📉 «Черный понедельник» на мировых финансовых рынках

📍 В понедельник продолжилось масштабное снижение на глобальных финансовых рынках: под давлением новостей прошлой недели (о введении новых пошлин Д. Трампом в отношении целого ряда стран) фондовые рынки США, Европы, Азии и других регионов демонстрируют стремительное падение – с закрытия прошлой среды крупнейшие мировые рынки потеряли в среднем более чем по 10%.

📉 Индекс Мосбиржи следует за мировыми площадками и в ходе сегодняшнего торгового дня опускался ниже отметки в 2 700 п., продолжая безостановочное снижение – с 17 марта индекс потерял более 15%. Однако за последние часы смог переломить нисходящий тренд и сейчас торгуется в диапазоне 2 740 - 2 750 п.

🔎 В условиях массовой распродажи мы выделяем две категории эмитентов, акции которых могут показывать динамику лучше рынка.

🛢 Экспортеры выглядят привлекательно на фоне прогнозного ослабления рубля к концу года до уровня в ~100 руб./долл. В наших фаворитах – акции ЛУКОЙЛа, благодаря экспортной выручке и дивидендной доходности на уровне 18% на 12М, а также золотодобывающих компаний (Полюс, Селигдар, ЮГК), поскольку золото останется защитным активом в случае глобальной рецессии.

💼 Компании с устойчивой денежной позицией и/или высокой дивидендной доходностью, которая будет оказывать поддержку котировкам их акций. Из этой категории мы выделяем ИКС 5 (ДД 12М – 31%), ЦИАН (28%), МТС (17%).

#Акции #Стратегия
$IMOEX $LKOH $PLZL $UGLD $SELG #X5 $CNRU $MTSS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

💻 Positive Technologies: работа над ошибками

📄 Positive Technologies опубликовала результаты за 2024 г. по МСФО, продемонстрировав снижение отгрузок, EBITDA и чистой прибыли г/г и отрицательные значения EBITDAC и NIC. Компания также объявила о намерении не выплачивать дивиденды в 2025 г. и не проводить допэмиссию.

🔭 Прогноз отгрузок на 2025 г. – 33–38 млрд руб. (+37–58% г/г). Из них 5–10 млрд руб. должны составить отгрузки нового продукта PT NGFW. Одной из причин невыполнения прогноза на 2024 г. являются завышенные ожидания внутри компании. Прогноз на 2025 г. более аккуратный, лучше подкреплен имеющимися контрактами.

🌱 Основным фокусом на 2025 г. становится эффективность. Три среднесрочные цели: возвращение к таргетируемым темпам роста бизнеса, целевой рентабельности NIC и возможности выплачивать дивиденды. Компания также обязуется не совершать действий, создающих давление на капитализацию.

📍 Условиями для проведения допэмиссии являются: рост бизнеса, рост капитализации и возобновление дивидендов.

💡 Наше мнение:

📈 Прогноз увеличения отгрузок без учета PT NGFW составляет +20% г/г, что совпадает с ожидаемой динамикой рынка и выглядит намеренно консервативно, с учетом органического роста и запуска ряда продуктов, помимо PT NGFW.

📌 Менеджмент подтвердил тезис о переносе части отгрузок с 4К24 на 1К25, что должно свидетельствовать об улучшении динамики финансовых показателей уже в 1К25.

⚖️ С учетом нового прогноза мультипликатор EV/EBITDA ‘25П находится в диапазоне 6–8х, что близко к значениям мультипликатора по технологическому сектору. При этом мы считаем, что рынок будет воспринимать новый прогноз, учитывая его невыполнение в 2024 г., с осторожностью и ориентироваться скорее на его нижнюю границу.

🔎 Таким образом, мы видим хороший потенциал для перевыполнения прогноза, что может стать позитивным сюрпризом для рынка. Ближайшим событием, когда такой сюрприз может реализоваться, будет объявление результатов за 1К25 уже в конце апреля.

#Акции #Технологии $POSI
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

🏛 Федеральный бюджет в марте: пока все под контролем

✍️ В марте федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 0,5 трлн руб. (-1,0 трлн руб. в феврале, +0,8 трлн руб. годом ранее). Накопленный с начала года дефицит снизился до 2,2 трлн руб. (-0,3 трлн руб. годом ранее).

