она коррелируют гораздо теснее, чем с индексом акций: -0,92, почти один в один.

❗️ Реакция рынка на ставку сильно зависит от сегмента. Самые чувствительные:

➖финансовый сектор — выигрывает от удешевления фондирования и роста спроса на кредиты
➖потребительский лучше чувствует себя при снижении ставок и росте реальных доходов
➖а вот нефтегаз и металлурги в меньшей степени зависят от ставки — для них важнее цена нефти и курс рубля

На разные эшелоны ставка также влияет по-разному:

➖первый эшелон — реагирует быстро, но умеренно, у него высокий запас прочности
➖второй эшелон — чувствителен сильнее, но реакция чуть позже
➖третий эшелон — реагирует медленнее, но больнее: при росте ставки падает глубже, а при снижении — восстанавливается мощнее (если доживает)

Но если посмотреть на график — всё не так линейно. Например, с лета 2023 ЦБ регулярно повышает ставку, но до весны 2024 Мосбиржа преспокойно на этом росла.

Как так? Рынок реагирует не просто на ставку, а на то, почему её двигают и в каком состоянии экономика.

1️⃣ Если экономика перегрета, рост ставки нужен, чтобы её остудить. И это воспринимается как нормальный процесс — рынок может спокойно расти на этом фоне.

2️⃣ Но если ставка повышается из-за паники, чтобы “догнать” уже разогнавшуюся инфляцию — это тревожный сигнал и рынок чаще всего падает, потому что это реактивное (постфактум), а не проактивное действие.

🤔 Что сейчас ждёт рынок? По опросу РБК, 2/3 аналитиков рассчитывают, что ставку оставят на месте. Остальные — верят в мягкое снижение.
В опросе нашей аудитории картина схожая: большинство ставит на сохранение 21%, треть — на снижение. Повышения не ждет почти никто.

Но даже если ничего не изменится, важна риторика. Если ЦБ смягчит тон, вероятность снижения ставки в июле резко вырастет — и рынок начнёт закладывать в цену и это.

💸 В любом случае, для вас мы собрали подборку облигаций, которые выиграют и от снижения ставки, и от смягчения риторики ЦБ.

#Горячее
@IF_Stocks