🧮 Благодаря сезонному фактору доходы бюджета за месяц выросли до 3,7 трлн руб., а расходы замедлились до 3,2 трлн руб.:

⤴️ Нефтегазовые доходы выросли до 1,1 трлн руб. (+0,3 трлн руб. м/м) благодаря разовому начислению налога на дополнительный доход (НДД) от добычи углеводородного сырья в размере 0,5 трлн руб. Остальные статьи сокращались под влиянием крепкого рубля (+8% м/м) и дешевеющей нефти (цена Urals -5% к февралю, -15% к январю):

⤴️ Ненефтегазовые доходы выросли до 2,6 трлн руб. (+0,7 трлн руб. м/м) за счет сезонности (начисление квартальных налогов). В годовом выражении рост поступлений составил более скромные 10% г/г, и это при том, что ФТС в марте стала применять некоторые новшества.

⤵️ Расходы замедлились на 0,5 трлн руб. м/м – авансирования полностью прекратились. Отметим, что в прошлом году, после паузы в марте, авансирования в апреле возобновились. Пока профинансировано 27% годового плана (годом ранее – 22,4%).

⚡️ Профицит почти полностью сформирован разовыми налоговыми сборами с экспортеров (0,5 трлн руб.), поэтому фискальное пространство ограничено. Уже с мая из-за сезонности ежемесячные профициты вряд ли будут превышать 200 млрд руб./мес.   

💡 Для выхода на план Минфина (1,0 трлн руб.) необходимо поддерживать профицит в 500 млрд руб./мес. В условиях низких цен на нефть и при относительно крепком рубле поддержание этих параметров выглядит мало реалистичным. Поэтому мы сохраняем свой прогноз: в этом году дефицит может оказаться выше планов Минфина и составит 2,6–2,8 трлн руб.

📍Впрочем, расширение дефицита под контролем Минфина: в его распоряжении остаются значительные средства, что может позволить не наращивать программу заимствований. На 1 апреля ликвидная часть ФНБ составляла 3,3 трлн руб. (-0,1 трлн руб. м/м), а средства на счетах в коммерческих банках достигали 8,7 трлн руб. (0,0 трлн руб. м/м).

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: возвращение линкера

🏛 Минфин сегодня проведет аукционы ОФЗ, в ходе которых инвесторам будут предложены:

📍 классический допвыпуск ОФЗ-26221 (2033 г., свободные остатки – 50 млрд руб.);
📍 линкер ОФЗ-52005 (2033 г.).

📄 Совокупный объем размещения, вероятно, составит 20–40 млрд руб.

1️⃣ На прошлой неделе объем размещения одного классического выпуска ОФЗ-26247 (2039 г.) составил 33 млрд руб. – минимум с середины января. С того момента конъюнктура рынка продолжила ухудшаться, доходности на среднем и дальнем отрезке выросли на 40–50 б.п. до 16,0–16,3%.

📊 В этих условиях объем размещения классического выпуска может оказаться ниже, чем на прошлой неделе, и составит ~20 млрд руб.

🔹 Инфляционный линкер будет предложен рынку впервые с начала года, при этом в 2024 г. он предлагался инвесторам 4 раза, из которых состоялось лишь одно размещение объемом 9 млрд руб.

💡 Мы полагаем, что сегодня объем размещения может оказаться выше и составит вплоть до 20 млрд руб. Инвесторы могут попытаться зафиксировать высокий уровень реальной доходности, который составляет 8,5% против 5,2% в ходе последнего успешного аукциона.

📊 Дополнительно отметим, что в настоящее время вмененная инфляция по выпуску (BEI) составляет около 7,1%, что ниже среднего уровня последних нескольких лет (7,6%). Повышение данного показателя до среднего уровня принесет инвестору дополнительный доход.

💥 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 12 аукционных дней Минфину необходимо занимать по ~106 млрд руб. за один аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🏛 Сбербанк: финансовые результаты по РПБУ за 1К25 – неплохое начало года

📊 Чистая прибыль Сбербанка по РПБУ выросла на 11% г/г до 405 млрд руб., рентабельность капитала составила 22,6%, что соответствует прогнозу менеджмента на год («выше 22%»).

📌 При этом в марте рост чистой прибыли замедлился до 7% г/г (ROE 21,5%), несмотря на умеренные отчисления в резервы. Основной причиной стало замедление темпов роста основного дохода.

📈 В марте кредитный портфель вернулся к росту за счет восстановления динамики в корпоративном сегменте (+1% м/м, без учета валютной переоценки), в ипотеке (+0,6% м/м) и в кредитных картах (+1,5% м/м).

🔹 Доля просроченной задолженности продолжила расти на фоне снижения объема выдач и составила 2,5% в марте.

🔹 На 1 апреля 2025 г. норматив достаточности общего капитала (Н1.0) составил 13,4% (+20 б.п. м/м).

🗓 Следующие события:
21-25 апреля: объявление рекомендации по дивидендам за 2024 г., наша оценка - 35 руб./акц., доходность - 12,3%.
28 апреля: публикация результатов по МСФО за 1К25.

💡 Наше мнение:

🖋 Мы оцениваем результаты как нейтральные, однако отмечаем замедление роста основных доходов в марте на фоне слабой динамики новых выдач в декабре - феврале, что может оказать давление на результаты 2К25.

🔎 Мы полагаем, что смягчение ДКП, ожидаемое нами в 2П25, окажет поддержку финансовым результатам банка в 3К25 и 4К25 и может стать триггером для роста акций.

#Акции $SBER
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

🕺 The Flow Show

📈 Российский фондовый рынок в последние дни находится под давлением продаж, вызванных введением новых тарифов со стороны США. При этом оптимизм участников рынка относительно внешнего фона и более раннего смягчения ДКП ЦБ заметно поубавился уже в прошедшем марте. По итогам месяца индекс Мосбиржи скорректировался на 5,8%.

✍️ Падение рынка активно выкупалось частными инвесторами, которые вложили в акции 38,7 млрд руб. по итогам марта, что стало максимальным притоком с августа 2023 г. Нетто-лонг во фьючерсе на индекс Мосбиржи находится вблизи исторических максимумов.

1️⃣ Кроме того, нетто покупки начали осуществлять и нерезиденты из дружественных стран: по данным ЦБ РФ, в марте они приобрели акции на 13,4 млрд руб. Основная часть покупок пришлась на конец месяца, тенденция продолжилась и в апреле.

📊 Инструменты с фиксированной доходностью пользуются большей популярностью среди физлиц, которые в марте инвестировали в облигации 211,3 млрд руб. При этом продажи паев трех крупнейших БПИФ денежного рынка сократились с 58 до 0,5 млрд руб.

💡 Несмотря на ухудшение рыночной конъюнктуры, мы не наблюдаем снижения активности участников рынка, особенно физических лиц, чья доля в объеме торгов акциями по-прежнему превышает 70%. По мере улучшения внешнего фона и появления сигналов от ЦБ по смягчению ДКП, мы ожидаем разворота как на рынке акций, так и на рынке облигаций в том числе на фоне роста доли институциональных инвесторов, а также нерезидентов в объеме торгов.

#Фонды
#Иван_Суслов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: замедление в размещениях

🏛 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил только один классический ОФЗ-26221 (2033 г.) в объеме 6,9 млрд руб. – минимальный объем с 15 января. Спрос составил значительные 52,8 млрд руб.

📄 Средневзвешенная доходность по выпуску составила 16,39%, что предполагает дисконт к вторичному рынку на момент ввода заявок в 4-5 б.п., при этом в сравнении с закрытием рынка накануне размещение прошло с премией в 7 б.п.

1️⃣ Концентрация была высокой - на 2 крупнейшие заявки пришлось почти 80% всех сделок.

💡 Аукцион по размещению линкера ОФЗ-52005 (2033 г.) был признан несостоявшимся, несмотря на возросший уровень реальной доходности. Учитывая, что последние три аукциона по линкеру не состоялись, мы не ожидаем нового предложения в ближайшее время.

📊 За два аукциона в 2К25 Минфин разместил ОФЗ на 40 млрд руб. Для исполнения квартального плана за оставшиеся 11 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 115 млрд руб.

🔹 Несмотря на увеличение отставания от квартального плана, Минфин пока вряд ли решится на возвращение флоатеров в обойму инструментов. Их предложение возможно ближе к концу года в случае устойчиво негативной рыночной конъюнктуры.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: смена ориентиров

🖋 За период с 1 по 7 апреля инфляция замедлилась до 0,16% н/н (0,20% неделей ранее). С начала года цены выросли на 2,8% (2,06% годом ранее), в годовом выражении ИПЦ остался на уровне 10,3% г/г.

🧮 Ослабление ценового давления обусловлено чуть меньшим влиянием со стороны спроса (рост цен на овощи замедлился до +0,9% н/н после +1,3% ранее) и крепким рублем (электроника подешевела на 0,4% н/н после -0,6% ранее).

🌡 Потребительская активность в начале апреля снова демонстрирует некоторое охлаждение: спрос превысил предложение лишь на 11-12% против 13-14% пару недель назад. Это может способствовать некоторому ослаблению ценового давления и на будущей неделе.

✍️ Помимо недельной инфляции, были опубликованы оперативные данные по кредитованию в марте и изменения монетарных агрегатов:

⤴️ Потребительское кредитование уверенно «оттолкнулось от дна», достигнутого в начале года, и постепенно ускоряет темпы выдачи новых кредитов: с поправкой на сезонность и рост цен, общий вал кредитов (430 млрд руб.) быстро растет и почти вернулся к уровням ноября (500 млрд руб.) после провала до 90 млрд руб. в январе. С учетом высоких ставок это восстановление может быть обусловлено влиянием льготного кредитования, и нового быстрого остывания ждать не стоит.

⤴️ Корпоративное кредитование тоже вернулось к высоким темпам роста: без учета валютной переоценки, показатель вырос на 1% м/м после сжатия на 0,1% м/м ранее. Темпы вернулись к ноябрьским после зимней паузы, когда выдачи стагнировали (в среднем -0,2% м/м). Вероятно, авансирование расходов бюджета позволило исполнителям госзаказа воздержаться от привлечения кредитов.

⤵️ Тем не менее оперативные оценки ЦБ по динамике широкой денежной массы (без валютной переоценки) показывают сокращение предложения денег в экономике в марте: -0,6% м/м после +1,0% в феврале. Это может означать, что отмеченный выше рост кредитования оказался слабее, чем тот вклад фискального импульса, который формировали прекратившиеся в марте бюджетные авансирования. Это сильный дезинфляционный знак может несколько ослабить опасения ЦБ и жесткую риторику.

⚡️ Ухудшение внешней конъюнктуры, если оно будет устойчивым (последние данные говорят о том, что цены на нефть «отыграли» 6 долл./барр. из недавнего падения на 16 долл./барр.), может вызвать ослабление рубля даже более существенное, чем мы ожидаем в базовом сценарии.

📌 В этой связи выглядит целесообразной переориентация ЦБ с пристального изучения уже устаревшей статистики по кредитованию на изменение ситуации на валютном рынке. По нашим оценкам, без восстановления цен на нефть нельзя исключать и локального ужесточения денежно-кредитной политики, а переход к снижению ставок может быть отложен как минимум до 2026 г.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🥉 Селигдар: рост EBITDA и долговой нагрузки

⚖️ Селигдар опубликовал неоднозначные финансовые результаты за 2024 г.

⤴️ Основные позитивные моменты связаны с увеличением объема органической выручки и EBITDA на фоне роста цены на золото:

🔹 Выручка от реализации (без учета реализации золота сторонних производителей) выросла на 19% г/г до 59 млрд руб. на фоне повышения средней цены реализации золота (+30% г/г в рублевом выражении), сглаженного снижением физического объема реализации золота (-6% г/г).

🔹 EBITDA достигла 24 млрд руб. (+27% г/г) на фоне роста органической выручки и повышения рентабельности по EBITDA c 37% до 40%.

⤵️ Негативные моменты в основном связаны с ростом долговой нагрузки в абсолютном и удельном выражении, во многом вызванным переоценкой займов, номинированных в золоте.

🔹 Чистый долг Селигдара на конец 2024 г. увеличился на 30 млрд руб по сравнению с 2023 г. и достиг 76 млрд руб,

🔹 Удельная долговая нагрузка достигла 3,3х по показателю ЧД/EBITDA с уровня 2,8 х на конец 2023 г., несмотря на рост EBITDA.

💡 Наше мнение:

📊 Принимая во внимание значительный рост долговой нагрузки компании, мы рассматриваем ее результаты как близкие к нейтральным.

📌 Мы продолжаем оптимистично смотреть на компании золотодобывающего сектора в условиях сохраняющейся высокой цены на золото (свыше 3 тыс. долл./унц.) и ожиданий ослабления рубля. Нашим топ-пиком в секторе является Полюс.

#Акции $SELG
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛢 Татнефть: дивиденд за 2024 г. превысил ожидания рынка, может быть выплачено 90% от СДП

1️⃣ Совет директоров Татнефти рекомендовал финальный дивиденд в размере 43,11 руб. акц. (доходность: 6,7% – на АО и 6,8% – на АП).

🗓 Последний день для покупки акций на Мосбирже – 30 мая 2025 г. Дата определения лиц, имеющих право на получение дивидендов, – 2 июня 2025 г. В случае проведения повторного ГОСА реестр закроется 15 июня.

⤴️ Размер объявленного финального дивиденда на 12% превысил наш прогноз (38,59 руб./акц.) и на 29% – консенсус-прогноз (33,48 руб./акц. по опросу Интерфакса).

⬆️ Рекомендованный дивиденд за весь 2024 г. – 98,7 руб./ акц., что соответствует коэффициенту выплат 75% чистой прибыли (ЧП) по МСФО (за 2023 г. – 71% по МСФО). По нашим расчетам, за 2024 г. акционерам может быть возвращено в виде дивидендов 90% от свободного денежного потока (СДП).

💡 Наше мнение:

✔️ По нашим оценкам, дивидендная доходность за следующие 12М может превысить 15% на оба вида акций. Мы полагаем, что коэффициент 75% ЧП по МСФО может сохраниться по итогам 2025-2026 гг. Акции Татнефти – одна из наиболее привлекательных дивидендных историй в секторе.

#Акции $TATN $TATNP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

✈️ Аэрофлот: объемы перевозок в марте 2025 г. подтверждают стабилизацию на уровне, близком к 2019 г.

📄 Операционные результаты Группы «Аэрофлот» за март 2025 г. показали:

✔️ Увеличение пассажиропотока на 3% г/г до 4,1 млн пассажиров благодаря росту на внутренних (+2% г/г) международных (+4% г/г) направлениях;

✔️ Рост пассажирооборота на 4% г/г до 11,6 млрд пасс.-км за счет внутренних (+2% г/г) и международных (+7% г/г) направлений.

💡 Наше мнение:

👍 Показатели последних месяцев демонстрируют, что фаза восстановительного роста объемов Аэрофлота пришла к завершению со стабилизацией на уровне, близком к 2019 г.

🚀 Дальнейшим драйвером роста объемов перевозки Аэрофлота могло бы стать частичное открытие новых направлений, но сроки такого события остаются неопределенными.

1️⃣ Мы ожидаем, что Аэрофлот выплатит дивиденд по итогам 2024 г. в размере около 100% от прибыли по РСБУ за 2024 г., или около 5,5 руб. на акцию с доходностью около 8%, что ниже среднерыночного уровня.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💴 Внешний сектор: все лучше и лучше

🖋 Текущий счет в марте был сведен с профицитом в 10,7 млрд долл. после профицита в 6,7 млрд долл. в феврале (по уточненным данным). Накопленный за 3М25 профицит (19,8 млрд долл.) сложился ниже прошлогоднего уровня (23,9 млрд долл.).

🔎 Вероятность дальнейших пересмотров растет: в платежном балансе статья «ошибки и пропуски» только за 3М25 достигла уровня в 12,4 млрд долл. против 8,2 млрд долл. в среднем по итогам 2023-2024 гг. (за 3М24 статья была и вовсе в 7 раз ниже).

🚀 Профицит текущего счета расширился на 4,0 млрд долл. м/м благодаря увеличению экспортных (+6,6 млрд долл. м/м) и инвестиционных (+0,5 млрд долл. м/м) доходов, которые компенсировали рост импорта (+2,9 млрд долл. м/м).

⤴️ Экспортные доходы выросли на 19,4% м/м до 40,6 млрд долл., вопреки снижению экспортных цен на нефть. Вероятно, это связано с возросшими лагами поступления экспортных доходов (продолжаются поступления по январским ценам) или с расширением несырьевого экспорта.

⤴️ Расходы на импорт выросли на 11,4% м/м до 28,4 млрд долл., что может объясняться укреплением рубля (на 8,6% м/м в феврале и на 8,1% в марте).

1️⃣ В марте рубль продолжил получать поддержку со стороны сохранившегося спроса на рублевые активы (по оценкам ЦБ) и укрепился на 8,1% м/м. Этот фактор смог компенсировать сокращение продаж валюты экспортерами на 2,2 млрд долл. м/м до 10,2 млрд долл.

⚡️ Продолжение текущего тренда укрепления рубля маловероятно: уже в марте экспортные цены на нефть снизились еще на 4,4% м/м – до 59 долл./барр. и в апреле – до 51–52 долл./барр. Как следствие, чистые продажи валюты экспортерами уже в апреле могут дополнительно сократиться и вызвать даже более существенное, чем мы ожидаем в базовом сценарии, ослабление рубля. В этих условиях в ближайшее время стоит ожидать возвращения курса рубля ближе к его справедливым уровням (13,2–13,7/юань).

💡 По мере снижения неопределенности, вызванной новостным фоном, больший вес будут приобретать фундаментальные факторы. По итогам года мы ожидаем, что профицит текущего счета сожмется как минимум до 50 млрд долл. после 63,9 млрд долл. в прошлом году, что будет компенсировано сокращением объема погашений валютного долга. Как следствие, рубль может достичь уровней ~105/долл. и 14,5/юань быстрее, чем предполагалось, – не к концу года, а в более краткосрочной перспективе.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 7-11 апреля

📈 Американский рынок завершил крайне волатильную неделю в плюсе (S&P 500 +3,2%) после решения Трампа отложить введение пошлин на 90 дней (исключение – Китай), чтобы облегчить переговорный процесс. Доходности UST10 за неделю выросли на 65 б.п. до 4,58%, а доллар показал самое глубокое снижение с 2022 г. Замедление ИПЦ в марте не оказало существенного влияния на рынки.

📉 Европейские рынки ослабли (EuroSTOXX -2,2%) ввиду «бегства» от риска, а инвесторы теперь ожидают результатов сегодняшней встречи торговых представителей ЕС и США в Вашингтоне. В Германии ХДС удалось договориться с СДПГ о формировании коалиционного правительства, в том числе согласовать кандидатуры министров финансов и иностранных дел.

📉 Нефть Brent торговалась в широком диапазоне 58–67 долл./барр., завершая неделю на уровне 63,3 долл./барр (-3,2% н/н), на фоне опасений за мировую экономику на фоне новых пошлин.

📉 Китайский фондовый рынок резко просел из-за эскалации тарифной войны с США, хотя ожидания дополнительных стимулирующих мер для экономики помогли ограничить потери. Особенно пострадал Гонконг (Hang Seng: -8,5%) на фоне призывов исключить китайские акции из котировальных списков на биржах США.

📈 Российский рынок акций провел волатильную неделю, индекс Мосбиржи двигался в широком диапазоне 2600–2800 п., завершив ее в небольшом плюсе. Несмотря на падение цен на нефть, рубль торговался на уровне 11,4–11,6/юань, показав себя одной из самых устойчивых валют. При этом в пятницу укрепление рубля усилилось, курс достиг 11,25/юань в отсутствие фундаментальных факторов поддержки.

#Итоги_недели
@capital_mkts